Консервативна политика за управление на текущите активи. Избор на политика за интегрирано оперативно управление на текущи активи и краткосрочни задължения. Политика за управление на текущите задължения

Една от основните задачи пред дружеството е изборът на политика за управление на текущите активи с цел повишаване ефективността на тяхното използване.

Липсата на един или друг вид текущи активи винаги е риск за компанията, който тя трябва да осигури чрез формиране на резерви. Правилно избраната стратегия (политика) за управление на текущите активи ви позволява да компенсирате тези рискове, обосновавайки размера на застрахователните резерви. От това ще зависят стойността на минимално изискваните запаси, лимита на вземанията и оптималните парични наличности в сметките на компанията.

По този начин същността и целта на политиката за оперативно управление на текущите активи е, от една страна, да се определи достатъчното ниво и рационална структура на този вид активи и да се установи оптималната структура за тяхното финансиране, от друга.

Има три основни вида стратегия за управление на оборотния капитал на компанията: агресивна, умерена и консервативна. В рамките на всеки от тях се регулира размерът на оборотния капитал и се постига определено съотношение на доходност и риск.

Агресивна стратегия ("дебела котка") предполага липсата на ограничения за увеличаване на текущите активи. Компанията генерира завишени суми на застрахователни и резервни запаси, следва стриктна политика за отпускане на заеми и поддържа големи застрахователни парични салда в своите сметки. В същото време делът на текущите активи в баланса е висок, а периодът на оборот е доста дълъг.

От гледна точка на съотношението рентабилност и риск, заплахата от техническа несъстоятелност, спиране на производството е сведена до минимум, загубите от лоши вземания са минимални. Въпреки това, рентабилността на текущите активи намалява, нивото на продажбите е сравнително ниско и следователно конкурентоспособността на продукта намалява.

консервативна стратегия ("скъперник и кльощав") е фокусиран върху ограничаване на растежа на текущите активи. Характеризира се с наличието на минимално количество запаси (доставки "точно навреме"), гъвкава политика на кредитиране, съхранение на стандартен баланс на средствата и инвестиране на свободни средства във високоликвидни ценни книжа. В тази връзка делът на текущите активи в общите активи на дружеството е нисък, а скоростта на тяхната обръщаемост е висока. При избора на тази стратегия компанията показва максимална рентабилност, но вероятността от увеличаване на дела на съмнителните (просрочени) дългове във вземанията се увеличава, рисковете от спиране на производството поради липса на инвентар са високи, ситуациите на текуща несъстоятелност не могат да бъдат изключени (например във връзка с привличане на допълнително краткосрочно финансиране).

Такава политика по отношение на текущите активи може да си позволи компания, работеща в условия на достатъчна сигурност, имаща дългосрочни ефективни договори с надеждни партньори, когато сроковете на плащанията, необходимият обем на резервите и др. са предварително известни. Друга ситуация е необходимостта от въвеждане на строг икономичен режим.

умерена стратегия ("центристка позиция") - сдържана политика на управление на текущите активи: формиране на резерви в случай на типични повреди, стандартни условия на доставка и плащане, формиране на малки парични резерви (определени чрез изчисление). Рисковете от неплатежоспособност, спад в обръщаемостта на краткотрайните активи, както и тяхната доходност са на средно ниво.

Текущите активи се формират предимно от краткосрочни източници, съответно всеки вид политика за управление на текущите активи съответства на политиката на тяхното финансиране, т.е. управление на текущите задължения.

Признак за агресивна политика за управление на текущите задължения е преобладаването на краткосрочните кредити и заеми в общия размер на задълженията. Последицата от този избор ще бъде висок ефект на финансовия ливъридж, но фиксираните разходи ще се увеличат поради размера на лихвата по заема, което ще доведе до увеличаване на силата на въздействието на оперативния ливъридж.

Консервативната политика на управление на текущите пасиви насочва мениджърите към финансиране на дейности предимно от собствени средства и отчасти от дългосрочни задължения; в същото време делът на краткосрочните пасиви в баланса е малък.

Умерената политика се характеризира с наличието на неутрално (средно) ниво на краткосрочно кредитиране.

