Proizvodna poluga utvrđuje se procjenom odnosa između ukupnog prihoda komercijalne organizacije, njene zarade prije kamata i poreza i troškova proizvodnje.
Glavni elementi troška proizvoda su varijabilni i fiksni troškovi, a odnos između njih može biti različit i određen je tehničko-tehnološkom politikom koju poduzeće izabere. Promjena strukture troškova može značajno utjecati na profitne marže. Ulaganje u dugotrajnu imovinu prati povećanje fiksnih troškova i, barem teoretski, smanjenje varijabilnih troškova. Međutim, ovisnost je nelinearna, pa pronađite optimalna kombinacija Fiksni i varijabilni troškovi nisu laki. Ovaj odnos karakterizira kategorija proizvodne ili operativne poluge, čija razina dodatno određuje iznos povezan s tvrtkom rizik proizvodnje.
Proizvodnu polugu kvantitativno karakterizira omjer između fiksnih i varijabilnih troškova u njihovom ukupnom iznosu i varijabilnost pokazatelja "zarada prije kamata i poreza". Upravo nam ovaj pokazatelj dobiti omogućuje izolaciju i procjenu utjecaja varijabilnosti operativne poluge na financijsku uspješnost poduzeća.
Grafikon promjena u obujmu prodaje odražava odnos između ovih pokazatelja (slika 1.1.).
Analitički odnos između parametara grafikona predstavljen je sljedećom formulom:
gdje je S vrijednost prodaje;
VS - varijabilni troškovi proizvodnje;
FC - polufiksni troškovi proizvodnje;
GI je zarada prije kamata i poreza.
Slika 1.1 Grafikon promjene volumena
Pretvaranje ove formule u oblik
prikazuje obujam prodaje proizvoda Q u prirodnim jedinicama.
Naziva se specifičnim graničnim profitom, gdje je p cijena jedinice proizvodnje, v varijabilni troškovi proizvodnje po jedinici proizvodnje.
Koristeći ovu formulu, postavljajući potrebnu dobit, možete izračunati količinu proizvoda koju treba proizvesti. Za dobit G/ = 0 izračunava se količina proizvoda u “mrtvoj točki”, odnosno prag profitabilnosti (prag obujma prodaje).
Takvi se izračuni nazivaju metodom kritičnog obujma prodaje - određivanjem za svaku specifičnu situaciju obujma prodaje proizvoda u skladu s postojećim troškovima proizvodnje i dobiti.
Proizvodna poluga - promjena odnosa neto dobit i promjene u obujmu prodaje.
Proizvodna poluga je progresivno povećanje iznosa neto dobiti s povećanjem obujma prodaje, zbog dostupnosti fiksni troškovi, koji se ne mijenjaju s povećanjem obujma proizvodnje i prodaje proizvoda 11 Kovalev V.V. Uvod u financijsko upravljanje. M.: Financije i statistika 2008. str. 91.
Tri su glavna pokazatelja industrijske poluge: DOL d, DOL p, DOL r
Pogledajmo ih pobliže.
Udio fiksnih troškova proizvodnje u ukupnim troškovima, ili, ekvivalentno, omjer fiksnih i varijabilnih troškova (DOL d) prvi je pokazatelj proizvodne poluge:
Ako je udio fiksnih troškova visok, kaže se da tvrtka ima visoku razinu operativne poluge. Za takvo poduzeće ponekad čak i neznatna promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene u dobiti, budući da je poduzeće prisiljeno snositi fiksne troškove u svakom slučaju, bez obzira na to je li proizvod proizveden ili ne.
Omjer neto dobiti i fiksnih troškova proizvodnje (DOL p) drugi je pokazatelj proizvodne poluge:
gdje je P n - neto dobit;
FC- fiksni troškovi proizvodnje.
Omjer stope promjene zarade prije kamata i poreza i stope promjene obujma prodaje u fizičkim jedinicama (DOL r) treći je pokazatelj proizvodne poluge.
Kao što slijedi iz definicije, pokazatelj se može izračunati po formuli:
gdje je DGI stopa promjene zarade prije kamata i poreza (postotak);
D Q - stopa promjene obujma prodaje u prirodnim postotnim jedinicama).
Glavna svrha ovih pokazatelja je kontrola i analiza; dinamika stanja proizvodnje.
Uz sve ostale uvjete, rast u dinamici DOL r pokazatelja i DOL d kao i smanjenje DOL p znače povećanje razine proizvodne poluge i povećanje vjerojatnosti postizanja zadane razine dobiti.
Treći pokazatelj nakon nekih transformacija može se napisati pomoću jednadžbe:
Ekonomsko značenje pokazatelja DOL r je prilično jednostavan - pokazuje stupanj osjetljivosti dobiti prije kamata i poreza trgovačke organizacije na promjene u obujmu proizvodnje u prirodnim jedinicama. Naime, za komercijalnu organizaciju s visokom razinom proizvodne poluge, mala promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene u zaradi prije kamata i poreza.
Kao što se može vidjeti iz jednadžbe, u području "mrtve točke", kada se GI profit približi nuli, DOL r koeficijent značajno raste.
Pokazatelj DOL r naziva se operativna poluga. Zaključuje se da će na maloj udaljenosti od praga profitabilnosti snaga operativne poluge biti maksimalna, a potom ponovno početi opadati; i tako do novog skoka fiksnih troškova s prevladavanjem novog praga profitabilnosti.
Utjecaj proizvodne poluge povezan je s poduzetničkim rizikom.
Poduzetnički rizik je opasnost od manjka dobiti prije kamata i poreza. Rizik je vjerojatnost potencijalnog gubitka uloženih sredstava ili manjeg prihoda u odnosu na projekt ili plan. Rizik se može procijeniti pomoću statističke metode, izgrađen na izračunu standardne devijacije varijable, kao što je prodaja ili dobit. U praktične aktivnosti Metode za procjenu rizika pomoću učinka poluge našle su široku primjenu. Prema konceptu poluge
Ukupna poluga = Operativna poluga x Financijska poluga
Procjena snage proizvodne poluge ovisi o omjeru fiksnih troškova i dobiti poduzeća. Snaga utjecaja izražava se kao postotna promjena bruto dobiti uzrokovana svakom postotnom promjenom prihoda od prodaje. Razina proizvodne poluge izračunava se kao sljedeći omjer:
Bruto dobit + fiksni troškovi/bruto dobit = 1 + fiksni troškovi/bruto dobit
Snaga utjecaja operativne poluge ukazuje na razinu poduzetničkog rizika poduzeća: uz visoku vrijednost snage operativne poluge, svaki postotak smanjenja prihoda rezultira značajnim smanjenjem dobiti 11 Kovalev V.V. Radionica o financijskom upravljanju. Bilješke s predavanja sa zadacima. M.: Financije i statistika, 2007., str. 59.
Analiza razine industrijske poluge prikazana je u sljedećem poglavlju ovog rada.
Proizvodna i financijska poluga
Opća kategorija je proizvodna i financijska poluga. Njegov se utjecaj utvrđuje procjenom odnosa triju pokazatelja: prihoda, troškova proizvodnje i financijskih troškova neto dobiti 11 Enterprise Financier's Handbook, 2nd ed. - M.: Infra-M, 2007, str. 152.
Na sl. 1.2. prikazan je dijagram odnosa između ovih pokazatelja i vrsta poluga povezanih s njima.
Uvjetno fiksni troškovi proizvodne i financijske prirode uvelike određuju konačne financijske rezultate poduzeća. Izbor više ili manje kapitalno intenzivnih aktivnosti određuje razinu operativne poluge. Izbor optimalne strukture izvora sredstava povezan je s financijskom polugom. Što se tiče odnosa između dvije vrste poluge, prilično je uobičajeno vjerovati da bi one trebale biti obrnuto proporcionalne – visoka razina operativne poluge u poduzeću implicira poželjnost relativno niske razine financijske poluge i obrnuto.
Smatra se da kombinacija moćne operativne poluge sa snažnom financijskom polugom može biti pogubna za poduzeće, budući da se poslovni i financijski rizici međusobno multipliciraju, multiplicirajući negativne učinke.
Zadatak smanjenja ukupnog rizika povezanog s poduzećem uglavnom se svodi na odabir jedne od tri opcije.
1. Visoka razina učinka financijske poluge u kombinaciji sa slabim učinkom operativne poluge.
2. Niska razina financijske poluge u kombinaciji sa snažnom operativnom polugom.
3. Umjerene razine učinaka financijske i operativne poluge – a ovu opciju često je najteže postići.
Riža. 1.2. Odnos između prihoda i poluge
Industrijska i financijska poluga sažima kategorije industrijske i financijske poluge. Izravnaj (DTL) može se ocijeniti sljedećim pokazateljima:
gdje je I n - kamate na kredite i zajmove.
Iz toga proizlazi da su proizvodni i financijski rizici akumulirani u obliku općeg rizika, pod kojim se podrazumijeva rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za pokriće tekućih rashoda i izdataka za servisiranje vanjskih izvora 11 Financijski menadžment: udžbenik / ur. G. B. Polyak. - M.: Financije, UNITY, 2007, str. 80.
Izračun proizvodne i financijske poluge također je prikazan u sljedećem poglavlju kolegija.
Zaduživanje je upravljanje imovinom i obvezama poduzeća radi ostvarivanja dobiti, razduživanje je proces smanjivanja zaduživanja
Pojam i funkcije proizvodne i financijske poluge, koeficijent financijske poluge, formula poluge, pojam i funkcije razduživanja
Proširi sadržaj
Sažmi sadržaj
Poluga je definicija
Poluga je proces upravljanja imovinom i obvezama poduzeća, organizacije ili ustanove u svrhu ostvarivanja dobiti. U doslovnom smislu, poluga je poluga, uz malo truda možete značajno promijeniti rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti poduzeća, omjer kapitalnih ulaganja u vrijednosne papire s fiksnim prihodom (obveznice, povlaštene dionice) i ulaganja u vrijednosne papire s nefiksnim prihodom (redovne dionice).
Poluga je omjer ili ravnoteža između kapitala uloženog u vrijednosnice s fiksnim prihodom (ovo uključuje povlaštene dionice, obveznice itd.) i kapitala uloženog u obične dionice.
Poluga je omjer fiksnog kapitala organizacije ili poduzeća prema posuđenim sredstvima. Poluga se u financijskoj analizi tumači kao faktor čija mala promjena može dovesti do značajne promjene rezultirajućih pokazatelja. Svako poduzeće je izvor financijski rizik. U ovom slučaju rizik nastaje na temelju proizvodnih i financijskih čimbenika koji tvore troškove i prihode poduzeća. Proizvodni i financijski rashodi nisu međusobno zamjenjivi, ali se njihova struktura može kontrolirati.
Poluga (od engleskog leverage - poluga) je korištenje financiranja dugom privlačenjem kredita. Izraz "poluga" koristi se u nekoliko značenja.U tržišnim uvjetima bilo koji trgovačko poduzeće, planira svoje aktivnosti na način da ostvari maksimalnu dobit iz svojih aktivnosti. Stoga je jedan od hitnih zadataka suvremene pozornice ovladavanje suvremenim metodama od strane menadžera i financijskih menadžera. učinkovito upravljanje stvaranje dobiti u procesu proizvodnje, ulaganja i financijskih aktivnosti poduzeća.
Poluga (prevedeno s engleskog kao poluga) je barbarstvo, tj. izravno posuđivanje američkog izraza "poluga", koji se već prilično koristi u domaćoj stručnoj literaturi; napominjemo da se u Velikoj Britaniji za istu svrhu koristi termin “Gearing”, au nekim monografijama koristi se termin “poluga”, koji se teško može smatrati uspješnim čak i u jezičnom smislu, budući da u doslovnom prijevodu na engleski poluga glasi “poluga”. ", ali ne i " 1everege".
Poluga je proces upravljanja imovinom i obvezama poduzeća s ciljem povećanja (povećanja) dobiti.Glavni pokazatelj uspješnosti je neto dobit poduzeća koja ovisi o mnogim čimbenicima, pa su stoga moguće različite faktorske dekompozicije njezine promjene. Konkretno, može se predstaviti kao razlika između prihoda i rashoda dvije glavne vrste: proizvodne i financijske. Nisu međusobno zamjenjivi, ali se iznos i udio svake od ovih vrsta troškova može kontrolirati. Ovakav prikaz faktorske strukture dobiti iznimno je važan u uvjetima Ekonomija tržišta i slobodu financiranja komercijalne organizacije korištenjem zajmova komercijalnih banaka, koji značajno variraju u kamatnim stopama koje nude.
