Sleva je rozdíl mezi cenami stejného zboží s různými dodacími lhůtami.

Několik významů ekonomického pojmu diskont, stanovení diskontní sazby na základě diskontních sazeb

Sleva je, definice Koncept slevy pro průmyslová rizika Ocenění za nízkou kvalitu corporate governance Prémie za nelikviditu Metoda skutečné možnosti Slevová politika Zdroje a odkazy

Sleva je, definice

Sleva je rozdíl mezi cenami, za které se materiální hodnota nebo výrobek aktuálně prodává, a jeho nominální hodnotou náklady při prodeji nebo výkupu

Sleva- tohle jesleva s deklarovanou ceníkovou cenou ceny produkt nebo službu poskytovanou prodávajícím spotřebiteli.

Sleva je nákup směnek, pokladničních poukázek nebo dluhopisů za cenu pod par.

Sleva (sleva) je

Sleva je rozdíl mezi cenou v daném okamžiku a okamžikem splacení nebo nominální hodnotou cenného papíru.

Sleva je rozdíl mezi forwardovým kurzem a kurzem pro okamžité dodání měny.

Sleva je rozdíl mezi cenami bezpečnostní na akciovém trhu pro tento momentčas a denominace cenné papíry(cena) při odkupu.

Sleva je rozdíl v prodejní ceně produkt nebo materiální hodnotu v současné době a cenu její nominální hodnoty při odkupu nebo při Prodej.

Sleva ječástka peněz, která je zaplacena za účelem získání zvýhodněné půjčky. Při získání hypotečního úvěru je sleva odečtena z částky jistiny půjčky.

Koncept slevy

V ekonomickém slovníku má sleva dva významy. První je účetnictví účty. To znamená, že je to rozdíl mezi cenami cenného papíru akciový trh v daném okamžiku a nominální hodnota cenných papírů (cena) při jejich splacení. Nákup a prodej cenných papírů (např. účty), v době odkupu se provádí vždy za nejnižší cenu, než je nominální hodnota (částka) uvedená na směnce. Tenhle se prostě dá nazvat slevou.

Další definici eskontu berou bankovní organizace při eskontu směnek. Diskontní sazba je definována jako , o kterou je hodnota budoucích příjmů převedena do současné doby. Jiným způsobem se nazývá diskontní sazba.

Discount (anglicky „discount“ se překládá jako sleva) – rozdíl v ceně, za kterou se produkt nebo materiálová hodnota aktuálně prodává, a v ceně jeho nominální hodnoty při odkupu resp. Prodej.

Na akciový trh Diskont určuje rozdíl v ceně cenného papíru zakoupeného v daném čase a jeho současné hodnotě v nominální hodnotě.

To znamená, že například můžete na burze koupit akcii v nominální hodnotě 800 USD za 700 USD, v takovém případě bude sleva představovat rozdíl 800 - 700 USD = 100 USD.

Rozdíl v ceně produktu, sleva, je dán rozdílem v čase zásoby tento výrobek. Dnes je produkt levnější a další zásobování bude stát víc.

Ve vztahu ke směnnému kurzu je diskont rozdílem mezi forwardem směnný kurz, tedy fixní sazba v době transakce s platbou do budoucna a sazba pro okamžitou platbu.

Sleva je v moderní ekonomice dostatečně rozšířená, aby přilákala zájem a zvýšila počet prodejů v požadovaném časovém rámci.

Pro přilákání zákazníků jsou uspořádány prodeje zboží a věcí, jsou přiřazeny slevy. Například firemní značka prodávající boty má po městě síť prodejen, kde se prodávají čerstvé modely bot. Slevové centrum nebo sklad pod hlavičkou této značky bude v určité sezóně prodávat boty s velkými slevami.

Obvykle v diskontních centrech prodávají loňské modely oblečení a bot.

Diskontní sazba a její výpočet

Zlevnění- definice týkající se pojmu "slevy". Vyjadřuje obsazení ekonomické ukazatele rozličný období(roky, měsíce, pololetí nebo čtvrtletí) do srovnatelné podoby. To je možné pomocí diskontního faktoru. Vypočítá se pomocí vzorce složeného úroku. A především je nutné, aby investoři znali budoucí výnosy svých investic – to je základ investičních rozhodnutí.

