Levierul de producție este identificat prin evaluarea relației dintre veniturile totale ale unei organizații comerciale, câștigurile sale înainte de dobânzi și impozite și cheltuielile de producție.
Principalele elemente ale costului produsului sunt costurile variabile și fixe, iar relația dintre acestea poate fi diferită și este determinată de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ marjele de profit. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile. Cu toate acestea, dependența este neliniară, deci găsiți combinație optimă Cheltuielile fixe și variabile nu sunt ușoare. Această relație se caracterizează prin categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel determină, în plus, suma asociată companiei. risc de productie.
Levierul de producție este caracterizat cantitativ prin raportul dintre cheltuielile fixe și variabile în valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „câștigului înainte de dobânzi și impozite”. Acest indicator de profit este cel care ne permite să izolăm și să evaluăm impactul variabilității levierului operațional asupra performanței financiare a companiei.
Graficul modificărilor volumului vânzărilor reflectă relația dintre acești indicatori (Fig. 1.1.).
Relația analitică dintre parametrii graficului este reprezentată de următoarea formulă:
unde S este vânzările în termeni valorici;
VС - costuri variabile de producție;
FC - costuri de producție semifixe;
GI este câștigul înainte de dobânzi și impozite.
Fig. 1.1 Graficul modificării volumului
Conversia acestei formule în formă
arată volumul vânzărilor produselor Q în unități naturale.
Se numește profit marginal specific, unde p este prețul unei unități de producție, v este costurile variabile de producție pe unitatea de producție.
Folosind această formulă, stabilind profitul necesar, puteți calcula cantitatea de produse care trebuie produse. Pentru profitul G/ = 0, se calculează cantitatea de produse în „punctul mort”, sau pragul de rentabilitate (volumul vânzărilor prag).
Astfel de calcule se numesc metoda volumului critic al vânzărilor - determinând pentru fiecare situație specifică volumul vânzărilor de produse în conformitate cu costurile de producție și profiturile existente.
Pârghie de producție – relație de schimbare profit netși modificări ale volumului vânzărilor.
Levierul de producție este o creștere progresivă a valorii profitului net cu o creștere a volumului vânzărilor, datorită disponibilității costuri fixe, care nu se modifică odată cu creșterea volumului producției și vânzărilor de produse 11 Kovalev V.V.Introducere în managementul financiar. M.: Finanțe și Statistică 2008. p. 91.
Există trei indicatori principali ai pârghiei industriale: DOL d, DOL p, DOL r
Să le aruncăm o privire mai atentă.
Ponderea costurilor fixe de producție în costurile totale sau, echivalent, raportul costurilor fixe și variabile (DOL d) este primul indicator al pârghiei de producție:
Dacă ponderea costurilor fixe este mare, se spune că compania are un nivel ridicat de levier operațional. Pentru o astfel de companie, uneori chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profitului, întrucât compania este obligată să suporte costuri fixe în orice caz, indiferent dacă produsul este produs sau nu.
Raportul dintre profitul net și costurile fixe de producție (DOL p) este al doilea indicator al pârghiei de producție:
unde P n - profit net;
FC- costuri fixe de producție.
Raportul dintre rata de modificare a câștigurilor înainte de dobândă și impozite și rata de modificare a volumului vânzărilor în unități fizice (DOL r) este al treilea indicator al pârghiei producției.
După cum urmează din definiție, indicatorul poate fi calculat prin formula:
unde ДGI este rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (procent);
D Q - rata de modificare a volumului vânzărilor în unități procentuale naturale).
Scopul principal al acestor indicatori este controlul și analiza; dinamica stării producţiei.
Toate celelalte lucruri fiind egale, creșterea dinamicii indicatorilor DOL r iar DOL d precum și o scădere a DOL p înseamnă o creștere a nivelului de pârghie a producției și o creștere a probabilității de a atinge un anumit nivel de profit.
Al treilea indicator după unele transformări poate fi scris folosind ecuația:
Sensul economic al indicatorului DOL r este destul de simplu - arată gradul de sensibilitate al profitului înainte de dobânzi și impozite al unei organizații comerciale la modificările volumului producției în unități naturale. Și anume, pentru o organizație comercială cu un nivel ridicat de levier de producție, o mică modificare a volumului producției poate duce la o modificare semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite.
După cum se poate observa din ecuație, în regiunea „punctului mort”, când profitul GI se apropie de zero, coeficientul DOL r crește semnificativ.
Indicatorul DOL r se numește pârghie operațională. Se ajunge la concluzia că la o mică distanță de pragul de rentabilitate, puterea pârghiei operaționale va fi maximă și apoi va începe din nou să scadă; și așa mai departe până la un nou salt al costurilor fixe cu depășirea unui nou prag de rentabilitate.
Impactul pârghiei producției este asociat cu riscul antreprenorial.
Riscul antreprenorial este pericolul deficitului de profit înainte de dobânzi și impozite. Riscul este probabilitatea unei potențiale pierderi a fondurilor investite sau a unui venit mai mic în comparație cu proiectul sau planul. Riscul poate fi evaluat folosind metode statistice, construit pe calculul abaterii standard a unei variabile, cum ar fi vânzările sau profitul. ÎN activitati practice Metodele de evaluare a riscului folosind efectul de levier au găsit o utilizare pe scară largă. Conform conceptului de pârghie
Levier total = Levier operațional x Levier financiar
Evaluarea puterii pârghiei de producție depinde de raportul dintre costurile fixe și profitul întreprinderii. Forța impactului este exprimată ca modificarea procentuală a profitului brut cauzată de fiecare modificare procentuală a veniturilor din vânzări. Nivelul efectului de levier de producție este calculat ca următorul raport:
Profit brut + Costuri fixe/Profit brut = 1 + Costuri fixe/Profit brut
Puterea impactului pârghiei operaționale indică nivelul de risc antreprenorial al întreprinderii: cu o valoare ridicată a puterii pârghiei operaționale, fiecare scădere procentuală a veniturilor are ca rezultat o scădere semnificativă a profitului 11 Kovalev V.V. Atelier de management financiar. Note de curs cu sarcini. M.: Finanțe și Statistică, 2007, p. 59.
O analiză a nivelului de pârghie industrială este prezentată în următorul capitol al acestui curs.
Producție și pârghie financiară
Categoria generală este producția și pârghia financiară. Influența sa este determinată prin evaluarea relației dintre trei indicatori: venituri, cheltuieli de producție și costuri financiare ale profitului net 11 Enterprise Financier's Handbook, ed. - M.: Infra-M, 2007, p. 152.
În fig. 1.2. este prezentată o diagramă a relaţiei dintre aceşti indicatori şi tipurile de pârghie aferente acestora.
Cheltuielile fixate condiționat de natură de producție și financiară determină în mare măsură rezultatele financiare finale ale întreprinderii. Alegerea unor activități mai mult sau mai puțin intensive în capital determină nivelul de levier operațional. Alegerea structurii optime a surselor de fonduri este asociată cu efectul de levier financiar. În ceea ce privește relația dintre cele două tipuri de levier, este destul de comun să credem că acestea ar trebui să fie invers legate - un nivel ridicat de levier operațional într-o companie implică dezirabilitatea unui nivel relativ scăzut de levier financiar și invers.
Se crede că combinația dintre pârghia operațională puternică cu pârghia financiară puternică poate fi dezastruoasă pentru o întreprindere, deoarece riscurile de afaceri și financiare se multiplică reciproc, multiplicând efectele adverse.
Sarcina de a reduce riscul general asociat unei întreprinderi se rezumă în principal la alegerea uneia dintre cele trei opțiuni.
1. Un nivel ridicat de efect de levier financiar combinat cu un efect de levier operațional slab.
2. Nivel scăzut de pârghie financiară combinat cu efect de levier operațional puternic.
3. Niveluri moderate ale efectelor de levier financiar și operațional – iar această opțiune este adesea cea mai dificil de realizat.
Orez. 1.2. Relația dintre venit și pârghie
Pârghia industrială și financiară rezumă categoriile de pârghie industrială și financiară. Nivelați (DTL) poate fi evaluat prin următorul indicator:
unde I n - dobânda la împrumuturi și împrumuturi.
Rezultă că riscurile de producție și financiare se acumulează sub forma unui risc general, care este înțeles ca riscul asociat unei eventuale lipse de fonduri pentru acoperirea cheltuielilor curente și a cheltuielilor pentru deservirea surselor externe 11 Management financiar: Manual / Ed. G. B. Polyak. - M.: Finanțe, UNITATE, 2007, p. 80.
Calculul producției și efectului de levier financiar este de asemenea prezentat în capitolul următor al lucrării de curs.
Levierul este gestionarea activelor și pasivelor unei întreprinderi pentru a obține un profit, deleveraging este procesul de reducere a efectului de levier.
Conceptul și funcțiile de levier de producție și de levier financiar, raportul de levier financiar, formula de levier, conceptul și funcțiile de levier
Extindeți conținutul
Restrângeți conținutul
Pârghia este definiția
Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi, organizații sau instituții pentru a obține un profit.În sens literal, pârghia este o pârghie, cu puțin efort puteți schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unui întreprindere, raportul dintre investițiile de capital în titluri cu venit fix (obligațiuni, acțiuni privilegiate) și investițiile în titluri cu venit nefix (acțiuni ordinare).
Pârghia este raportul sau echilibrul dintre capitalul investit în titluri cu venit fix (aceasta include acțiuni preferentiale, obligațiuni etc.) și capitalul investit în acțiuni ordinare.