Poluga je u primjeni na financijski sektor, tumači se kao određeni čimbenik, čija mala promjena može dovesti do značajne promjene rezultirajućih pokazatelja, u upravljanju financijama. ovaj pojam koristi se za karakterizaciju odnosa koji pokazuje kako i u kojoj mjeri povećanje ili smanjenje udjela jedne ili druge skupine polufiksnih rashoda (troškova) u ukupnom iznosu tekućih rashoda (troškova) utječe na dinamiku prihoda poduzeća vlasnici.
Poluga je Mač s dvije oštrice: povećava prihode vlasnika, a povećava njihove financijske rizike. Identifikacija razine financijske poluge je karakteristika potencijalne opasnosti od neostvarivanja ciljne vrijednosti dobiti zbog potrebe za značajnim polufiksnim troškovima koji nisu razmjerni s ostvarenim prihodom. Specifičnost polufiksnih troškova je njihova dugoročnost i izvjesnost za budućnost. To znači da je poluga dugoročni faktor; osim toga, mala promjena samog čimbenika ili uvjeta u kojima djeluje može dovesti do značajne promjene niza pokazatelja uspješnosti.Pojam poluge koristi se iu kreditnim poslovima, kada se kupnjom neke imovine (npr. , financijski) provodi se uz uključivanje kreditnih sredstava (recimo, 30% na vlastiti trošak, 70% na trošak banke).
Razduživanje je proces smanjenja financijske poluge, tj. razina duga. Smatra se da je razduživanje glavni uzrok dugotrajnog (desetljetnog) cikličkog pada gospodarske aktivnosti.
Razduživanje je proces smanjenja tereta duga (duga i plaćanja po tom dugu u odnosu na dohodak) u sklopu dugoročnog kreditnog ciklusa. Dugoročni kreditni ciklus događa se kada dugovi rastu brže od prihoda i završava kada troškovi servisiranja duga postanu previsoki za zajmoprimca. Istodobno, problem nije moguće riješiti isključivo monetarnim metodama, jer Kamatne stope obično padaju na nulu tijekom razduživanja.
Visok pritisak poluge
Sve tvrtke koriste financijsku polugu u ovom ili onom stupnju. Cijelo je pitanje u kojoj mjeri je uputno povećati kredit, koji je razuman omjer između vlastitog i posuđenog kapitala. Jasno je da preveliko zaduživanje povećava rizike, što zauzvrat dovodi do viših kamata. Osnovno pravilo financijske poluge je da ako se poduzeće zadužuje po kamatnoj stopi nižoj od povrata na imovinu, povrat na kapital će se povećati; ako poduzeće posuđuje novac po kamatnoj stopi koja premašuje povrat na imovinu, povrat na kapital će pasti.Poluga je vrlo rizičan posao za ona poduzeća čije su aktivnosti cikličke (tu spadaju npr. građevinarstvo i automobilska industrija). U tim tvrtkama prodaja varira iz godine u godinu. Kao rezultat toga, nekoliko uzastopnih godina niske prodaje mogu gurnuti tvrtke s visokom zaduženošću u stečaj.
Posljednjih nekoliko godina, u jeku potrošačkog buma, maloprodajna trgovačka poduzeća, građevinska poduzeća i niz drugih sektora domaćeg gospodarstva aktivno su se razvijali privlačenjem relativno jeftinih kreditnih sredstava. Postojala je klasična poluga koja je omogućavala tvrtkama, u rastućem gospodarstvu, postizanje rasta financijske uspješnosti zbog posuđeni novac. Međutim, kao rezultat pogoršanja globalne financijske krize, banke su počele smanjivati količine kreditiranja i povećavati kamatne stope na kreditna sredstva.
Dakle, u kriznom razdoblju dolazi do kolapsa likvidnosti, a zamašnjak se počinje vrtjeti u suprotnom smjeru - dolazi do procesa razduživanja, kada svi moraju "rasteretiti" svoje bilance. Oštar pad dostupnosti kredita dovodi do pada potražnje, sama prodajna tržišta se smanjuju, a korištenje kapacitet proizvodnje dolazi do otpuštanja radnika, što uzrokuje novi krug smanjenja potražnje, obustavljaju se investicijski programi i odgađaju planovi proširenja proizvodnje.
Globalna kreditna ekspanzija u posljednjih 20 godina, praćena povećanjem marginalnih pozicija u globalnom financijskom sustavu, završava pred našim očima, i to se događa vrlo dramatično: kriza likvidnosti, kriza povjerenja, sistemski rizici, brojna neplaćanja obveza. , globalno razduživanje. Prema analitičarima, najugroženije u pogledu kreditne sposobnosti u Rusiji su tvrtke koje se bave razvojem, poljoprivrednom proizvodnjom, maloprodajom, zračnim prijevozom, lakim i Industrija hrane.
Ublažiti utjecaj krize na različite sektore rusko gospodarstvo, Vlada i Središnja banka Rusije razvile su niz mjera usmjerenih na potporu bankarskom sektoru i nizu drugih sektora gospodarstva. Slične mjere za stabilizaciju situacije u financijska tržišta i ekonomsku potporu usvojile su vlade i središnje banke mnogih zemalja, i razvijenih i zemalja u razvoju.
Trenutačno je prerano davati predviđanja na kojoj će razini "gotovinske injekcije" biti obustavljen globalni proces razduživanja. Uostalom, stečaj čak i jednog velika korporacija automatski generira kreditne swap obveze do nekoliko stotina milijardi dolara (credit default swaps su financijski instrumenti koji se koriste za spekulacije o sposobnosti poduzeća da otplati svoj dug.
Ako tvrtka nije u mogućnosti platiti svoje dugove, kupcu se isplaćuje nominalna vrijednost vrijednosnica koje posjeduje. Oštar pad globalnih tržišta dionica dovodi do značajnog pada vrijednosti kolaterala u obliku dionica ili obveznica. Logično je da vjerovnici u ovakvoj situaciji traže dodatne kolaterale od tvrtki, kojima je često teško poduzeti i ponuditi bilo što u uvjetima manjka likvidnosti. A tek zasićenje tržišta monetarna sredstva sposoban zaustaviti trenutni proces razduživanja u globalnom financijskom sustavu, što je, općenito, ono što središnje banke i vlade svijeta rade posljednjih mjesec dana.
Poluga u financijskom sektoru
Glavni pokazatelj uspješnosti je neto dobit poduzeća, koja ovisi o mnogim čimbenicima, pa su stoga moguće različite faktorske dekompozicije njezinih promjena. Konkretno, može se predstaviti kao razlika između prihoda i rashoda dvije glavne vrste: proizvodne i financijske. Nisu međusobno zamjenjivi, ali se iznos i udio svake od ovih vrsta troškova može kontrolirati. Ovakav prikaz faktorske strukture dobiti izuzetno je važan u tržišnom gospodarstvu i slobodi financiranja trgovačke organizacije uz pomoć kredita poslovnih banaka, koje značajno variraju u kamatnim stopama koje nude.
S pozicije financijskog upravljanja aktivnostima komercijalne organizacije, neto dobit ovisi o; prvo, o tome koliko se racionalno koriste financijska sredstva koja se daju poduzeću, tj. u što se ulažu, i, drugo, na strukturu izvora sredstava. Prva točka se ogleda u obujmu i strukturi glavnih i obrtni kapital i učinkovitost njihove upotrebe. Glavni elementi troška proizvoda su varijabilni i fiksni troškovi, a odnos između njih može biti različit i određen je tehničko-tehnološkom politikom koju poduzeće izabere. Promjena strukture troškova može značajno utjecati na profitne marže. Ulaganje u dugotrajnu imovinu prati povećanje fiksnih troškova i, barem teoretski, smanjenje varijabilnih troškova.
Međutim, odnos je nelinearan, pa pronalaženje optimalne kombinacije fiksnih i varijabilnih troškova nije jednostavno. Ovaj odnos karakterizira kategorija proizvodne, odnosno operativne poluge, čija razina dodatno određuje količinu proizvodnog rizika povezanog s tvrtkom.
rizik
Poluga, primijenjena na financijski sektor, tumači se kao određeni čimbenik čija mala promjena može dovesti do značajne promjene rezultirajućih pokazatelja.U financijskom menadžmentu razlikuju se sljedeće vrste poluge:
Proizvodnja (operativna);
Financijski.
Proizvodna poluga (od engleskog leverage - poluga) je
Proizvodna poluga je mehanizam za upravljanje dobiti poduzeća, koji se temelji na optimizaciji omjera fiksnih i varijabilnih troškova. Uz njegovu pomoć možete predvidjeti promjene u dobiti poduzeća ovisno o promjenama u obujmu prodaje, kao i odrediti točku rentabilnosti.
Nužan uvjet za primjenu mehanizma proizvodne poluge je korištenje maržna metoda, na temelju podjele troškova poduzeća na fiksne i varijabilne. Niži specifična gravitacija fiksni troškovi u ukupnim troškovima poduzeća, to se više mijenja iznos dobiti u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.
Operativna poluga određuje se pomoću jedne od dvije formule:
Vrijednost dobivena pomoću formule (1) učinak poluge proizvodnje dalje služi za predviđanje promjena
dobiti ovisno o promjenama u prihodima poduzeća. Da biste to učinili, upotrijebite sljedeću formulu:
Radi jasnoće, razmotrite učinak poluge proizvodnje pomoću primjera:
Koristeći mehanizam industrijske poluge, predvidjet ćemo promjene u dobiti poduzeća ovisno o promjenama u prihodima, a također ćemo odrediti prijelomnu točku. Za naš primjer, učinak industrijske poluge je 2,78 jedinica (12 5000 / 45 000). To znači da ako se prihod tvrtke smanji za 1%, dobit će se smanjiti za 2,78%, a ako se prihod smanji za 36%, doći ćemo do praga profitabilnosti, tj. dobit će biti nula. Pretpostavimo da se prihod smanjuje za 10% i iznosi 337 500 RUB. (375 000 - 375 000 * 10 / 100). Pod tim uvjetima dobit poduzeća smanjit će se za 27,8% i iznositi 32 490 RUB. (45 000 - 45 000 * 27,8 / 100).
Proizvodna poluga je pokazatelj koji pomaže menadžerima odabrati optimalnu strategiju poduzeća za upravljanje troškovima i dobiti. Iznos proizvodne poluge može se promijeniti pod utjecajem: cijene i obujma prodaje; varijabilni i fiksni troškovi; kombinacije ovih faktora. Razmotrimo utjecaj svakog čimbenika na učinak poluge proizvodnje na temelju gornjeg primjera. Povećanje prodajne cijene za 10% (do 825 rubalja po jedinici) dovest će do povećanja obujma prodaje na 412 500 rubalja. granični prihod- do 162 500 rub. (412 500 - 250 000) i dobit - do 82 500 rubalja. (162 500 - 80 000). Istodobno će se granični prihod po jedinici proizvoda također povećati s 250 (125 000 rubalja / 500 kom.) na 325 rubalja. (162 500 RUB / 500 kom.). Pod tim uvjetima bit će potreban manji obujam prodaje za pokrivanje fiksnih troškova: točka pokrića bit će 246 jedinica. (80 000 rubalja / 325 rubalja), a granična sigurnosna granica poduzeća povećat će se na 254 kom. (500 kom. - 246 kom.), odnosno za 50,8%. Kao rezultat toga, tvrtka može dobiti dodatnu dobit u iznosu od 37.500 rubalja. (82 500 - 45 000). Istovremeno će se učinak proizvodne poluge smanjiti s 2,78 na 1,97 jedinica (162 500 / 82 500).