Diskontní sazba- definováno jako úroková sazba převést budoucí toky příjmů na současnou hodnotu. Platí při diskontování budoucnosti finanční toky NPV. Diskontní sazba zohledňuje časový faktor a rizika. To znamená, že při použití diskontní sazby je snadné vypočítat částku, kterou musí investor utratit, aby v budoucnu získal očekávanou hodnotu. příjem.

Mimo změnu Z peněz, je nutné přesně znát čas realizace projektu. To je nezbytné pro co nejpřesnější volbu diskontní sazby a výpočet s její pomocí příjem z těchto investic.

Proto je diskontní sazbě věnována tolik pozornosti. Závisí na tom budoucnost mnoha investičních projektů a možná i firmy. Procento, v obecný koncept, jsou náklady na kapitál pro investor. Pokud je podmínka, že hodnota Z peněz může náhle poklesnout v reálném čase vlivem inflace, lze v podnikatelském plánu použít dvě úrokové sazby.

Diskontní sazba je úroková sazba, který se používá k přepočtu budoucích toků příjmů do jediné současné hodnoty. Diskontní sazba se použije při výpočtu současné hodnoty budoucnosti finanční toky NPV.

Odůvodnění diskontní sazby

Pro provádění finančních a ekonomických kalkulací při hodnocení projektu je nutné stanovit diskontní sazbu. Stanovení diskontní sazby je jednou z nejkontroverznějších otázek investoři. Existuje několik úhlů pohledu proces stanovení diskontní sazby.

Někteří odborníci „při stanovování diskontní sazby obvykle vycházejí z tzv. bezpečné nebo garantované úrovně výnosu finančních investic, kterou poskytuje státní banka na vkladech nebo při obchodech s cennými papíry. riziko, navíc čím rizikovější je uvažovaný projekt nebo finanční smlouva považována, tím vyšší je výše prémie za riziko".

Jiní (například R. Braley, S. Myers) se domnívají, že diskontní sazba je náklady obětované příležitosti investice do projektu, nikoli do trhu hlavní město, tj. místo realizace projektu může být X uděleno akcionářům, kteří je vloží do finančních aktiv.

Z obrázku je vidět tato alternativa výdaj realizace projektu představuje částku, kterou by akcionáři mohli získat, kdyby investovali své peníze podle vlastního uvážení. Tedy při slevování finanční toky projekt založený na očekávané návratnosti srovnatelných finančních aktiva, určuje, kolik jsou investoři ochotni za projekt zaplatit.

Src="/pictures/investments/img1972117_dohodnost_aktsionerov.jpeg" style="width: 600px; height: 746px" title="(!LANG: akcionářský výnos">!}

Budeme postupovat z prvního pohledu. Maximální procento z vkladů pro jednotlivce v Sberbank (od 10 000 rublů, po dobu 2–3 let) je 14,5%. Věříme tomu sklenice zohledňuje inflaci. Předpokládejme, že tento projekt považuje za málo rizikový. Cena riziko bude 4,5 %. Diskontní sazba tedy bude 14,5 % + 4,5 % = 19 %.

Výpočet diskontní sazby

Základem pro predikci diskontní sazby je teoretický předpoklad úzkého vztahu mezi výnosem dluhových nástrojů (dluhopisů) a akciových nástrojů (akcií). Obecně platí, že investor je ochoten podstoupit větší riziko (nakoupit akcie), pouze pokud předvídá ziskovost neboť je překročí ziskovost na dluhopisy plus jisté ceny za riziko. Podle zde uvažovaného modelu je budoucí požadovaná míra návratnosti investorem součtem:

Základní sazbou pro emitenta je sazba predikovaného výnosu cizoměnových (dolarových) podnikových dluhopisů daného emitent(zohledňuje prémii za kreditní riziko);

Rizikové prémie země pro držitele akciových nástrojů (zohledňuje riziko investování do akciových nástrojů, které je typické pro ruský akciový trh ve srovnání s trhem dluhopisů);

Pojistné za odvětvová rizika (zohledňuje finanční toky vzhledem k oborovým specifikům);

Prémie spojená s rizikem špatného podnikového řízení;

Prémie za riziko nelikvidity emitent.

Obecně lze vzorec pro výpočet budoucí diskontní sazby zapsat takto:

Výpočet základní sazby podle emitenta

Základní sazba je nedílnou součástí diskontní sazby. Svým vlastním významem základní sazbu ukazuje, s jakou minimální ziskovostí jsou připraveni investovat do podnikání. Na rozdíl od všeobecného mínění, které považuje hodnotu základní sazby za stejnou pro všechny uvažované společnosti, zvažovaný přístup zohledňuje rozdíly v podnikání již v této počáteční fázi. základní sazba pro každého společnosti individuální. Tato sazba závisí na finanční stabilitě konkrétního podniku.

