Výrobní páka. Produkční (provozní) páka Pákový efekt ve finančním sektoru

06.03.2023

Výrobní páka se identifikuje posouzením vztahu mezi celkovými příjmy komerční organizace, jejími zisky před úroky a zdaněním a výrobními náklady.

Hlavními prvky nákladů na produkt jsou variabilní a fixní náklady a vztah mezi nimi může být různý a je určen technickou a technologickou politikou zvolenou podnikem. Změna struktury nákladů může výrazně ovlivnit ziskové marže. Investování do stálých aktiv je doprovázeno růstem fixních nákladů a alespoň teoreticky poklesem variabilních nákladů. Závislost je však nelineární, proto najděte optimální kombinace Fixní a variabilní výdaje nejsou jednoduché. Tento vztah je charakterizován kategorií výrobní nebo provozní páky, jejíž úroveň navíc určuje výši spojené s firmou výrobní riziko.

Produkční páka je kvantitativně charakterizována poměrem mezi fixními a variabilními náklady v jejich celkové výši a variabilitou ukazatele „zisk před úroky a zdaněním“. Právě tento ukazatel zisku nám umožňuje izolovat a vyhodnotit dopad variability provozní páky na finanční výkonnost společnosti.

Graf změn objemu prodeje odráží vztah mezi těmito ukazateli (obr. 1.1.).

Analytický vztah mezi parametry grafu je reprezentován následujícím vzorcem:

kde S je prodej v hodnotovém vyjádření;

VС - variabilní výrobní náklady;

FC - polofixní výrobní náklady;

GI je zisk před zdaněním a úroky.

1.1 Graf změny objemu

Převod tohoto vzorce do formuláře

ukazuje objem prodeje výrobků Q v naturálních jednotkách.

Říká se tomu specifický mezní zisk, kde p je cena jednotky produkce, v jsou variabilní výrobní náklady na jednotku produkce.

Pomocí tohoto vzorce, nastavení požadovaného zisku, můžete vypočítat množství produktů, které je třeba vyrobit. Pro zisk G/ = 0 se vypočítá množství produktů v „mrtvém bodě“ neboli práh ziskovosti (prahový objem prodeje).

Takové výpočty se nazývají metoda kritického objemu prodeje - určující pro každou konkrétní situaci objem prodeje produktu v souladu s existujícími výrobními náklady a zisky.

Výrobní páka - vztah změny Čistý zisk a změny v objemu prodeje.

Výrobní páka je progresivní nárůst výše čistého zisku s nárůstem objemu prodeje, v důsledku dostupnosti fixní náklady, které se nemění s nárůstem objemu výroby a prodeje produktů 11 Kovalev V.V. Úvod do finančního řízení. M.: Finance a statistika 2008. s. 91.

Existují tři hlavní ukazatele průmyslové páky: DOL d, DOL p, DOL r

Pojďme se na ně podívat blíže.

Podíl fixních výrobních nákladů na celkových nákladech nebo ekvivalentně poměr fixních a variabilních nákladů (DOL d) je prvním ukazatelem výrobní páky:

Pokud je podíl fixních nákladů vysoký, říká se, že společnost má vysokou úroveň provozní páky. U takové společnosti může někdy i nepatrná změna v objemech výroby vést k výrazné změně zisku, protože společnost je v každém případě nucena nést fixní náklady, ať už se produkt vyrábí či nikoli.

Poměr čistého zisku k fixním výrobním nákladům (DOL p) je druhým ukazatelem výrobní páky:

kde P n - Čistý zisk;

FC- fixní výrobní náklady.

Poměr míry změny zisku před úroky a zdaněním k míře změny objemu prodeje ve fyzických jednotkách (DOL r) je třetím ukazatelem produkční páky.

Jak vyplývá z definice, ukazatel lze vypočítat podle vzorce:

kde ДGI je míra změny zisku před úroky a zdaněním (v procentech);

D Q - rychlost změny objemu prodeje v přirozených jednotkách procent).

Hlavním účelem těchto ukazatelů je kontrola a analýza; dynamika stavu výroby.

Všechny ostatní věci jsou stejné, růst dynamiky ukazatelů DOL r a DOL d stejně jako pokles DOL p znamenají zvýšení úrovně produkční páky a zvýšení pravděpodobnosti dosažení dané úrovně zisku.

Třetí indikátor po některých transformacích lze zapsat pomocí rovnice:

Ekonomický význam ukazatele DOL r je poměrně jednoduchý – ukazuje míru citlivosti zisku před úroky a zdaněním obchodní organizace na změny objemu produkce v naturálních jednotkách. Konkrétně pro komerční organizaci s vysokou úrovní výrobní páky může malá změna v objemu výroby vést k významné změně zisku před úroky a zdaněním.

Jak je z rovnice patrné, v oblasti „mrtvého bodu“, kdy se zisk GI blíží nule, se koeficient DOL r výrazně zvyšuje.

Indikátor DOL r se nazývá provozní páka. Dospělo se k závěru, že v krátké vzdálenosti od prahu ziskovosti bude síla provozní páky maximální a poté začne znovu klesat; a tak dále až do nového skoku ve fixních nákladech s překonáním nového prahu ziskovosti.

Dopad výrobní páky je spojen s podnikatelským rizikem.

Podnikatelské riziko je nebezpečí výpadku zisku před úroky a zdaněním. Riziko je pravděpodobnost potenciální ztráty investovaných prostředků nebo nižšího příjmu ve srovnání s projektem nebo plánem. Riziko lze posoudit pomocí statistické metody, postavené na výpočtu směrodatné odchylky proměnné, jako jsou tržby nebo zisk. V praktické činnosti Metody hodnocení rizika pomocí pákového efektu našly široké uplatnění. Podle konceptu páky

Celková páka = Provozní páka x Finanční páka

Posouzení síly výrobní páky závisí na poměru fixních nákladů a zisku podniku. Síla dopadu je vyjádřena jako procentuální změna hrubého zisku způsobená každou procentní změnou v příjmech z prodeje. Úroveň výrobní páky se vypočítá jako následující poměr:

Hrubý zisk + fixní náklady/hrubý zisk = 1 + fixní náklady/hrubý zisk

Síla dopadu provozní páky udává úroveň podnikatelského rizika podniku: při vysoké hodnotě síly provozní páky má každé procento snížení výnosů za následek významný pokles zisku 11 Kovalev V.V. Workshop o finančním řízení. Poznámky k přednášce s úkoly. M.: Finance a statistika, 2007, str. 59.

Analýza úrovně průmyslové páky je uvedena v další kapitole této práce.

Výrobní a finanční páka

Obecnou kategorií je produkční a finanční páka. Jeho vliv je určen posouzením vztahu tří ukazatelů: výnosů, výrobních nákladů a finančních nákladů čistého zisku 11 Enterprise Financier's Handbook, 2nd ed. - M.: Infra-M, 2007, str. 152.

Na Obr. 1.2. je uveden diagram vztahu mezi těmito ukazateli a typy pákového efektu, který s nimi souvisí.

Podmíněně fixní náklady výrobní a finanční povahy do značné míry určují konečné finanční výsledky podniku. Výběr více či méně kapitálově náročných činností určuje úroveň provozní páky. Volba optimální struktury zdrojů finančních prostředků je spojena s finanční pákou. Pokud jde o vztah mezi těmito dvěma typy pákového efektu, je zcela běžné se domnívat, že by měly být nepřímo úměrné – vysoká úroveň provozní páky ve společnosti implikuje potřebu relativně nízké úrovně finanční páky a naopak.

Má se za to, že kombinace silné provozní páky a silné finanční páky může být pro podnik katastrofální, protože obchodní a finanční rizika se vzájemně násobí a znásobují nepříznivé účinky.

Úkol snížit celkové riziko spojené s podnikem spočívá především ve výběru jedné ze tří možností.

1. Vysoká úroveň finančního pákového efektu v kombinaci se slabým provozním pákovým efektem.

2. Nízká úroveň finanční páky v kombinaci se silnou provozní pákou.

3. Střední úrovně finančních a provozních pákových efektů – a této možnosti je často nejobtížněji dosažitelné.

Rýže. 1.2. Vztah mezi příjmem a pákou

Průmyslová a finanční páka shrnuje kategorie průmyslové a finanční páky. Level it (DTL) lze hodnotit podle následujícího ukazatele:

kde I n - úroky z úvěrů a půjček.

Z toho vyplývá, že výrobní a finanční rizika jsou kumulována ve formě obecného rizika, kterým se rozumí riziko spojené s možným nedostatkem finančních prostředků na krytí běžných výdajů a výdajů na obsluhu cizích zdrojů 11 Finanční řízení: Učebnice / Vyd. G. B. Polyak. - M.: Finance, UNITY, 2007, str. 80.

Výpočet produkční a finanční páky je také uveden v další kapitole práce v kurzu.

Pákový efekt je řízení aktiv a pasiv podniku za účelem dosažení zisku, oddlužení je proces snižování pákového efektu

Pojem a funkce výrobní a finanční páky, poměr finanční páky, vzorec páky, koncepce a funkce oddlužení

Rozbalte obsah

Sbalit obsah

Definice je pákový efekt

Pákový efekt je proces řízení aktiv a pasiv podniku, organizace nebo instituce za účelem dosažení zisku V přeneseném slova smyslu je páka pákou, s trochou snahy můžete výrazně změnit výsledky výrobní a finanční činnosti podniku. podniku, poměr kapitálových investic do cenných papírů s pevným výnosem (dluhopisy, prioritní akcie) a investic do cenných papírů s nefixním výnosem (kmenové akcie).

Pákový efekt je poměr nebo rovnováha mezi kapitálem investovaným do cenných papírů s pevným výnosem (to zahrnuje prioritní akcie, dluhopisy atd.) a kapitálem investovaným do kmenových akcií.

Pákový efekt je poměr fixního kapitálu organizace nebo podniku k vypůjčeným prostředkům Pákový efekt ve finanční analýze je interpretován jako faktor, jehož malá změna může vést k výrazné změně výsledných ukazatelů Každý podnik je zdrojem finanční riziko. Riziko v tomto případě vzniká na základě výrobních a finančních faktorů, které tvoří náklady a výnosy podniku. Výrobní a finanční náklady nejsou vzájemně zaměnitelné, nicméně jejich strukturu lze kontrolovat.

Leverage (z anglického leverage - páka) je využití dluhového financování přilákáním půjček. Termín „pákový efekt“ se používá v několika významech, v tržních podmínkách jakýkoli obchodní podnik, plánuje svou činnost tak, aby ze své činnosti měla maximální zisk. Jedním z naléhavých úkolů moderní etapy je proto zvládnutí moderních metod manažery a finančními manažery. efektivní řízení tvorba zisku v procesu výrobní, investiční a finanční činnosti podniku.

Leverage (v překladu z angličtiny jako páka) je barbarství, tzn. přímá výpůjčka amerického termínu „leverage“, již poměrně hojně používaného v domácí odborné literatuře; povšimněte si, že ve Spojeném království se pro stejný účel používá termín „Gearing". Některé monografie používají termín „lever", který lze jen stěží považovat za úspěšný i v lingvistickém smyslu, protože v doslovném překladu do angličtiny je páka „lever “, ale ne „ 1everege“.

Pákový efekt je proces řízení aktiv a pasiv podniku zaměřený na zvyšování (zvyšování) zisku Hlavním ukazatelem výkonnosti je čistý zisk podniku, který závisí na mnoha faktorech, a proto jsou možné různé faktorové rozklady jeho změny. Zejména jej lze reprezentovat jako rozdíl mezi příjmy a výdaji dvou hlavních typů: výrobního a finančního. Nejsou zaměnitelné, ale výši a podíl každého z těchto typů výdajů lze kontrolovat. Toto znázornění faktorové struktury zisku je v podmínkách mimořádně důležité tržní hospodářství a svobodu financovat komerční organizaci pomocí úvěrů od komerčních bank, které se výrazně liší v úrokových sazbách, které nabízejí.