Практическият опит на компаниите разкрива известна съвместимост на различни политики за управление на текущи активи и текущи пасиви.

Агресивната стратегия за управление на текущите активи съответства на агресивен или умерен тип политика за управление на текущите пасиви.

Консервативната стратегия за управление на текущите активи се комбинира с умерен или консервативен тип политика за управление на текущите задължения.

Умерената стратегия за управление на текущите активи съответства на всеки тип политика за управление на краткосрочните задължения.

По-долу е дадено сравнително описание на различни стратегии за управление на оборотния капитал (Таблица 10.3).

По този начин стратегията за управление на оборотния капитал трябва да осигури решение на предварително формулираната задача - постигане на компромис между риска от загуба на ликвидност и ефективността на компанията. Теорията на финансовия мениджмънт предлага различни възможности за намаляване на нивото на рисковете: минимизиране на общите разходи за финансиране чрез използване на по-евтини източници, намаляване на дължимите сметки и др.

Това, което остава да се реши, е какво трябва да ръководят мениджърите на компаниите при избора на алтернативни стратегии за управление на оборотния капитал?

Първо, трябва да се вземе предвид влиянието на различни фактори върху обема и структурата на текущите активи (обсъдени по-рано).

Таблица 10.3.

Но един от най-важните критерии е стратегията за развитие на бизнеса, избрана от компанията като цяло. По-долу са илюстрирани най-популярните стратегии в рамките на финансовата прогноза и промените в политиката за управление на оборотния капитал в зависимост от избраната стратегическа цел (фиг. 10.2).

Както вече беше отбелязано, съвременният финансов модел фокусира компанията върху максимизиране на нейната фундаментална стойност. В този случай процесът на управление на оборотния капитал е интегриран в цялостната финансова стратегия на компанията и следователно всички решения в тази област,

Ориз. 10.2.

допринасящи за увеличаването на стойността на компанията ще бъдат признати за подходящи.

Същността на тази политика е, от една страна, да се определи достатъчното ниво и рационална структура на текущите активи, а от друга страна, да се определи размерът и структурата на източниците на финансиране на текущите активи.

Видове интегрирана ТП политика:

1. Агресивна OU политика("дебела котка"). Приложимо е, ако предприятието не поставя ограничения за увеличаване на ТП, делът на ТП в общия размер на активите е висок и периодът на оборот на оборотния капитал е дълъг. Политиката минимизира риска от техническа несъстоятелност (ликвиден дефицит), но не осигурява повишена икономическа рентабилност на активите.

2. OU Консервативна политика("най-малкото"). Приложимо е, ако фирмата ограничава растежа на ТП, опитвайки се да ги минимизира, делът на ТП в общите активи е нисък, периодът на оборот на ТП е кратък. Такава политика на предприятието се провежда или в условия на достатъчна сигурност на ситуацията, когато обемът на продажбите, времето на постъпленията и плащанията, необходимият обем на запасите и времето на тяхното потребление са известни предварително, или ако необходимо е да се пестят ресурси. Политиката осигурява висока икономическа възвръщаемост на активите, но носи риск от техническа несъстоятелност поради най-малката грешка или изчислителна грешка, водеща до десинхронизиране на времето на постъпленията и плащанията на предприятието.

3. Умерена OU политика. Приложимо, ако предприятието се придържа към "центристка позиция", т.е. икономическата рентабилност на активите, рискът от техническа несъстоятелност, периодът на оборот TA са на средни нива.

Всеки от типовете политики на TA TA трябва да съответства на политика за финансиране, т.е. политиката на TA TA.

Видове политики на интегрираната OS TP:

1. Агресивна OU политика. Приложимо при абсолютен превес на краткосрочен заем в размера на задълженията. Нивото на ефекта на финансовия ливъридж се увеличава за предприятието. Фиксираните разходи се утежняват от лихвата по заема, силата на оперативния ливъридж се увеличава, но все пак в по-малка степен, отколкото при преобладаващото използване на по-скъп дългосрочен заем.

2. OU Консервативна политика. Приложимо при липса или нисък дял на краткосрочен заем в размера на задълженията. Както стабилните, така и нестабилните активи се финансират главно от постоянни пасиви (SC и DO).