Finanční stabilita společnosti se určuje buď na základě úvěrového ratingu přiděleného emitentovi nezávislými ratingovými agenturami (S&P, Moody’s, Fitch), nebo analýzou jeho finanční situace. V ideálním případě má každá společnost vlastní základní sazbu.

Jelikož tedy základní sazba zohledňuje úroveň finanční stability společnosti, skutečně odráží míru rizika (a v důsledku toho i minimální požadovaný výnos), která odpovídá investicím do konkrétní společnosti.

Výpočet rizikové prémie země

Riziko země je riziko neadekvátního chování oficiálních orgánů ve vztahu k podnikům působícím v dané zemi. Čím předvídatelnější je postoj státu k podnikání, tím více politika státu přispívá k rozvoji podniků, tím nižší jsou rizika podnikání v takové zemi a v důsledku toho nižší požadovaná ziskovost.

Riziko země lze měřit a vyjádřit pomocí dodatečného výnosu, který budou investoři požadovat při investování do akcií nebo dluhopisů podniků působících v dané zemi.

Abychom pochopili, jaký je dodatečný výnos, který nyní investoři požadují ke kompenzaci rizika země, stačí porovnat výnosy státních a podnikových dluhopisů. Zároveň by pro zvýšení přesnosti výpočtů měly mít srovnávané dluhopisy přibližně stejnou úroveň likvidity, úvěrové kvality a durace. Tedy rozdíl v ziskovosti koše korporátních a státních. dluhopisy budou určeny pouze přítomností rizika země pro investory investující do podnikových dluhopisů (např úvěrové dluhopisy koncept rizika země není použitelný).

Výsledný rozdíl ve výnosech ukazuje výši rizika země pro držitele dluhových nástrojů. Pro přepočet tohoto ukazatele při práci s akciemi se vypočítaná výše rizika země vynásobí korekčním faktorem stanoveným odborníkem.

Odvětvová riziková prémie

Tato složka diskontní sazby má nadnárodní charakter (to znamená, že nezávisí na zemi, ve které se obchod provádí) a je určena výhradně vnitřní vlastnost průmyslová odvětví - volatilita jejich finanční toky. Například, volatilita proudí dovnitř maloobchodní a produkce ropy bude úplně jiná.

Nejúplnější postoj investorů ke srovnávacímu měření rizika průmyslová odvětví vyjádřeno na rozvinutých akciových trzích. Jsou zdrojem výpočtu průmyslových prémií. Pro každého zájemce průmyslová odvětví je stanoven soubor zkoumaných společností, pro které je vypočtena průměrná diskontní sazba v odvětví.

Objektivní důvody pro vznik dodatečné prémie za odvětvové riziko nastanou, když průměrná diskontní sazba (požadavek investora na minimální výnos) přesáhne stávající výnos Stát vazby USA - nejspolehlivější aktivum pro investora. Odvětví s průměrnými diskontními sazbami nižšími než výnosy státních dluhopisů USA jsou považovány za relativně bezrizikové, tj. investoři nestanoví další specifické požadavky, které zvyšují SD emitenta data průmyslová odvětví. Pro všechna ostatní odvětví se riziková prémie odvětví vypočítá jako rozdíl mezi průměrnými výnosy SD a státních dluhopisů v daném odvětví. USA. V souladu s tím se vypočítaná průmyslová prémie vztahuje na všechny její emitenty.

Prémie za riziko špatného podnikového řízení

Tato prémie odráží rizika vlastníka akcií emitenta související především s odváděním čistého zisku a aktiv ze společnosti.

Prémie za nelikviditu

Tato prémie vzniká z důvodu možných obtíží investora při získání nebo prodeji balíku akcií bez větších cenových a časových ztrát. Za zachování paribus investor koupí likvidnější.

Metody výpočtu diskontní sazby

Při výpočtu diskontní sazby za vlastní hlavní město používají se dvě hlavní metody:

Model ocenění kapitálová aktiva(CAPM);

Agregovaná metoda pro výpočet diskontní sazby;

Metoda průmyslové průměrné rentability aktiv a kapitálu;

Stanovení diskontní sazby expertními prostředky;

Než přistoupíme k úvahám o metodách výpočtu diskontní sazby pro vlastní kapitál, povšimněme si důležitosti zohlednění rizikového faktoru při oceňování podniku.