Pákový efekt je v aplikaci na finanční sektor je interpretován jako určitý faktor, jehož malá změna může vést k výrazné změně výsledných ukazatelů, ve finančním řízení tento výraz používá se k charakterizaci vztahu ukazujícího, jak a do jaké míry zvýšení nebo snížení podílu té či oné skupiny polofixních výdajů (nákladů) na celkové výši běžných výdajů (nákladů) ovlivňuje dynamiku příjmů podniku. vlastníků.

Pákový efekt je Dvojsečná zbraň: zvyšuje příjem majitelů a zároveň zvyšuje jejich finanční rizika. Identifikace úrovně pákového efektu je charakteristikou potenciálního nebezpečí nedosažení cílových hodnot zisku z důvodu nutnosti vynaložit značné polofixní výdaje, které nejsou úměrné vytvořenému příjmu. Specifikem polofixních výdajů je jejich dlouhodobost a jistota do budoucna. To znamená, že pákový efekt je dlouhodobým faktorem; navíc malá změna samotného faktoru nebo podmínek, ve kterých působí, může vést k výrazné změně řady výkonnostních ukazatelů Koncept páky se využívá i v úvěrových operacích, kdy nákup nějakého aktiva (např. , finanční) se provádí se zapojením úvěrových zdrojů (řekněme 30 % na vlastní náklady, 70 % na náklady banky).

Deleverage je proces snižování pákového efektu, tzn. úroveň dluhu. Předpokládá se, že oddlužení je hlavní příčinou dlouhodobého (desetiletí) cyklického poklesu ekonomické aktivity.

Vysoký pákový tlak

Všechny společnosti v té či oné míře využívají finanční páku. Celá otázka je, do jaké míry je vhodné úvěr navyšovat, jaký je rozumný poměr mezi vlastním a cizím kapitálem. Je jasné, že přílišné půjčování zvyšuje rizika, což následně vede k vyšším úrokovým sazbám. Základním pravidlem pákového efektu je, že pokud si společnost půjčí za úrokovou sazbu nižší, než je výnosnost aktiv, výnosnost kapitálu se zvýší; pokud si firma půjčí peníze za úrokovou sazbu, která převyšuje rentabilitu aktiv, rentabilita vlastního kapitálu klesne Páka je velmi rizikový byznys pro ty podniky, jejichž činnost je cyklická (patří sem např. stavebnictví a automobilový průmysl). U těchto podniků tržby rok od roku kolísají. V důsledku toho může několik po sobě jdoucích let nízkých tržeb přimět vysoce zadlužené podniky k bankrotu.

V posledních letech, v důsledku spotřebitelského boomu, se maloobchodní společnosti, stavební společnosti a řada dalších sektorů domácí ekonomiky aktivně rozvíjejí tím, že přitahují relativně levné úvěrové zdroje. Existovala klasická páka, která umožňovala společnostem v rostoucí ekonomice dosahovat růstu finanční výkonnosti díky půjčené peníze. V důsledku zhoršující se světové finanční krize však banky začaly snižovat objemy úvěrů a zvyšovat úrokové sazby z úvěrových zdrojů.

V krizovém období se tak likvidita zhroutí a setrvačník se začne točit opačným směrem – nastává proces oddlužení, kdy každý musí „vyložit“ své rozvahy. Prudký pokles dostupnosti úvěrů vede k poklesu poptávky, samotné prodejní trhy se zmenšují a využívání produkční kapacita a dochází k propouštění pracovníků, což způsobuje nové kolo snižování poptávky, jsou pozastaveny investiční programy a odkládány plány na rozšíření výroby.

Globální úvěrová expanze za posledních 20 let, doprovázená nárůstem mezních pozic v globálním finančním systému, nám končí před očima, a to se děje velmi dramaticky: krize likvidity, krize důvěry, systémová rizika, četné platební neschopnosti , globální oddlužení. Podle analytiků jsou z hlediska bonity v Rusku nejzranitelnější společnosti působící v oblasti vývoje, zemědělské výroby, maloobchodu, letecké dopravy, lehké a Potravinářský průmysl.

Zmírnit dopady krize na různá odvětví ruská ekonomika, vláda a Centrální banka Ruska vypracovaly řadu opatření zaměřených na podporu bankovního sektoru a řady dalších sektorů ekonomiky. Podobná opatření ke stabilizaci situace v finanční trh a ekonomickou podporu přijaly vlády a centrální banky mnoha zemí, rozvinutých i rozvojových.

V tuto chvíli je příliš brzy na předpovědi, na jaké úrovni „peněžní injekce“ bude globální proces snižování zadluženosti pozastaven. Ostatně bankrot i jednoho velká korporace automaticky generuje swapy úvěrového selhání až do výše několika set miliard dolarů (swapy úvěrového selhání jsou finanční nástroje používané ke spekulacím na schopnost společnosti splatit svůj dluh.

Pokud společnost není schopna splácet své dluhy, je kupujícímu vyplacena nominální hodnota cenných papírů, které drží. Prudký propad na globálních akciových trzích vede k výraznému znehodnocení zajištění ve formě akcií nebo dluhopisů. Je logické, že věřitelé v této situaci požadují další zajištění od společností, pro které je často při nedostatku likvidity obtížné cokoliv podniknout a nabídnout. A pouze nasycení trhu peněžní prostředky schopné zastavit současný proces snižování zadluženosti v globálním finančním systému, což je obecně to, co světové centrální banky a vlády v posledním měsíci dělaly.

Pákový efekt ve finančním sektoru

Hlavním ukazatelem výkonnosti je čistý zisk podniku, který závisí na mnoha faktorech, a proto jsou možné různé faktorové rozklady jeho změn. Zejména jej lze reprezentovat jako rozdíl mezi příjmy a výdaji dvou hlavních typů: výrobního a finančního. Nejsou zaměnitelné, ale výši a podíl každého z těchto typů výdajů lze kontrolovat. Toto znázornění faktorové struktury zisku je mimořádně důležité v tržní ekonomice a svobodě při financování komerční organizace pomocí úvěrů komerčních bank, které se výrazně liší v nabízených úrokových sazbách.

Z pozice finančního řízení činnosti komerční organizace závisí čistý zisk na; za prvé na tom, jak racionálně jsou využívány finanční prostředky poskytnuté podniku, tzn. do čeho jsou investovány, a za druhé na struktuře zdrojů finančních prostředků První bod se odráží v objemu a struktuře hlavních a pracovní kapitál a účinnost jejich použití. Hlavními prvky nákladů na produkt jsou variabilní a fixní náklady a vztah mezi nimi může být různý a je určen technickou a technologickou politikou zvolenou podnikem. Změna struktury nákladů může výrazně ovlivnit ziskové marže. Investování do stálých aktiv je doprovázeno růstem fixních nákladů a alespoň teoreticky poklesem variabilních nákladů.

Vztah je však nelineární, takže nalezení optimální kombinace fixních a variabilních nákladů není jednoduché. Tento vztah je charakterizován kategorií produkční neboli provozní páky, jejíž úroveň určuje navíc výši výrobního rizika spojeného s podnikem.

riziko

Finanční páka, jak je aplikována na finanční sektor, je interpretována jako určitý faktor, jehož malá změna může vést k výrazné změně výsledných ukazatelů.Ve finančním řízení se rozlišují tyto typy páky:

Výroba (provozní);

Finanční.

Výrobní páka (z anglického leverage - páka) je

Výrobní páka je mechanismus řízení zisku podniku, založený na optimalizaci poměru fixních a variabilních nákladů. S jeho pomocí můžete předvídat změny v zisku podniku v závislosti na změnách objemu prodeje a také určit bod zvratu.

Nezbytnou podmínkou pro uplatnění výrobního pákového mechanismu je použití maržová metoda, na základě rozdělení nákladů podniku na fixní a variabilní. Nižší specifická gravitace fixní náklady v celkových nákladech podniku, tím více se mění výše zisku ve vztahu k míře změny výnosů podniku.

Provozní páka se určuje pomocí jednoho ze dvou vzorců:

Hodnota zjištěná pomocí vzorce (1) výrobní pákový efekt dále slouží k předvídání změn

zisky v závislosti na změnách příjmů společnosti. Chcete-li to provést, použijte následující vzorec:

Pro srozumitelnost zvažte vliv produkčního pákového efektu na příkladu:

Pomocí mechanismu průmyslové páky budeme předpovídat změny v zisku podniku v závislosti na změnách příjmů a také určíme bod zvratu. Pro náš příklad je průmyslový pákový efekt 2,78 jednotek (12 5000 / 45 000). To znamená, že pokud tržby společnosti poklesnou o 1 %, zisk se sníží o 2,78 %, a pokud tržby poklesnou o 36 %, dosáhneme hranice ziskovosti, tzn. zisk bude nulový. Předpokládejme, že příjmy poklesnou o 10 % a činí 337 500 RUB. (375 000 – 375 000 * 10/100). Za těchto podmínek se zisk podniku sníží o 27,8 % a dosáhne 32 490 RUB. (45 000 – 45 000 * 27,8 / 100).

Výrobní páka je ukazatel, který pomáhá manažerům zvolit optimální podnikovou strategii pro řízení nákladů a zisků. Výše výrobní páky se může měnit pod vlivem: ceny a objemu prodeje; variabilní a fixní náklady; kombinace těchto faktorů. Uvažujme vliv každého faktoru na vliv výrobní páky na základě výše uvedeného příkladu Zvýšení prodejní ceny o 10 % (až 825 rublů na jednotku) povede ke zvýšení objemu prodeje na 412 500 rublů. mezní příjem- až 162 500 rub. (412 500 - 250 000) a zisk - až 82 500 rublů. (162 500 - 80 000). Současně se také zvýší mezní příjem na jednotku produktu z 250 (125 000 rublů / 500 ks) na 325 rublů. (162 500 RUB / 500 ks). Za těchto podmínek bude k pokrytí fixních nákladů zapotřebí menší objem prodeje: bod zvratu bude 246 jednotek. (80 000 rublů / 325 rublů) a mezní bezpečnostní rozpětí podniku se zvýší na 254 ks. (500 ks - 246 ks), nebo o 50,8 %. V důsledku toho může společnost získat dodatečný zisk ve výši 37 500 rublů. (82 500 - 45 000). Zároveň se sníží efekt produkční páky z 2,78 na 1,97 jednotek (162 500 / 82 500).

Snížení variabilních nákladů o 10 % (z 250 000 RUB na 225 000 RUB) povede ke zvýšení mezního příjmu na 150 000 RUB. (375 000 - 225 000) a zisk - až 75 000 rublů. (150 000 - 80 000). V důsledku toho se bod zvratu (práh ziskovosti) zvýší na 200 000 rublů. , což ve fyzickém vyjádření bude 400 ks. (200 000:500). V důsledku toho bude mezní bezpečnostní rozpětí podniku 175 000 rublů. (375 000 - 200 000), nebo 233 ks. (175 000 RUB / 750 RUB). Za těchto podmínek se efekt výrobní páky v podniku sníží na 2 jednotky (150 000 / 75 000). Pokud se fixní náklady sníží o 10 % (z 80 000 rublů na 72 000 rublů), zisk podniku se zvýší na 53 000 rublů. (375 000 - 250 000 - 72 000), nebo o 17,8 %. Za těchto podmínek je bod zvratu v peněžním vyjádření bude 216 000 rublů. a ve fyzickém vyjádření - 288 ks. (216 000 / 750). V tomto případě bude mezní bezpečnostní rozpětí podniku odpovídat 159 000 rublům. (375 000 - 216 000), nebo 212 ks. (159 000 / 750). V důsledku 10% snížení fixních nákladů bude efekt produkční páky 2,36 jednotek (125 000 / 53 000) a oproti výchozí úrovni se sníží o 0,42 jednotek (2,78 - 2,36).