Pârghia este raportul dintre capitalul fix al unei organizații sau întreprinderi și fondurile împrumutate.Pârghia în analiza financiară este interpretată ca un factor, o mică modificare a căruia poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați.Orice întreprindere este o sursă risc financiar. În acest caz, riscul apare pe baza factorilor de producție și financiari care formează costurile și veniturile întreprinderii. Cheltuielile de producție și cele financiare nu sunt interschimbabile, însă structura lor poate fi controlată.
Leverage (din engleză leverage - lever) este utilizarea finanţării prin datorii prin atragerea de împrumuturi. Termenul „levier” este folosit în mai multe sensuri.În condițiile pieței, orice întreprindere comercială, își planifică activitățile în așa fel încât să obțină profit maxim din activitățile sale. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei moderne este stăpânirea metodelor moderne de către manageri și managerii financiari. management eficient formarea profitului în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii.
Leverage (tradus din engleză ca pârghie) este barbarie, adică împrumutarea directă a termenului american „leverage”, deja destul de larg utilizat în literatura de specialitate internă; Rețineți că în Marea Britanie termenul „Gearing” este folosit în același scop. Unele monografii folosesc termenul „pârghie”, care nu ar trebui să fie considerat de succes chiar și în sens lingvistic, deoarece în traducerea literală în engleză pârghia este „pârghie”. ”, dar nu „1everege”.
Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi care vizează creșterea (creșterea) profitului.Principalul indicator de performanță este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite descompuneri factori ale schimbării acesteia. În special, poate fi reprezentat ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: de producție și financiare. Ele nu sunt interschimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă în condiții economie de piatași libertatea de a finanța o organizație comercială folosind împrumuturi de la băncile comerciale, care variază semnificativ în ratele dobânzilor pe care le oferă.
Pârghia esteîn aplicarea în sectorul financiar este interpretat ca un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați, în managementul financiar acest termen folosit pentru a caracteriza o relație care arată cum și în ce măsură o creștere sau scădere a ponderii unuia sau altuia grup de cheltuieli (costuri) semifixe în suma totală a cheltuielilor (costurilor) curente afectează dinamica veniturilor companiei. proprietarii.
Pârghia este O sabie cu două tăișuri: crește veniturile proprietarilor, sporind în același timp riscurile financiare ale acestora. Identificarea nivelului de levier este o caracteristică a potențialului pericol de a nu atinge valorile țintă a profitului din cauza necesității de a suporta cheltuieli semi-fixe semnificative care nu sunt proporționale cu venitul generat. Specificul cheltuielilor semi-fixe este natura lor pe termen lung și certitudinea pentru viitor. Aceasta înseamnă că efectul de levier este un factor pe termen lung; în plus, o mică modificare a factorului în sine sau a condițiilor în care acesta își desfășoară activitatea poate duce la o modificare semnificativă a unui număr de indicatori de performanță.Conceptul de levier este utilizat și în operațiunile de credit, atunci când achiziționarea unui activ (de exemplu , financiar) se realizează cu implicarea resurselor de credit (să zicem , 30% pe cheltuiala dumneavoastră, 70% pe cheltuiala băncii).
Deleverage este procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Se crede că deleveraging este principala cauză a declinului ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.
Deleveraging este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acelei datorii în raport cu venitul) ca parte a unui ciclu de creditare pe termen lung. Ciclul creditului pe termen lung are loc atunci când datoriile cresc mai repede decât veniturile și se termină atunci când costul deservirii datoriilor devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, nu este posibil să se rezolve problema doar prin metode monetare, deoarece Ratele dobânzilor scad de obicei la zero în timpul deleveraging.
Presiune mare de pârghie
Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o măsură sau alta. Întreaga întrebare este în ce măsură este recomandabil să măriți împrumutul, care este raportul rezonabil dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat. Este clar că a împrumuta prea mult crește riscurile, ceea ce, la rândul său, duce la dobânzi mai mari. Regula de bază a efectului de levier este că, dacă o companie se împrumută la o rată a dobânzii mai mică decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului va crește; dacă societatea împrumută bani la o rată a dobânzii care depășește rentabilitatea activelor, randamentul capitalului propriu va scădea.Levierul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt ciclice (acestea includ, de exemplu, construcțiile și industria auto). La aceste afaceri, vânzările fluctuează de la an la an. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot împinge întreprinderile cu un nivel ridicat de levier în faliment.
În ultimii câțiva ani, în urma boom-ului consumatorului, companiile de comerț cu amănuntul, companiile de construcții și o serie de alte sectoare ale economiei interne s-au dezvoltat activ prin atragerea de resurse de credit relativ ieftine. A existat o pârghie clasică, care a permis companiilor, într-o economie în creștere, să obțină o creștere a performanței financiare datorită bani împrumutați. Cu toate acestea, ca urmare a agravării crizei financiare globale, băncile au început să reducă volumele de creditare și să majoreze ratele dobânzilor la resursele de credit.
Astfel, în timpul unei perioade de criză, lichiditatea se prăbușește, iar volantul începe să se învârte în direcția opusă - are loc un proces de deleveraging, când toată lumea trebuie să-și „descarce” bilanţurile. O scădere bruscă a disponibilității creditului duce la o scădere a cererii, piețele de vânzare în sine se micșorează și utilizarea capacitatea de producțieși au loc disponibilizări de muncitori, ceea ce determină o nouă rundă de reducere a cererii, programele de investiții sunt suspendate, iar planurile de extindere a producției sunt amânate.
Expansiunea globală a creditului din ultimii 20 de ani, însoțită de o creștere a pozițiilor marginale în sistemul financiar global, se încheie sub ochii noștri, iar acest lucru se întâmplă foarte dramatic: o criză de lichiditate, o criză a încrederii, riscuri sistemice, numeroase default-uri. , deleveraging global. Potrivit analiștilor, cele mai vulnerabile din punct de vedere al solvabilității în Rusia sunt companiile care operează în dezvoltare, producție agricolă, comerț cu amănuntul, transport aerian, ușoară și Industria alimentară.
Pentru a atenua impactul crizei asupra diferitelor sectoare economia rusă, guvernul și Banca Centrală a Rusiei au dezvoltat o serie de măsuri menite să sprijine sectorul bancar și o serie de alte sectoare ale economiei. Măsuri similare pentru stabilizarea situației în piețele financiareși sprijinul economic au fost adoptate de guvernele și băncile centrale din multe țări, atât dezvoltate, cât și în curs de dezvoltare.
În prezent, este prea devreme pentru a face predicții la ce nivel de „injectare de numerar” va fi suspendat procesul global de deleveraging. La urma urmei, falimentul chiar și a unuia mare corporație generează automat obligații de credit default swap de până la câteva sute de miliarde de dolari (credit default swap-urile sunt instrumente financiare folosite pentru a specula cu privire la capacitatea unei companii de a-și rambursa datoria.
Dacă societatea nu își poate plăti datoriile, cumpărătorului i se plătește valoarea nominală a titlurilor pe care le deține. O scădere bruscă a piețelor bursiere globale duce la o depreciere semnificativă a garanțiilor sub formă de acțiuni sau obligațiuni. Este logic ca creditorii aflați în această situație să solicite garanții suplimentare din partea companiilor, cărora deseori le este greu să se angajeze și să ofere ceva în fața unui deficit de lichiditate. Și doar saturația pieței resurse monetare capabile să oprească actualul proces de deleveraging în sistemul financiar global, care, în general, este ceea ce au făcut băncile centrale și guvernele mondiale în ultima lună.
Levier în sectorul financiar
Principalul indicator de performanță este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite descompuneri factori ale modificărilor acesteia. În special, poate fi reprezentat ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: de producție și financiare. Ele nu sunt interschimbabile, dar suma și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de cheltuieli pot fi controlate. Această reprezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale cu ajutorul creditelor de la băncile comerciale, care variază semnificativ în ratele dobânzilor pe care le oferă.
Din pozitia de management financiar al activitatilor unei organizatii comerciale, profitul net depinde de; în primul rând, asupra modului în care sunt utilizate rațional resursele financiare oferite întreprinderii, adică. în ce sunt investiți și, în al doilea rând, asupra structurii surselor de fonduri Primul punct se reflectă în volumul și structura principalelor și capital de lucruși eficacitatea utilizării lor. Principalele elemente ale costului produsului sunt costurile variabile și fixe, iar relația dintre acestea poate fi diferită și este determinată de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ marjele de profit. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile.
Cu toate acestea, relația este neliniară, așa că găsirea combinației optime de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație se caracterizează prin categoria de pârghie de producție, sau operațională, al cărei nivel determină, în plus, valoarea riscului de producție asociat companiei.
risc
Levierul, aplicat sectorului financiar, este interpretat ca un anumit factor, o mică modificare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați.În managementul financiar, se disting următoarele tipuri de levier:
Productie (operationala);
Financiar.
Pârghia de producție (din engleză leverage - lever) este
Pârghia de producție este un mecanism de gestionare a profitului întreprinderii, bazat pe optimizarea raportului dintre costurile fixe și variabile. Cu ajutorul acestuia, puteți prezice modificări ale profitului unei întreprinderi în funcție de modificările volumului vânzărilor, precum și puteți determina pragul de rentabilitate.
O condiție necesară pentru aplicarea mecanismului de pârghie de producție este utilizarea metoda marjei, pe baza împărțirii costurilor întreprinderii în fixe și variabile. Mai jos gravitație specifică costuri fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.
Levierul operațional este determinat folosind una dintre cele două formule:
Valoarea găsită folosind formula (1) efectul de pârghie al producției servește în continuare la prezicerea schimbărilor
profituri în funcție de modificările veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:
Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție folosind un exemplu:
Folosind mecanismul pârghiei industriale, vom prezice modificări ale profitului întreprinderii în funcție de modificările veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul de levier industrial este de 2,78 unități (12.5000 / 45.000). Aceasta înseamnă că dacă venitul companiei scade cu 1%, profitul va scădea cu 2,78%, iar dacă venitul scade cu 36%, vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile scad cu 10% și se ridică la 337.500 RUB. (375.000 - 375.000 * 10 / 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 27,8% și se va ridica la 32.490 RUB. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).
Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă a întreprinderii pentru gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de levier de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; combinatii ale acestor factori. Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus. O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 825 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a volumului vânzărilor la 412.500 de ruble. venit marginal- până la 162.500 de ruble. (412.500 - 250.000) și profit - până la 82.500 de ruble. (162.500 - 80.000). În același timp, venitul marginal pe unitate de produs va crește, de asemenea, de la 250 (125.000 de ruble / 500 de buc.) la 325 de ruble. (162.500 RUB / 500 buc.). În aceste condiții, va fi necesar un volum mai mic de vânzări pentru acoperirea costurilor fixe: pragul de rentabilitate va fi de 246 de unități. (80.000 de ruble / 325 de ruble), iar marja marginală de siguranță a întreprinderii va crește la 254 de buc. (500 buc. - 246 buc.), sau cu 50,8%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 37.500 de ruble. (82.500 - 45.000). În același timp, efectul pârghiei producției va scădea de la 2,78 la 1,97 unități (162.500 / 82.500).
O reducere a costurilor variabile cu 10% (de la 250.000 RUB la 225.000 RUB) va duce la o creștere a venitului marginal la 150.000 RUB. (375.000 - 225.000) și profit - până la 75.000 de ruble. (150.000 - 80.000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 200.000 de ruble. , care din punct de vedere fizic va fi de 400 buc. (200.000: 500). Drept urmare, marja marginală de siguranță a întreprinderii va fi de 175.000 de ruble. (375.000 - 200.000), sau 233 buc. (175.000 RUB / 750 RUB). În aceste condiții, efectul pârghiei de producție la întreprindere va scădea la 2 unități (150.000 / 75.000). Dacă costurile fixe sunt reduse cu 10% (de la 80.000 de ruble la 72.000 de ruble), profitul întreprinderii va crește la 53.000 de ruble. (375.000 - 250.000 - 72.000), sau cu 17,8%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate este în termeni monetari va fi de 216.000 de ruble. , iar în termeni fizici - 288 buc. (216.000 / 750). În acest caz, marja marginală de siguranță a întreprinderii va corespunde la 159.000 de ruble. (375.000 - 216.000), sau 212 buc. (159.000 / 750). Ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,36 unități (125.000 / 53.000) și, față de nivelul inițial, va scădea cu 0,42 unități (2,78 - 2,36).
Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe o modificare a ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. Trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă la întreprinderile care au rapoarte diferite ale costurilor fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costurile totale ale întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.
De remarcat că în situații specifice, manifestarea mecanismului de pârghie industrială poate avea caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia. Aceste caracteristici sunt următoarele: impactul pozitiv al pârghiei producției începe să apară numai după ce întreprinderea a depășit pragul de rentabilitate al activităților sale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, compania trebuie să primească mai întâi o sumă suficientă de venit marginal pentru a-și acoperi costurile fixe.
Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific de vânzări, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va ajunge la pragul de rentabilitate. activitățile sale. Prin urmare, până când întreprinderea va atinge pragul de rentabilitate pentru activitățile sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.
Pe măsură ce vânzările continuă să crească și să se îndepărteze de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a volumului vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit.Mecanismul pârghiei industriale are direcția opusă: cu orice scădere a volumului vânzărilor, marja de profit a întreprinderii va scădea la o și mai mare. măsură. Există o relație inversă între pârghia de producție și profitul întreprinderii - cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul de pârghie de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de profitabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.
Efectul pârghiei producției apare doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce are loc un alt salt în valoarea costurilor fixe în procesul de creștere a volumului vânzărilor, compania trebuie să depășească noul prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.
Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei producției vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției. activitate economică sub diferite tendințe ale pieței piata de marfuri si etapele ciclu de viațăîntreprinderilor.
În cazul condițiilor nefavorabile ale pieței produselor, care determină o posibilă scădere a volumului vânzărilor, precum și în primele etape ale ciclului de viață al întreprinderii, când aceasta nu a depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurile fixe ale întreprinderii. Și invers, cu condiții favorabile pe piața mărfurilor și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele de implementare a regimului de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea principalului său active de producție.
La gestionarea costurilor fixe, este necesar să se țină seama de faptul că nivelul lor ridicat depinde în mare măsură de caracteristicile industriei ale activității, care determină diferite niveluri de intensitate a capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizarea forței de muncă. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin acceptabile schimbare rapidă Prin urmare, întreprinderile cu pârghie mare de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.
Cu toate acestea, în ciuda acestor limitări obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, suma și ponderea costurilor fixe. Astfel de rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management); vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor de leasing pe termen scurt de mașini și echipamente în locul achiziționării lor ca proprietate; reducerea consumului unora utilitati si etc.
În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea disponibilității lor constante, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce îi permite să depășească rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va asigura o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de lucrători din producția principală și auxiliară prin asigurarea unei creșteri a productivității muncii acestora; reducerea volumului stocurilor de materii prime, consumabile și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile ale pieței mărfurilor; asigurarea condițiilor favorabile pentru furnizarea de materii prime și materiale pentru întreprindere etc. Folosind mecanismul de pârghie de producție, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile, modificarea promptă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare va crește potențialul de generare de profit al întreprinderii .
Conceptul de pârghie operațională este strâns legat de structura costurilor companiei. Levierul operațional sau pârghia de producție (leverage) este un mecanism de gestionare a profitului unei companii, bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.Cu ajutorul acestuia, puteți planifica modificări ale profitului organizației în funcție de modificările volumului vânzărilor, precum și determina pragul de rentabilitate. O condiție necesară pentru utilizarea mecanismului de levier operațional este utilizarea metodei marginale, bazată pe împărțirea costurilor în fixe și variabile. Cu cât ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii este mai mică, cu atât profitul se modifică în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.
După cum am menționat deja, există două tipuri de costuri într-o întreprindere: variabile și fixe. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe în veniturile totale ale întreprinderii sau în venitul pe unitatea de producție, pot influența semnificativ tendința profitului sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce o anumită profitabilitate suplimentară, care merge să acopere costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea globală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunurile pot fi exprimate într-o schimbare semnificativă bruscă a profitului. Odată atins pragul de rentabilitate, profiturile apar și încep să crească mai repede decât vânzările.
Levierul operațional este un instrument pentru determinarea și analiza acestei relații. Cu alte cuvinte, se urmărește stabilirea impactului profitului asupra modificărilor volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale este că, odată cu creșterea veniturilor, se observă o rată de creștere mai mare a profitului, dar această rată de creștere mai mare este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe, cu atât va fi mai mică această limitare.Levierul de producție (de exploatare) este caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Câștiguri înainte de dobânzi și impozite”. Cunoscând pârghia de producție, puteți prezice modificări ale profitului atunci când veniturile se modifică. Există efectul de pârghie al prețului și prețului natural.Levierul operațional al prețului (Pc) se calculează folosind formula:
Levierul operațional natural este calculat folosind formula:
Comparând formulele de levier operațional în termeni de preț și fizici, puteți vedea că Рн are o influență mai mică. Acest lucru se explică prin faptul că odată cu creșterea volumelor naturale, costurile variabile cresc concomitent, iar odată cu scăderea, acestea scad, ceea ce duce la o creștere/scădere mai lentă a profiturilor.Valoarea efectului de levier operațional poate fi considerat un indicator al riscul nu numai al întreprinderii în sine, ci și al tipului de activitate în care este angajată întreprinderea, deoarece raportul costurilor fixe și variabile în structura costurilor totale reflectă nu numai caracteristicile întreprinderii și politicile sale contabile. , dar și a caracteristicilor industriei activităților sale.
Cu toate acestea, este imposibil de considerat că o pondere mare a cheltuielilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, la fel cum este imposibil de absolutizat valoarea venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a întreprinderii, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai sensibil la modificările veniturilor.
Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de afacere poate „scădea” foarte rapid sub pragul de rentabilitate. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier operațional este mai riscantă, deoarece efectul de levier operațional arată modificarea profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar pârghia financiară caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după plata dobânzii la împrumuturi. și împrumuturile ca răspuns la modificările profitului operațional, Levierul total vă oferă o idee despre cât de mult se vor schimba câștigurile înainte de impozitare după dobândă dacă veniturile se vor modifica cu 1%.
Astfel, un mic efect de levier operațional poate fi mărit prin creșterea capitalului de datorie. Levierul operațional ridicat, dimpotrivă, poate fi compensat de levierul financiar scăzut. Cu ajutorul acestor instrumente eficiente – pârghie operațională și financiară – o întreprindere poate obține rentabilitatea dorită a capitalului investit la un nivel de risc controlat.
În concluzie, enumeram acele sarcini care sunt rezolvate cu ajutorul pârghiei operaționale: calcularea rezultatului financiar pentru organizație în ansamblu, precum și pe tip de produs, lucrare sau serviciu pe baza schemei „cost - volum - profit”. ; determinarea punctului critic de producție și utilizarea acestuia la luarea deciziilor de management și stabilirea prețurilor pentru muncă; luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (răspunzând la întrebarea: va duce o comandă suplimentară la o creștere a costurilor fixe?); luarea deciziei de a opri producția bunuri sau prestarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile); decizia sarcina de a maximiza profitul datorită reducerii relative a costurilor fixe; utilizarea pragului de rentabilitate în dezvoltare programe de producție, stabilirea prețurilor pentru bunuri, lucrări sau servicii
O întreprindere înfloritoare este una care generează profituri durabile din activitățile sale. Această sarcină poate fi implementată pe o bază stabilă dacă compania studiază în mod constant cererea pieței, are o politică clară de prețuri și, de asemenea, aplică metode eficiente de planificare, contabilitate, analiză, control și gestionare a volumelor de producție, a calității produselor și a costurilor. Toate aceste cerințe sunt îndeplinite pe deplin de contabilitatea de gestiune, al cărei scop este de a oferi informații managerilor întreprinderii responsabili pentru anumite domenii și tipuri de activități.