Při určování výnosnosti budoucích investic je nutné nejen vypočítat výši výnosu, ale také určit potenciální riziko, které je s vlastnictvím aktiva spojeno.

V oceňování podniku se rizikem rozumí odhadovaná míra nejistoty (jistoty) při získávání očekávaných budoucích příjmů.

Pro danou úroveň očekávaných budoucích příjmů trh bude platit více, pokud příjem těchto příjmů bude vyšší, a naopak.

Při oceňování podniku existují dva typy rizik:

Systematické riziko charakterizuje vnější ve vztahu k podnik rizika, která nedokáže ovlivnit ani jim zabránit. Systematická rizika se objevují pod vlivem událostí obecného charakteru – jako je ekonomická recese nebo vzestup, zvýšení úrokových sazeb. Tyto události ovlivňují stav jakékoli firmy, a proto je nelze eliminovat diverzifikací investičního portfolia (soubor finanční aktiva různí emitenti). Z tohoto důvodu je systematické riziko také označováno jako „tržní“ nebo „nediverzifikovatelné“ riziko.

Nesystematické riziko spojené s finanční pozici, činnosti konkrétní firmy, s její inherentní obchodní a finanční rizika.

Založeno na stručný popis typů rizik, začneme zvažovat metody pro stanovení diskontní sazby pro vlastní kapitál.

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM)

Tento model umožňuje poměrně uspokojivě popsat vztah mezi rizikem a očekávanou návratností aktiv (nebo nákladů na kapitál).

Existují určité předpoklady, které se odehrávají v proces aplikace modelu CAPM:

Model vychází z pozice, kdy se investoři vyhýbají riziku, a pokud jej přijmou, požadují kompenzaci; „averze k riziku“ se obvykle vykládá jako požadavek na kompenzaci rizika;

Hovoříme o racionálních investorech jednajících na základě principu rozumnosti. Racionální investoři mají tendenci diverzifikace jejich investičních portfolií, to znamená, že racionální investor do žádného nikdy neinvestuje společnost

Všichni investoři to mají stejně informace o konkrétním podniku a v souladu s tím o jeho inherentních rizicích, a podle toho rovnoměrně vyhodnotit očekávanou míru návratnosti

Tento model nebere v úvahu náklady o transakcích při prodeji majetku a také nezohledňuje daňový faktor - tedy míru příjmu při poskytování půjčka a náklady na vypůjčené prostředky jsou stejné.

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) je založen na principu, že podnikání je věčnou kategorií, to znamená, že pomocí tohoto modelu se určuje míra návratnosti rizikového aktiva. To je funkce určitého bezrizikového výnosu a prémie zaplacené za riziko vlastnictví daného aktiva.

Riziková prémie se vypočítá jako funkce změny ceny daného aktiva za určitou dobačas versus změna trh jako celek za totéž .

Základní model CAPM vypadá takto:

Kde Re - požadovaná (očekávaná) míra návratnosti vlastní;

Rf - bezriziková míra návratnosti;

Rm - průměrná tržní míra návratnosti jakéhokoli souboru cenných papírů;

b je kvantitativní měřítko systematického rizika, které hodnotí změny výnosů akcií jednotlivých společností ve srovnání s dynamikou výnosů trhu;

(Rm - Rf) - tržní riziková prémie.

Výše uvedený vzorec lze použít k odhadu očekávané ziskovosti otevřených společností.

Bezriziková míra Rf je určena ve výši míry návratnosti investic, které poskytují minimální výnos s nejvyšším stupněm pravděpodobnosti(téměř 100 %).

V zahraničí se v praxi oceňování podniků obvykle používá výnosnost státních cenných papírů jako bezriziková míra (zpravidla na úrovni 6 - 8 %).

V tuzemské praxi je v současnosti otázka bezrizikové sazby posuzována nejednoznačně – lze za ni brát:

Výnosy pro hotovostní vklady banky nejvyšší kategorie spolehlivost;

Diskontní sazba Ruské banky (od listopadu 2000 do prosince 2001 25 %);

Při hodnocení v dolarovém vyjádření - míra návratnosti vázaného domácího úvěru v cizí měně (VEB dluhopisy 4. tranše).