3. Умерена OU политика. Приложимо в случай на неутрално (средно) ниво на краткосрочен кредит в размера на задълженията.

Съвместимостта на видовете политики на TA TA и OC TP е показана в матрицата за избор на политика на комплексния OC.

Изчерпателна матрица за избор на правила за ОС

Матрицата показва, че:

· консервативната политика на ОУ ТП може да съответства на умерен или консервативен тип политика на ОУ ТП, но не и агресивна;

· умерената политика на ОУ ТП може да съответства на всеки тип политика на ОУ ТП;

· Агресивната политика на ОУ ТП може да съответства на агресивен или умерен тип политика на ОУ ТП, но не и консервативна.

Промяната в размера на Република Казахстан се влияе от съотношението на източниците на финансиране на ОА. Ако, при непроменен обем на ТП, делът на ТП, финансирани от СК и ДО, расте, тогава размерът на КОП ще се увеличи. В този случай финансовата стабилност на предприятието ще се увеличи, но ефектът на финансовия ливъридж ще намалее и среднопретеглената цена на капитала като цяло ще се увеличи (тъй като лихвата по дългосрочните заеми, поради по-големия им риск, е по-висока, отколкото при краткосрочните заеми). Ако при постоянното участие на SC и DOs във формирането на TA количеството TP се увеличи, тогава размерът на NRC ще намалее. В този случай среднопретеглената цена на капитала се намалява, постига се по-ефективно използване на собствения капитал (поради увеличаване на ефекта на финансовия ливъридж), но в същото време финансовата стабилност и платежоспособността на предприятието ще намалеят (намаляването на платежоспособността ще настъпи поради увеличаване на обема на текущите задължения и увеличаване на честотата на погасяване на дълга) . Изборът на източници на финансиране на ОА определя съотношението между нивото на ефективност при използване на капитала и нивото на риск за финансовата стабилност и платежоспособността на предприятието. Отчитайки тези фактори се изгражда политиката на ОУ ТП и ТП.

Статично и динамично представяне на ТА и ТР

LTA - VA; CA - TA (CA = PCA + VCA); RSA - системна част от ТА; VCA - променлива част от TA; CL - TP; LTD - дългосрочни пасиви (заемен капитал); E - SK; LTC - дългосрочни източници на финансиране (LTC = E + LTD); WC - ЧОК (WC = SA - CL).

1. Идеален модел. TA са равни по големина на TP, т.е. NPV = 0. Не се среща на практика, рисковано е от ликвидна позиция. Тук дългосрочният капитал се използва като източник на покритие на ДДС, числено съвпада с тяхната стойност.

Балансово уравнение (модел): LTC = LTA или CL = PCA + VCA

2. Агресивен модел. Дългосрочният капитал служи като източник на покритие за VA и системната част на TA, т.е. необходимия минимум за извършване на стопанска дейност. FER е равен на този минимум (WC = PCA). Променящата се част от ТП се покрива изцяло от ТП. От гледна точка на ликвидността тази стратегия също е рискована, тъй като е невъзможно да се ограничите само до минимум TA.

Балансово уравнение (модел): LTC = LTA + PCA или CL = VCA

3. консервативен модел. Предполага се, че променливата част от TA е покрита от дългосрочни пасиви. В този случай няма краткосрочен KZ и няма риск от загуба на ликвидност. CHOK = TA (WC = SA) От гледна точка на ликвидността, стратегията е най-малко рискова и е придружена от ниска текуща печалба, тъй като компанията е принудена да поема допълнителни разходи за поддържане на излишни запаси.

Уравнение на баланса (модел): LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

4. Компромисен модел. Най-истински. ДС, системната част на ТП и половината от променливата част на ТП се финансират от дългосрочни източници. PSC = системна TA + 1/2 променлива TA (WC = PCA + 0,5VCA). В някои моменти предприятието може да има прекомерен TA, което се отразява негативно на печалбите, но това се счита за плащане за поддържане на риска от загуба на ликвидност.