Smanjenje varijabilnih troškova za 10% (sa 250 000 RUB na 225 000 RUB) dovest će do povećanja graničnog prihoda na 150 000 RUB. (375 000 - 225 000) i dobit - do 75 000 rubalja. (150 000 - 80 000). Kao rezultat toga, točka rentabilnosti (prag profitabilnosti) povećat će se na 200.000 rubalja. , što će u fizičkom smislu biti 400 kom. (200 000: 500). Kao rezultat toga, granična sigurnosna granica poduzeća bit će 175.000 rubalja. (375.000 - 200.000), odnosno 233 kom. (175 000 RUB / 750 RUB). Pod tim uvjetima, učinak proizvodne poluge u poduzeću smanjit će se na 2 jedinice (150 000 / 75 000). Ako se fiksni troškovi smanje za 10% (s 80 000 rubalja na 72 000 rubalja), dobit poduzeća će se povećati na 53 000 rubalja. (375.000 - 250.000 - 72.000), odnosno za 17,8%. U tim uvjetima, prijelomna točka je u novčanom smislu bit će 216.000 rubalja. , au fizičkom smislu - 288 kom. (216 000 / 750). U ovom slučaju, granična sigurnosna granica poduzeća odgovarat će 159.000 rubalja. (375.000 - 216.000), odnosno 212 kom. (159 000 / 750). Kao rezultat smanjenja fiksnih troškova od 10%, učinak poluge proizvodnje bit će 2,36 jedinica (125 000 / 53 000) iu usporedbi s početnom razinom smanjit će se za 0,42 jedinice (2,78 - 2,36).
Analiza gornjih izračuna omogućuje nam da zaključimo da se promjena učinka proizvodne poluge temelji na promjeni udjela fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća. Mora se imati na umu da osjetljivost dobiti na promjene u obujmu prodaje može biti dvosmislena u poduzećima koja imaju različite omjere fiksnih i varijabilnih troškova. Što je manji udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se više mijenja iznos dobiti u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.
Treba napomenuti da u određenim situacijama manifestacija mehanizma industrijske poluge može imati značajke koje se moraju uzeti u obzir u procesu njegove uporabe. Ove značajke su sljedeće: pozitivan učinak proizvodne poluge počinje se pojavljivati tek nakon što poduzeće prevlada točku rentabilnosti svojih aktivnosti. Da bi se pozitivni učinak proizvodne poluge počeo očitovati, poduzeće najprije mora dobiti dovoljan iznos graničnog prihoda za pokrivanje svojih fiksnih troškova.
To je zbog činjenice da je poduzeće dužno nadoknaditi svoje fiksne troškove bez obzira na konkretni obujam prodaje, dakle, što je veći iznos fiksnih troškova, to će kasnije, pod istim uvjetima, doći do točke pokrića svoje aktivnosti. Dakle, sve dok poduzeće ne postigne prag pokrića za svoje aktivnosti, visoka razina fiksnih troškova predstavljat će dodatno „teret“ na putu postizanja točke pokrića.
Kako prodaja nastavlja rasti i udaljava se od točke rentabilnosti, učinak poluge proizvodnje počinje opadati. Svaki sljedeći postotak povećanja obujma prodaje dovest će do sve veće stope povećanja iznosa dobiti. Mehanizam industrijske poluge ima suprotan smjer: sa svakim smanjenjem obujma prodaje, profitna marža poduzeća će se još više smanjiti. opseg. Postoji obrnuti odnos između proizvodne poluge i dobiti poduzeća - što je veća dobit poduzeća, to je manji učinak proizvodne poluge i obrnuto. To nam omogućuje da zaključimo da je proizvodna poluga alat koji izjednačava omjer razine profitabilnosti i razine rizika u procesu obavljanja proizvodnih aktivnosti.
Učinak proizvodne poluge pojavljuje se samo kratkoročno. To je određeno činjenicom da fiksni troškovi poduzeća ostaju nepromijenjeni samo kratko vrijeme. Čim se u procesu povećanja obujma prodaje dogodi još jedan skok u visini fiksnih troškova, poduzeće treba prevladati novu točku pokrića ili joj prilagoditi svoje proizvodne aktivnosti. Drugim riječima, nakon takvog skoka učinak proizvodne poluge očituje se u novim ekonomskim uvjetima na nov način.
Razumijevanje mehanizma manifestacije proizvodne poluge omogućuje namjensko upravljanje omjerom fiksnih i varijabilnih troškova kako biste povećali učinkovitost proizvodnje ekonomska aktivnost pod različitim tržišnim trendovima robno tržište i pozornice životni ciklus poduzeća.
U slučaju nepovoljnih uvjeta na tržištu proizvoda, koji određuju mogući pad obujma prodaje, kao iu ranim fazama životnog ciklusa poduzeća, kada ono još nije prešlo točku rentabilnosti, potrebno je poduzeti mjere smanjiti fiksne troškove poduzeća. I obrnuto, uz povoljne uvjete na tržištu roba i prisutnost određene margine sigurnosti, zahtjevi za provedbom režima za uštedu fiksnih troškova mogu se značajno oslabiti. U takvim razdobljima, poduzeće može značajno povećati obujam realnih investicija rekonstrukcijom i modernizacijom svojih glavnih proizvodna sredstva.
Pri upravljanju fiksnim troškovima potrebno je imati na umu da njihova visoka razina uvelike ovisi o industrijskim karakteristikama djelatnosti koje određuju različitu razinu kapitalne intenzivnosti proizvedenih proizvoda, diferencijaciju razine mehanizacije i automatizacije rada. Osim toga, treba napomenuti da su fiksni troškovi manje podložni brza promjena Stoga poduzeća s visokom proizvodnom polugom gube fleksibilnost u upravljanju svojim troškovima.
Međutim, usprkos ovim objektivnim ograničenjima, svako poduzeće ima dovoljno mogućnosti smanjiti, ako je potrebno, iznos i udio fiksnih troškova. Takve rezerve uključuju: značajno smanjenje općih troškova (troškovi upravljanja); prodaja dijela neiskorištene opreme i nematerijalne imovine radi smanjenja toka amortizacije; raširena uporaba kratkoročnih oblika leasinga strojeva i opreme umjesto njihove kupnje u vlasništvo; smanjenje potrošnje nekih komunalije i tako dalje.
Pri upravljanju varijabilnim troškovima glavno vodilje treba biti osiguranje njihove stalne raspoloživosti, budući da postoji izravna veza između visine tih troškova i obujma proizvodnje i prodaje. Omogućavanje te uštede prije nego što poduzeće pređe točku rentabilnosti dovodi do povećanja graničnog prihoda, što mu omogućuje brzo prevladavanje te točke. Nakon prevladavanja točke pokrića, iznos ušteda u varijabilnim troškovima omogućit će izravno povećanje dobiti poduzeća. Glavne rezerve za uštedu varijabilnih troškova uključuju: smanjenje broja radnika u glavnoj i pomoćnoj proizvodnji osiguranjem povećanja njihove produktivnosti rada; smanjenje veličine zaliha sirovina, materijala i gotovih proizvoda tijekom razdoblja nepovoljnih uvjeta na tržištu roba; osiguravanje povoljnih uvjeta za opskrbu poduzeća sirovinama i materijalima itd. Korištenje mehanizma proizvodne poluge, ciljano upravljanje fiksnim i varijabilnim troškovima, pravovremena promjena njihovog omjera u promjenjivim uvjetima poslovanja povećat će potencijal stvaranja dobiti poduzeća .
Koncept operativne poluge usko je povezan sa strukturom troškova poduzeća. Operativna poluga ili proizvodna poluga (poluga) je mehanizam za upravljanje dobiti poduzeća, koji se temelji na poboljšanju omjera fiksnih i varijabilnih troškova.Uz njegovu pomoć možete planirati promjene u dobiti organizacije ovisno o promjenama u obujmu prodaje, kao i odrediti prijelomnu točku. Nužan uvjet za korištenje mehanizma operativne poluge je korištenje marginalne metode, koja se temelji na podjeli troškova na fiksne i varijabilne. Što je niži udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se dobit više mijenja u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.
Kao što je već spomenuto, u poduzeću postoje dvije vrste troškova: varijabilni i fiksni. Njihova struktura u cjelini, a posebno visina fiksnih troškova u ukupnom prihodu poduzeća ili u prihodu po jedinici proizvodnje, može značajno utjecati na kretanje dobiti ili troškova. To je zbog činjenice da svaka dodatna jedinica proizvodnje donosi neku dodatnu profitabilnost, koja ide za pokrivanje fiksnih troškova, a ovisno o omjeru fiksnih i varijabilnih troškova u strukturi troškova poduzeća, ukupni porast prihoda od dodatne jedinice robe može se izraziti u značajnoj oštroj promjeni dobiti. Nakon što se dosegne razina pokrića, dobit se pojavljuje i počinje rasti brže od prodaje.
Operativna poluga je alat za određivanje i analizu ovog odnosa. Drugim riječima, želi se utvrditi utjecaj dobiti na promjene u obujmu prodaje. Suština njegovog djelovanja je da se povećanjem prihoda uočava veća stopa rasta dobiti, ali je ta veća stopa rasta ograničena odnosom fiksnih i varijabilnih troškova. Što je niži udio fiksnih troškova, to će ograničenje biti niže.Proizvodnu (poslovnu) polugu kvantitativno karakterizira omjer između fiksnih i varijabilnih troškova u njihovom ukupnom iznosu i vrijednost pokazatelja “Dobit prije kamata i poreza”. Poznavajući proizvodnu polugu, možete predvidjeti promjene u dobiti kada se prihod promijeni. Postoji cjenovna i prirodna cjenovna poluga. Cjenovna operativna poluga (Pc) izračunava se pomoću formule:
Prirodna operativna poluga izračunava se pomoću formule:
Uspoređujući formule za operativnu polugu u cjenovnom i fizičkom smislu, možete vidjeti da Rn ima manji utjecaj. To se objašnjava činjenicom da s povećanjem prirodnih obujma varijabilni troškovi istodobno rastu, a s smanjenjem se smanjuju, što dovodi do sporijeg povećanja/smanjenja dobiti.Iznos operativne poluge može se smatrati pokazateljem rizičnost ne samo samog poduzeća, već i vrste poslovanja kojim se poduzeće bavi, budući da je omjer fiksnih i varijabilnih troškova u ukupnoj strukturi troškova odraz ne samo karakteristika poduzeća i njegovih računovodstvenih politika. , ali i industrijskim karakteristikama svojih djelatnosti.
Međutim, nemoguće je smatrati da je visok udio fiksnih troškova u strukturi troškova poduzeća negativan faktor, kao što je nemoguće apsolutizirati vrijednost graničnog prihoda. Povećanje proizvodne poluge može ukazivati na povećanje proizvodnog kapaciteta poduzeća, tehničku ponovnu opremu i povećanje produktivnosti rada. Dobit poduzeća s višom razinom proizvodne poluge osjetljivija je na promjene prihoda.
Uz nagli pad prodaje, takvo poslovanje može vrlo brzo “pasti” ispod razine pokrića. Drugim riječima, poduzeće s višom razinom operativne poluge je rizičnije. Budući da operativna poluga pokazuje promjenu operativne dobiti kao odgovor na promjene u prihodima poduzeća, a financijska poluga karakterizira promjenu dobiti prije oporezivanja nakon plaćanja kamata na kredite. i posudbe kao odgovor na promjene operativne dobiti, ukupna poluga daje vam ideju o tome koliko će se promijeniti zarada prije oporezivanja nakon kamata ako se prihod promijeni za 1%.
Stoga se mala operativna poluga može povećati podizanjem dužničkog kapitala. Visoka operativna poluga, naprotiv, može se kompenzirati niskom financijskom polugom. Uz pomoć ovih učinkovitih alata - operativne i financijske poluge - poduzeće može postići željeni povrat na uloženi kapital uz kontroliranu razinu rizika.