Průměrná tržní míra návratnosti Rm je stanovena na základě výše výnosů na trhu cenných papírů v odvětví, do kterého hodnocený patří, za dostatečně dlouhé časové období zpětně. Na domácím trhu pro stanovení sazby Rm, ukazatele RTS („ Ruský obchodní systém (RTS)“) nebo zpravodajské agentury – jako AK&M, Rosbusinessconsulting atd.

Hodnotu b jako kvantitativní míru systematického rizika lze určit na základě následujícího vztahu:

b = procentní změna zisku na akcii oceňované společnosti

Procento změny průměrné tržní kotace akcií obíhajících na tomto trhu

Hodnota b udává, o kolik je riziko vlastnictví konkrétních aktiv větší nebo menší než riziko tržního portfolia. Pokud b> 1, pak jsou aktiva považována za rizikovější a jsou klasifikována jako agresivní aktiva. Pokud b

Tedy čím vyšší beta, tím vyšší riziko. Cena akcií společnosti, pro kterou je koeficient b roven 1,5, s rostoucím trendem na trhu poroste v průměru o 50 % rychleji ve srovnání s průměrnou úrovní trhu. Naopak, když je trh v depresi, bude cena akcií této společnosti klesat o 50 % rychleji než průměrná tržní cena. Pokud tedy cena akcií na akciovém trhu klesne o 10 %, můžeme očekávat, že cena akcií této společnosti klesne o 15 %.

V praxi oceňování podniků je základní vzorec modelu oceňování kapitálových aktiv doplněn zavedením úprav, které umožňují zohlednit nesystematická rizika. Pak vzorec pro výpočet míry návratnosti vlastního kapitálu je následující:

kde C1 je prémie za rizikovou charakteristiku jedné společnosti;

C2 je riziková prémie za investování do ;

C3 - riziková prémie země.

Zvažte tyto pozměňovací návrhy:

Riziková prémie specifická pro společnost se použije, pokud má oceňovaná společnost specifické riziko. Toto riziko je zpravidla spojeno s charakterem činnosti společnosti.

Riziková prémie za investování malý podnik platí, pokud oceňovaná společnost patří malý podnik. Účelem tohoto dodatku je kompenzovat dodatečnou volatilitu příjmů z malý podnik. Pokud jde o celkovou hodnotu prémie za rizikovou charakteristiku jedné společnosti a prémie za riziko investice do, existuje uznávaný investiční zvyk, podle kterého tuto hodnotu určuje odborník v zemi investice.

Riziková prémie země se zavádí pouze při posuzování diskontní sazby pro zahraniční investory. U domácích investorů se míra rizika země odráží ve zvýšené úrovni jak bezrizikové sazby, tak tržní rizikové prémie. Riziková prémie země je individuální, neboť závisí na individuálních rizikových preferencích, znalostech a zkušenostech konkrétních investorů. Zároveň lze jako vodítko použít hodnocení rizik země země investice, které stanovují přední světové ratingové společnosti.

Metoda kumulativní konstrukce diskontní sazby

Metoda kumulativní konstrukce diskontní sazby pro vlastní kapitál se používá při oceňování uzavřených společností, pro které je obtížné najít srovnatelné otevřené společnosti-analogy, a proto nelze použít model CAPM.

Při použití kumulativní metody se za základ bere bezriziková sazba, ke které se připočítává riziková přirážka za investování do uzavřených společností. Tato prémie představuje výnos, který si investor „nárokuje“ jako kompenzaci za nesystematická rizika – tedy dodatečná rizika spojená s investováním do tato společnost oproti bezrizikovým investicím.

V obecný pohled kumulativní model sestavení vypadá takto:

kde Re je míra návratnosti požadovaná investorem;

Сi - dodatečné pojistné (příspěvky) za specifická rizika

V procesu aplikace kumulativní metody pro výpočet diskontní sazby je tedy nutné identifikovat a kvantifikace co nejvíce typů rizik, které společnost vlastní.

Sleva (sleva) je

Nejčastěji se berou v úvahu následující rizikové prémie:

Závislost společnosti na klíčové postavě a přítomnost manažerské rezervy - povolenky jsou stanoveny od 0 % do 5 %.

Velikost společnosti. (0-5 %). Pokud je společnost velká, zaujímá monopolní postavení, pak bude specifické riziko minimální (rovné nule).

Finanční struktura společnosti. - kapitálová struktura. (0-5 %). Vysoké riziko se vyznačuje značným podílem vypůjčených prostředků.