Уравнение на баланса (модел): LTC = LTA + PCA + 0,5 * VCA или CL = 0,5 * VCA

Същността на тази политика е, от една страна, в определянето на достатъчно ниво и рационална структура на текущите активи, като се има предвид, че организациите от различни области и мащаби на дейност изпитват различни нужди от текущи активи, за да поддържат даден обем продажби, и от друга страна, при определяне на размера и структурата на източниците на финансиране на текущите активи.

Ако една организация не поставя никакви ограничения за увеличаване на текущите активи, притежава значителни парични средства, има значителни запаси от суровини и готови продукти и, стимулирайки купувачите, надува вземанията, делът на текущите активи в общата сума на всички активи е висок, и периодът на оборот на оборотния капитал е дълъг, са признаци агресивна политика за управление на текущи активи, която в практиката на финансовия мениджмънт е получила удачното наименование „дебела котка“. Агресивната политика е в състояние да премахне от дневния ред въпроса за увеличаване на риска от техническа несъстоятелност, но не може да осигури повишена икономическа рентабилност на активите (Таблица 2, Приложение 5).

Ако една организация по всякакъв възможен начин ограничава растежа на текущите активи, опитвайки се да ги сведе до минимум - делът на текущите активи в общата сума на всички активи е нисък, а периодът на оборот на оборотния капитал е кратък - това признаци на консервативна политика за управление на текущи активи.Организациите провеждат такава политика или в условия на достатъчна сигурност на ситуацията, когато обемът на продажбите, времето на постъпленията и плащанията, необходимият обем на запасите и точното време на тяхното потребление и др. известни предварително или, ако е необходимо, най-строги спестявания на буквално всичко. Консервативната политика за управление на текущите активи осигурява висока икономическа възвръщаемост на активите (Таблица 2, Приложение 5), но носи прекомерен риск от техническа несъстоятелност поради най-малката грешка или грешка в изчисленията, водеща до десинхронизиране на приходите и плащанията на организацията.

Ако организацията се придържа към "центристка позиция", то това умерена политика за управление на текущи активи.И икономическата рентабилност на активите, и рискът от техническа несъстоятелност, и периодът на оборот на оборотния капитал са на средни нива.

Всеки вид политика за управление на текущи активи съответства на конкретна политика на финансиране, т.е. политика за управление на текущите задължения.

Знак за агресивна политика за управление на текущи задълженияе абсолютният превес на краткосрочния кредит в общия размер на всички задължения. С такава политика организацията повишава нивото на ефекта на финансовия ливъридж. Фиксираните разходи се утежняват от лихвата по заема, силата на оперативния ливъридж се увеличава, но все пак в по-малка степен, отколкото при преобладаващото използване на по-скъп дългосрочен заем, както обикновено се случва при консервативна политика за управление на текущите задължения .

Признак за консервативна политика за управление на текущите задължения- липса или много малък дял на краткосрочен кредит в общата сума на всички задължения на организацията. Както стабилните, така и нестабилните активи се финансират главно от постоянни пасиви (собствени средства и дългосрочни заеми и заеми).

Знак за умерена политика на управление на текущите задължения- неутрално (средно) ниво на краткосрочен кредит в общата сума на всички задължения на организацията.

Съвместимостта на различните видове политика за управление на текущи активи и текущи пасиви е показана в табл. 3, прил. 5.

Матрицата показва, че:

Консервативната политика за управление на текущи активи може да съответства на умерен или консервативен тип политика за управление на текущи пасиви, но не и агресивна;

Умерена политика за управление на текущите активи - всякакъв вид политика за управление на текущите задължения;

Агресивна политика за управление на текущите активи - агресивен или умерен тип политика за управление на текущите пасиви, но не и консервативен.