Zaključno, navodimo one zadatke koji se rješavaju uz pomoć operativne poluge: izračunavanje financijskog rezultata za organizaciju u cjelini, kao i prema vrsti proizvoda, rada ili usluge na temelju sheme „trošak - obujam - dobit”. ; određivanje kritične točke proizvodnje i korištenje iste pri donošenju upravljačkih odluka i određivanju cijena rada; donošenje odluka o dodatnim narudžbama (odgovor na pitanje: hoće li dodatna narudžba dovesti do povećanja fiksnih troškova?); donošenje odluke o prestanku proizvodnje roba ili pružanje usluga (ako cijena padne ispod razine varijabilnih troškova); odlučiti zadatak maksimiziranja dobiti zbog relativnog smanjenja fiksnih troškova; korištenje praga profitabilnosti u razvoju proizvodni programi, određivanje cijena za robu, radove ili usluge
Uspješno poduzeće je ono koje stvara održivu dobit od svojih aktivnosti. Ovaj se zadatak može implementirati na stabilnoj osnovi ako tvrtka stalno proučava potražnju na tržištu, ima jasnu politiku cijena, a također primjenjuje učinkovite metode planiranja, računovodstva, analize, kontrole i upravljanja obujmom proizvodnje, kvalitetom proizvoda i troškovima. Sve ove zahtjeve u potpunosti ispunjava upravljačko računovodstvo, čija je svrha pružanje informacija rukovoditeljima poduzeća odgovornim za određena područja i vrste djelatnosti.
Jedna od učinkovitih metoda upravljačkog računovodstva je metoda analize odnosa „trošak – obujam – dobit” („Cost – Volume – Profit” ili „CVP analiza”), koja vam omogućuje određivanje točke pokrića (prag profitabilnosti ), tj. točka u kojoj prihod poduzeća potpuno pokriva njegove troškove. Provođenje ove analize nemoguće je bez tako važnog pokazatelja kao što je proizvodna poluga (poluga u doslovnom prijevodu - poluga). Uz njegovu pomoć možete predvidjeti promjene u rezultatu (dobit ili gubitak) ovisno o promjenama u prihodima poduzeća, kao i odrediti točku pokrića (prag profitabilnosti).
Neophodan uvjet za korištenje mehanizma poluge proizvodnje je korištenje marginalne metode, koja se temelji na podjeli troškova poduzeća na fiksne i varijabilne. Kao što je poznato, fiksni troškovi ne ovise o obujmu proizvodnje, ali se varijabilni troškovi mijenjaju s povećanjem (smanjenjem) proizvodnje i prodaje. Što je manji udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se više mijenja iznos dobiti u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.
određuje se pomoću sljedeće formule:
Vrijednost učinka poluge proizvodnje utvrđena pomoću formule 1 naknadno se koristi za predviđanje promjena u dobiti ovisno o promjenama u prihodima poduzeća. Da biste to učinili, upotrijebite sljedeću formulu:
Radi jasnoće, razmotrite učinak poluge proizvodnje na sljedeći primjer:
Koristeći to, predvidjet ćemo promjenu dobiti poduzeća ovisno o promjeni prihoda, a također ćemo odrediti točku pokrića. Za naš primjer, učinak poluge proizvodnje je 3,5 jedinice (1400: 400). To znači da ako se prihod tvrtke smanji za 1%, dobit će se smanjiti za 3,5%, a ako se prihod smanji za 28,57%, doći ćemo do praga profitabilnosti, tj. dobit će biti nula. Pretpostavimo da se prihod smanjuje za 10% i iznosi 4.500 tisuća rubalja. (5000 – 5000 * 10: 100). Pod tim uvjetima dobit poduzeća smanjit će se za 35% i iznositi 260 tisuća rubalja. (400 – 400 ´ 35: 100). Proizvodna poluga je pokazatelj koji pomaže menadžerima da izaberu optimalnu strategiju poduzeća u upravljanju troškovima i dobiti. Iznos proizvodne poluge može se promijeniti pod utjecajem: cijene i obujma prodaje, varijabilnih i fiksnih troškova, kombinacije bilo kojeg od gore navedenih čimbenika.
Razmotrimo utjecaj svakog čimbenika na učinak proizvodne poluge na temelju gornjeg primjera. Povećanje prodajne cijene za 10% (do 2.750 rubalja po jedinici) dovest će do povećanja obujma prodaje na 5.500 tisuća rubalja, marginalno prihod - do 1.900 tisuća rubalja. (5500 – 3600) i dobit do 900 tisuća rubalja. (1900. – 1000.). Istodobno će se granični prihod po jedinici robe također povećati sa 700 rubalja. (1400 tisuća rubalja: 2000 kom.) do 950 rubalja. (1900 tisuća rubalja: 2000 jedinica). Pod tim uvjetima bit će potreban manji obujam prodaje za pokrivanje fiksnih troškova: točka pokrića je 1053 jedinica. (1000 tisuća rubalja: 770 rubalja), a sigurnosna granica poduzeća povećat će se na 947 jedinica. (2000. – 1053.) ili za 47%. Kao rezultat toga, tvrtka može dobiti dodatnu dobit u iznosu od 500 tisuća rubalja. (900 – 400). U isto vrijeme, učinak poluge proizvodnje smanjit će se s 3,5 na 2,11 jedinica (1900: 900).
Smanjenje varijabilnih troškova za 10% (s 3.600 tisuća rubalja na 3.240 tisuća rubalja) dovest će do povećanja graničnog prihoda na 1.760 tisuća rubalja. (5000 – 3240) i dobit do 760 tisuća rubalja. (1760. – 1000.). Kao rezultat toga, točka rentabilnosti (prag profitabilnosti) povećat će se na 2840,9 tisuća rubalja. , što će u fizičkom smislu biti 1136 kom. (2840.9:2.5). Kao rezultat toga, sigurnosna granica poduzeća iznosit će 2159,1 tisuća rubalja. (5000 – 2840.9) ili 864 kom. (2159,1 tisuća rubalja: 2,5 tisuća rubalja). Pod tim uvjetima, učinak poluge proizvodnje u poduzeću smanjit će se na 2,3 jedinice (1760: 760).
Ako se fiksni troškovi smanje za 10% (s 1000 tisuća rubalja na 900 tisuća rubalja), dobit poduzeća će se povećati na 500 tisuća rubalja. (5000 – 3600 – 900) ili za 25%. Pod tim uvjetima, točka rentabilnosti u monetarnom smislu bit će 3214,3 tisuća rubalja. , au fizičkom smislu – 1286 kom. (3214.3:2.5). U ovom slučaju, sigurnosna granica poduzeća će odgovarati 1785,7 tisuća rubalja. (5000 – 3214.3) ili 714 kom. (1785.7:2.5). Kao rezultat toga, kao rezultat smanjenja fiksnih troškova za 10%, učinak proizvodne poluge bit će 2,8 jedinica (1400: 500) i, u usporedbi s početnom razinom, smanjit će se za 0,7 jedinica (3,5 - 2,8).
Analiza gornjih izračuna omogućuje nam da zaključimo da se promjena učinka proizvodne poluge temelji na promjeni udjela fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća. Mora se imati na umu da osjetljivost dobiti na promjene u obujmu prodaje može biti dvosmislena u poduzećima koja imaju različite omjere fiksnih i varijabilnih troškova. Što je niži udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se više mijenja iznos dobiti u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.Treba napomenuti da u specifičnim situacijama manifestacija mehanizma proizvodne poluge može utjecati na povećanje stope promjene prihoda poduzeća. ima niz značajki koje se moraju uzeti u obzir u procesu njegove upotrebe.
Ove značajke su sljedeće:1. Pozitivan utjecaj proizvodne poluge počinje se očitovati tek nakon što poduzeće prevlada prijelomnu točku svog poslovanja.Da bi se pozitivni učinak proizvodne poluge počeo očitovati, poduzeće prvo mora dobiti dovoljnu količinu marginalne prihoda za pokrivanje svojih fiksnih troškova. To je zbog činjenice da je poduzeće dužno nadoknaditi svoje fiksne troškove bez obzira na konkretni obujam prodaje, dakle, što je veći iznos fiksnih troškova, to će kasnije, pod istim uvjetima, doći do točke pokrića svoje aktivnosti. S tim u vezi, sve dok poduzeće ne postigne prag pokrića za svoje aktivnosti, visoka razina fiksnih troškova predstavljat će dodatno „teret“ na putu postizanja točke pokrića.
2. Kako se obujam prodaje nastavlja povećavati i udaljava od točke rentabilnosti, učinak poluge proizvodnje počinje opadati. Svaki sljedeći postotak povećanja obujma prodaje dovest će do sve veće stope povećanja iznosa dobiti. 3. Mehanizam proizvodne poluge također ima suprotan smjer - sa svakim smanjenjem obujma prodaje, profitna marža poduzeća smanjit će se u još većoj mjeri.
4. Postoji obrnuti odnos između proizvodne poluge i dobiti poduzeća. Što je veći profit poduzeća, to je manji učinak proizvodne poluge i obrnuto. To nam omogućuje da zaključimo da je proizvodna poluga alat koji izjednačava omjer razine profitabilnosti i razine rizika u procesu obavljanja proizvodnih aktivnosti.
5. Učinak proizvodne poluge javlja se samo u kratkom razdoblju. To je određeno činjenicom da fiksni troškovi poduzeća ostaju nepromijenjeni samo kratko vrijeme. Čim se u procesu povećanja obujma prodaje dogodi još jedan skok u visini fiksnih troškova, poduzeće treba prevladati novu točku pokrića ili joj prilagoditi svoje proizvodne aktivnosti. Drugim riječima, nakon takvog skoka učinak proizvodne poluge očituje se u novim ekonomskim uvjetima na nov način.
Razumijevanje mehanizma manifestacije proizvodne poluge omogućuje namjensko upravljanje omjerom fiksnih i varijabilnih troškova kako biste povećali učinkovitost proizvodnje i gospodarskih aktivnosti pod različitim trendovima u uvjetima tržišta robe i fazi životnog ciklusa poduzeća. U slučaju nepovoljnih uvjeta na tržištu roba, što određuje mogući pad obujma prodaje, kao iu ranim fazama životnog ciklusa poduzeća, kada još nije prevladao točku rentabilnosti, potrebno je poduzeti mjere za smanjenje fiksne troškove poduzeća.
I obrnuto, uz povoljne uvjete na tržištu roba i prisutnost određene margine sigurnosti, zahtjevi za provedbom režima uštede fiksnih troškova mogu biti značajno oslabljeni. U takvim razdobljima poduzeće može znatno povećati obujam stvarnih investicija rekonstrukcijom i modernizacijom stalnih proizvodnih sredstava.Prilikom upravljanja fiksnim troškovima treba imati na umu da je njihova visoka razina uvelike određena industrijskim karakteristikama djelatnosti, koje određuju različite razine kapitalne intenzivnosti proizvedenih proizvoda, diferencijacija razine mehanizacije i automatizacije rada. Osim toga, treba napomenuti da su fiksni troškovi manje podložni brzim promjenama, tako da poduzeća s visokom proizvodnom polugom gube fleksibilnost u upravljanju svojim troškovima.
Međutim, usprkos ovim objektivnim ograničenjima, svako poduzeće ima dovoljno mogućnosti smanjiti, ako je potrebno, iznos i udio fiksnih troškova. Takve rezerve uključuju: značajno smanjenje općih troškova (troškovi upravljanja) u slučaju nepovoljnih uvjeta na tržištu roba; prodaja dijela neiskorištene opreme i nematerijalne imovine radi smanjenja toka amortizacije; raširena uporaba kratkoročnih oblika leasinga strojeva i opreme umjesto njihove kupnje u vlasništvo; smanjenje obujma niza potrošenih komunalnih usluga i drugo.
Pri upravljanju varijabilnim troškovima glavna bi vodilja trebala biti osiguranje stalnih ušteda, budući da postoji izravan odnos između visine tih troškova i obujma proizvodnje i prodaje. Omogućavanje te uštede prije nego što poduzeće pređe točku rentabilnosti dovodi do povećanja graničnog prihoda, što mu omogućuje brzo prevladavanje te točke. Nakon prevladavanja točke pokrića, iznos ušteda u varijabilnim troškovima omogućit će izravno povećanje dobiti poduzeća. Glavne rezerve za uštedu varijabilnih troškova uključuju: smanjenje broja radnika u glavnoj i pomoćnoj proizvodnji osiguranjem povećanja njihove produktivnosti rada; smanjenje veličine zaliha sirovina, materijala i gotovih proizvoda tijekom razdoblja nepovoljnih uvjeta na tržištu roba; osiguranje povoljnih uvjeta za poduzeće za opskrbu sirovinama i materijalima i drugo.