Una dintre metodele eficiente ale contabilității de gestiune este metoda de analiză a relației „cost – volum – profit” („Cost – Volum – Profit” sau „analiza CVP”), care vă permite să determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate). ), adică punctul în care venitul unei întreprinderi acoperă complet cheltuielile acesteia. Efectuarea acestei analize este imposibilă fără un indicator atât de important precum pârghia de producție (leverage în traducere literală - pârghie). Cu ajutorul acestuia, puteți prezice modificări ale rezultatului (profit sau pierdere) în funcție de modificările veniturilor întreprinderii, precum și să determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate).
O condiție necesară pentru utilizarea mecanismului de levier de producție este utilizarea metodei marginale, bazată pe împărțirea costurilor întreprinderii în fixe și variabile. După cum se știe, costurile fixe nu depind de volumul producției, dar costurile variabile se modifică odată cu creșterea (scăderea) producției și vânzărilor. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costurile totale ale întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.
determinată cu următoarea formulă:
Valoarea efectului de pârghie a producției găsită folosind formula 1 este ulterior utilizată pentru a prezice modificări ale profitului în funcție de modificările veniturilor întreprinderii. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:
Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție asupra exemplul următor:
Folosind aceasta, vom prezice modificarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul de levier al producției este de 3,5 unități (1400: 400). Aceasta înseamnă că dacă venitul companiei scade cu 1%, profitul va scădea cu 3,5%, iar dacă venitul scade cu 28,57%, vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile scad cu 10% și se ridică la 4.500 de mii de ruble. (5000 – 5000 * 10: 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va scădea cu 35% și se va ridica la 260 de mii de ruble. (400 – 400 ґ 35: 100). Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă a întreprinderii în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de pârghie de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costurilor variabile și fixe; o combinație a oricăruia dintre factorii de mai sus.
Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 2.750 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a volumului vânzărilor la 5.500 de mii de ruble, marginal venit - la 1.900 de mii de ruble. (5500 – 3600) și profituri de până la 900 de mii de ruble. (1900 – 1000). În același timp, venitul marginal pe unitate de mărfuri va crește, de asemenea, de la 700 de ruble. (1400 mii ruble: 2000 buc.) până la 950 ruble. (1900 mii ruble: 2000 unități). În aceste condiții, va fi necesar un volum de vânzări mai mic pentru a acoperi costurile fixe: pragul de rentabilitate este de 1053 de unități. (1000 de mii de ruble: 770 de ruble), iar marja de siguranță a întreprinderii va crește la 947 de unități. (2000 – 1053) sau cu 47%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 500 de mii de ruble. (900 – 400). În același timp, efectul pârghiei producției va scădea de la 3,5 la 2,11 unități (1900: 900).
O reducere a costurilor variabile cu 10% (de la 3600 mii ruble la 3240 mii ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 1760 mii ruble. (5000 – 3240) și profituri de până la 760 de mii de ruble. (1760 – 1000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 2840,9 mii de ruble. , care din punct de vedere fizic va fi de 1136 buc. (2840,9:2,5). Drept urmare, marja de siguranță a întreprinderii se va ridica la 2159,1 mii de ruble. (5000 – 2840,9) sau 864 buc. (2159,1 mii ruble: 2,5 mii ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2,3 unități (1760: 760).
Dacă costurile fixe sunt reduse cu 10% (de la 1000 de mii de ruble la 900 de mii de ruble), profitul întreprinderii va crește la 500 de mii de ruble. (5000 – 3600 – 900) sau cu 25%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 3214,3 mii de ruble. , iar din punct de vedere fizic – 1286 buc. (3214.3:2.5). În acest caz, marja de siguranță a întreprinderii va corespunde la 1785,7 mii de ruble. (5000 – 3214,3) sau 714 buc. (1785.7:2.5). Ca urmare, ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,8 unități (1400: 500) și, față de nivelul inițial, va scădea cu 0,7 unități (3,5 - 2,8).
Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe o modificare a ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. Trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă la întreprinderile care au rapoarte diferite ale costurilor fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al unei întreprinderi, cu atât valoarea profitului se modifică în raport cu rata de modificare a veniturilor întreprinderii.De remarcat că, în situații specifice, se manifestă mecanismul de levier de producție. are o serie de caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare.
Aceste caracteristici sunt următoarele: 1. Impactul pozitiv al pârghiei de producție începe să se manifeste abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al operațiunilor sale.Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, compania trebuie să primească mai întâi o cantitate suficientă de levier marginal. venituri pentru a-și acoperi costurile fixe. Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și ramburseze costurile fixe indiferent de volumul specific de vânzări, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va ajunge la pragul de rentabilitate. activitățile sale. În acest sens, până când întreprinderea va atinge pragul de rentabilitate pentru activitățile sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.
2. Pe măsură ce volumul vânzărilor continuă să crească și să se îndepărteze de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a volumului vânzărilor va duce la o rată din ce în ce mai mare de creștere a valorii profitului. 3. Mecanismul de pârghie a producției are și direcția opusă - cu orice scădere a volumului vânzărilor, marja de profit a întreprinderii va scădea într-o măsură și mai mare.
4. Există o relație inversă între pârghia producției și profitul întreprinderii. Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul pârghiei producției este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de profitabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.
5. Efectul pârghiei producției apare doar într-o perioadă scurtă. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce are loc un alt salt în valoarea costurilor fixe în procesul de creștere a volumului vânzărilor, compania trebuie să depășească noul prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.
Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei producției vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activităților economice în diferite tendințe în condițiile pieței de mărfuri și stadiul ciclului de viață al întreprinderii. a condițiilor nefavorabile de pe piața de mărfuri, ceea ce determină o posibilă scădere a volumului vânzărilor, precum și în stadiile incipiente ale ciclului de viață al unei întreprinderi, atunci când aceasta nu a depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru a reduce costurile fixe ale întreprinderii.
Și invers, cu condiții favorabile pe piața de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele de implementare a regimului de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea activelor fixe de producție.La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere că nivelul lor ridicat este determinat în mare măsură de caracteristicile industriei ale activității, care determină diferite nivelurile intensității capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizarea muncii. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbări rapide, astfel încât întreprinderile cu pârghie mare de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.
Cu toate acestea, în ciuda acestor limitări obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, suma și ponderea costurilor fixe. Astfel de rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de administrare) în cazul unor condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri; vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor de leasing pe termen scurt de mașini și echipamente în locul achiziționării lor ca proprietate; reducerea volumului unui număr de utilități consumate și altele.
În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea unor economii constante, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce îi permite să depășească rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va asigura o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de lucrători din producția principală și auxiliară prin asigurarea unei creșteri a productivității muncii acestora; reducerea volumului stocurilor de materii prime, consumabile și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile ale pieței mărfurilor; asigurarea unor condiţii favorabile întreprinderii pentru aprovizionarea cu materii prime şi materiale şi altele.
Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile și schimbarea promptă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare va crește potențialul de generare de profit al întreprinderii.
Levier financiar
Pârghia financiară este relaţia dintre obligaţiuni şi acţiuni preferenţiale, pe de o parte, şi acţiuni ordinare, pe de altă parte. Este un indicator al stabilității financiare a unei societăți pe acțiuni. Pe de altă parte, este utilizarea obligațiilor de datorie (fonduri împrumutate) pentru a crește randamentul așteptat al capitalului propriu. În a treia interpretare, pârghia financiară este capacitatea potențială de a influența profitul net al unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung: variarea raportului dintre capitaluri proprii și fondurile împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor. Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este legată de efectul pârghiei financiare: creșterea ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.
Cu alte cuvinte, caracterizează relația dintre modificarea profitului net și modificarea profitului înainte de dobânzi și impozite.În managementul financiar, există două concepte pentru calcularea și determinarea efectului pârghiei financiare. Aceste concepte au apărut în diferite școli de management financiar.
Primul concept: Conceptul vest-european Efectul de levier financiar este interpretat ca o creștere a randamentului capitalului propriu obținut prin utilizarea capitalului împrumutat. Luați în considerare următorul exemplu:
Concluzie: întreprinderile 2 și 3 își folosesc capitalul propriu mai eficient; Acest lucru este evidențiat de rentabilitatea netă a capitalului propriu (NREC), iar capitalul împrumutat (LC) este utilizat cu randamente mai mari decât costul de atragere. Această strategie de atragere a capitalului împrumutat se numește strategie de speculație a capitalului Indicatorul profit înainte de dobânzi și impozite este un indicator de bază al managementului financiar, care caracterizează venitul generat de întreprindere pe capitalul atras. Altfel se numește rezultatul net al exploatării investițiilor (NRER)
Să luăm în considerare impactul efectului de pârghie financiară asupra rentabilității nete a capitalurilor proprii pentru o întreprindere care utilizează atât datoria, cât și capitalul propriu și să obținem o formulă care să reflecte impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității economice a activelor (ERA):
Deci, efectul pârghiei financiare (EFL) conform unui concept de calcul este determinat:
Al doilea concept: conceptul american de calcul al efectului de levier financiar Acest concept ia în considerare efectul sub forma unei creșteri a profitului net (NP) pe 1 acțiune ordinară asupra unei creșteri a rezultatului net al operațiunii de investiții (NREI), adică acest efect exprimă creșterea profitului net obținut ca urmare a creșterii NREI:
Din cele de mai sus rezultă:
Această formulă arată gradul de risc financiar care decurge în legătură cu utilizarea unui împrumut, prin urmare, cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare riscul financiar asociat acestei întreprinderi: a) pentru un bancher - riscul de nerambursare a împrumutului crește, b) pentru un investitor – riscul crește scăderea dividendelor și a prețurilor acțiunilor.Astfel. Primul concept pentru calcularea efectului vă permite să determinați suma sigură și termenii împrumutului, al doilea concept vă permite să determinați gradul de risc financiar și este utilizat pentru a calcula riscul total al întreprinderii.