Analýza výše uvedených výpočtů umožňuje dospět k závěru, že změna vlivu výrobní páky je založena na změně podílu fixních nákladů na celkových nákladech podniku. Je třeba mít na paměti, že citlivost zisku na změny objemu prodeje může být nejednoznačná u podniků, které mají různé poměry fixních a variabilních nákladů. Čím nižší je podíl fixních nákladů na celkových nákladech podniku, tím více se mění výše zisku ve vztahu k míře změny výnosů podniku.

Je třeba poznamenat, že ve specifických situacích může mít projev průmyslového pákového mechanismu rysy, které je třeba vzít v úvahu v procesu jeho použití. Tyto rysy jsou následující: pozitivní dopad produkční páky se začíná projevovat až poté, co podnik překoná bod zvratu svých aktivit. Aby se začal projevovat pozitivní efekt produkční páky, musí firma nejprve obdržet dostatečné množství mezního příjmu na pokrytí svých fixních nákladů.

Důvodem je skutečnost, že společnost je povinna uhradit své fixní náklady bez ohledu na konkrétní objem prodeje, tudíž čím vyšší je výše fixních nákladů, tím později se za stejných okolností dostane na hranici rentability její činnosti. Dokud tedy podnik nedosáhne pro své aktivity rentability, bude vysoká úroveň fixních nákladů další „zátěží“ na cestě k dosažení bodu zvratu.

Jak se tržby nadále zvyšují a vzdalují se od bodu zvratu, efekt pákového efektu výroby začíná klesat. Každé další procentuální zvýšení objemu prodeje povede ke stále většímu tempu růstu výše zisku Mechanismus průmyslové páky má opačný směr: při jakémkoli poklesu objemu prodeje se zisková marže podniku sníží na ještě větší rozsah. Mezi produkční pákou a ziskem podniku existuje inverzní vztah – čím vyšší zisk podniku, tím nižší efekt páky výroby a naopak. To nám umožňuje dojít k závěru, že produkční páka je nástrojem, který vyrovnává poměr úrovně ziskovosti a úrovně rizika v procesu provádění výrobních činností.

Efekt výrobní páky se dostavuje pouze krátkodobě. To je dáno tím, že fixní náklady podniku zůstávají nezměněny pouze po krátkou dobu. Jakmile v procesu zvyšování objemu prodeje dojde k dalšímu skoku ve výši fixních nákladů, společnost potřebuje překonat novou hranici rentability nebo jí přizpůsobit své výrobní aktivity. Jinými slovy, po takovém skoku se efekt produkční páky projevuje v nových ekonomických podmínkách novým způsobem.

Pochopení mechanismu projevu výrobní páky umožňuje cíleně řídit poměr fixních a variabilních nákladů za účelem zvýšení efektivity výroby ekonomická aktivita pod různými tržními trendy trh s komoditami a etapy životní cyklus podniky.

V případě nepříznivých podmínek na výrobkovém trhu, které určují možný pokles objemu prodeje, jakož i v raných fázích životního cyklu podniku, kdy ještě nepřekonal hranici rentability, je nutné přijmout opatření snížit fixní náklady podniku. A naopak, při příznivých podmínkách na komoditním trhu a přítomnosti určité bezpečnostní rezervy mohou být požadavky na zavedení režimu úspory fixních nákladů výrazně oslabeny. V těchto obdobích může podnik výrazně rozšířit objem reálných investic rekonstrukcí a modernizací svého hlavního výrobních aktiv.

Při řízení fixních nákladů je nutné mít na paměti, že jejich vysoká úroveň do značné míry závisí na odvětvových charakteristikách činnosti, které určují různé úrovně kapitálové náročnosti vyráběných výrobků, diferenciaci úrovně mechanizace a automatizace práce. Kromě toho je třeba poznamenat, že fixní náklady jsou méně přístupné rychlá změna Podniky s vysokou výrobní pákou proto ztrácejí flexibilitu při řízení svých nákladů.

I přes tato objektivní omezení má však každý podnik dostatek příležitostí v případě potřeby snížit výši a podíl fixních nákladů. Mezi takové rezervy patří: výrazné snížení režijních nákladů (náklady na správu); prodej části nepoužitého zařízení a nehmotného majetku za účelem snížení toku odpisů; rozšířené využívání krátkodobých forem leasingu strojů a zařízení namísto jejich nákupu jako majetku; snížení spotřeby některých utility atd.

Při řízení variabilních nákladů by hlavním vodítkem mělo být zajištění jejich stálé dostupnosti, neboť mezi výší těchto nákladů a objemem výroby a prodeje existuje přímá úměra. Poskytnutí těchto úspor dříve, než podnik překoná bod zvratu, vede ke zvýšení mezního příjmu, což mu umožňuje tento bod rychle překonat. Po překonání bodu zvratu zajistí výše úspor variabilních nákladů přímé zvýšení zisku podniku. Mezi hlavní rezervy úspor variabilních nákladů patří: snížení počtu pracovníků v hlavní a vedlejší výrobě zajištěním zvýšení jejich produktivity práce; snižování velikosti zásob surovin, zásob a hotových výrobků v obdobích nepříznivých podmínek na komoditním trhu; zajištění příznivých podmínek pro dodávky surovin a materiálů pro podnik atd. Využití mechanismu výrobní páky, cílené řízení fixních a variabilních nákladů, pohotová změna jejich poměru za měnících se podmínek podnikání zvýší ziskový potenciál podniku .

Koncept provozní páky úzce souvisí s nákladovou strukturou společnosti. Provozní páka neboli produkční páka (leverage) je mechanismus pro řízení zisku firmy, založený na zlepšování poměru fixních a variabilních nákladů.S jeho pomocí můžete plánovat změny zisku organizace v závislosti na změnách objemu prodeje, stejně jako určit bod zvratu. Nezbytnou podmínkou pro využití provozního pákového mechanismu je použití mezní metody, založené na dělení nákladů na fixní a variabilní. Čím nižší je podíl fixních nákladů na celkových nákladech podniku, tím více se mění zisk ve vztahu k míře změny výnosů podniku.

Jak již bylo zmíněno, v podniku existují dva druhy nákladů: variabilní a fixní. Jejich struktura jako celek a zejména výše fixních nákladů v celkových tržbách podniku nebo v tržbách na jednotku produkce může výrazně ovlivnit vývoj zisku nebo nákladů. Je to dáno tím, že každá další jednotka výroby přináší nějakou dodatečnou ziskovost, která jde na pokrytí fixních nákladů, a v závislosti na poměru fixních a variabilních nákladů v nákladové struktuře firmy pak celkový nárůst příjmů z dodatečné jednotky vč. statky lze vyjádřit výraznou prudkou změnou zisku. Jakmile je dosaženo úrovně rentability, objeví se zisky a začnou růst rychleji než tržby.

Provozní páka je nástrojem pro stanovení a analýzu tohoto vztahu. Jinými slovy, je určen ke stanovení dopadu zisku na změny v objemu prodeje. Podstatou jeho působení je, že s nárůstem výnosů je pozorováno větší tempo růstu zisku, ale toto větší tempo růstu je omezeno poměrem fixních a variabilních nákladů. Čím nižší bude podíl fixních nákladů, tím nižší bude toto omezení Výrobní (provozní) páka je kvantitativně charakterizována poměrem mezi fixními a variabilními náklady v jejich celkové výši a hodnotou ukazatele „Zisk před úroky a zdaněním“. Znáte-li výrobní páku, můžete předvídat změny v zisku, když se změní příjmy. Existuje cenová a přirozená cenová páka. Cenová provozní páka (Pc) se vypočítá pomocí vzorce:

Přirozená provozní páka se vypočítá pomocí vzorce:

Porovnáním vzorců pro provozní páku v cenovém a fyzickém vyjádření můžete vidět, že Рн má menší vliv. Vysvětluje se to tím, že s nárůstem přirozených objemů variabilní náklady současně rostou a s poklesem klesají, což vede k pomalejšímu růstu/poklesu zisku.Výši provozní páky lze považovat za ukazatel rizikovost nejen samotného podniku, ale i druhu podnikání, kterým se podnik zabývá, neboť poměr fixních a variabilních nákladů na celkové struktuře nákladů je odrazem nejen charakteristik podniku a jeho účetních zásad. , ale také odvětvové charakteristiky její činnosti.

Nelze však považovat vysoký podíl fixních nákladů na nákladové struktuře podniku za negativní faktor, stejně jako nelze absolutizovat hodnotu mezního příjmu. Zvýšení výrobní páky může naznačovat zvýšení výrobní kapacity podniku, technické převybavení a zvýšení produktivity práce. Zisk podniku s vyšší úrovní výrobní páky je citlivější na změny výnosů.

Při prudkém poklesu tržeb může takový podnik velmi rychle „klesnout“ pod hranici rentability. Jinými slovy, podnik s vyšší úrovní provozní páky je rizikovější, protože provozní páka ukazuje změnu provozního zisku v reakci na změny ve výnosech společnosti a finanční páka charakterizuje změnu zisku před zdaněním po zaplacení úroků z úvěrů. a půjček v reakci na změny provozního zisku, Celková páka vám dává představu o tom, o kolik se změní zisk před zdaněním po úroku, pokud se příjmy změní o 1 %.

Navýšením dluhového kapitálu lze tedy zvýšit malou provozní páku. Vysoká provozní páka může být naopak kompenzována nízkou finanční pákou. Pomocí těchto účinných nástrojů – provozní a finanční páky – může podnik dosáhnout požadované návratnosti investovaného kapitálu při kontrolované úrovni rizika.

Na závěr uvádíme ty úkoly, které se řeší pomocí provozní páky: výpočet finančního výsledku pro organizaci jako celek a také podle typu produktu, práce nebo služby na základě schématu „náklady - objem - zisk“ ; určení kritického bodu výroby a jeho využití při rozhodování o řízení a stanovení cen práce; rozhodování o dodatečných objednávkách (odpověď na otázku: povede dodatečná objednávka ke zvýšení fixních nákladů?); rozhodování o ukončení výroby zboží nebo poskytování služeb (pokud cena klesne pod úroveň variabilních nákladů); rozhodnutí úkol maximalizace zisku díky relativnímu snížení fixních nákladů; použití prahu ziskovosti ve vývoji výrobní programy, stanovování cen zboží, prací nebo služeb

Prosperující podnik je takový, který ze svých činností generuje udržitelné zisky. Tento úkol lze stabilně realizovat, pokud společnost neustále studuje poptávku na trhu, má jasnou cenovou politiku a zároveň uplatňuje efektivní metody plánování, účetnictví, analýzy, kontroly a řízení objemů výroby, kvality produktů a nákladů. Všechny tyto požadavky plně splňuje manažerské účetnictví, jehož účelem je poskytovat informace manažerům podniků odpovědným za konkrétní oblasti a typy činností.

Jednou z účinných metod manažerského účetnictví je metoda analýzy vztahu „náklady – objem – zisk“ („Cost – Volume – Profit“ nebo „Analýza CVP“), která umožňuje určit bod zvratu (práh ziskovosti). ), tj. okamžik, kdy příjmy podniku zcela pokrývají jeho výdaje. Provedení této analýzy není možné bez tak důležitého ukazatele, jakým je produkční páka (leverage v doslovném překladu – páka). S jeho pomocí můžete předvídat změny ve výsledku (zisk nebo ztrátu) v závislosti na změnách příjmů podniku a také určit bod zvratu (práh ziskovosti).