Korištenjem mehanizma proizvodne poluge, ciljanim upravljanjem fiksnim i varijabilnim troškovima te pravovremenom promjenom njihovog omjera u promjenjivim uvjetima poslovanja povećat će se profitni potencijal poduzeća.
Financijska poluga
Financijska poluga je odnos između obveznica i povlaštenih dionica s jedne strane i običnih dionica s druge strane. Pokazatelj je financijske stabilnosti dioničkog društva. S druge strane, to je korištenje dužničkih obveza (posuđenih sredstava) kako bi se povećao očekivani prinos na vlasnički kapital. U trećem tumačenju, financijska poluga je potencijalna sposobnost utjecaja na neto dobit poduzeća mijenjanjem obujma i strukture dugoročnih obveza: mijenjanjem omjera kapitala i posuđenih sredstava kako bi se optimiziralo plaćanje kamata. Pitanje prikladnosti korištenja posuđenog kapitala povezano je s učinkom financijske poluge: povećanje udjela posuđenih sredstava može povećati povrat na kapital.
Drugim riječima, karakterizira odnos između promjene neto dobiti i promjene dobiti prije kamata i poreza.U financijskom menadžmentu postoje dva koncepta za izračunavanje i određivanje učinka financijske poluge. Ovi koncepti potječu iz različitih škola financijskog menadžmenta.
Prvi koncept: zapadnoeuropski koncept Učinak financijske poluge tumači se kao povećanje povrata na vlasnički kapital dobiven korištenjem posuđenog kapitala. Razmotrite sljedeći primjer:
Zaključak: poduzeća 2 i 3 učinkovitije koriste vlastiti kapital; O tome svjedoči neto povrat na kapital (NREC), a posuđeni kapital (LC) koristi se s većim povratom od troška njegovog privlačenja. Ova strategija privlačenja posuđenog kapitala naziva se strategija kapitalne špekulacije Pokazatelj dobiti prije kamata i poreza osnovni je pokazatelj financijskog upravljanja, koji karakterizira prihod koji poduzeće ostvaruje na privučeni kapital. Inače se naziva neto rezultat iskorištavanja ulaganja (NRER)
Razmotrimo utjecaj financijske poluge na neto povrat na kapital za poduzeće koje koristi i dužnički i vlasnički kapital i izvedimo formulu koja odražava utjecaj financijske poluge na ekonomski povrat na imovinu (ERA):
Dakle, određen je učinak financijske poluge (EFL) prema 1 konceptu izračuna:
Drugi koncept: Američki koncept izračuna financijske poluge Ovaj koncept razmatra učinak u vidu povećanja neto dobiti (NP) po 1 redovnoj dionici na povećanje neto rezultata investicijskog poslovanja (NREI), odnosno ovaj učinak izražava povećanje neto dobiti dobiveno zbog povećanja NREI:
Iz navedenog slijedi:
Ova formula pokazuje stupanj financijskog rizika koji nastaje u vezi s korištenjem zajma, dakle, što je veći utjecaj financijske poluge, to je veći financijski rizik povezan s ovim poduzećem: a) za bankara - rizik neotplate kredita raste, b) za investitora - rizik povećava pad dividendi i cijena dionica. Prvi koncept za izračun učinka omogućuje određivanje sigurnog iznosa i uvjeta kredita, drugi koncept omogućuje određivanje stupnja financijskog rizika i koristi se za izračun ukupnog rizika poduzeća.
Razmotrimo dvije mogućnosti financiranja poduzeća - iz vlastitih sredstava i korištenje vlastitih sredstava i posuđenog kapitala. Pretpostavimo da je povrat na imovinu (RA) 20%. U drugoj opciji, korištenjem posuđenih sredstava, dobiven je učinak financijske poluge (leveridža) – povećan je prinos na kapital.
Odluka o korištenju posuđenih sredstava u ovom ili onom omjeru predmet je financijske poluge. Sposobnost upravljanja izvorima financiranja za povećanje povrata na vlasnički kapital mjeri se pokazateljem „razina financijske poluge". Razina financijske poluge je omjer stope rasta neto dobiti i stope rasta bruto dohodak, karakterizira osjetljivost i sposobnost upravljanja neto dobiti
Razina financijske poluge raste s povećanjem udjela posuđenog kapitala u strukturi imovine. No, s druge strane, velika financijska "poluga" znači visok rizik od gubitka financijske stabilnosti: S povećanjem razine financijske poluge povećava se i rizik poluge. Poluga (financijski rizik) je mogućnost da postanete ovisni o kreditima i zaduživanja u slučaju nedostatnih sredstava za namirenje kredita, to je rizik gubitka likvidnosti/financijske stabilnosti
Također se koristi formula za izračun učinka financijske poluge:
gdje je EFL učinak financijske poluge, koji se sastoji u povećanju omjera povrata na kapital, %;
STP - stopa poreza na dohodak, izražena decimal; KVRa - koeficijent bruto povrata na aktivu (omjer bruto dobiti i prosječne vrijednosti aktive), %;
PC - prosječna kamatna stopa na zajam koji plaća poduzeće za korištenje posuđenog kapitala,%;
ZK - prosječni iznos posuđenog kapitala koji poduzeće koristi;
SK je prosječni iznos temeljnog kapitala poduzeća.
Razmotrimo mehanizam stvaranja učinka financijske poluge koristeći sljedeći primjer (tablica):
Stol (utrljati)
Formiranje učinka financijske poluge
Analiza gornjih podataka omogućuje nam da vidimo da za poduzeće „A" nema učinka financijske poluge, budući da ne koristi posuđeni kapital u svojim poslovnim aktivnostima. Za poduzeće „B" učinak financijske poluge je:
Prema tome, za poduzeće "B" ovaj pokazatelj je:
Iz rezultata izračuna jasno je da što je veći udio posuđenih sredstava u ukupnom iznosu kapitala koji koristi poduzeće, to je veća razina dobiti koju dobiva na vlastiti kapital. Pritom je potrebno obratiti pozornost na ovisnost učinka financijske poluge o omjeru koeficijenta prinosa na aktivu i visini kamata za korištenje posuđenog kapitala. Ako je koeficijent bruto povrata na aktivu veći od visine kamate na kredit, tada je učinak financijske poluge pozitivan. Ako su ti pokazatelji jednaki, učinak financijske poluge je nula.
Ako je razina kamate na kredit veća od omjera bruto povrata na aktivu, učinak financijske poluge je negativan.Dana formula za izračun učinka financijske poluge omogućuje nam da u njoj razlikujemo tri glavne komponente: 1. Porezni korektor financijske poluge (1 - SNP), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja dobiti.2. Diferencijal financijske poluge (KVRa - PC), koji karakterizira razliku između omjera bruto povrata na aktivu i prosječne kamatne stope za kredit.3. Omjer financijske poluge (LC/SC), koji karakterizira iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće po jedinici vlasničkog kapitala.
Porezni korektor financijske poluge praktički je neovisan o aktivnostima poduzeća, budući da je stopa poreza na dohodak utvrđena zakonom.Diferencijal financijske poluge glavni je uvjet koji tvori pozitivan učinak financijske poluge. Taj se učinak očituje samo ako razina bruto dobiti koju generira imovina poduzeća premašuje prosječnu kamatnu stopu za korišteni kredit. Što je veća pozitivna vrijednost diferencijala financijske poluge, to je veći, pod jednakim uvjetima, njegov učinak. Zbog visoke dinamike ovog pokazatelja potrebno ga je stalno pratiti u procesu upravljanja učinkom financijske poluge. Prije svega, tijekom razdoblja pogoršanja uvjeta na financijskom tržištu, trošak posuđenih sredstava može naglo porasti, premašujući razinu bruto dobiti koju generira imovina poduzeća.
Osim toga, smanjenje financijske stabilnosti poduzeća u procesu povećanja udjela korištenog posuđenog kapitala dovodi do povećanja rizika od bankrota, što prisiljava zajmodavce da povećaju kamatnu stopu za zajam, uzimajući u obzir uključivanje premije za dodatni financijski rizik. Na određenoj razini ovog rizika (i, sukladno tome, razini opće kamatne stope za zajam), razlika financijske poluge može se svesti na nulu (na kojoj korištenje posuđenog kapitala neće povećati povrat na vlasnički kapital) , pa čak i imati negativnu vrijednost (pri čemu će se povrat na vlasnički kapital smanjiti, budući da će dio neto dobiti ostvarene vlasničkim kapitalom ići na formiranje iskorištenog posuđenog kapitala uz visoke kamatne stope). Dakle, negativna vrijednost razlike financijske poluge uvijek dovodi do smanjenja omjera povrata na kapital. U ovom slučaju korištenje posuđenog kapitala od strane poduzeća ima negativan učinak.
Omjer financijske poluge je poluga koja uzrokuje pozitivan ili negativan učinak dobiven zbog odgovarajućeg diferencijala. Uz pozitivnu diferencijalnu vrijednost, svako povećanje omjera financijske poluge uzrokovat će još veće povećanje omjera povrata na kapital, a s negativnom diferencijalnom vrijednošću, povećanje omjera financijske poluge dovest će do još veće stope pada koeficijent povrata na kapital. Drugim riječima, povećanje omjera financijske poluge uzrokuje još veće povećanje njegovog učinka (pozitivnog ili negativnog ovisno o pozitivnoj ili negativnoj vrijednosti razlike financijske poluge).
Dakle, poluga je složen sustav upravljanje imovinom i obvezama poduzeća. Svako poduzeće nastoji postići dva glavna cilja svojih aktivnosti - povećanje dobiti i povećanje vrijednosti samog poduzeća. Pod tim uvjetima, poluga postaje alat koji vam omogućuje postizanje ovih ciljeva utječući na promjene u omjerima i povratu na vlasnički i dužnički kapital.
Poluga u financijskoj analizi
Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri vrste poluge: proizvodna, financijska i proizvodno-financijska. U doslovnom smislu, "poluga" je poluga koja uz malo truda može značajno promijeniti rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti poduzeća.
Da bismo otkrili njegovu bit, predstavimo faktorski model neto dobiti (NP) u obliku razlike između prihoda (B) i troškova proizvodnje (IP) i financijskih troškova (IF):
Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda (puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Omjer između ovih dijelova troškova ovisi o tehničko-tehnološkoj strategiji poduzeća i njegovoj investicijskoj politici. Ulaganje kapitala u dugotrajnu imovinu uzrokuje povećanje fiksnih troškova i relativno smanjenje varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, konstante i varijabilni troškovi izražena pokazateljem proizvodne poluge (operativne poluge).
Prema definiciji V. V. Kovaleva, proizvodna poluga je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća mijenjanjem strukture troškova proizvoda i obujma njegove proizvodnje. Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti (P%) (prije kamata i poreza) na stopu rasta obujma prodaje u prirodnim, uvjetno naturalnim jedinicama ili vrijednosno (VRP%):
Pokazuje stupanj osjetljivosti bruto dobiti na promjene u obujmu proizvodnje. Kada je njegova vrijednost visoka, čak i blagi pad ili povećanje proizvodnje dovodi do značajne promjene u dobiti. Poduzeća s višom razinom financijske poluge obično imaju višu razinu industrijske financijske poluge. tehnička oprema proizvodnja. S povećanjem razine tehničke opremljenosti povećava se udio fiksnih troškova i razina proizvodne poluge. S rastom potonjeg, povećava se stupanj rizika od manjka prihoda potrebnih za nadoknadu fiksnih troškova. To možete provjeriti pomoću sljedećeg primjera (tablica 24.7).