Să luăm în considerare două opțiuni pentru finanțarea unei întreprinderi - din fonduri proprii și folosind fonduri proprii și capital împrumutat. Să presupunem că rentabilitatea activelor (RA) este de 20%. În a doua opțiune, prin utilizarea fondurilor împrumutate, s-a obținut efectul de levier financiar (levier) - randamentul capitalului propriu a crescut.
Decizia de a utiliza fondurile împrumutate într-o proporție sau alta face obiectul efectului de levier financiar. Capacitatea de a gestiona sursele de finanțare pentru a crește rentabilitatea capitalului propriu este măsurată prin indicatorul „nivelul de pârghie financiară”. Nivelul de levier financiar este raportul dintre rata de creștere a profitului net și rata de creștere. venitul brut, caracterizează sensibilitatea și capacitatea de a gestiona profitul net
Nivelul pârghiei financiare crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura activelor. Dar, pe de altă parte, un „levier” financiar mare înseamnă un risc ridicat de pierdere a stabilității financiare: Odată cu creșterea nivelului de pârghie financiară, riscul de levier crește.Levierul (riscul financiar) este posibilitatea de a deveni dependent de împrumuturi. și împrumuturi în caz de fonduri insuficiente pentru decontare.împrumuturi, acesta este riscul pierderii lichidității/stabilității financiare
Se folosește și formula pentru calcularea efectului de levier financiar:
unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a ratei randamentului capitalului propriu, %;
STP - rata impozitului pe venit, exprimată zecimal; KVRa - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %;
PC - rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;
ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;
SK este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.
Să luăm în considerare mecanismul de formare a efectului de levier financiar folosind următorul exemplu (tabel):
Masa (frecare)
Formarea efectului de levier financiar
Analiza datelor de mai sus ne permite să vedem că pentru întreprinderea „A” nu există efect de levier financiar, deoarece nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale de afaceri. Pentru întreprinderea „B” efectul de levier financiar este:
În consecință, pentru întreprinderea „B” acest indicator este:
Din rezultatele calculelor reiese că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu. În același timp, este necesar să se acorde atenție dependenței efectului pârghiei financiare de raportul dintre randamentul activelor și nivelul dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat. Dacă raportul rentabilitate brută a activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la împrumut, atunci efectul pârghiei financiare este pozitiv. Dacă acești indicatori sunt egali, efectul pârghiei financiare este zero.
Dacă nivelul dobânzii la un împrumut depășește raportul rentabilitate brută a activelor, efectul levierului financiar este negativ.Formula dată pentru calcularea efectului levierului financiar ne permite să distingem trei componente principale în acesta: 1. Corrector fiscal al pârghiei financiare (1 - SNP), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului.2. Diferenţialul de levier financiar (KVRa - PC), care caracterizează diferenţa dintre raportul rentabilitate brută a activelor şi rata medie a dobânzii pentru un credit.3. Raportul de levier financiar (LC/SC), care caracterizează cantitatea de capital împrumutat utilizat de întreprindere pe unitatea de capital propriu.
Correctorul fiscal al pârghiei financiare este practic independent de activitățile întreprinderii, întrucât cota impozitului pe venit este stabilită prin lege.Diferenţialul pârghiei financiare este principala condiţie care formează efectul pozitiv al pârghiei financiare. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia. Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a condițiilor pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii.
În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru împrumut, ținând cont de includerea unei prime pentru risc financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei dobânzii generale pentru împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește randamentul capitalului propriu) , și chiar au o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, întrucât o parte din profitul net generat de capitalul propriu va merge la formarea capitalului împrumutat uzat la dobânzi mari). Astfel, o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară duce întotdeauna la o scădere a ratei randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către o întreprindere are un efect negativ.
Raportul de levier financiar este pârghia care provoacă un efect pozitiv sau negativ obţinut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare diferențială pozitivă, orice creștere a ratei levierului financiar va determina o creștere și mai mare a raportului rentabilității capitalului propriu, iar cu o valoare diferențială negativă, o creștere a ratei levierului financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a raportul randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar).
Astfel, pârghia este un sistem complex gestionarea activelor și pasivelor întreprinderii. Orice întreprindere se străduiește să atingă două obiective principale ale activităților sale - creșterea profiturilor și creșterea valorii întreprinderii în sine. În aceste condiții, efectul de levier devine instrumentul care vă permite să atingeți aceste obiective prin influențarea modificărilor ratelor și randamentului capitalului propriu și al datoriei.
Levier în analiza financiară
Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie care, cu puțin efort, poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.
Pentru a-i dezvălui esența, să prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) sub forma diferenței dintre venituri (B) și costurile de producție (IP) și costurile financiare (IF):
Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, constant și costuri variabile exprimat prin indicatorul de pârghie de producție (levier de exploatare).
Conform definiției lui V.V.Kovalev, pârghia de producție este oportunitatea potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor produsului și a volumului producției sale.Nivelul pârghiei producției este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut. (P%) (înainte de dobânzi și taxe) la rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale, condiționat natural sau în termeni de valoare (VРП%):
Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Când valoarea sa este mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai ridicat de levier au de obicei un nivel mai ridicat de levier industrial. echipament tehnic producție. Pe măsură ce nivelul echipamentului tehnic crește, ponderea costurilor fixe și nivelul pârghiei de producție cresc. Odată cu creșterea acestora din urmă, crește gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe. Puteți verifica acest lucru folosind următorul exemplu (Tabelul 24.7).
Tabelul arată că cea mai mare valoare a coeficientului de levier de producție este întreprinderea care are un raport mai mare între costurile fixe și cele variabile. Fiecare creștere procentuală a producției cu structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere de 3%, la a doua - 4.125, iar la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profiturile la a treia întreprindere vor scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic poate fi reprezentat astfel (Fig. 24.2)
Axa x arată volumul producției la scara corespunzătoare, iar axa y arată creșterea profitului (sub formă de procent). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „punct mort”, sau punct de echilibru sau volumul vânzărilor de prag de rentabilitate) arată de cât trebuie fiecare întreprindere să producă și să vândă produse pentru a recupera costurile fixe. Se calculează prin împărțirea sumei costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și unghiul graficului față de axa x, cu atât este mai mare. gradul de risc de producție.A doua componentă a formulei (24.1) este costurile financiare (costurile serviciului datoriei). Mărimea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea lor în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a pârghiei financiare (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce fie la o creștere, fie la o scădere a profitului net.
Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat este pârghie financiară. Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este capacitatea potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%). Arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat datorită efectului de pârghie financiară, una dintre componentele căruia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile existente, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.
O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în cazul unei scăderi a producției. analiza comparativa risc financiar cu structuri de capital diferite. Conform tabelului. 24.8, să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la nivelul de bază cu 10%.
Dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, rata efectului de levier financiar este egal cu 1, adică. Nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (REC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu efect de levier ridicat. Grafic, această dependență este prezentată în Fig. 24.3 Suma profitului brut pe scara corespunzătoare este reprezentată pe axa x, iar randamentul capitalului propriu ca procentaj este reprezentat pe axa ordonatelor. Punctul de intersecție cu axa x se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru a acoperi costurile financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă gradul de risc financiar. Gradul de risc este, de asemenea, caracterizat de abrupția pantei graficului față de axa x.
Indicatorul general este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producție și a costurilor financiare pentru deservirea datoriei externe.De exemplu, creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profit brut - 60, profit net - 75%:
Pe baza acestor date, putem concluziona că având în vedere structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a volumului producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3%. 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în timpul scăderii producției. Folosindu-le, puteți evalua și prezice gradul de producție și riscul investițiilor financiare.
Delevering în economia globală
Deleverage este - procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Există o opinie că deleveraging este principalul motiv pentru declinul ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.Deleveraging poate fi realizată în 3 moduri: rambursarea datoriilor de către entitate, creșterea capitalului propriu al entității, anularea datoria entității de către creditor.
Subiecții în acest caz pot fi: un consumator obișnuit, o companie sau bancă sau statul. Adică, termenul de deleveraging poate fi aplicat unei game largi de subiecte - de la un individ la un întreg stat. Deleveraging poate fi inflaționistă sau deflaționistă. Dezandajul inflaționist: Germania 1920, America Latină 1980. Dezandajul deflaționist: Marea Depresiune SUA 1930, Japonia 1990.
Principala diferență dintre criza din 2008 și recesiunile economice ciclice anterioare din Statele Unite este că prăbușirea pieței imobiliare a devenit declanșatorul declanșării procesului de deleveraging (reducerea nivelului de levier) la toate nivelurile entităților economice. În același timp, gospodăriile americane au simțit cea mai grea lovitură. Cheltuielile sectorului privat reprezintă 70% din PIB-ul SUA. Degradarea într-un context istoric a fost rară: Republica Weimar: 1919-1923, SUA: Marea Depresie a anilor 1930, Marea Britanie: anii 1950 și 1960, Japonia: ultimii 20 de ani, SUA: 2008 până în prezent, Spania: astăzi. După cum puteți vedea, ultima dată când au avut loc astfel de fenomene în economia SUA a fost în timpul Marii Depresiuni din anii 1930. Iar ultimul exemplu izbitor la scară globală (până în 2008) este Japonia, care, de la începutul anilor 1990, nu a mai putut să-și revină după consecințele deleveraging apărute după prăbușirea pieței imobiliare naționale.