Nezbytnou podmínkou pro využití produkčního pákového mechanismu je použití mezní metody, založené na dělení nákladů podniku na fixní a variabilní. Jak známo, fixní náklady nezávisí na objemu výroby, ale variabilní náklady se mění s růstem (poklesem) výkonu a tržeb. Čím nižší je podíl fixních nákladů na celkových nákladech podniku, tím více se mění výše zisku ve vztahu k míře změny výnosů podniku.

určí se pomocí následujícího vzorce:

Hodnota produkčního pákového efektu zjištěná pomocí vzorce 1 je následně použita k předpovědi změn zisku v závislosti na změnách příjmů podniku. Chcete-li to provést, použijte následující vzorec:

Pro jasnost zvažte vliv pákového efektu produkce na následující příklad:

Pomocí toho budeme předpovídat změnu zisku podniku v závislosti na změně příjmů a také určíme bod zvratu. Pro náš příklad je pákový efekt výroby 3,5 jednotek (1400:400). To znamená, že pokud tržby společnosti poklesnou o 1 %, zisk se sníží o 3,5 %, a pokud tržby poklesnou o 28,57 %, dosáhneme hranice ziskovosti, tzn. zisk bude nulový. Předpokládejme, že příjmy se sníží o 10% a činí 4 500 tisíc rublů. (5000 – 5000 * 10:100). Za těchto podmínek se zisk podniku sníží o 35% a dosáhne 260 tisíc rublů. (400 – 400 ґ 35: 100). Výrobní páka je ukazatel, který pomáhá manažerům zvolit optimální podnikovou strategii při řízení nákladů a zisků. Výše výrobní páky se může měnit pod vlivem: ceny a objemu prodeje, variabilních a fixních nákladů, kombinace kteréhokoli z výše uvedených faktorů.

Uvažujme vliv každého faktoru na efekt výrobní páky na základě výše uvedeného příkladu Zvýšení prodejní ceny o 10 % (až 2 750 rublů za jednotku) povede ke zvýšení objemu prodeje na 5 500 tisíc rublů, marginální příjem - na 1 900 tisíc rublů. (5500 – 3600) a zisky až 900 tisíc rublů. (1900 – 1000). Současně se také zvýší mezní příjem na jednotku zboží ze 700 rublů. (1400 tisíc rublů: 2000 ks.) až 950 rublů. (1900 tisíc rublů: 2000 jednotek). Za těchto podmínek bude k pokrytí fixních nákladů zapotřebí menší objem prodeje: bod zvratu je 1053 jednotek. (1 000 tisíc rublů: 770 rublů) a bezpečnostní rozpětí podniku se zvýší na 947 jednotek. (2000 – 1053) nebo o 47 %. V důsledku toho může společnost získat dodatečný zisk ve výši 500 tisíc rublů. (900 – 400). Zároveň se sníží efekt produkční páky z 3,5 na 2,11 jednotek (1900:900).

Snížení variabilních nákladů o 10 % (z 3 600 tisíc rublů na 3 240 tisíc rublů) povede ke zvýšení mezního příjmu na 1 760 tisíc rublů. (5000 – 3240) a zisky až 760 tisíc rublů. (1760 – 1000). V důsledku toho se bod zvratu (práh ziskovosti) zvýší na 2840,9 tisíc rublů. , což ve fyzickém vyjádření bude 1136 ks. (2840,9:2,5). V důsledku toho bude bezpečnostní rozpětí podniku činit 2159,1 tisíc rublů. (5000 – 2840,9) nebo 864 ks. (2159,1 tisíc rublů: 2,5 tisíc rublů). Za těchto podmínek se vliv výrobní páky v podniku sníží na 2,3 jednotek (1760:760).

Pokud se fixní náklady sníží o 10 % (z 1000 tisíc rublů na 900 tisíc rublů), zisk podniku se zvýší na 500 tisíc rublů. (5000 – 3600 – 900) nebo o 25 %. Za těchto podmínek bude bod zvratu v peněžním vyjádření 3214,3 tisíc rublů. a ve fyzickém vyjádření – 1286 ks. (3214,3:2,5). V tomto případě bude bezpečnostní rozpětí podniku odpovídat 1785,7 tisíc rublů. (5000 – 3214,3) nebo 714 ks. (1785,7:2,5). V důsledku snížení fixních nákladů o 10 % bude efekt produkční páky 2,8 jednotek (1400: 500) a oproti výchozí úrovni se sníží o 0,7 jednotek (3,5 - 2,8).

Tyto vlastnosti jsou následující: 1. Pozitivní vliv produkční páky se začíná projevovat až poté, co podnik překoná bod zvratu svých operací Aby se pozitivní efekt produkční páky začal projevovat, musí podnik nejprve obdržet dostatečné množství marginálních příjem na pokrytí svých fixních nákladů. Důvodem je skutečnost, že společnost je povinna uhradit své fixní náklady bez ohledu na konkrétní objem prodeje, tudíž čím vyšší je výše fixních nákladů, tím později se za stejných okolností dostane na hranici rentability její činnosti. V tomto ohledu, dokud podnik nedosáhne pro své aktivity rentability, bude vysoká úroveň fixních nákladů další „zátěží“ na cestě k dosažení bodu zvratu.

2. Jak objem prodeje stále roste a vzdaluje se od bodu zvratu, efekt pákového efektu výroby začíná klesat. Každé další procentuální zvýšení objemu prodeje povede ke stále větší míře růstu výše zisku. 3. Mechanismus produkční páky má také opačný směr - s každým poklesem objemu prodeje se zisková marže podniku sníží ještě ve větší míře.

4. Mezi výrobní pákou a ziskem podniku existuje nepřímý vztah. Čím vyšší je zisk podniku, tím nižší je efekt výrobní páky a naopak. To nám umožňuje dojít k závěru, že produkční páka je nástrojem, který vyrovnává poměr úrovně ziskovosti a úrovně rizika v procesu provádění výrobních činností.

5. Efekt produkční páky se projeví pouze v krátkém období. To je dáno tím, že fixní náklady podniku zůstávají nezměněny pouze po krátkou dobu. Jakmile v procesu zvyšování objemu prodeje dojde k dalšímu skoku ve výši fixních nákladů, společnost potřebuje překonat novou hranici rentability nebo jí přizpůsobit své výrobní aktivity. Jinými slovy, po takovém skoku se efekt produkční páky projevuje v nových ekonomických podmínkách novým způsobem.

Pochopení mechanismu projevu výrobní páky umožňuje cílevědomě řídit poměr fixních a variabilních nákladů za účelem zvýšení efektivity výroby a ekonomických činností při různých trendech podmínek na trhu komodit a fázi životního cyklu podniku. nepříznivých podmínek na komoditním trhu, které podmiňují možný pokles objemu prodeje, a také v raných fázích životního cyklu podniku, kdy ještě nepřekonal hranici rentability, je nutné přijmout opatření ke snížení fixní náklady podniku.

A naopak, s příznivými podmínkami na komoditním trhu a přítomností určité bezpečnostní rezervy mohou být požadavky na zavedení režimu úspor fixních nákladů výrazně oslabeny. V takových obdobích může podnik výrazně rozšířit objem reálných investic rekonstrukcí a modernizací fixních výrobních aktiv.Při řízení fixních nákladů je třeba mít na paměti, že jejich vysoká úroveň je do značné míry dána odvětvovými charakteristikami činnosti, které určují různé úrovně kapitálové náročnosti vyráběných výrobků, diferenciace úrovně mechanizace a automatizace práce. Kromě toho je třeba poznamenat, že fixní náklady jsou hůře přístupné rychlým změnám, takže podniky s vysokou výrobní pákou ztrácejí flexibilitu při řízení svých nákladů.

I přes tato objektivní omezení má však každý podnik dostatek příležitostí v případě potřeby snížit výši a podíl fixních nákladů. Mezi takové rezervy patří: výrazné snížení režijních nákladů (náklady na správu) v případě nepříznivých podmínek na komoditním trhu; prodej části nepoužitého zařízení a nehmotného majetku za účelem snížení toku odpisů; rozšířené využívání krátkodobých forem leasingu strojů a zařízení namísto jejich nákupu jako majetku; snížení objemu řady spotřebovaných inženýrských sítí a další.

Při řízení variabilních nákladů by mělo být hlavním vodítkem zajištění neustálých úspor, neboť mezi výší těchto nákladů a objemem výroby a prodeje existuje přímá úměra. Poskytnutí těchto úspor dříve, než podnik překoná bod zvratu, vede ke zvýšení mezního příjmu, což mu umožňuje tento bod rychle překonat. Po překonání bodu zvratu zajistí výše úspor variabilních nákladů přímé zvýšení zisku podniku. Mezi hlavní rezervy úspor variabilních nákladů patří: snížení počtu pracovníků v hlavní a vedlejší výrobě zajištěním zvýšení jejich produktivity práce; snižování velikosti zásob surovin, zásob a hotových výrobků v obdobích nepříznivých podmínek na komoditním trhu; zajištění výhodných podmínek pro podnik pro dodávky surovin a materiálů a další.

Využití mechanismu produkční páky, cílené řízení fixních a variabilních nákladů a rychlá změna jejich poměru za měnících se obchodních podmínek zvýší ziskový potenciál podniku.

Finanční vliv

Finanční páka je vztah mezi dluhopisy a prioritními akciemi na jedné straně a kmenovými akciemi na straně druhé. Je ukazatelem finanční stability akciové společnosti. Na druhé straně je to využití dluhových závazků (vypůjčených prostředků) za účelem zvýšení očekávané návratnosti vlastního kapitálu. Ve třetí interpretaci je finanční páka potenciální schopností ovlivňovat čistý zisk podniku změnou objemu a struktury dlouhodobých závazků: změnou poměru vlastního a vypůjčeného kapitálu za účelem optimalizace úrokových plateb. Otázka vhodnosti použití cizího kapitálu souvisí s efektem finanční páky: zvýšení podílu vypůjčených prostředků může zvýšit návratnost vlastního kapitálu.

Jinými slovy charakterizuje vztah mezi změnou čistého zisku a změnou zisku před úroky a zdaněním Ve finančním řízení existují dva koncepty pro výpočet a stanovení vlivu finanční páky. Tyto pojmy vznikly v různých školách finančního řízení.

První koncept: Západoevropský koncept Efekt finanční páky je interpretován jako zvýšení návratnosti vlastního kapitálu získaného použitím cizího kapitálu. Zvažte následující příklad:

Závěr: podniky 2 a 3 efektivněji využívají vlastní kapitál; Důkazem toho je čistá návratnost vlastního kapitálu (NREC) a vypůjčený kapitál (LC) se používá s vyšší návratností, než jsou náklady na jeho přilákání. Tato strategie získávání cizího kapitálu se nazývá strategie kapitálové spekulace Ukazatel zisku před úroky a zdaněním je základním ukazatelem finančního řízení, který charakterizuje příjem generovaný podnikem z přitaženého kapitálu. Jinak se nazývá čistý výsledek investičního využívání (NRER)

Zvažme dopad finanční páky na čistou návratnost vlastního kapitálu pro podnik využívající dluhový i vlastní kapitál a odvodíme vzorec odrážející dopad finanční páky na ekonomickou návratnost aktiv (ERA):

Takže je určen účinek finanční páky (EFL) podle 1 konceptu výpočtu:

Druhý koncept: Americký koncept výpočtu finanční páky.Tento koncept uvažuje vliv v podobě zvýšení čistého zisku (NP) na 1 kmenovou akcii na zvýšení čistého výsledku investiční operace (NREI), tedy tento efekt vyjadřuje zvýšení čistého zisku získaného v důsledku zvýšení NREI:

Z výše uvedeného vyplývá:

Tento vzorec ukazuje míru finančního rizika vznikajícího v souvislosti s čerpáním úvěru, proto čím větší je dopad finanční páky, tím větší je finanční riziko spojené s tímto podnikem: a) pro bankéře - riziko nesplacení b) pro investora - riziko zvyšuje klesající dividendy a ceny akcií. První koncept pro výpočet efektu umožňuje určit bezpečnou výši a podmínky úvěru, druhý koncept umožňuje určit míru finančního rizika a používá se k výpočtu celkového rizika podniku.