Iz tablice je vidljivo da najveću vrijednost koeficijenta proizvodne poluge ima ono poduzeće koje ima veći omjer fiksnih troškova prema varijabilnim. Svaki postotak povećanja proizvodnje uz postojeću strukturu troškova osigurava povećanje bruto dobiti u prvom poduzeću od 3%, u drugom - 4,125, au trećem - 6%. Sukladno tome, s padom proizvodnje, dobit u trećem poduzeću smanjit će se 2 puta brže nego u prvom. Posljedično, treće poduzeće ima veći stupanj proizvodnog rizika. Grafički se to može prikazati ovako (Sl. 24.2)
Na x-osi prikazan je obujam proizvodnje na odgovarajućem mjerilu, a na y-osi povećanje dobiti (u postocima). Točka sjecišta s osi apscisa (tzv. "mrtva točka", ili točka ravnoteže, ili obujam prodaje bez rentabilnosti) pokazuje koliko svako poduzeće treba proizvesti i prodati proizvoda kako bi nadoknadilo fiksne troškove. Izračunava se dijeljenjem zbroja fiksnih troškova s razlikom između cijene proizvoda i specifičnih varijabilnih troškova. S trenutnom strukturom, obujam rentabilnosti za prvo poduzeće je 2000, za drugo - 2273, za treće - 2500. Što je veća vrijednost ovog pokazatelja i kut grafikona prema x-osi, to je veći stupanj rizika proizvodnje Druga komponenta formule (24.1) su financijski troškovi (troškovi servisiranja duga). Njihova veličina ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženog kapitala. Kao što je već navedeno, povećanje financijske poluge (omjer duga i vlasničkog kapitala) može dovesti do povećanja ili smanjenja neto dobiti.
Odnos između dobiti i omjera vlastitog i dužničkog kapitala je financijska poluga. Prema definiciji V. V. Kovaleva, financijska poluga je potencijalna sposobnost utjecaja na dobit poduzeća promjenom volumena i strukture vlasničkog i posuđenog kapitala. Njena razina mjeri se omjerom stope rasta neto dobiti (NP%) i stope rasta bruto dobiti (P%) i pokazuje koliko je puta stopa rasta neto dobiti veća od stope rasta bruto dobiti. Taj se višak osigurava zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer posuđenog kapitala i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem zaduženosti, ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala.
Povećanje financijske poluge prati i povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na kredite i zajmove. Neznatna promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti, što je opasno u slučaju pada proizvodnje.Pogledajmo komparativna analiza financijski rizik s različitim strukturama kapitala. Prema tablici. 24.8, izračunajmo kako će se promijeniti povrat na kapital ako dobit odstupi od osnovne razine za 10%.
Ako poduzeće financira svoje aktivnosti samo iz vlastitih sredstava, koeficijent financijske poluge jednak je 1, tj. Nema učinka poluge. U ovoj situaciji, promjena bruto dobiti od 1% rezultira istim povećanjem ili smanjenjem neto dobiti. Lako je vidjeti da se s povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava raspon varijacije povrata na dionički kapital (REC), koeficijent financijske poluge i neto dobit. To ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika ulaganja s visokom polugom. Grafički je ova ovisnost prikazana na sl. 24.3. Iznos bruto dobiti na odgovarajućoj ljestvici ucrtan je na x-osi, a povrat na kapital kao postotak ucrtan je na ordinatnu os. Točka presjeka s osi x naziva se financijska kritična točka, koja pokazuje minimalni iznos dobiti koji je potreban za pokrivanje financijskih troškova servisiranja kredita. Istovremeno odražava stupanj financijskog rizika. Stupanj rizika također je karakteriziran strminom nagiba grafikona prema x-osi.
Opći pokazatelj je proizvodne i financijske poluge- umnožak razine proizvodnje i financijske poluge. Odražava opći rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu troškova proizvodnje i financijskih troškova za servisiranje inozemnog duga.Na primjer, povećanje obujma prodaje je 20%, bruto dobit - 60, neto dobit - 75%:
Na temelju ovih podataka možemo zaključiti da će s obzirom na sadašnju strukturu troškova u poduzeću i strukturu izvora kapitala povećanje obujma proizvodnje za 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ti će se pokazatelji mijenjati u istom omjeru tijekom pada proizvodnje. Pomoću njih možete procijeniti i predvidjeti stupanj rizika proizvodnje i financijskih ulaganja.
Razduživanje u globalnom gospodarstvu
Razduživanje je - proces smanjenja financijske poluge, tj. razina duga. Postoji mišljenje da je razduživanje glavni razlog dugotrajnog (desetljetnog) cikličkog pada gospodarske aktivnosti.Razduživanje se može postići na 3 načina: otplatom dugova od strane subjekta, povećanjem temeljnog kapitala subjekta, otpisom dug entiteta od strane vjerovnika.
Subjekti u ovom slučaju mogu biti: obični potrošač, tvrtka ili banka ili država. Naime, pojam razduživanja može se primijeniti na širok raspon subjekata - od pojedinca do cijele države. Razduživanje može biti inflacijsko ili deflacijsko. Inflatorno razduživanje: Njemačka 1920-ih, Latinska Amerika 1980-ih. Deflacijsko razduživanje: Velika depresija SAD 1930-ih, Japan 1990-ih.
Glavna razlika između krize iz 2008. i prijašnjih cikličkih gospodarskih padova u Sjedinjenim Američkim Državama je u tome što je kolaps tržišta nekretnina postao okidač za početak procesa razduživanja (smanjenje razine zaduženosti) na svim razinama gospodarskih subjekata. Pritom su američka kućanstva osjetila najteži udarac. Potrošnja privatnog sektora čini 70% američkog BDP-a. Smanjenje zaduženosti u povijesnom kontekstu bilo je rijetko: Weimarska republika: 1919.-1923., SAD: Velika depresija 1930-ih, UK: 1950-e i 1960-e, Japan: zadnjih 20 godina, SAD: 2008. do danas, Španjolska: danas. Kao što možete vidjeti, zadnji put kada su se takvi fenomeni dogodili u američkom gospodarstvu bilo je tijekom Velike depresije 1930-ih. I posljednji eklatantan primjer u svjetskim razmjerima (do 2008.) je Japan koji se od ranih 1990-ih ne može oporaviti od posljedica razduživanja nastalih nakon sloma nacionalnog tržišta nekretnina.
Važno je razlikovati pojmove recesije (kontrakcija gospodarstva unutar kratkih poslovnih ciklusa) i dugoročne ekonomske depresije (kontrakcija gospodarstva uzrokovana procesom razduživanja). Kako se nositi s recesijom dobro je poznato iz razloga što se one često događaju. Dok depresije i razduživanje ostaju slabo proučeni procesi i iznimno se rijetko opažaju u povijesnom kontekstu.
Recesija je usporavanje gospodarstva zbog smanjenja stope rasta duga privatnog sektora kao rezultat pooštravanja monetarne politike središnje banke (obično radi borbe protiv inflacije). Recesija obično završava kada središnja banka napravi niz smanjenja kamatnih stopa kako bi potaknula potražnju za robom/uslugama i rast kredita koji financiraju tu potražnju. Niske stope omogućuju vam da: 1) smanjite troškove servisiranja duga 2) povećate cijene dionica, obveznica i nekretnina kroz učinak povećanja razine neto sadašnje vrijednosti od očekivanog diskontiranja Gotovina teče po nižim stopama. To pozitivno utječe na dobrobit kućanstava i povećava potrošnju.
Razduživanje je proces smanjenja tereta duga (duga i plaćanja po tom dugu u odnosu na dohodak) u sklopu dugoročnog kreditnog ciklusa. Dugoročni kreditni ciklus događa se kada dugovi rastu brže od prihoda i završava kada troškovi servisiranja duga postanu previsoki za zajmoprimca. Istodobno, problem nije moguće riješiti isključivo monetarnim metodama, jer Kamatne stope obično padaju na nulu tijekom razduživanja. Depresija je faza ekonomske kontrakcije u procesu razduživanja. Depresija se javlja kada se pad stope rasta duga privatnog sektora ne može spriječiti snižavanjem vrijednosti novca od strane središnje banke. Tijekom depresije veliki broj zajmoprimci nemaju dovoljno sredstava za otplatu svojih obveza, tradicionalna monetarna politika neučinkovita je u smanjenju troškova servisiranja duga i poticanju kreditnog rasta.
U sklopu razduživanja odvijaju se sljedeći procesi: smanjenje duga (stanovništva, poduzeća i dr.), uvođenje mjera štednje, redistribucija bogatstva i monetizacija javnog duga. Prekomjerna težina na strani prva dva procesa dovodi do deflacijskog razduživanja, a prekomjerna težina na strani posljednja dva dovodi do inflatornog razduživanja.
Prema konceptu Raya Dalija, postoje tri vrste razduživanja:
- “ružno deflacijsko razduživanje”: gospodarska depresija – središnja banka nije “naštampala” dovoljno novca pa postoje ozbiljni deflacijski rizici, a nominalne kamatne stope veće su od stope rasta nominalnog BDP-a;
- “lijepo razduživanje”: “tiskarski” stroj pokriva deflacijske učinke smanjenja duga i mjera štednje, gospodarski rast je pozitivan, omjer duga i dohotka se smanjuje, nominalni rast BDP-a veći je od nominalnih kamatnih stopa;
- “ružno inflacijsko razduživanje”: “tiskarski” stroj izmiče kontroli, daleko nadjačavajući deflacijske sile, stvarajući rizik od hiperinflacije. U zemljama s pričuvnom valutom to se može dogoditi ako je poticaj predug kako bi se prevladalo "deflacijsko razduživanje".
Depresija obično završava kada središnje banke u procesu monetizacije javnog duga „tiskaju“ novac u količinama koje pokrivaju deflacijske depresivne učinke smanjenja duga i uvođenja mjera štednje. smanjenje duga privatnog i korporativnog sektora pomiče razduživanje u „fazu". lijepo razduživanje." Ovo je tipično za trenutno stanje američkog gospodarstva danas, s "ružnim deflacijskim razduživanjem" koje se odvija od kraja 2008. do sredine 2009. Razlike u ponašanju vlada tijekom recesija i razduživanja ključne su za razumijevanje onoga što se sada događa u gospodarstvu.
Na primjer, tijekom razduživanja, središnje banke snižavaju stope na nulu (ZIRP) i pridržavaju se nekonvencionalne monetarne politike, stvarajući višak likvidnosti širenjem monetarne baze kroz velike kupnje dugoročne imovine (kvantitativno popuštanje). To stvara ozbiljan pritisak na prinose državnih obveznica (osobito na dugom dijelu krivulje), koji uvelike određuju dinamiku kamatnih stopa u gospodarstvu. Tijekom razdoblja razduživanja, nacionalne vlade nastoje potrošiti ogromna proračunska sredstva kako bi nadomjestile izgubljenu potražnju privatnog sektora, naglo povećavajući teret vanjskog duga. Nikada nećete vidjeti ovu vrstu akcije tijekom recesije u kratkim poslovnim ciklusima.
Međutim, nekonvencionalne politike središnjih banaka samo pomažu u ublažavanju razduživanja, ali ne mogu izravno utjecati na taj proces. Neophodno je koordinirano djelovanje monetarnih i fiskalnih vlasti. Osim toga, potrebno je puno vremena. Povijest pokazuje da proces razduživanja obično traje oko 10 godina. To se razdoblje ponekad naziva i „izgubljenim desetljećem.” Da bi se u potpunosti razumjela bit procesa razduživanja, potrebno je pažljivo analizirati strukturu i promjene u bilancama glavnih američkih gospodarskih subjekata, koje se tromjesečno objavljuju u Z .1 Izvješće Sustava saveznih pričuva (FRS) „Računi tijeka sredstava” (najnoviji podaci od prosinca 2012.). Fokus našeg istraživanja su kućanstva.
Stambeni zajmovi (hipoteke) (9,4 bilijuna dolara) čine 70% obveza (13,4 bilijuna dolara) američkih kućanstava. Oduzimanjem svih obveza (13,4 bilijuna dolara) od ukupne imovine (79,52 bilijuna dolara) dobiva se neto vrijednost (ili neto vrijednost) kućanstava ( 66,0 bilijuna dolara).Iz gornjih podataka jasno je da su nekretnine za američko kućanstvo najvažnija imovina, a hipoteke najvažnija obveza. Možete li zamisliti udarac koji su pretrpjela američka kućanstva 2008. godine? Ovaj šok potaknuo je pokretanje razduživanja, tj. smanjenje razine zaduženosti (ili razine duga) kućanstava posebno u segmentu hipotekarnog duga. Pogledajmo detaljnije proces razduživanja i čišćenja bilanci kućanstava. Podaci objavljeni u Z.1 izvješćima Federalnih rezervi SAD-a datiraju iz 1950-ih. Analiza strukture i dinamike kućanstava u SAD-u pokazat će da se situacija slična 2008. u SAD-u nije dogodila barem zadnjih 65 godina (ali jesu tijekom Velike depresije 1930-ih).