Este important să se facă distincția între conceptele de recesiune (contracția economiei în cadrul unor cicluri economice scurte) și de depresie economică pe termen lung (contracția economiei cauzată de procesul de deleveraging). Cum să faci față recesiunilor este bine cunoscut pentru că acestea se întâmplă destul de des. În timp ce depresiunile și deleveraging rămân procese slab studiate și sunt observate extrem de rar într-un context istoric.
O recesiune este o încetinire a economiei datorată unei reduceri a ratei de creștere a datoriei sectorului privat rezultată dintr-o înăsprire a politicii monetare de către banca centrală (de obicei pentru combaterea inflației). O recesiune se încheie de obicei atunci când banca centrală face o serie de reduceri ale ratei dobânzii pentru a stimula cererea de bunuri/servicii și creșterea creditului care finanțează această cerere. Ratele scăzute vă permit: 1) să reduceți costul deservirii datoriilor 2) să creșteți prețurile pentru acțiuni, obligațiuni și bunuri imobiliare prin efectul creșterii nivelului valorii actuale nete din actualizarea așteptată flux de fonduri la rate mai mici. Acest lucru are un impact pozitiv asupra bunăstării gospodăriei și crește consumul.
Deleveraging este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acelei datorii în raport cu venitul) ca parte a unui ciclu de creditare pe termen lung. Ciclul creditului pe termen lung are loc atunci când datoriile cresc mai repede decât veniturile și se termină atunci când costul deservirii datoriilor devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, nu este posibil să se rezolve problema doar prin metode monetare, deoarece Ratele dobânzilor scad de obicei la zero în timpul deleveraging. Depresia este o fază de contracție economică în procesul de deleveraging. O depresie apare atunci când scăderea ratei de creștere a datoriei sectorului privat nu poate fi prevenită prin scăderea valorii banilor de către banca centrală. În timpul Depresiei un numar mare de debitorii nu au suficiente fonduri pentru a-și rambursa obligațiile, politica monetară tradițională este ineficientă în reducerea costurilor de serviciu a datoriei și stimularea creșterii creditului.
În cadrul deleveraging au loc următoarele procese: reducerea datoriilor (gospodării, întreprinderi etc.), introducerea măsurilor de austeritate, redistribuirea averii și monetizarea datoriei publice. O suprapondere din partea primelor două procese duce la dezendârnarea deflaționistă, iar o suprapondere din partea ultimelor două duce la dezendârnerul inflaționist.
Conform conceptului lui Ray Dalio, există trei tipuri de deleveraging:
- „deleveraging deflaționist urât”: depresie economică – banca centrală nu a „tipărit” suficienți bani, deci există riscuri deflaționiste serioase, iar dobânzile nominale sunt mai mari decât rata de creștere a PIB nominal;
- „deleveraging frumos”: presa „tipografică” acoperă efectele deflaționiste ale reducerii datoriilor și măsurilor de austeritate, creșterea economică este pozitivă, raportul datorie/venituri este în scădere, creșterea PIB nominal este mai mare decât ratele nominale ale dobânzilor;
- „deleveraging inflationist urat”: presa „tipografică” scapă de sub control, depășind cu mult forțele deflaționiste, creând riscul hiperinflației. În țările cu o monedă de rezervă, acest lucru se poate întâmpla dacă stimulul este prea lung pentru a depăși „deleveraging-ul deflaționist”.
O depresiune se termină de obicei atunci când băncile centrale „tipăresc” bani în procesul de monetizare a datoriei publice în volume care acoperă efectele depresive deflaționiste ale reducerii datoriilor și introducerii măsurilor de austeritate Reglementarea adecvată a volumului de monetizare a datoriei publice pe fondul reducerea datoriilor sectorului privat și corporativ mută deleveraging în „faza.” frumoasa deleveraging.” Acest lucru este tipic pentru starea actuală a economiei americane de astăzi, cu „deleveraging deflaționist urâtă” având loc de la sfârșitul anului 2008 până la mijlocul lui 2009. Diferențele în modul în care guvernele se comportă în timpul recesiunilor și deleveraging sunt esențiale pentru înțelegerea a ceea ce se întâmplă acum în economie.
De exemplu, în timpul deleveraging, băncile centrale scad ratele la zero (ZIRP) și aderă la politica monetară neconvențională, creând o exces de lichiditate prin extinderea bazei monetare prin achiziții la scară largă de active pe termen lung (Quantitative Easing). Acest lucru creează presiuni serioase asupra randamentelor obligațiunilor de stat (în special pe partea lungă a curbei), care determină în mare măsură dinamica ratelor dobânzilor din economie. În perioadele de reducere a îndatorării, guvernele naționale tind să cheltuiască fonduri bugetare uriașe pentru a înlocui cererea pierdută din sectorul privat, crescând brusc povara datoriei externe. Nu veți vedea niciodată acest tip de acțiune în timpul recesiunilor în cicluri scurte de afaceri.
Cu toate acestea, politicile neconvenționale ale băncilor centrale ajută doar la atenuarea deleveragingului, dar nu pot influența direct acest proces. Sunt necesare acțiuni coordonate ale autorităților monetare și fiscale. În plus, este nevoie de mult timp. Istoria arată că procesul de deleveraging durează de obicei aproximativ 10 ani. Această perioadă este uneori denumită „deceniul pierdut”. Pentru a înțelege pe deplin esența procesului de deleveraging, este necesar să se analizeze cu atenție structura și modificările bilanțurilor marilor entități economice din SUA, care sunt publicate trimestrial în Z. .1 Raportul „Fluxul conturilor de fonduri” al Sistemului Rezervei Federale (FRS) (cele mai recente date din decembrie 2012). Accentul cercetării noastre îl reprezintă gospodăriile.
Împrumuturile cu capital propriu (ipotecare) (9,4 trilioane USD) reprezintă 70% din pasivele (13,4 trilioane USD) ale gospodăriilor americane. Scăderea tuturor pasivelor (13,4 trilioane USD) din activele totale (79,52 trilioane USD) dă valoarea netă (sau valoarea netă) a gospodăriilor ( 66,0 trilioane de dolari). Din datele de mai sus, este clar că bunurile imobiliare pentru o gospodărie americană sunt cel mai important activ, iar creditele ipotecare sunt cea mai importantă datorie. Vă puteți imagina lovitura pe care au suferit-o gospodăriile americane în 2008? Acest șoc a declanșat lansarea deleveraging, adică. reducerea nivelului de levier (sau a nivelului de îndatorare) al gospodăriilor în mod specific din segmentul datoriei ipotecare. Să ne uităm în detaliu la procesul de reducere a efectului de îndatorare și de compensare a bilanțurilor gospodăriilor. Datele publicate în rapoartele Z.1 ale Rezervei Federale din SUA datează din anii 1950. O analiză a structurii și dinamicii gospodăriilor din SUA va arăta că situații similare cu 2008 nu s-au petrecut în SUA cel puțin în ultimii 65 de ani (dar s-au întâmplat în timpul Marii Depresiuni din anii 1930).
Astăzi, economia SUA se află într-o etapă destul de „confortabilă” de deleveraging („beautiful delevereging”), când volumul monetizării datoriei publice depășește efectele deflaționiste ale reducerii nivelului de îndatorare a entităților economice, și în special a gospodăriilor. Acest lucru stabilește stadiul pentru ca creșterea PIB-ului nominal să rămână peste ratele dobânzilor nominale.
În ciuda faptului că metodele tradiționale de politică monetară nu funcționează în vremuri de deleveraging, Rezerva Federală a SUA a făcut toate eforturile posibile prin utilizarea unor instrumente neconvenționale pentru a-și respecta mandatul dublu de a asigura stabilitatea prețurilor la ocuparea deplină a forței de muncă încă de la început. din faza acută a crizei din 2008. La aproape cinci ani de la declanșarea crizei financiare, putem spune că Rezerva Federală a reușit să prevină deflația și să influențeze indirect redresarea economică.
Dacă în 2008 agenții economici (indiferent debitori sau creditori) nu ar fi avut în spate pe nimeni care să ofere bani, atunci vânzările de incendiu (vânzările forțate de urgență a activelor) ar fi atins proporții semnificative, garanțiile și-ar fi schimbat mâinile și ar fi fost vândute cu reduceri semnificative, declanșând astfel o spirală deflaționistă. Fed, ținând cont de experiența negativă a Marii Depresiuni din anii 1930, a oferit sistemului doar câți bani a fost necesar pentru a restabili controlul asupra masei monetare și a proceselor inflaționiste din economie. reduce costul banilor, creând o bază favorabilă pentru bursă. Bunuri financiare gospodăriile reprezintă aproape 70% din activele totale. Restabilirea bogăției gospodăriilor americane la nivelurile de dinainte de criză a depins în mare măsură de creșterea piețelor financiare. Dar nu doar politica de „represie financiară” a adus indicele S&P 500 la noi vârfuri istorice la începutul lui 2013 - profiturile corporative din Statele Unite la maxime istorice.