Uvažujme dvě možnosti financování podniku - z vlastních prostředků a s použitím vlastních prostředků a cizího kapitálu. Předpokládejme, že rentabilita aktiv (RA) je 20 %. V druhé variantě byl prostřednictvím využití vypůjčených prostředků získán efekt finanční páky (leverage) - zvýšila se rentabilita vlastního kapitálu.

Rozhodnutí použít vypůjčené prostředky v té či oné míře je předmětem finanční páky. Schopnost řídit zdroje financování za účelem zvýšení návratnosti vlastního kapitálu je měřena ukazatelem „úroveň finanční páky“ Úroveň finanční páky je poměr tempa růstu čistého zisku k tempu růstu Hrubý příjem, charakterizuje citlivost a schopnost řídit čistý zisk

Úroveň finanční páky se zvyšuje s růstem podílu cizího kapitálu na struktuře aktiv. Ale na druhou stranu velká finanční „páka“ znamená vysoké riziko ztráty finanční stability: S nárůstem úrovně finanční páky se zvyšuje pákové riziko. a výpůjčky v případě nedostatku prostředků na vypořádání úvěry, to je riziko ztráty likvidity/finanční stability

Používá se také vzorec pro výpočet efektu finanční páky:

kde EFL je účinek finanční páky, která spočívá ve zvýšení ukazatele návratnosti vlastního kapitálu, %;

STP - sazba daně z příjmu, vyjádřená desetinný; KVRa - ukazatel hrubé rentability aktiv (poměr hrubého zisku k průměrné hodnotě aktiv), %;

PK - průměrná úroková sazba z úvěru placeného podnikem za použití cizího kapitálu, %;

ZK - průměrná výše vypůjčeného kapitálu použitého podnikem;

SK je průměrná výše vlastního kapitálu podniku.

Uvažujme mechanismus vzniku efektu finanční páky na následujícím příkladu (tabulce):

Tabulka (rub.)

Formování efektu finanční páky

Analýza výše uvedených údajů nám umožňuje vidět, že u podniku „A“ neexistuje žádný vliv finanční páky, protože ve svých obchodních činnostech nepoužívá vypůjčený kapitál. Pro podnik „B“ je účinek finanční páky:

V souladu s tím je pro podnik „B“ tento ukazatel:

Z výsledků výpočtů je zřejmé, že čím vyšší je podíl půjčených prostředků na celkovém objemu kapitálu použitého podnikem, tím vyšší je úroveň zisku z vlastního kapitálu. Zároveň je nutné dávat pozor na závislost vlivu finanční páky na poměru rentability aktiv a výši úroku za použití cizího kapitálu. Pokud je poměr hrubé návratnosti aktiv větší než výše úroku z úvěru, pak je efekt finanční páky pozitivní. Pokud jsou tyto ukazatele stejné, je efekt finanční páky nulový.

Pokud výše úroku z úvěru převyšuje poměr hrubé rentability aktiv, je vliv finanční páky negativní.Daný vzorec pro výpočet vlivu finanční páky v něm umožňuje rozlišit tři hlavní složky: 1. Daňový korektor finanční páky (1 - SNP), který ukazuje, do jaké míry se projevuje efekt finanční páky v souvislosti s různými úrovněmi zdanění zisku.2. Finanční pákový diferenciál (KVRa - PC), který charakterizuje rozdíl mezi hrubou rentabilitou aktiv a průměrnou úrokovou sazbou úvěru.3. Finanční pákový poměr (LC/SC), který charakterizuje množství vypůjčeného kapitálu použitého podnikem na jednotku vlastního kapitálu.

Daňový korektor finanční páky je prakticky nezávislý na činnosti podniku, protože sazba daně z příjmu je stanovena zákonem.Diferenciál finanční páky je hlavní podmínkou, která tvoří pozitivní efekt finanční páky. Tento efekt se projevuje pouze v případě, že výše hrubého zisku vytvořeného aktivy podniku převyšuje průměrnou úrokovou sazbu za čerpaný úvěr. Čím vyšší je kladná hodnota rozdílu finanční páky, tím vyšší je za jinak stejných podmínek jeho účinek. Vzhledem k vysoké dynamice tohoto ukazatele vyžaduje neustálé sledování v procesu řízení efektu finanční páky. Za prvé, v období zhoršování podmínek na finančním trhu mohou náklady na vypůjčené prostředky prudce vzrůst a přesáhnout úroveň hrubého zisku vytvořeného aktivy podniku.

Snížení finanční stability podniku v procesu zvyšování podílu použitého cizího kapitálu navíc vede ke zvýšení rizika jeho úpadku, což nutí věřitele zvýšit úrokovou sazbu za úvěr s ohledem na zahrnutí prémie za dodatečné finanční riziko. Při určité úrovni tohoto rizika (a tedy i úrovni obecné úrokové sazby pro půjčku) lze rozdíl finanční páky snížit na nulu (při které použití vypůjčeného kapitálu nezvýší návratnost vlastního kapitálu) a dokonce mít zápornou hodnotu (při které se sníží rentabilita vlastního kapitálu, protože část čistého zisku vytvořeného vlastním kapitálem půjde na tvorbu použitého cizího kapitálu za vysoké úrokové sazby). Záporná hodnota rozdílu finanční páky tedy vždy vede ke snížení ukazatele rentability vlastního kapitálu. V tomto případě má použití vypůjčeného kapitálu podnikem negativní vliv.

Poměr finanční páky je páka, která způsobuje pozitivní nebo negativní účinek dosažený v důsledku jejího odpovídajícího diferenciálu. Při kladné diferenciální hodnotě způsobí jakékoli zvýšení ukazatele finanční páky ještě větší nárůst ukazatele návratnosti vlastního kapitálu a při záporné diferenciální hodnotě povede zvýšení ukazatele finanční páky k ještě větší míře poklesu poměr rentability vlastního kapitálu. Jinými slovy, zvýšení finančního pákového poměru způsobí ještě větší zvýšení jeho efektu (pozitivní nebo negativní v závislosti na kladné nebo záporné hodnotě rozdílu finanční páky).

Páka tedy je komplexní systémřízení aktiv a pasiv podniku. Každý podnik usiluje o dosažení dvou hlavních cílů své činnosti – zvýšení zisku a zvýšení hodnoty podniku samotného. Za těchto podmínek se pákový efekt stává nástrojem, který umožňuje dosáhnout těchto cílů ovlivňováním změn poměrových ukazatelů a návratnosti vlastního a cizího kapitálu.

Pákový efekt ve finanční analýze

Proces optimalizace struktury aktiv a pasiv podniku za účelem zvýšení zisku ve finanční analýze se nazývá pákový efekt. Existují tři typy pákového efektu: produkční, finanční a produkčně-finanční. V doslovném smyslu je „páka“ pákou, která s trochou úsilí může výrazně změnit výsledky výrobní a finanční činnosti podniku.

Abychom odhalili jeho podstatu, uveďme faktorový model čistého zisku (NP) ve formě rozdílu mezi výnosy (B) a výrobními náklady (IP) a finančními náklady (IF):

Výrobní náklady jsou náklady na výrobu a prodej produktů (plné náklady). Podle objemu výroby se dělí na konstantní a proměnlivé. Poměr mezi těmito částmi nákladů závisí na technické a technologické strategii podniku a jeho investiční politice. Investice kapitálu do fixních aktiv způsobuje zvýšení fixních nákladů a relativní snížení variabilních nákladů. Vztah mezi objemem výroby, konstantní a variabilní náklady vyjádřeno ukazatelem produkční páky (provozní páka).

Výrobní páka je podle definice V.V.Kovaleva potenciální příležitostí ovlivnit zisk podniku změnou struktury nákladů na výrobek a objemu jeho produkce.Úroveň výrobní páky se vypočítá jako poměr tempa růstu hrubého zisku. (P%) (před úrokem a zdaněním) k růstu objemu prodeje v přirozených, podmíněně přirozených jednotkách nebo v hodnotovém vyjádření (VРП%):

Ukazuje míru citlivosti hrubého zisku na změny objemu výroby. Když je jeho hodnota vysoká, i mírný pokles nebo zvýšení produkce vede k výrazné změně zisku. Podniky s vyšší mírou pákového efektu mají obvykle vyšší míru průmyslové páky. Technické vybavení Výroba. S rostoucí úrovní technického vybavení se zvyšuje podíl fixních nákladů a míra pákového efektu výroby. S růstem posledně jmenovaných se zvyšuje míra rizika výpadku příjmů nezbytných k úhradě fixních nákladů. To si můžete ověřit pomocí následujícího příkladu (tabulka 24.7).

Tabulka ukazuje, že nejvyšší hodnotu koeficientu produkční páky má podnik, který má vyšší poměr fixních nákladů k variabilním. Každé procentní zvýšení produkce se současnou nákladovou strukturou zajišťuje zvýšení hrubého zisku u prvního podniku o 3 %, u druhého - 4,125 a u třetího - 6 %. V souladu s tím s poklesem výroby budou zisky ve třetím podniku klesat dvakrát rychleji než v prvním. V důsledku toho má třetí podnik vyšší stupeň výrobního rizika. Graficky to lze znázornit takto (obr. 24.2)

Osa x ukazuje objem výroby ve vhodném měřítku a osa y ukazuje nárůst zisku (v procentech). Průsečík s osou úsečky (takzvaný „mrtvý bod“ neboli bod rovnováhy nebo zlomový objem prodeje) ukazuje, kolik každý podnik potřebuje vyrobit a prodat produkty, aby se mu vrátily fixní náklady. Vypočítá se vydělením součtu fixních nákladů rozdílem mezi cenou produktu a specifickými variabilními náklady. Při současné struktuře je zlomový objem pro první podnik 2000, pro druhý - 2273, pro třetí - 2500. Čím větší je hodnota tohoto ukazatele a úhel grafu k ose x, tím vyšší stupeň produkčního rizika Druhou složkou vzorce (24.1) jsou finanční náklady (náklady dluhové služby). Jejich velikost závisí na výši půjčených prostředků a jejich podílu na celkové výši investovaného kapitálu. Jak již bylo uvedeno, zvýšení finanční páky (poměr dluhu k vlastnímu kapitálu) může vést buď ke zvýšení, nebo ke snížení čistého zisku.

Vztah mezi ziskem a poměrem vlastního a cizího kapitálu je finanční páka. Podle definice V.V. Kovaleva je finanční páka potenciální schopnost ovlivnit zisk podniku změnou objemu a struktury vlastního a cizího kapitálu. Jeho úroveň je měřena poměrem tempa růstu čistého zisku (NP %) k tempu růstu hrubého zisku (P %) a ukazuje, kolikrát převyšuje tempo růstu čistého zisku tempo růstu hrubého zisku. Tento přebytek je zajištěn vlivem finanční páky, jejíž jednou ze složek je její páka (poměr cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu). Zvyšováním nebo snižováním páky v závislosti na převládajících podmínkách můžete ovlivnit zisk a návratnost vlastního kapitálu.

Nárůst finanční páky je doprovázen zvýšením míry finančního rizika spojeného s možným nedostatkem finančních prostředků na placení úroků z úvěrů a půjček. Mírná změna hrubého zisku a návratnosti vloženého kapitálu v podmínkách vysoké finanční páky může vést k výrazné změně čistého zisku, což je nebezpečné v případě poklesu výroby Podívejme se na srovnávací analýza finanční riziko s různou kapitálovou strukturou. Podle tabulky. 24.8, spočítejme, jak se změní návratnost vlastního kapitálu, pokud se zisk odchýlí od základní úrovně o 10 %.

Pokud podnik financuje svou činnost pouze z vlastních prostředků, je finanční pákový poměr roven 1, tzn. Neexistuje žádný pákový efekt. V této situaci má 1% změna hrubého zisku za následek stejné zvýšení nebo snížení čistého zisku. Je snadné vidět, že s nárůstem podílu vypůjčeného kapitálu se zvyšuje rozsah variací návratnosti vlastního kapitálu (REC), poměru finanční páky a čistého zisku. To ukazuje na zvýšení míry finančního rizika investování s vysokou pákou. Graficky je tato závislost znázorněna na Obr. 24.3 Výše hrubého zisku na příslušné stupnici je vynesena na ose x a rentabilita vlastního kapitálu v procentech je vynesena na ose pořadnic. Průsečík s osou x se nazývá finanční kritický bod, který ukazuje minimální výši zisku potřebného k pokrytí finančních nákladů na obsluhu úvěrů. Zároveň odráží míru finančního rizika. Stupeň rizika je také charakterizován strmostí sklonu grafu k ose x.