Gospodarstvo SAD-a danas se nalazi u prilično “komotnoj” fazi razduživanja (“beautiful delevereging”), kada obujam monetizacije javnog duga nadmašuje deflacijske učinke smanjenja razine zaduženosti gospodarskih subjekata, a posebice kućanstava. To stvara uvjete da nominalni rast BDP-a ostane iznad nominalnih kamatnih stopa.
Unatoč činjenici da tradicionalne metode monetarne politike ne funkcioniraju u vrijeme razduživanja, američka središnja banka od samog početka ulaže sve moguće napore korištenjem nekonvencionalnih alata kako bi ispunila svoj dvostruki mandat osiguravanja stabilnosti cijena uz punu zaposlenost. akutne faze krize 2008. Gotovo pet godina nakon početka financijske krize, možemo reći da su Federalne rezerve uspjele spriječiti deflaciju i neizravno utjecati na oporavak gospodarstva.
Da 2008. godine gospodarski subjekti (bez obzira na dužnike ili vjerovnike) nisu imali iza sebe nikoga tko bi osigurao novac, onda bi vatrena prodaja (prisilna hitna prodaja imovine) poprimila značajne razmjere, kolaterali bi prešli iz vlasnika i prodani uz značajan diskont, čime se pokreće deflacijska spirala. Fed je, uzimajući u obzir negativno iskustvo Velike depresije iz 1930-ih, samo ponudio sustavu onoliko novca koliko je bilo potrebno za ponovno uspostavljanje kontrole nad novčanom opskrbom i inflatornim procesima u gospodarstvu. Osim toga, Fed je mogao značajno smanjiti cijenu novca, stvarajući povoljnu osnovu za burzu. Financijska imovina kućanstva čine gotovo 70% ukupne imovine. Vraćanje bogatstva američkih kućanstava na razine prije krize uvelike je ovisilo o rastu financijskih tržišta. No, nije samo politika “financijske represije” dovela indeks S&P 500 do novih povijesnih vrhunaca početkom 2013. godine - korporativni profiti u Sjedinjenim Državama na povijesno najvišim razinama.
Kako bi nadomjestila pad potražnje privatnog sektora u vrijeme razduživanja, država počinje povećavati teret duga i povećavati proračunski deficit. U ovakvim uvjetima financijskim je vlastima izuzetno važno da iza sebe imaju agenta koji će jamčiti kupnju novih dužničkih izdanja. Taj agent su Federalne rezerve, koje kupuju trezorske obveznice u sklopu programa kvantitativnog popuštanja (QE), te su kao rezultat toga postale najveći vlasnik američkog državnog duga.Međutim, instrumenti monetarne politike mogu samo djelomično ublažiti proces razduživanja. Veza između središnje banke i djelovanja vlade vrlo je važna. Sa sigurnošću se može reći da je Fed učinio sve što je mogao. Danas je lopta u dvorištu političara, demokrata i republikanaca, koji od 2008. zapravo nisu uspjeli dokazati svoju iskrenu želju i usmjerenost na rješavanje strukturnih problema američkog gospodarstva. Donose se polovične odluke, stalno se prekidaju pregovori o najvažnijim prijedlozima zakona (o fiskalnoj litici, plafonu državnog duga itd.), koji su od najveće važnosti. Sve to odgađa proces razduživanja i negativno utječe na američko gospodarstvo.
Međutim, razduživanje na razini kućanstava, koje je bilo najviše pogođeno krizom 2008., prešlo je svoj ekvator. “Borbena” moć američkih vlasti danas je usmjerena na obnovu tržišta nekretnina. Nekretnine su najveća imovina kućanstva, a hipotekarni krediti najveća obveza. Bit razduživanja leži upravo u hipotekarnom segmentu. Velike pozitivne promjene na tržištu nekretnina u SAD-u dogodile su se 2012. godine (uglavnom pod utjecajem Fed-ova programa “Twist”).Pozitivan scenarij pretpostavlja da će razduživanje kućanstava prestati do sredine 2015. godine i da će gospodarstvo ući u fazu prirodnog oporavka, kao i prije na temelju kredita . Istodobno, Fed planira izaći iz popustljive monetarne politike. Ali na tom putu ostaju mnoga pitanja i poteškoće.
Danas je američkim vlastima iznimno važno spriječiti smanjenje razine duga na razini kućanstava. Smanjenje iznosa duga u kontekstu sve većeg raspoloživog dohotka kućanstava moglo bi biti vrlo skupo za američko gospodarstvo, koje se temelji na kreditima. Negativne posljedice. Stope štednje nastavljaju rasti.
Ako govorimo o američkom tržištu dionica, onda je najzanimljivija strategija u uvjetima "financijske represije", po mom mišljenju, "buy the dip" (otkup prvih povlačenja, korekcije u S&P 500). Danas su stvoreni svi uvjeti za nastavak rasta dionica kroz prolazak “tradicionalnih” sezonskih korekcija. Posebna pažnja Vrijedno je obratiti pozornost na američke tvrtke koje posluju na domaćem tržištu SAD-a.
Kome treba utjecaj na ESM?
Nije prošlo mnogo vremena otkako je ECB oduševio tržišta programom neograničene kupnje obveznica iz problematičnih zemalja, a sada se pojavljuju izvještaji o polugama Europskog stabilizacijskog mehanizma (ESM) s 500 milijardi eura na 2 bilijuna eura.
Ovaj korak značajno će povećati mogućnosti fonda u slučaju spašavanja tako velikih zemalja kao što su Španjolska i Italija. Unatoč tome što u ovoj fazi uopće nema govora o pomoći Italiji, a Španjolskoj (ukoliko se njihov premijer ipak odluči prijaviti za financijsku pomoć) treba puno manje novca.
Po analogiji s Europskim fondom za financijsku stabilnost (EFSF), ESM će privlačiti sredstva iz zemalja članica EU (taj će se novac također koristiti za kupnju obveznica zemalja u problemima), kao i sredstva privatnih investitora, koja se mogu koristiti za manje rizične operacije. Pitam se kako će privući privatne investitore, kojima je vjerojatno još u svježem sjećanju grčka verzija "naselja"?
Kako je objavljeno u tisku, većina zemalja EU podržava ovu ideju, ali neke, poput Finske, tradicionalno joj se protive. Unatoč tome što je udio Finske u “kasi eurozone” prilično mali. No Njemačka je velika i nije sve tako jednostavno kako bismo htjeli. Tiskovna služba njemačkog ministarstva financija izjavila je da je povećanje ESM-a četiri puta nerealno. Iako je ranije objavljeno da je Njemačka za povećanje. No, ministarstvo je potvrdilo da odobrava ovu teoriju i da nisu isključeni razgovori o dodatnim injekcijama u Mehanizam, ali nema govora o bilo kakvim specifičnostima.
Složen odnos između Bundesbanke i ECB-a nije tajna. Svima je poznat stav čelnika Njemačke središnje banke prema neograničenoj kupnji obveznica od strane ECB-a. I općenito na shopping. No, Ustavni sud Njemačke podržao je plan Maria Draghija, priznajući legitimnost financijskih doprinosa zemlje Mehanizmu. Ali pojavila se još jedna vijest: Bundesbank i ECB angažiraju odvjetnike da procijene zakonitost kupnje obveznica. Nije jasno radi li se samo o takvoj proceduri ili čelnik Njemačke središnje banke ne odustaje i svim silama pokušava ECB-u "zabiti palcu u kotače". Ali to nije točka. Vijesti o ESM leveridžu i dalje su alarmantne. Jesu li stvari doista toliko loše da dužnosnici eurozone vide potrebu učetverostručiti ESM? Nadajmo se da neće. A poluga je potrebna samo u slučaju da vam bude pri ruci.
Izvori i poveznice
ru.wikipedia.org - besplatna enciklopedija
audit-it.ru - financijska analiza na temelju podataka izvješća
elitarium.ru - Elitarium - financijsko upravljanje
vedomosti.ru - Vedomosti - poslovni rječnik
ibl.ru - Institut za poslovanje i pravo
academic.ru - Akademik - rječnik pojmova upravljanje krizama
forum.aforex.ru - forum zajednice investitora
su.urbc.ru - Ural Business Consulting - informacijska i analitička agencija
afdanalyse.ru - analiza financijskog stanja poduzeća
mevriz.ru - časopis "Menadžment u Rusiji i inozemstvu"
Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri njegove vrste: proizvodna, financijska i proizvodno-financijska. U doslovnom smislu, poluga se shvaća kao poluga koja uz malo truda može značajno promijeniti rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti poduzeća.
Da bismo otkrili njegovu bit, predstavimo faktorski model neto dobiti ( hitan slučaj) u obliku razlike prihoda ( VR) i troškovi proizvodnje ( IP) i financijske prirode ( AKO):
PE = VR-IP-IF (157)
Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda (puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Odnos između ovih dijelova troškova ovisi o tehničko-tehnološkoj strategiji poduzeća i njegovoj investicijskoj politici. Ulaganje kapitala u dugotrajnu imovinu uzrokuje povećanje fiksnih troškova i relativno smanjenje varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, fiksnih i varijabilnih troškova izražava se pokazateljem proizvodne poluge.
Prema definiciji Kovaleva V.V. proizvodna poluga - ovo je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća mijenjanjem strukture troškova proizvoda i obujma njegove proizvodnje.
Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti DP% (prije kamata i poreza) i stope rasta obujma prodaje u prirodnim ili uvjetno prirodnim jedinicama (DVRP%).
Pokazuje stupanj osjetljivosti bruto dobiti na promjene u obujmu proizvodnje. Kada je njegova vrijednost visoka, čak i blagi pad ili povećanje proizvodnje dovodi do značajne promjene u dobiti. Poduzeća s višom razinom tehničke opremljenosti proizvodnje obično imaju višu razinu proizvodne poluge. S povećanjem razine tehničke opremljenosti povećava se udio fiksnih troškova i razina proizvodne poluge. S rastom potonjeg, povećava se stupanj rizika od manjka prihoda potrebnih za nadoknadu fiksnih troškova. To možete provjeriti pomoću sljedećeg primjera:
| A | U | S | |
| Cijena proizvoda, tisuća rubalja. | |||
| Trošak proizvoda, tisuća rubalja. | |||
| Specifični varijabilni troškovi, tisuća rubalja. | |||
| Iznos fiksnih troškova, milijun rubalja. | |||
| Obim prodaje na pragu rentabilnosti, kom. | |||
| Obim proizvodnje, kom.: | |||
| opcija 1 | |||
| opcija 2 | |||
| Povećanje proizvodnje, % | |||
| Prihod, milijuni rubalja: | |||
| opcija 1 | |||
| opcija 2 | |||
| Iznos troškova, milijuni rubalja: | |||
| opcija 1 | |||
| opcija 2 | |||
| Dobit, milijuni rubalja: | |||
| opcija 1 | |||
| opcija 2 | |||
| Rast bruto dobiti, % | 82,5 | ||
| Omjer proizvodne poluge | 4,26 |
Prikazani podaci pokazuju da najveću vrijednost koeficijenta proizvodne poluge ima ono poduzeće koje ima veći omjer fiksnih troškova prema varijabilnim. Svaki postotak povećanja proizvodnje uz postojeću strukturu troškova osigurava povećanje bruto dobiti u prvom poduzeću - 3%, u drugom - 4,26%, u trećem - 6%. Prema tome, s padom proizvodnje, profitabilnost trećeg poduzeća smanjit će se dvostruko brže od prvog. Posljedično, treće poduzeće ima veći stupanj proizvodnog rizika .
Grafički se ovaj odnos može prikazati na sljedeći način (slika 11). Na x-osi prikazan je obujam proizvodnje na odgovarajućem mjerilu, a na y-osi povećanje dobiti (u postocima). Točka sjecišta s osi (tzv. "mrtva točka" ili točka ravnoteže ili obujam prodaje na pragu rentabilnosti) pokazuje koliko proizvoda svako poduzeće treba proizvesti i prodati kako bi nadoknadilo fiksne troškove. Izračunava se dijeljenjem zbroja fiksnih troškova s razlikom između cijene proizvoda i specifičnih varijabilnih troškova. S trenutnom strukturom, obujam rentabilnosti za prvo poduzeće je 2000, za drugo - 2273, za treće - 2500. Što je veća vrijednost ovog pokazatelja i nagib grafikona Do apscisi, veći je stupanj rizika proizvodnje.