Komoditní a teritoriální diverzifikace (0 - 5 %)

Diverzifikace odběratelů produktů společnosti a dodavatelů produktů a služeb (0 - 5 %).

Dostupnost údajů o finanční situaci podniku v dynamice ve vztahu k finanční situaci podniku (0 - 5 %).

Odhadce rozhoduje, do jaké míry zahrnout výše uvedená rizika do výpočtu míry návratnosti.

Agregovaná metoda pro výpočet diskontní sazby

Nejčastěji je v investičních kalkulacích diskontní sazba definována jako vážené průměrné náklady kapitálu (vážené průměrné pořizovací náklady kapitálu - WACC), které zohledňují náklady vlastního (vlastního) kapitálu a náklady vypůjčených prostředků. Jedná se o nejobjektivnější metodu pro stanovení diskontní sazby. Současně se pro stanovení nákladů vlastního kapitálu používá model oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Stanovení diskontní sazby pro vše investované souvisí s výpočtem současné hodnoty tzv. „bezdlužného“ finančního toku, který často využívají investoři, kteří analyzují výši finančních toků generovaných společností. K jejímu výpočtu se používá hodnota nákladů na kapitál, který podnik používá k financování své činnosti. Jelikož takové financování zahrnuje jak vlastní, tak i vypůjčené prostředky pak vážený průměr počátečních kapitálových nákladů (WACC) funguje jako hodnota „celkových“ nákladů na kapitál. Vážené průměrné náklady kapitálu se vypočítávají pomocí dobře známého vzorce:

Ks - náklady na získání vlastního kapitálu,

Kd - náklady na výpůjční kapitál,

Ws a Wd - podíly vlastního a cizího kapitálu na kapitálové struktuře podniku,

T - sazba daně z příjmu.

Sleva (sleva) je

Je jasné, že ziskovost nového investičního projektu musí být vyšší než hodnota WACC, jinak nemá smysl jej realizovat, protože se sníží Celkové náklady společnosti. Proto se zdá logické použít WACC jako diskontní sazbu.

Dva hlavní problémy s použitím WACC jako diskontní sazby jsou tyto:

WACC odráží současnou hodnotu souhrnu zdrojů použitých k financování obvyklých kapitálových investic společnosti a mimo běžné činnosti organizace. investice jsou vystaveni zcela jiným rizikům než „normálním“, a proto nelze WACC použít jako požadovanou míru návratnosti, protože nezohledňuje rozdílnost rizik různých investic;

Pokud je rozsah investice tak velký, že výrazně mění strukturu finančních zdrojů společnosti, nelze WACC použít ani jako diskontní sazbu.

Ale i když se bavíme o „obyčejných“ kapitálových investicích, tak v tomto případě investice může zahrnovat různé stupně rizika. Takže například kapitálové investice spojené s výměnou zařízení jsou zpravidla méně rizikové než investice prováděné s cílem vyvinout nové typy produktů. Při hodnocení ekonomická účinnost v tomto případě lze vážené průměrné náklady kapitálu společnosti považovat za minimální přípustnou hodnotu nákladů obětované příležitosti zvyšující požadovanou míru návratnosti v závislosti na charakteru kapitálových investic. V tomto případě tedy při stanovení diskontní sazby použijeme znalecké posudky, což do tohoto procesu vnáší i prvek subjektivity.

Metoda odvětvové průměrné rentability aktiv a kapitálu

DuPont model neboli metoda průměrné návratnosti aktiv a kapitálu v odvětví odráží průměrnou návratnost aktiv nebo investovaného kapitálu v daném odvětví. K vyhodnocení této metody se používají ukazatele ROA (Return of Equity) a ROE (Return of assets), které obsahují všechna rizika spojená s odvětvím oceňované společnosti. Proto je hlavní podmínkou pro aplikaci DuPont modelu dostatek informací o stavu odvětví. DuPontův model má následující podobu:

Pro výpočet diskontní sazby je výhodné použít metodu oborové průměrné rentability aktiv a kapitálu v době, kdy akcie nejsou kotovány na burze, tzn. jsou nejméně prodejné. Neodrážejí skutečnou tržní hodnotu společnosti.

Při použití modelu DuPont se společnosti v oboru obvykle dělí do určitých skupin, například na malé, střední a velké společnosti z hlediska vlastního kapitálu.