Obecným ukazatelem je výrobní a finanční páka- součin úrovní produkce a finanční páky. Odráží obecné riziko spojené s možným nedostatkem finančních prostředků na úhradu výrobních nákladů a finančních nákladů na obsluhu externího dluhu. Například nárůst objemu prodeje je 20 %, hrubý zisk - 60, čistý zisk - 75 %:

Na základě těchto údajů můžeme usoudit, že při současné struktuře nákladů v podniku a struktuře kapitálových zdrojů zajistí zvýšení objemu výroby o 1 % zvýšení hrubého zisku o 3 % a zvýšení čistého zisku o 3 %. 3,75 %. Každé zvýšení hrubého zisku o procento povede ke zvýšení čistého zisku o 1,25 %. Tyto ukazatele se budou měnit ve stejném poměru při poklesu produkce. Pomocí nich můžete posoudit a předvídat míru produkčního a finančního investičního rizika.

Oddlužení v globální ekonomice

Deleverage je - proces snižování pákového efektu, tzn. úroveň dluhu. Panuje názor, že hlavním důvodem dlouhodobého (desetiletí) cyklického poklesu ekonomické aktivity je oddlužení, oddlužení lze dosáhnout 3 způsoby: splacením dluhů účetní jednotkou, navýšením vlastního kapitálu účetní jednotky, odepsáním dluh subjektu věřitelem.

Subjekty v tomto případě mohou být: běžný spotřebitel, firma či banka, případně stát. To znamená, že termín oddlužení lze aplikovat na širokou škálu subjektů – od jednotlivce až po celý stát. Oddlužení může být inflační nebo deflační. Inflační oddlužení: Německo 20. léta, Latinská Amerika 80. léta. Deflační oddlužení: Velká deprese USA 30. léta, Japonsko 90. léta.

Hlavní rozdíl mezi krizí z roku 2008 a předchozími cyklickými ekonomickými propady ve Spojených státech je v tom, že kolaps realitního trhu se stal spouštěcím mechanismem pro zahájení procesu deleveragingu (snižování míry pákového efektu) na všech úrovních ekonomických subjektů. Nejtěžší ránu přitom pocítily americké domácnosti. Výdaje soukromého sektoru tvoří 70 % HDP USA. Oddlužení v historickém kontextu bylo vzácné: Výmarská republika: 1919-1923, USA: Velká deprese 30. let, Spojené království: 50. a 60. léta, Japonsko: posledních 20 let, USA: 2008 do současnosti, Španělsko: dnes. Jak vidíte, naposledy k takovým jevům v americké ekonomice došlo během Velké hospodářské krize ve 30. letech 20. století. A posledním markantním příkladem v celosvětovém měřítku (do roku 2008) je Japonsko, které se od počátku 90. let nebylo schopno vzpamatovat z následků oddlužení, ke kterému došlo po kolapsu národního trhu s nemovitostmi.

Je důležité rozlišovat mezi pojmy recese (kontrakce ekonomiky v rámci krátkých hospodářských cyklů) a dlouhodobá ekonomická deprese (kontrakce ekonomiky způsobená procesem oddlužování). Jak se vypořádat s recesí je dobře známo z toho důvodu, že k nim dochází poměrně často. Zatímco deprese a snižování zadluženosti zůstávají nedostatečně prozkoumanými procesy a v historickém kontextu jsou pozorovány extrémně zřídka.

Recese je zpomalení ekonomiky v důsledku snížení tempa růstu dluhu soukromého sektoru v důsledku zpřísnění měnové politiky centrální bankou (obvykle v boji proti inflaci). Recese obvykle končí, když centrální banka provede sérii snížení úrokových sazeb, aby stimulovala poptávku po zboží/službách a růst úvěrů, které tuto poptávku financují. Nízké sazby vám umožňují: 1) snížit náklady na dluhovou službu 2) zvýšit ceny akcií, dluhopisů a nemovitostí prostřednictvím efektu zvýšení úrovně čisté současné hodnoty z očekávaného diskontování tok peněz za nižší sazby. To má pozitivní dopad na blahobyt domácností a zvyšuje spotřebu.

Oddlužení je proces snižování dluhové zátěže (dluh a splátky tohoto dluhu ve vztahu k příjmu) jako součást dlouhodobého úvěrového cyklu. K dlouhodobému úvěrovému cyklu dochází, když dluhy rostou rychleji než příjem, a končí, když se náklady na dluhovou službu stanou pro dlužníka neúnosnými. Problém přitom není možné řešit pouze peněžními metodami, protože Úrokové sazby během oddlužování obvykle klesají na nulu. Deprese je fází ekonomické kontrakce v procesu snižování zadluženosti. Deprese nastává, když poklesu tempa růstu dluhu soukromého sektoru nelze zabránit snížením hodnoty peněz centrální bankou. Během deprese velký počet dlužníci nemají dostatek prostředků na splacení svých závazků, tradiční měnová politika je neúčinná při snižování nákladů na obsluhu dluhu a stimulaci růstu úvěrů.

V rámci deleveragingu dochází k následujícím procesům: snižování dluhu (domácnosti, podniky atd.), zavádění úsporných opatření, přerozdělování bohatství a monetizace veřejného dluhu. Nadváha na straně prvních dvou procesů vede k deflačnímu oddlužení a nadváha na straně posledních dvou vede k inflačnímu oddlužení.

Podle konceptu Raye Dalia existují tři typy oddlužení:

- „ošklivé deflační oddlužení“: ekonomická deprese – centrální banka „nevytiskla“ dostatek peněz, takže existují vážná deflační rizika a nominální úrokové sazby jsou vyšší než tempo růstu nominálního HDP;

- „krásné snižování zadluženosti“: „tiskařský“ tisk pokrývá deflační efekty snižování dluhu a úsporných opatření, ekonomický růst je pozitivní, poměr dluh/příjmy se snižuje, nominální růst HDP je vyšší než nominální úrokové sazby;

- „ošklivé inflační snižování zadluženosti“: „tiskařský“ tisk se vymkne kontrole, výrazně převáží deflační síly a vytváří riziko hyperinflace. V zemích s rezervní měnou k tomu může dojít, pokud je stimul příliš dlouhý na to, aby překonal „deflační oddlužení“.

Deprese obvykle končí, když centrální banky „tisknou“ peníze v procesu monetizace veřejného dluhu v objemech, které pokryjí deflační depresivní dopady snižování dluhu a zavádění úsporných opatření.. Správná regulace objemu monetizace veřejného dluhu na pozadí snižování dluhu soukromého a podnikového sektoru posouvá oddlužení do „fáze.“ krásné oddlužení.“ To je typické pro současný stav dnešní americké ekonomiky, kdy „ošklivé deflační snižování zadluženosti“ probíhá od konce roku 2008 do poloviny roku 2009. Rozdíly v chování vlád během recese a snižování zadluženosti jsou klíčem k pochopení toho, co se nyní v ekonomice děje.

Například během oddlužování centrální banky snižují sazby na nulu (ZIRP) a dodržují nekonvenční měnovou politiku, čímž vytvářejí převis přebytečné likvidity rozšiřováním měnové báze prostřednictvím rozsáhlých nákupů dlouhodobých aktiv (Quantitative Easing). To vytváří vážný tlak na výnosy státních dluhopisů (zejména na dlouhé části křivky), které do značné míry určují dynamiku úrokových sazeb v ekonomice. Během období snižování zadluženosti mají národní vlády tendenci utrácet obrovské rozpočtové prostředky, aby nahradily ztracenou poptávku soukromého sektoru, což prudce zvyšuje vnější dluhovou zátěž. Nikdy neuvidíte tento druh akce během recese v krátkých obchodních cyklech.

Nekonvenční politika centrálních bank však pouze pomáhá zmírňovat oddlužení, nemůže však tento proces přímo ovlivnit. Jsou nezbytné koordinované kroky měnových a fiskálních orgánů. Navíc to zabere spoustu času. Historie ukazuje, že proces oddlužení obvykle trvá asi 10 let. Toto období je někdy označováno jako „ztracená dekáda.“ Abychom plně pochopili podstatu procesu oddlužení, je nutné pečlivě analyzovat strukturu a změny v rozvahách hlavních ekonomických subjektů USA, které jsou čtvrtletně zveřejňovány v Z .1 Zpráva Federálního rezervního systému (FRS) „Flow of Funds Accounts“ (poslední údaje k prosinci 2012). Těžištěm našeho výzkumu jsou domácnosti.

Hypotéky (hypotéky) na bydlení (9,4 bilionu USD) tvoří 70 % závazků (13,4 bilionu USD) amerických domácností. Odečtením všech závazků (13,4 bilionu USD) od celkových aktiv (79,52 bilionu USD) získáme čisté jmění (neboli čisté jmění) domácností ( 66,0 bilionů dolarů). Z výše uvedených údajů je zřejmé, že nemovitosti pro americkou domácnost jsou nejdůležitějším aktivem a hypotéky jsou nejdůležitějším pasivem. Dokážete si představit, jakou ránu utrpěly americké domácnosti v roce 2008? Tento šok spustil spuštění oddlužení, tzn. snížení míry zadlužení (resp. úrovně zadlužení) domácností konkrétně v segmentu hypotečních dluhů. Podívejme se na proces oddlužení a zúčtování rozvah domácností podrobně. Údaje zveřejněné ve zprávách Z.1 americké centrální banky pocházejí z 50. let minulého století. Analýza struktury a dynamiky amerických domácností ukáže, že k situacím podobným jako v roce 2008 v USA nedošlo minimálně posledních 65 let (ale během Velké hospodářské krize 30. let k nim došlo).

Americká ekonomika se dnes nachází v celkem „pohodlné“ fázi oddlužování („krásné oddlužování“), kdy objem monetizace veřejného dluhu převažuje nad deflačními efekty snižování míry dluhového zatížení ekonomických subjektů, a zejména domácností. To vytváří podmínky pro udržení nominálního HDP nad nominálními úrokovými sazbami.

Navzdory skutečnosti, že tradiční metody měnové politiky v době snižování zadluženosti nefungují, americká centrální banka od samého počátku vynakládá veškeré možné úsilí pomocí nekonvenčních nástrojů, aby splnila svůj dvojí mandát zajistit cenovou stabilitu při plné zaměstnanosti. akutní fáze krize v roce 2008. Téměř pět let po začátku finanční krize lze říci, že se Federálnímu rezervnímu systému podařilo zabránit deflaci a nepřímo ovlivnit ekonomické oživení.

Pokud by v roce 2008 ekonomické subjekty (bez ohledu na dlužníky nebo věřitele) neměly za sebou nikoho, kdo by poskytl peníze, pak by výprodeje (nucené nouzové výprodeje majetku) dosáhly značných rozměrů, kolaterál by změnil majitele a byl by prodán s výraznou slevou, čímž se spustí deflační spirála. Fed, s přihlédnutím k negativní zkušenosti z Velké hospodářské krize 30. let, jen nabídl systému tolik peněz, kolik bylo nutné k obnovení kontroly nad peněžní zásobou a inflačními procesy v ekonomice.Fed navíc dokázal výrazně snížit náklady na peníze a vytvořit příznivý základ pro akciový trh. Finanční aktiva domácnosti tvoří téměř 70 % celkových aktiv. Obnova bohatství amerických domácností na úroveň před krizí závisela do značné míry na růstu finančních trhů. Nebyla to však pouze politika „finanční represe“, která přivedla index S&P 500 na začátku roku 2013 k novým historickým maximům – zisky firem ve Spojených státech na historická maxima.