Съотношението на източниците на финансиране на текущите активи оказва решаващо влияние върху изменението на размера на нетния оборотен капитал. Ако при постоянен обем на краткосрочните финансови пасиви делът на текущите активи, финансирани от собствени източници и дългосрочен заемен капитал, нараства, тогава размерът на нетния оборотен капитал ще се увеличи. Естествено, в този случай финансовата стабилност на организацията ще се повиши, но ефектът от финансовия ливъридж ще намалее и среднопретеглената цена на капитала като цяло ще се увеличи (тъй като лихвеният процент по дългосрочните заеми, поради по-голямата им риск, е по-висок отколкото при краткосрочните заеми). Съответно, ако размерът на краткосрочните финансови пасиви се увеличи при формирането на текущи активи с постоянно участие на собствен капитал и дългосрочни заеми, тогава размерът на нетния оборотен капитал ще намалее. В този случай общата среднопретеглена цена на капитала може да бъде намалена, може да се постигне по-ефективно използване на собствения капитал (поради увеличаване на ефекта на финансовия ливъридж), но в същото време финансовата стабилност и платежоспособността на организацията ще намалее (намаляването на платежоспособността ще настъпи поради увеличаване на обема на текущите задължения и увеличаване на честотата на плащанията по дълга).

По този начин изборът на подходящи източници на финансиране на текущите активи в крайна сметка определя съотношението между нивото на ефективност при използването на капитала и нивото на риск за финансовата стабилност и платежоспособността на организацията. Отчитайки тези фактори, се изгражда политиката на управление на финансирането на текущите активи.

Ако размерът на оборотния капитал е подценен, тогава компанията постоянно ще изпитва липса на средства, ще има ниско ниво на ликвидност и в резултат на това прекъсвания в производствения процес, загуба на печалба. Обратно, колкото повече текущите активи превишават текущите задължения, толкова по-висока е ликвидността на предприятието. Но увеличаването на оборотния капитал в сравнение с оптималната нужда от тях води до забавяне на техния оборот и също така намалява печалбите. По този начин стратегията за управление на оборотния капитал трябва да се основава на осигуряване на платежоспособността на предприятието и определяне на оптималния обем и структура на оборотния капитал. От своя страна определянето на необходимата нужда от оборотен капитал поставя пред финансовия мениджър задачата да избере оптималната структура на източниците на финансиране на оборотния капитал.

Цялостната политика за управление на оборотния капитал включва управление на текущи активи и текущи пасиви.

Управлението на краткотрайните активи означава определяне на техния размер, състав и структура.

Стратегията за финансиране на текущите активи се определя в зависимост от това какво решение взема финансовият мениджър относно източниците за покриване на временни нужди, т.е. покритие на променливата част от оборотния капитал.

Във финансовия мениджмънт се разграничават четири модела на управление на оборотния капитал: идеален, агресивен, консервативен и умерен.

Идеалният модел за управление на текущи активи и пасиви:

Самото наименование „идеален“ подсказва, че на практика се среща изключително рядко.

Това е, когато текущите активи са напълно покрити от краткосрочни задължения. Този модел е рисков от гледна точка на ликвидност. В случай на екстремна ситуация (необходимост от пълно разплащане с мнозинството кредитори), компанията ще бъде принудена да продаде част от дълготрайните си активи, за да покрие текущи задължения.

Агресивен модел за управление на текущи активи и пасиви:

Това е, когато делът на оборотния капитал е значително по-висок от дела на дълготрайните активи. Фирмата разполага с големи запаси от суровини, материали, готова продукция, значителни вземания. Краткосрочният заем финансира не само променливата част от текущите активи (временна нужда от оборотен капитал), но и част от постоянните текущи активи. Очевидно е, че колкото по-голям е делът на краткосрочния кредит във финансирането на постоянен оборотен капитал, толкова по-агресивна е финансовата политика. При управление на оборотния капитал по агресивен модел се увеличават разходите на компанията за плащане на лихва по заем, което намалява икономическата рентабилност и създава риск от загуба на ликвидност.

Консервативен модел за управление на текущи активи и пасиви:

Това е така, ако делът на текущите активи е относително нисък. Съответно делът на краткосрочното финансиране в общата стойност на всички пасиви на предприятието е малък. Само част от променливите текущи активи на дружеството се покриват от краткосрочен заем. Останалата част от необходимостта от оборотен капитал се покрива от постоянни пасиви. Финансовият мениджър избира такава политика при задълбочено проучване на обемите на продажбите, ясна организация на взаимните разплащания и установени взаимоотношения с доставчици на суровини и материали. Консервативната политика допринася за растежа на възвръщаемостта на активите. В същото време съдържа елементи на риск в случай на непредвидени ситуации при изчисленията или при продажбата на продукти.