Pentru a înlocui cererea în scădere a sectorului privat în perioadele de delevering, guvernul începe să-și mărească povara datoriei și să extindă deficitul bugetar. În aceste condiții, este extrem de important ca autoritățile financiare să aibă în spate un agent care să aibă garantat să cumpere noi emisiuni de datorii. Acest agent este Rezerva Federală, care cumpără trezorerie în cadrul programelor de relaxare cantitativă (QE) și, ca urmare, a devenit cel mai mare deținător al datoriilor guvernamentale SUA.Cu toate acestea, instrumentele de politică monetară pot ușura doar parțial procesul de deleveraging. Legătura dintre banca centrală și acțiunile guvernamentale este foarte importantă. Este sigur să spunem că Fed a făcut tot ce a putut face. Astăzi mingea se află în terenul politicienilor, democraților și republicanilor, care din 2008, de fapt, nu au reușit să-și demonstreze dorința sinceră și să se concentreze pe rezolvarea problemelor structurale ale economiei americane. Se iau decizii pe jumătate, negocierile asupra celor mai importante facturi (pe faleza fiscală, plafonul datoriei naționale etc.), care au o importanță primordială, sunt în permanență defalcate. Toate acestea întârzie procesul de deleveraging și afectează negativ economia SUA.
Cu toate acestea, reducerea efectului de îndatorare la nivelul gospodăriilor, care a fost cel mai afectată în timpul crizei din 2008, a depășit ecuatorul. Puterea „de luptă” a autorităților americane de astăzi are ca scop restabilirea pieței imobiliare. Imobilul este cel mai mare activ al gospodăriei, iar creditele ipotecare reprezintă cea mai mare pasivă. Esența reducerii efectului de levier constă tocmai în segmentul creditelor ipotecare. Schimbări pozitive mari pe piața imobiliară din SUA au avut loc în 2012 (în mare parte sub influența programului „Twist” al Fed).Scenariul pozitiv presupune că deleveragingul gospodăriilor se va încheia până la jumătatea anului 2015, iar economia va intra în stadiul de redresare naturală, ca anterior bazat pe credit . În același timp, Fed intenționează să iasă din politica monetară acomodativă. Dar multe întrebări și dificultăți rămân pe această cale.
Astăzi, este extrem de important ca autoritățile americane să prevină o reducere a nivelului datoriilor la nivelul gospodăriilor. Reducerea volumului datoriilor pe fundalul creșterii venitului disponibil al gospodăriilor ar putea fi foarte costisitoare pentru economia SUA, care se bazează pe credit. Consecințe negative. Ratele de economisire continuă să crească.
Dacă vorbim de bursa americană, atunci cea mai interesantă strategie în condițiile „represiei financiare”, după părerea mea, este „buy the dip” (cumpărarea primelor reduceri, corecții în S&P 500). Astăzi, toate condițiile au fost create pentru creșterea continuă a acțiunilor prin trecerea corecțiilor sezoniere „tradiționale”. Atentie speciala Merită să acordați atenție companiilor americane care operează pe piața internă din SUA.
Cine are nevoie de pârghie pe ESM?
Nu a trecut mult timp de când BCE a încântat piețele cu un program de achiziții nelimitate de obligațiuni din țări cu probleme, iar acum există rapoarte privind pârghiile Mecanismului European de Stabilitate (MES) de la 500 de miliarde de euro la 2 trilioane de euro.
Acest pas va crește semnificativ capacitățile fondului în cazul salvării unor țări atât de mari precum Spania și Italia. În ciuda faptului că în acest stadiu nu se vorbește deloc despre a ajuta Italia, iar Spania (dacă prim-ministrul lor decide totuși să solicite asistență financiară) are nevoie de mult mai puțini bani.
Prin analogie cu Facilitatea Europeană de Stabilitate Financiară (EFSF), MES va atrage fonduri din statele membre UE (acești bani vor fi folosiți și pentru achiziționarea de obligațiuni din țările cu probleme), precum și fonduri de la investitori privați, care pot fi folosite pentru mai puțin. operațiuni riscante. Mă întreb cum vor atrage ei investitori privați, care probabil au încă versiunea greacă a „așezării” proaspătă în memorie?
După cum s-a raportat în presă, majoritatea țărilor UE susțin această idee, dar unele, cum ar fi Finlanda, se opun în mod tradițional. În ciuda faptului că ponderea Finlandei în „registrul de marcat din zona euro” este destul de mică. Dar Germania este mare și nu totul este atât de simplu pe cât ne-am dori. Serviciul de presă al Ministerului German de Finanțe a declarat că creșterea de patru ori a MES este nerealistă. Deși s-a raportat anterior că Germania a fost în favoarea unei creșteri. Totuși, ministerul a confirmat că aprobă această teorie și că nu sunt excluse discuțiile despre injecții suplimentare în Mecanism, dar nu se vorbește despre niciun fel de specific.
Relația complexă dintre Bundesbank și BCE nu este un secret. Toată lumea știe atitudinea șefului băncii centrale germane față de achizițiile nelimitate de obligațiuni de către BCE. Și la cumpărături în general. Dar Curtea Constituțională a Germaniei a susținut planul lui Mario Draghi, recunoscând legitimitatea contribuțiilor financiare ale țării la Mecanism. Dar o altă știre a apărut: Bundesbank și BCE angajează avocați pentru a evalua legalitatea achizițiilor de obligațiuni. Nu este clar dacă aceasta este doar o astfel de procedură sau șeful Băncii Centrale Germane nu va renunța și încearcă din toate puterile să „pună o spiță în roțile” BCE. ideea. Veștile despre pârghia ESM sunt încă alarmante. Sunt lucrurile într-adevăr atât de rău încât oficialii din zona euro văd nevoia să dubleze MES de patru ori? Să sperăm că nu. Și este nevoie de pârghie doar în cazul în care este util.
Surse și link-uri
ru.wikipedia.org - enciclopedie liberă
audit-it.ru - analiză financiară bazată pe date de raportare
elitarium.ru - Elitarium - management financiar
vedomosti.ru - Vedomosti - dicţionar de afaceri
ibl.ru - Institutul de Afaceri și Drept
academic.ru - Academician - dicționar de termeni Management de criza
forum.aforex.ru - forum comunității investitorilor
su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agenție de informare și analiză
afdanalyse.ru - analiza situației financiare a întreprinderii
mevriz.ru - revista „Management în Rusia și în străinătate”
Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de el: de producție, financiar și de producție-financiar. În sensul literal, pârghia este înțeleasă ca o pârghie, cu un mic efort care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.
Pentru a-i dezvălui esența, să prezentăm un model factorial al profitului net ( de urgență) sub forma diferenței dintre venituri ( VR)și costurile de producție ( IP)și natura financiară ( DACĂ):
PE = VR-IP-IF (157)
Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Relația dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul de levier de producție.
Conform definiției lui Kovalev V.V. pârghie de producție - aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor produsului și a volumului producției sale.
Nivelul pârghiei producției este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut DP% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau condiționat naturale (DVRP%).
Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Când valoarea sa este mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai înalt de echipament tehnic de producție au de obicei un nivel mai ridicat de pârghie de producție. Pe măsură ce nivelul echipamentului tehnic crește, ponderea costurilor fixe și nivelul pârghiei de producție cresc. Odată cu creșterea acestora din urmă, crește gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe. Puteți verifica acest lucru folosind următorul exemplu:
| A | ÎN | CU | |
| Prețul produsului, mii de ruble. | |||
| Costul produsului, mii de ruble. | |||
| Costuri variabile specifice, mii de ruble. | |||
| Suma costurilor fixe, milioane de ruble. | |||
| Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc. | |||
| Volumul producție, buc.: | |||
| Opțiunea 1 | |||
| varianta 2 | |||
| Creșterea producției, % | |||
| Venituri, milioane de ruble: | |||
| Opțiunea 1 | |||
| varianta 2 | |||
| Valoarea costurilor, milioane de ruble: | |||
| Opțiunea 1 | |||
| varianta 2 | |||
| Profit, milioane de ruble: | |||
| Opțiunea 1 | |||
| varianta 2 | |||
| Creșterea profitului brut, % | 82,5 | ||
| Raportul de levier al producției | 4,26 |
Datele prezentate arată că cea mai mare valoare a coeficientului de levier de producție este cea a întreprinderii care are un raport mai mare între costurile fixe și cele variabile. Fiecare creștere procentuală a producției cu structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitabilitatea celei de-a treia întreprinderi va scădea de două ori mai repede decât cea a primei. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție .
Grafic, această relație poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 11). Axa x arată volumul producției la scara corespunzătoare, iar axa y arată creșterea profitului (sub formă de procent). Punctul de intersecție cu axa (așa-numitul „centru mort” sau punct de echilibru sau volumul vânzărilor de prag de rentabilitate) arată cât de mult produs trebuie să producă și să vândă fiecare întreprindere pentru a-și recupera costurile fixe. Se calculează prin împărțirea sumei costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și panta graficului sunt mai mari. La abscisă, cu atât gradul de risc de producție este mai mare.
Orez. 11. Dependența pârghiei producției
asupra structurii costurilor întreprinderii
A doua componentă a formulei (157) este costurile financiare (costurile de serviciu a datoriilor) Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a pârghiei financiare (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.
Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat este pârghie financiară. Potrivit lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este capacitatea potențială de a influența profiturile prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net ( DPP%):la rata de crestere a profitului brut ( DP%):
Kfl = D PE% / D P% (159)
Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces, după cum se poate observa din paragraful precedent, este asigurat datorită efectului de levier financiar, una dintre componentele căruia este efectul de levier (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile existente, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.
O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.