Aby vláda nahradila klesající poptávku soukromého sektoru v době snižování zadluženosti, začíná zvyšovat svou dluhovou zátěž a rozšiřovat rozpočtový deficit. V těchto podmínkách je nesmírně důležité, aby finanční úřady měly za zády agenta, který má zaručený nákup nových dluhových emisí. Tímto agentem je Federální rezervní systém, který v rámci programů kvantitativního uvolňování (QE) skupuje státní pokladny a díky tomu se stal největším držitelem amerického vládního dluhu.Nástroje měnové politiky však dokážou proces oddlužování zahladit jen částečně. Propojení mezi centrální bankou a vládními kroky je velmi důležité. Dá se s jistotou říci, že Fed udělal vše, co mohl. Dnes je míč na straně politiků, demokratů a republikánů, kteří od roku 2008 ve skutečnosti nedokázali svou upřímnou touhu a zaměření na řešení strukturálních problémů americké ekonomiky. Jsou přijímána polovičatá rozhodnutí, neustále se rozpadá jednání o nejdůležitějších zákonech (o fiskálním útesu, stropu státního dluhu atd.), které mají prvořadý význam. To vše oddaluje proces oddlužení a negativně ovlivňuje americkou ekonomiku.

Snižování pákového efektu na úrovni domácností, které bylo nejvíce zasaženo krizí v roce 2008, však překročilo svůj rovník. „Bojová“ síla amerických úřadů je dnes zaměřena na obnovu trhu s nemovitostmi. Největším aktivem domácnosti jsou nemovitosti a největším pasivem hypoteční úvěry. Podstata oddlužení spočívá právě v segmentu hypoték. K velkým pozitivním změnám na americkém realitním trhu došlo v roce 2012 (z velké části pod vlivem programu Fedu „Twist“) Pozitivní scénář předpokládá, že oddlužování domácností skončí do poloviny roku 2015 a ekonomika vstoupí do fáze přirozeného oživení, jako dříve na základě úvěru. Fed zároveň plánuje opustit akomodativní měnovou politiku. Na této cestě však zůstává mnoho otázek a obtíží.

Dnes je pro americké úřady nesmírně důležité zabránit snižování úrovně zadlužení na úrovni domácností. Snížení výše dluhu na pozadí rostoucího disponibilního příjmu domácností by mohlo být pro americkou ekonomiku, která je postavena na úvěru, velmi nákladné. Negativní důsledky. Míry úspor nadále rostou.

Pokud se budeme bavit o americkém akciovém trhu, tak nejzajímavější strategií v podmínkách „finanční represe“ je podle mě „buy the dip“ (vykoupení prvních drawdownů, korekce S&P 500). Dnes jsou vytvořeny všechny podmínky pro pokračující růst akcií prostřednictvím „tradičních“ sezónních korekcí. Speciální pozornost Za pozornost stojí americké společnosti působící na domácím trhu USA.

Kdo potřebuje pákový efekt na ESM?

Není to dlouho, co ECB potěšila trhy programem neomezených nákupů dluhopisů z problémových zemí a nyní se objevují zprávy o pákovém efektu Evropského stabilizačního mechanismu (ESM) z 500 miliard eur na 2 biliony eur.

Tento krok výrazně zvýší možnosti fondu v případě záchrany tak velkých zemí, jako je Španělsko a Itálie. Nehledě na to, že v této fázi se o pomoci Itálii vůbec nemluví a Španělsko (pokud se jejich premiér přesto rozhodne o finanční pomoc požádat) potřebuje mnohem méně peněz.

Analogicky s Evropským nástrojem finanční stability (EFSF) bude ESM přitahovat prostředky z členských zemí EU (tyto peníze budou použity i na nákup dluhopisů problémových zemí) a také prostředky od soukromých investorů, které lze využít levněji. rizikové operace. Zajímalo by mě, jak přilákají soukromé investory, kteří mají pravděpodobně ještě čerstvě v paměti řeckou verzi „vyrovnání“?

Jak bylo uvedeno v tisku, většina zemí EU tuto myšlenku podporuje, ale některé, jako například Finsko, jsou tradičně proti. Nehledě na to, že podíl Finska na „pokladně eurozóny“ je poměrně malý. Ale Německo je velké a ne všechno je tak jednoduché, jak bychom si přáli. Tisková služba německého ministerstva financí uvedla, že čtyřnásobné zvýšení ESM je nereálné. I když se dříve psalo, že Německo bylo pro zvýšení. Ministerstvo ale potvrdilo, že tuto teorii schvaluje a diskuse o dalších injekcích do Mechanismu nejsou vyloučeny, o žádných konkrétních se ale nemluví.

Složitý vztah mezi Bundesbank a ECB není žádným tajemstvím. Každý zná postoj šéfa německé centrální banky k neomezeným nákupům dluhopisů ze strany ECB. A k nakupování obecně. Ale německý ústavní soud podpořil plán Maria Draghiho a uznal legitimitu finančních příspěvků země do mechanismu. Objevila se ale další novinka: Bundesbanka a ECB si najímají právníky, aby posoudili zákonnost nákupů dluhopisů. Není jasné, zda se jedná jen o takový postup, nebo se šéf německé centrální banky nehodlá vzdát a ze všech sil se snaží ECB „vložit kudlu do kol“. bod. Zprávy o finanční páce ESM jsou stále alarmující. Jsou věci opravdu tak špatné, že představitelé eurozóny vidí potřebu zčtyřnásobit ESM? Doufejme, že ne. A pákový efekt je potřeba pro případ, že by se to hodilo.

Zdroje a odkazy

ru.wikipedia.org - bezplatná encyklopedie

audit-it.ru - finanční analýza založená na údajích z vykazování

elitarium.ru - Elitarium - finanční řízení

vedomosti.ru - Vedomosti - obchodní slovník

ibl.ru - Institut podnikání a práva

Academy.ru - Akademik - slovník pojmů krizový štáb

forum.aforex.ru - fórum komunity investorů

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - informační a analytická agentura

afdanalyse.ru - analýza finanční situace podniku

mevriz.ru - časopis "Management v Rusku a zahraničí"

Proces optimalizace struktury aktiv a pasiv podniku za účelem zvýšení zisku ve finanční analýze se nazývá pákový efekt. Existují tři její typy: výrobní, finanční a výrobně-finanční. Páka je v přeneseném slova smyslu chápána jako páka, která s trochou snahy může výrazně změnit výsledky výrobní a finanční činnosti podniku.

Abychom odhalili jeho podstatu, uveďme faktorový model čistého zisku ( nouzový) ve formě rozdílu mezi příjmy ( VR) a výrobní náklady ( IP) a finanční povaha ( LI):

PE = VR-IP-IF (157)

Výrobní náklady jsou náklady na výrobu a prodej produktů (plné náklady). Podle objemu výroby se dělí na konstantní a proměnlivé. Vztah mezi těmito částmi nákladů závisí na technické a technologické strategii podniku a jeho investiční politice. Investice kapitálu do fixních aktiv způsobuje zvýšení fixních nákladů a relativní snížení variabilních nákladů. Vztah mezi objemem výroby, fixními a variabilními náklady vyjadřuje ukazatel produkční páky.

Podle definice Kovaleva V.V. výrobní páka - jedná se o potenciální příležitost ovlivnit zisk podniku změnou struktury nákladů na produkt a objemu jeho produkce.

Úroveň produkční páky se vypočítá jako poměr tempa růstu hrubého zisku DP % (před úroky a zdaněním) k tempu růstu objemu prodeje v naturálních nebo podmíněně naturálních jednotkách (DVRP %).

Ukazuje míru citlivosti hrubého zisku na změny objemu výroby. Když je jeho hodnota vysoká, i mírný pokles nebo zvýšení produkce vede k výrazné změně zisku. Podniky s vyšší úrovní technického vybavení výroby mají obvykle vyšší míru páky výroby. S rostoucí úrovní technického vybavení se zvyšuje podíl fixních nákladů a míra pákového efektu výroby. S růstem posledně jmenovaných se zvyšuje míra rizika výpadku příjmů nezbytných k úhradě fixních nákladů. Můžete to ověřit pomocí následujícího příkladu:

	A	V	S
Cena produktu, tisíc rublů.
Cena produktu, tisíc rublů.
Specifické variabilní náklady, tisíce rublů.
Výše fixních nákladů, miliony rublů.
Zlomový objem prodeje, ks.
Objem výroby, ks:
Možnost 1
možnost 2
Zvýšení produkce, %
Tržby, miliony rublů:
Možnost 1
možnost 2
Výše nákladů, miliony rublů:
Možnost 1
možnost 2
Zisk, miliony rublů:
Možnost 1
možnost 2
Růst hrubého zisku, %		82,5
Výrobní pákový poměr		4,26

Prezentovaná data ukazují, že nejvyšší hodnotu koeficientu produkční páky má podnik, který má vyšší poměr fixních nákladů k variabilním. Každé procento zvýšení produkce při současné struktuře nákladů zajišťuje zvýšení hrubého zisku u prvního podniku - 3%, u druhého - 4,26%, u třetího - 6%. S poklesem výroby se tedy ziskovost třetího podniku sníží dvakrát rychleji než ziskovost prvního. V důsledku toho má třetí podnik vyšší stupeň výrobního rizika .

Graficky lze tento vztah znázornit následovně (obr. 11). Osa x ukazuje objem výroby ve vhodném měřítku a osa y ukazuje nárůst zisku (v procentech). Průsečík s osou (takzvaný „mrtvý střed“ neboli rovnovážný bod nebo obratový objem prodeje) ukazuje, kolik produktu každý podnik potřebuje vyrobit a prodat, aby se mu vrátily fixní náklady. Vypočítá se vydělením součtu fixních nákladů rozdílem mezi cenou produktu a specifickými variabilními náklady. Při současné struktuře je zlomový objem pro první podnik 2000, pro druhý - 2273, pro třetí - 2500. Čím větší je hodnota tohoto ukazatele a sklon grafu Na abscisa, tím vyšší je stupeň výrobního rizika.

Rýže. 11. Závislost výrobní páky

na nákladovou strukturu podniku

Druhou složkou vzorce (157) jsou finanční náklady (náklady na obsluhu dluhu), jejichž hodnota závisí na množství vypůjčených prostředků a jejich podílu na celkové výši investovaného kapitálu. Jak již bylo uvedeno, zvýšení finanční páky (poměr dluhu k vlastnímu kapitálu) může vést jak ke zvýšení, tak ke snížení čistého zisku.

Vztah mezi ziskem a poměrem vlastního a cizího kapitálu je finanční páka. Finanční páka je podle V.V. Kovaleva potenciální schopnost ovlivňovat zisk změnou objemu a struktury vlastního a cizího kapitálu. Jeho úroveň se měří poměrem tempa růstu čistého zisku ( % DPP):k tempu růstu hrubého zisku ( DP %):

Kfl = D PE% / D P% (159)

Ukazuje, kolikrát převyšuje tempo růstu čistého zisku tempo růstu hrubého zisku. Tento přebytek, jak je patrné z předchozího odstavce, je zajištěn vlivem finanční páky, jejíž jednou ze složek je její páka (poměr cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu). Zvyšováním nebo snižováním páky v závislosti na převládajících podmínkách můžete ovlivnit zisk a návratnost vlastního kapitálu.

Nárůst finanční páky je doprovázen zvýšením míry finančního rizika spojeného s možným nedostatkem finančních prostředků na placení úroků z dlouhodobých úvěrů. Mírná změna hrubého zisku a návratnosti vloženého kapitálu v podmínkách vysoké finanční páky může vést k výrazné změně čistého zisku, což je při poklesu výroby nebezpečné.

Proveďme srovnávací analýzu finančního rizika pro různé kapitálové struktury. Pojďme si spočítat, jak se změní rentabilita vlastního kapitálu, pokud se zisk odchýlí od základní úrovně o 10 %.