Riža. 11. Ovisnost proizvodne poluge
na strukturu troškova poduzeća
Druga komponenta formule (157) su financijski troškovi (troškovi servisiranja duga) čija vrijednost ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženog kapitala. Kao što je već navedeno, povećanje financijske poluge (omjer duga i vlasničkog kapitala) može dovesti do povećanja i smanjenja neto dobiti.
Odnos između dobiti i omjera vlastitog i dužničkog kapitala je financijska poluga. Prema V. V. Kovalevu, financijska poluga je potencijalna sposobnost utjecaja na dobit promjenom volumena i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Njegova razina mjeri se omjerom stope rasta neto dobiti ( DPP%): na stopu rasta bruto dobiti ( DP%):
Kfl = D PE% / D P% (159)
Pokazuje koliko je puta stopa rasta neto dobiti veća od stope rasta bruto dobiti. Taj je višak, kao što je vidljivo iz prethodnog stavka, osiguran zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer posuđenog kapitala i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem zaduženosti, ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala.
Povećanje financijske poluge prati i povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na dugoročne kredite. Neznatna promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti, što je opasno pri padu proizvodnje.
Provedimo usporednu analizu financijskog rizika za različite strukture kapitala. Izračunajmo kako će se promijeniti povrat na kapital ako dobit odstupi od osnovne razine za 10%.
| Ukupni kapital | |||||||||
| Udio posuđenog kapitala, % | |||||||||
| Bruto dobit | |||||||||
| Plaćene kamate | - | - | - | ||||||
| Porez (30%) | 31,5 | 37,5 | 43,5 | ||||||
| Neto dobit | 74,5 | 87,5 | 101,5 | ||||||
| RSC, % | 12,6 | 15,4 | 18,2 | 23,8 | 29,8 | 40,6 | |||
| RSC raspon, % | 2,8 | 5,6 | 10.8 | ||||||
| D P% | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 |
| DPP% | -10 | - | +10 | -13,3 | - | +13,3 | -16 | - | +16 |
| CFL | 1,0 | 1,33 | 1,6 |
Prikazani podaci pokazuju da ako poduzeće svoje aktivnosti financira samo iz vlastitih sredstava, koeficijent financijske poluge je jednak 1, tj. Nema učinka poluge. U ovoj situaciji promjena bruto dobiti od 1% dovodi do istog povećanja ili smanjenja neto dobiti. Lako je uočiti da se s povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava raspon varijacije povrata na kapital (ROC), omjera financijske poluge i neto dobiti, što ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika ulaganja s visokim poluga. Grafički se ova ovisnost može prikazati na sljedeći način (slika 12).
|
Slika 12. Ovisnost povrata kapitala i financijske poluge o strukturi kapitala
Na osi x prikazan je iznos bruto dobiti na odgovarajućoj ljestvici, a na osi y povrat na kapital kao postotak. Točka presjeka s osi x naziva se financijska kritična točka, koja pokazuje minimalni iznos dobiti potrebnog za pokrivanje financijskih troškova servisiranja kredita. Istovremeno odražava stupanj financijskog rizika . Stupanj rizika također je karakteriziran strminom nagiba grafikona prema x-osi.
Opći pokazatelj je proizvodna i financijska poluga, koji predstavlja umnožak razine proizvodnje i financijske poluge te odražava ukupni rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu troškova proizvodnje i financijskih troškova servisiranja vanjskog duga.
Na primjer, povećanje obima prodaje je 20%, bruto dobit - 60%, neto dobit - 75%.
Kp.l = 60 / 20 = 3; Kf.l = 75 / 60 = 125; Kp-f.l = 3 1,25 = 3,75. Na temelju ovih podataka možemo zaključiti da će s obzirom na sadašnju strukturu troškova u poduzeću i strukturu izvora kapitala povećanje obujma proizvodnje za 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ti će se pokazatelji mijenjati u istom omjeru tijekom pada proizvodnje. Pomoću ovih podataka moguće je procijeniti i predvidjeti stupanj proizvodnog i financijskog rizika ulaganja.
Izraz "poluga" u prijevodu s engleskog doslovno znači djelovanje male sile (poluge)
U ekonomiji, poluga znači utjecaj određenih pokazatelja na promjenu pokazatelja uspješnosti
Industrijska poluga karakterizirana je sposobnošću utjecaja na formiranje dobiti od prodaje proizvoda mijenjanjem količine prodanih proizvoda i omjera varijabilnih i fiksnih troškova. Potonje znači da se kao rezultat povećanja obujma proizvodnje (prodaje) proizvoda smanjuje razina fiksnih troškova, a samim tim povećava se dobit po jedinici proizvoda. To će imati odgovarajući utjecaj na strukturu i obujam stalnih i obrtnih sredstava te učinkovitost njihova korištenja.
Razina proizvodne poluge određena je formulom:
Gdje. LP - proizvodna poluga;
DP - stopa rasta dobiti od prodaje proizvoda,%;
DP - stopa rasta obujma prodaje proizvoda,%
Industrijska poluga je u biti koeficijent elastičnosti; oni. pokazuje za koliko posto će se promijeniti dobit kada se obujam prodaje promijeni za jedan posto. Na taj se način utvrđuje razina osjetljivosti na promjene u obujmu proizvodnje (prodaje). Što je veća vrijednost proizvodne poluge, veći su i troškovi proizvodnje.
No, na promjenu dobiti utječu ne samo proizvodni čimbenici, već i rezultati financijskih aktivnosti, posebice promjene u obujmu i strukturi obveza po osnovi posuđenih sredstava (dugoročni bankovni krediti, izdavanje obveznica i dr.) . Sve je to povezano s plaćanjem kamata, tj. određene troškove.
Utjecaj na promjene dobiti iz financijskih rezultata karakterizira financijska poluga
Financijska poluga omogućuje optimizaciju omjera između vlastitih i privučenih resursa te procjenu njihovog utjecaja na dobit
Povećanjem udjela dugoročnih kredita povećava se i iznos kamata koje treba platiti. To dovodi do povećanja razine financijskog rizika zbog mogućeg nedostatka sredstava za plaćanje
Financijska poluga izračunava se kao omjer promjene neto dobiti i ukupne dobiti prije oporezivanja:
Gdje. LV - financijska poluga;
DP h - stopa rasta neto dobiti;
DP z - stopa rasta ukupne dobiti prije oporezivanja
Podaci potrebni za izračun pokazatelja financijske poluge navedeni su u tablici 610
Prema tablici 610, proizvodna poluga je:
. Stol 610
. Početni podaci za izračun pokazatelja poluge, tisuća UAH
. Tablica se nastavlja 610
To znači da je tijekom promatranog razdoblja za svaki postotak povećanja količine prodaje dobit od prodaje rasla za 3,4%. Financijska poluga je:
Razina financijske poluge pokazuje da je uz povećanje ukupne dobiti prije oporezivanja od 1% neto dobit porasla za 0,66%
Opći pokazatelj poluge je proizvodna i financijska poluga, koja se definira kao umnožak proizvodne i financijske poluge:
Gdje. LVF - proizvodna i financijska poluga. Na temelju gornjih izračuna:
Pokazatelji poluge omogućuju planiranje optimalnog obujma proizvodnje, izračun učinkovitosti prikupljanja sredstava te predviđanje proizvodnih i financijskih rizika
U financijskom smislu, odnos između dobiti i vrednovanja troškova imovine ili sredstava nastalih za dobivanje te dobiti karakterizira pokazatelj "poluge", to je određeni faktor, čija mala promjena može dovesti do značajne promjene u niz pokazatelja uspješnosti.
U financijskom menadžmentu razlikuju se sljedeće vrste poluge: financijska, proizvodna (operativna), proizvodno-financijska.
Financijska poluga
karakterizira odnos između promjena u neto dobiti i promjena u zaradi prije kamata i poreza. Trenutačna razina financijske poluge u poduzeću je karakteristika potencijalne mogućnosti utjecaja na neto dobit trgovačke organizacije promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza.
Proizvodna poluga
karakterizira odnos između strukture troškova, obujma proizvodnje, prodaje i dobiti. Prikazuje promjenu dobiti ovisno o promjenama u obujmu prodaje.
Proizvodno-financijska poluga procjenjuje kombinirani učinak proizvodne i financijske poluge
1.Procjena proizvodne poluge
. Proizvodna poluga je vrlo važna karakteristika aktivnosti poduzeća; osobito njegova visoka razina sugerira da čak i neznatna promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne financijske nestabilnosti. Drugim riječima, relativno viša razina poluge proizvodnje podrazumijeva veću volatilnost dobiti. Tri su glavne mjere industrijske poluge: 1) udio fiksnih troškova proizvodnje u ukupnim troškovima, ili, što je ekvivalentno, omjer fiksnih i varijabilnih troškova (DOLd); 2) omjer neto dobiti i fiksnih troškova proizvodnje (DOLr); omjer stope promjene zarade prije kamata i poreza i stope promjene obujma prodaje u prirodnim jedinicama (DOLr). Kao što slijedi iz definicije, pokazatelj se može izračunati pomoću formule, gdje
TGI - stopa promjene zarade prije kamata i poreza (u postocima);
TQ je stopa promjene obujma prodaje u prirodnim jedinicama (u postocima).
Ekonomsko značenje pokazatelja DOLr pokazuje stupanj osjetljivosti dobiti prije kamata i poreza trgovačke organizacije na promjene u obujmu proizvodnje u prirodnim jedinicama. Naime, za komercijalnu organizaciju s visokom razinom proizvodne poluge, mala promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene u zaradi prije kamata i poreza. Zaključno, možemo primijetiti da je razina proizvodne poluge prilično inercijalni pokazatelj; njegove su oštre promjene praktički izuzetno rijetke, jer su često povezane s radikalnim promjenama u strukturi materijalne i tehničke baze poduzeća, usmjerene na specifičnosti proizvodnih djelatnosti.
2.Procjena financijske poluge
. Analogno s razinom proizvodnje, razina financijske poluge (LFL) može se mjeriti s nekoliko pokazatelja; Najpoznatija su dva od njih: 1) omjer duga i kapitala (DFLp); 2) omjer stope promjene neto dobiti i stope promjene zarade prije kamata i poreza (DFLr). Što se tiče promjena ovih pokazatelja za pojedino poduzeće, možemo zaključiti: ceteris paribus, njihov rast u dinamici je nepovoljan (u smislu povećanja financijske poluge, odnosno povećanja financijskog rizika). Kao što slijedi iz definicije, vrijednost DFLr može se izračunati pomoću formule:
,gdje je TNI stopa promjene neto dobiti (u postocima);
TGI je promjena u zaradi prije kamata i poreza (u postocima).
DFLr koeficijent ima vrlo jasnu interpretaciju – pokazuje koliko puta dobit prije kamata i poreza premašuje oporezivu dobit. Donja granica koeficijenta je jedinica. Što je veći relativni obujam posuđenih sredstava koje poduzeće privlači, to je veći iznos kamata plaćenih na njih, to je viša razina financijske poluge i neto dobit je varijabilnija. Dakle, povećanje udjela posuđenih sredstava financijska sredstva u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je po definiciji ekvivalentno povećanju razine financijske poluge, ceteris paribus dovodi do veće financijske nestabilnosti, izražene u određenoj nepredvidivosti visine neto dobiti. Budući da je isplata kamata, za razliku od npr. isplate dividende, obvezna, onda uz relativno visoku razinu financijske poluge čak i neznatno smanjenje granične dobiti može imati vrlo neugodne posljedice u usporedbi sa situacijom u kojoj je razina financijske poluge obavezna. poluga je niska.
Profesija Direktor razvoja Posao direktora Regionalnog razvoja
Predmet: Likvidnost i solventnost poduzeća, metode procjene i upravljanja
Korištenje pokazatelja uspješnosti logistike
Pojam i elementi logističkog procesa
Opis poslova voditelja autotransportne sekcije Opis poslova voditelja odjela transportne ambalaže