Să efectuăm o analiză comparativă a riscului financiar pentru diferite structuri de capital. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la nivelul de bază cu 10%.
| Capital total | |||||||||
| Ponderea capitalului împrumutat, % | |||||||||
| Profit brut | |||||||||
| Dobândă plătită | - | - | - | ||||||
| Taxa (30%) | 31,5 | 37,5 | 43,5 | ||||||
| Profit net | 74,5 | 87,5 | 101,5 | ||||||
| RSC, % | 12,6 | 15,4 | 18,2 | 23,8 | 29,8 | 40,6 | |||
| Interval RSC, % | 2,8 | 5,6 | 10.8 | ||||||
| D P% | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 |
| DPP% | -10 | - | +10 | -13,3 | - | +13,3 | -16 | - | +16 |
| CFL | 1,0 | 1,33 | 1,6 |
Datele prezentate arată că, dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, raportul de levier financiar este egal cu 1, adică. Nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (ROC), a ratei de levier financiar și a profitului net crește, ceea ce indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un nivel ridicat. pârghie. Grafic, această dependență poate fi prezentată după cum urmează (Fig. 12).
|
Fig. 12. Dependența randamentului capitalului propriu și a pârghiei financiare de structura capitalului
Axa x arată valoarea profitului brut pe scara corespunzătoare, iar axa y arată randamentul capitalului propriu ca procent. Punctul de intersecție cu axa x se numește punctul critic financiar, care arată suma minimă. a profitului necesar pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă gradul de risc financiar . Gradul de risc este, de asemenea, caracterizat de abrupția pantei graficului față de axa x.
Indicatorul general este producție și pârghie financiară, care reprezintă produsul nivelurilor de producţie şi de pârghie financiară.Reflectă riscul general asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producţie şi a costurilor financiare de deservire a datoriei externe.
De exemplu, creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%.
Kp.l = 60 / 20 = 3; Kf.l = 75 / 60 = 125; Kp-f.l = 3 1,25 = 3,75. Pe baza acestor date, putem concluziona că având în vedere structura actuală a costurilor întreprinderii și structura surselor de capital, o creștere a volumului producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75. %. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în timpul scăderii producției. Folosind aceste date, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul financiar al investiției.
Termenul „leverage” tradus din engleză înseamnă literalmente acțiunea unei forțe mici (leverage)
În economie, pârghia înseamnă pârghia anumitor indicatori pentru a modifica indicatorii de performanță
Pârghia industrială se caracterizează prin capacitatea de a influența formarea profitului din vânzările de produse prin modificarea volumului produselor vândute și a raportului dintre costurile variabile și cele fixe. Aceasta din urmă înseamnă că, ca urmare a creșterii volumului producției (vânzărilor) de produse, se reduce nivelul costurilor fixe și, prin urmare, crește profitul pe unitatea de produs. Acest lucru va avea un impact corespunzător asupra structurii și volumului capitalului fix și de lucru și asupra eficienței utilizării acestora.
Nivelul de pârghie de producție este determinat de formula:
Unde. LP - pârghie de producție;
DP - rata de crestere a profitului din vanzarile de produse,%;
DP - rata de creștere a volumului vânzărilor de produse,%
Pârghia industrială este în esență un coeficient de elasticitate; acestea. arată cu câte procente se va schimba profitul atunci când volumul vânzărilor se va modifica cu un procent. În acest fel, se determină nivelul de sensibilitate la modificările volumului producției (vânzărilor). Cu cât valoarea pârghiei de producție este mai mare, cu atât costul de producție este mai mare.
Cu toate acestea, modificarea profitului este influențată nu numai de factorii de producție, ci și de rezultatele activităților financiare, în special de modificări ale volumului și structurii pasivelor datorate fondurilor împrumutate (împrumuturi bancare pe termen lung, emisiuni de obligațiuni etc.) . Toate acestea sunt legate de plata dobânzii, adică. anumite cheltuieli.
Impactul asupra modificărilor profitului din rezultatele financiare este caracterizat de levierul financiar
Pârghia financiară vă permite să optimizați raportul dintre resursele proprii și cele atrase și să evaluați impactul acestora asupra profitului
Pe măsură ce ponderea împrumuturilor pe termen lung crește, valoarea dobânzii care trebuie plătită crește în mod corespunzător. Acest lucru duce la o creștere a nivelului de risc financiar din cauza unei posibile lipse de fonduri de plată
Levierul financiar se calculează ca raportul dintre modificarea profitului net și profitul total înainte de impozitare:
Unde. LV - pârghie financiară;
DP h - rata de crestere a profitului net;
DP з - rata de creștere a profitului total înainte de impozitare
Datele necesare pentru calcularea indicatorilor de levier sunt prezentate în Tabelul 610
Conform Tabelului 610, pârghia de producție este:
. Masa 610
. Date inițiale pentru calcularea indicatorilor de levier, mii UAH
. Tabelul a continuat 610
Aceasta înseamnă că în perioada studiată, pentru fiecare creștere procentuală a volumului vânzărilor, profitul din vânzări a crescut cu 3,4%. Pârghia financiară este:
Nivelul de pârghie financiară arată că, cu o creștere de 1% a profitului total înainte de impozitare, profitul net a crescut cu 0,66%
Un indicator general al efectului de levier este pârghia de producție și financiară, care este definită ca produsul producției și efectului de levier financiar:
Unde. LVF - producție și pârghie financiară. Pe baza calculelor de mai sus:
Indicatorii de levier vă permit să planificați volumul optim de producție, să calculați eficiența strângerii fondurilor și să anticipați riscurile de producție și financiare.
Din punct de vedere financiar, relația dintre profit și evaluarea costurilor activelor sau fondurilor suportate pentru obținerea acestui profit este caracterizată de indicatorul „leverage”, acesta fiind un anumit factor, o mică modificare în care poate duce la o schimbare semnificativă a o serie de indicatori de performanţă.
În managementul financiar se disting următoarele tipuri de levier: financiar, de producție (operațional), de producție-financiar.
Levier financiar
caracterizează relația dintre modificările profitului net și modificările câștigului înainte de dobânzi și impozite. Nivelul actual de pârghie financiară într-o companie este o caracteristică a potențialei capacități de a influența profitul net al unei organizații comerciale prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung.
Levier de producție
caracterizează relația dintre structura costurilor, volumul producției, vânzări și profit. Arată modificarea profitului în funcție de modificările volumelor vânzărilor.
Pârghia producție-financiară evaluează impactul combinat al producției și levierul financiar
1.Estimarea pârghiei de producție
. Levierul de producție este o caracteristică foarte importantă a activităților unei companii; în special, nivelul său ridicat sugerează că chiar și o modificare ușoară a volumelor de producție poate duce la o instabilitate financiară semnificativă. Cu alte cuvinte, un nivel relativ mai ridicat de levier de producție implică o mai mare volatilitate a profitului. Există trei măsuri principale ale pârghiei industriale: 1) ponderea costurilor fixe de producție în costurile totale sau, ceea ce este echivalent, raportul costurilor fixe și variabile (DOLd); 2) raportul dintre profitul net și costurile fixe de producție (DOLр); raportul dintre rata de modificare a câștigurilor înainte de dobândă și impozite și rata de modificare a volumului vânzărilor în unități naturale (DOLr). După cum rezultă din definiție, indicatorul poate fi calculat folosind formula, unde
TGI - rata de modificare a câștigului înainte de dobânzi și impozite (în procente);
TQ este rata de modificare a volumului vânzărilor în unități naturale (în procente).
Sensul economic al indicatorului DOLr arată gradul de sensibilitate al profitului înainte de dobânzi și impozite al unei organizații comerciale la modificările volumului producției în unități naturale. Și anume, pentru o organizație comercială cu un nivel ridicat de levier de producție, o mică modificare a volumului producției poate duce la o modificare semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite. În concluzie, putem observa că nivelul de pârghie a producției este un indicator destul de inerțial; modificările sale abrupte sunt practic extrem de rare, deoarece sunt adesea asociate cu schimbări radicale în structura bazei materiale și tehnice a întreprinderii, concentrate pe specificul activităţilor de producţie.
2.Evaluarea pârghiei financiare
. Prin analogie cu nivelul de producție, nivelul de levier financiar (LFL) poate fi măsurat prin mai mulți indicatori; Două dintre ele sunt cele mai cunoscute: 1) raportul datorie-capital (DFLp); 2) raportul dintre rata de modificare a profitului net și rata de modificare a câștigului înainte de dobânzi și impozite (DFLr). În ceea ce privește modificările acestor indicatori pentru o anumită companie, putem concluziona: ceteris paribus, creșterea lor în dinamică este nefavorabilă (în sensul unei creșteri a pârghiei financiare, adică o creștere a riscului financiar). După cum urmează din definiție, valoarea DFLr poate fi calculată folosind formula:
,unde TNI este rata de modificare a profitului net (în procente);
TGI este modificarea câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (în procente).
Coeficientul DFLr are o interpretare foarte clară - arată de câte ori profitul înainte de dobânzi și impozite depășește profitul impozabil. Limita inferioară a coeficientului este unitatea. Cu cât volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de o întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare valoarea dobânzii plătite pentru acestea, cu atât nivelul de pârghie financiară este mai mare și profitul net este mai variabil. Astfel, o creștere a ponderii fondurilor împrumutate resurse financiareîn suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, care prin definiție echivalează cu o creștere a nivelului de levier financiar, ceteris paribus duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată într-o anumită imprevizibilitate a sumei profitului net. Întrucât plata dobânzii, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profitului marginal poate avea consecințe foarte neplăcute în comparație cu o situație în care nivelul pârghia este scăzută.
Profesie Director de Dezvoltare Responsabilitățile postului de Director de Dezvoltare Regională
Curs: Lichiditatea și solvabilitatea unei întreprinderi, metode de evaluare și management
Utilizarea indicatorilor de performanță logistică
Concept și elemente ale procesului logistic
Fișa postului șefului secției transport auto Fișa postului șefului compartimentului ambalaje transport