Celkový kapitál
Podíl vypůjčeného kapitálu, %
Hrubý zisk
Zaplacený úrok	-	-	-
daň (30 %)							31,5	37,5	43,5
Čistý zisk							74,5	87,5	101,5
RSC, %	12,6		15,4	18,2		23,8	29,8		40,6
Rozsah RSC, %		2,8			5,6			10.8
D P%	-10	-	+10	-10	-	+10	-10	-	+10
% DPP	-10	-	+10	-13,3	-	+13,3	-16	-	+16
CFL		1,0			1,33			1,6

Z prezentovaných údajů vyplývá, že pokud podnik financuje svou činnost pouze z vlastních zdrojů, je finanční pákový poměr roven 1, tzn. Neexistuje žádný pákový efekt. V této situaci 1% změna hrubého zisku vede ke stejnému zvýšení nebo snížení čistého zisku. Je snadné si všimnout, že s růstem podílu vypůjčeného kapitálu se zvyšuje rozsah variací návratnosti vlastního kapitálu (ROC), ukazatele finanční páky a čistého zisku, což ukazuje na zvýšení míry finančního rizika investování s vysokým vliv. Graficky lze tuto závislost znázornit následovně (obr. 12).

50 75 100 150 200

Obr. 12 Závislost návratnosti vlastního kapitálu a finanční páky na kapitálové struktuře

Osa x ukazuje výši hrubého zisku na příslušné stupnici a osa y ukazuje návratnost vlastního kapitálu v procentech. Průsečík s osou x se nazývá finanční kritický bod, který ukazuje minimální částku zisku potřebného k pokrytí finančních nákladů na obsluhu úvěrů. Zároveň odráží míru finančního rizika . Stupeň rizika je také charakterizován strmostí sklonu grafu k ose x.

Obecným ukazatelem je výrobní a finanční páka, který představuje součin úrovně produkce a finanční páky.Odráží celkové riziko spojené s možným nedostatkem finančních prostředků na úhradu výrobních nákladů a finančních nákladů na obsluhu externího dluhu.

Například nárůst objemu prodeje je 20%, hrubý zisk - 60%, čistý zisk - 75%.

Kp.l = 60/20 = 3; Kf.l = 75/60 = 125; Kp-f.l = 3 1,25 = 3,75. Na základě těchto údajů můžeme usoudit, že při současné struktuře nákladů v podniku a struktuře kapitálových zdrojů zajistí zvýšení objemu výroby o 1 % zvýšení hrubého zisku o 3 % a zvýšení čistého zisku o 3 %. 3,75 %. Každé zvýšení hrubého zisku o procento povede ke zvýšení čistého zisku o 1,25 %. Tyto ukazatele se budou měnit ve stejném poměru při poklesu produkce. Pomocí těchto dat je možné posoudit a predikovat míru produkčního a finančního rizika investice.

Termín „páka“ přeložený z angličtiny doslova znamená působení malé síly (páka)

V ekonomii pákový efekt znamená pákový efekt určitých ukazatelů ke změně ukazatelů výkonnosti

Průmyslová páka se vyznačuje schopností ovlivňovat tvorbu zisku z prodeje produktů změnou objemu prodaných produktů a poměru variabilních a fixních nákladů. To druhé znamená, že v důsledku zvýšení objemu výroby (prodeje) produktů se snižuje úroveň fixních nákladů, a proto se zvyšuje zisk na jednotku produktu. To bude mít odpovídající dopad na strukturu a objem fixního a pracovního kapitálu a efektivitu jejich využití.

Úroveň výrobní páky je určena vzorcem:

Kde. LP - produkční páka;

DP - tempo růstu zisku z prodeje výrobků,%;

DP - tempo růstu objemu prodeje produktů, %

Průmyslová páka je v podstatě koeficient pružnosti; těch. ukazuje, o kolik procent se zisk změní, když se objem prodeje změní o jedno procento. Tímto způsobem je stanovena míra citlivosti na změny objemu výroby (prodeje). Čím větší je hodnota výrobní páky, tím vyšší jsou výrobní náklady.

Změnu zisku však ovlivňují nejen výrobní faktory, ale i výsledky finanční činnosti, zejména změny objemu a struktury závazků z titulu vypůjčených prostředků (dlouhodobé bankovní úvěry, emise dluhopisů apod.) . To vše je spojeno s placením úroků, tzn. určité výdaje.

Dopad na změny zisku z finančních výsledků je charakterizován finanční pákou

Finanční páka umožňuje optimalizovat poměr mezi vlastními a přitahovanými zdroji a posuzovat jejich dopad na zisk

S rostoucím podílem dlouhodobých úvěrů se odpovídajícím způsobem zvyšuje i výše úroků, které je třeba zaplatit. To vede ke zvýšení úrovně finančního rizika z důvodu možného nedostatku finančních prostředků na zaplacení

Finanční páka se vypočítá jako poměr změny čistého zisku k celkovému zisku před zdaněním:

Kde. LV - finanční páka;

DP h - tempo růstu čistého zisku;

DP з - tempo růstu celkového zisku před zdaněním

Údaje potřebné pro výpočet ukazatelů pákového efektu jsou uvedeny v tabulce 610

Podle tabulky 610 je výrobní páka:

. Stůl 610

. Počáteční údaje pro výpočet ukazatelů pákového efektu, tisíc UAH

. Tabulka pokračovala 610

To znamená, že během sledovaného období na každé procento zvýšení objemu prodeje vzrostl zisk z prodeje o 3,4 %. Finanční páka je:

Úroveň finanční páky ukazuje, že při 1% nárůstu celkového zisku před zdaněním se čistý zisk zvýšil o 0,66%

Obecným ukazatelem páky je výrobní a finanční páka, která je definována jako produkt výrobní a finanční páky:

Kde. LVF - výrobní a finanční páka. Na základě výše uvedených výpočtů:

Pákové ukazatele umožňují plánovat optimální objem výroby, vypočítat efektivitu získávání finančních prostředků a předvídat výrobní a finanční rizika

Ve finančním vyjádření je vztah mezi ziskem a oceněním nákladů na majetek nebo prostředky vynaložené na dosažení tohoto zisku charakterizován ukazatelem „páka“, jedná se o určitý faktor, jehož malá změna může vést k výrazné změně řadu ukazatelů výkonnosti.
Ve finančním řízení se rozlišují tyto druhy páky: finanční, výrobní (provozní), výrobně-finanční.
Finanční vliv charakterizuje vztah mezi změnami čistého zisku a změnami v zisku před úroky a zdaněním. Současná úroveň finanční páky v podniku je charakteristická pro potenciální schopnost ovlivňovat čistý zisk obchodní organizace změnou objemu a struktury dlouhodobých závazků.

Výrobní páka charakterizuje vztah mezi nákladovou strukturou, objemem produkce, tržbami a ziskem. Ukazuje změnu zisku v závislosti na změnách objemu prodeje.
Výrobně-finanční páka posuzuje kombinovaný dopad výrobní a finanční páky
1.Odhad výrobní páky . Výrobní páka je velmi důležitou charakteristikou činnosti společnosti; zejména jeho vysoká úroveň naznačuje, že i nepatrná změna objemu výroby může vést k výrazné finanční nestabilitě. Jinými slovy, relativně vyšší úroveň výrobní páky znamená větší volatilitu zisku. Existují tři hlavní měřítka průmyslové páky: 1) podíl fixních výrobních nákladů na celkových nákladech, nebo, což je ekvivalentní, poměr fixních a variabilních nákladů (DOLd); 2) poměr čistého zisku k fixním výrobním nákladům (DOLр); poměr míry změny zisku před úroky a zdaněním k míře změny objemu prodeje v naturálních jednotkách (DOLr). Jak vyplývá z definice, ukazatel lze vypočítat pomocí vzorce, kde
TGI - míra změny zisku před úroky a zdaněním (v procentech);
TQ je míra změny objemu prodeje v přirozených jednotkách (v procentech).
Ekonomický význam ukazatele DOLr ukazuje míru citlivosti zisku před úroky a zdaněním obchodní organizace na změny objemu produkce v naturálních jednotkách. Konkrétně pro komerční organizaci s vysokou úrovní výrobní páky může malá změna v objemu výroby vést k významné změně zisku před úroky a zdaněním. Závěrem lze poznamenat, že úroveň výrobní páky je poměrně setrvačným ukazatelem, jeho prudké změny jsou prakticky extrémně vzácné, protože jsou často spojeny s radikálními změnami ve struktuře materiální a technické základny podniku zaměřené na specifika výrobních činností.
2.Hodnocení finanční páky . Analogicky k úrovni produkce lze úroveň finanční páky (LFL) měřit několika ukazateli; Dva z nich jsou nejznámější: 1) poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (DFLp); 2) poměr míry změny čistého zisku k míře změny zisku před úroky a zdaněním (DFLr). Pokud jde o změny těchto ukazatelů u konkrétní společnosti, lze konstatovat: za jinak stejných podmínek je jejich růst dynamiky nepříznivý (ve smyslu zvýšení finanční páky, tj. zvýšení finančního rizika). Jak vyplývá z definice, hodnotu DFLr lze vypočítat pomocí vzorce:
,kde TNI je míra změny čistého zisku (v procentech);
TGI je změna v zisku před úroky a zdaněním (v procentech).
Koeficient DFLr má velmi jasný výklad – ukazuje, kolikrát převyšuje zisk před úroky a zdaněním zdanitelný zisk. Spodní hranice koeficientu je jednotná. Čím větší je relativní objem vypůjčených prostředků přitahovaných podnikem, tím vyšší je výše úroků z nich placených, tím vyšší je úroveň finanční páky a tím variabilnější je čistý zisk. Tedy nárůst podílu vypůjčených prostředků finanční zdroje v celkové výši dlouhodobých zdrojů finančních prostředků, která se z definice rovná zvýšení úrovně finanční páky, vede za stejných okolností k větší finanční nestabilitě, vyjádřené v určité nepředvídatelnosti výše čistého zisku. Vzhledem k tomu, že výplata úroků je na rozdíl např. od výplaty dividend povinná, pak při relativně vysoké míře finanční páky může mít i mírný pokles mezního zisku velmi nepříjemné důsledky ve srovnání se situací, kdy úroveň finančního pákový efekt je nízký.

Poslední články

2023-03-06 13:22:30
Realizace plánu je volitelná činnost
2023-03-06 13:22:30
Pojem a účel standardizace práce Standardizovaný čas
2023-03-06 13:22:30
Kdy a jak vznikl management Kdy vznikl management?

Populární články

Výběr redakce

2023-03-06 13:22:30

Pracovní proces, jeho druhy
Téma 4. Pracovní proces. Pracovní metoda. Pojem „pracovní proces“ úzce souvisí s pojmem „práce“. Často se nerozlišují: práce jako proces...
2023-03-06 13:22:30

Kritéria hodnocení personálu
Hodnocení kandidátů Analýza činnosti (viz Příloha 3) by měla poskytnout odpovědi na následující otázky: kolik času potřebuje zaměstnanec k dokončení...
2023-03-06 13:22:30

Vývoj nového produktu na příkladu Sweet Life LLC
V moderním světě, v podmínkách neustále se měnících požadavků, požadavků a vážné konkurence, se nemůžete spoléhat na stávající produkty. Společnosti...
2023-03-06 13:22:30

Volba politiky integrovaného operativního řízení oběžných aktiv a krátkodobých závazků
Jedním z hlavních úkolů společnosti je volba politiky pro správu oběžných aktiv s cílem zlepšit jejich efektivitu...
2023-03-06 13:22:30

Základní ustanovení antimonopolní legislativy Jednání v rozporu s antimonopolní legislativou
Prezidium Federální antimonopolní služby schválilo Vysvětlení „O stanovení výše ztrát způsobených v důsledku porušení antimonopolního...