Умерен модел за управление на текущи активи и пасиви:

Умерената финансова политика на управление на оборотния капитал е компромис между агресивен и консервативен модел. В този случай всички параметри (икономическа рентабилност, оборот, ликвидност) се осредняват.

Въз основа на цялостна оценка на размера, състава и структурата на текущите активи, финансовият мениджър може да разработи цялостна политика за управление на оборотния капитал за всеки конкретен период от производствената дейност на предприятието.

Както в много други случаи при анализа на финансовите отчети, практически няма „лоши“ и „добри“ структури на баланса. В зависимост от този или онзи дял на разделите в структурата на баланса, можем да говорим само за различни политики за управление на активите и пасивите на предприятието.

Същността на избора на рационална политика за управление на текущите активи и пасиви е да се определи рационалната структура на капитала и източниците на неговото формиране.

Предприятията от различни индустрии изпитват различни нужди от активи и структурата на източниците на тяхното формиране въз основа на мащаба на производството, финансовата стратегия, организационната и правната форма на управление.

В съответствие със стойността на текущите активи в състава на всички активи има 3 вида управление на активи:

Агресивен;

умерено;

Консервативна.

Тази класификация на активите включва коефициент на мобилност на активите.

ДА СЕ агресивен тип управление на актививключват предприятия с коефициент на мобилност над 50%.

Основните характеристики включват:

1. Големи запаси от текущи производствени активи

2. Възможност за предоставяне на търговски (стоков) кредит на купувачите

3. Възможност за формиране на портфейл от високорискови ценни книжа

4. Висока ликвидност и обръщаемост на активите

5. Инвестиционна привлекателност.

Основните недостатъци на този тип включват:

1. Увеличаване на данъчната тежест поради свръхрезерви

2. Неспазване на икономичния режим

ДА СЕ умерено управление на актививключват предприятия със стойност на коефициента на мобилност на активите от 30% до 50%. Това съотношение на активите се счита за най-рационално.

Основните характеристики включват:

1. Съответствие с нормите на необходимостта от текущи производствени активи (суровини, материали).

2. Предоставяне на търговски кредит по схемата „спонтанно финансиране”, т.е. метод за предоставяне на разсрочено плащане, като се вземе предвид предоставянето на отстъпки в зависимост от условията на договора.

3. Формиране на рационален портфейл от ценни книжа, т.е. с нисък ликвиден риск и висока степен на сигурност.

4. Средна степен на ликвидност и платежоспособност (втори клас на кредитиране).

Основните недостатъци включват:

Необходимостта от стриктно спазване на цикъла на движение на финансовите ресурси (производствен и търговски цикъл).

ДА СЕ консервативен типвключват компании, които имат следните характеристики:

1. Необходимостта от спазване на най-строгите режими на спестяване на материали

2. Възможността за провал на производствената програма поради недостатъчни запаси.

3. Необходимостта от спазване на синхронизма на циклите на доставка, производство и маркетинг на продуктите.

Въз основа на класификацията на типа управление на задълженияталежи показателят - дял на краткосрочните заеми и заеми в общите пасиви.

ДА СЕ агресивен тип управление на задължениятавключват предприятия със стойност над разглеждания показател над 30% (условно).

Агресивен модел за управление на текущите задълженияпоказва висока степен на предприемачески и финансов риск.

Благоприятен знак при прилагането на агресивния тип е възможността текущите експлоатационни изисквания да се превърнат в отрицателна стойност.

Умерен тип управление на задължениятасе характеризира с неутрално ниво на дела на краткосрочните заеми и заеми в общите пасиви. За да се постигне това ниво, необходимостта от външно финансиране трябва да се определи по формулата:

Умереният тип включва предприятия с дял на краткосрочните кредити и заеми в общия размер на пасивите от прага на същественост до 30%.

Консервативен тип управление на задължениятапоказва нисък дял или пълна липса на краткосрочни заеми и заеми в източниците на финансиране.

Този тип управление на задълженията може да се разглежда като временна мярка, причинена от стратегията за развитие на предприятието, принадлежност към индустрията, загуба на платежоспособност.