Ukazatele vypočtené pro konkrétní společnost jsou porovnávány s průměry v odvětví. Informace o ukazatelích ROE a ROA pro dané odvětví lze získat z průměrných přehledů v odvětví analytických agentur, z různých ratingů odvětví.

Metoda tržního multiplikátoru

Tato metoda se používá, když je dostatek informací o analogech. Spočívá ve výpočtu různých úrovní zisku na akcii. Například přidělte:

/P -- Zisk před zdaněním úroků, odpisy a znehodnocením

EBIT/P -- Zisk před zdaněním úroků daně na 1 akcii);

EBT/P- Zisk před zdaněním daně na 1 akcii);

E/P – Výdělky ( Čistý zisk na akcii).

Výhodou použití tržních násobků jako diskontní sazby je, že tržní násobky plně odrážejí průmyslová rizika. Nevýhodou je, že násobky neodrážejí rizika, která jsou jedinečná pro oceňovanou společnost.

Stanovení diskontní sazby expertními prostředky

Nejjednodušším způsobem stanovení diskontní sazby, který se v praxi používá, je její stanovení expertními prostředky nebo na základě požadavků investora. Zde je také třeba poznamenat, že diskontní sazba použitá ve výpočtech je téměř vždy dohodnuta s investiční bankou, která získává prostředky na projekt, nebo s investorem. Zároveň se ve výpočtech zpravidla řídí riziky investování do podobných společností a trhů.

Metoda reálných opcí

Nyní se stále častěji navrhuje používat metodu reálných opcí, ale její aplikace je metodicky velmi obtížná. Aby bylo možné vzít v úvahu takové rizikové faktory, jako je možnost zastavení projektu, změna technologie, ztráta trhu, při hodnocení projektů se v praxi často používají vysoce nadsazené diskontní sazby - 40--50%. Za těmito údaji neexistuje žádné teoretické odůvodnění. Ke stejným výsledkům by bylo možné dospět i složitými výpočty, ve kterých by se ještě muselo subjektivně určit spoustu prediktivních ukazatelů.

Volba správné hodnoty diskontní sazby by samozřejmě měla vycházet z toho hlavního teoretické přístupy k jeho definici. Umění finančního, které se podílí na odhadu hodnoty podniku, však spočívá v jeho schopnosti zohlednit jak charakteristické rysy konkrétního projektu, tak skutečné podmínky transakce (povahu a formu „ Způsob platby» budoucí ekonomické přínosy získané investorem nebo věřitelem, jeho náklady obětované příležitosti atd.). Výsledkem je, že dodatečné úsilí vynaložené na propracování těchto nuancí poskytne analytikovi, který je provedl, silnější pozici při vyjednávání transakční ceny s budoucím investorem.

Kumulativní konstrukční model je vhodný pro výpočet diskontní sazby, pokud účel ocenění přebírá významnější roli vnitřní faktory než ty vnější. Kumulativní konstrukční model lze v každém případě nejúspěšněji použít při hodnocení vlastního kapitálu. Volba kalkulace nezávisí na tržní aktivitě firmy.

Model CAPM předpokládá silný vliv tržních faktorů, proto je efektivní jej používat při vysoké tržní aktivitě firmy i při vstupu firmy. Model CAPM je pro výpočet nejvíce omezený, protože to ovlivňuje maximální částka faktory. Lze jej použít pouze k posouzení vlastního kapitálu, k posouzení společnosti, jejíž akcie jsou kotovány na akciovém trhu, a také pokud je výkonnost společnosti typická pro trh jako celek.

Určujícím faktorem při výběru modelu WACC je posouzení investiční a pojistné hodnoty společnosti nebo projektu. Model WACC je univerzální model pro zhodnocení investovaného kapitálu. Výpočet diskontní sazby touto metodou je ovlivněn i chováním firmy na trhu.

Metoda tržního multiplikátoru se používá, když je firma otevřená trhu, protože multiplikátory plně odrážejí průmyslová rizika. Je výhodné jej použít, když je dostatek informací o analogech. Spočívá ve výpočtu jiný druh zisk na akcii. Metoda tržních multiplikátorů se nejúspěšněji uplatňuje při vysoké tržní aktivitě firmy s typickým chováním na trhu.

Metodu průmyslové průměrné návratnosti aktiv a kapitálu (ROA, ROE) je výhodné použít, když akcie nejsou kotovány na burza, tj. jsou nejméně prodejné. Ukazatele vypočtené pro konkrétní společnost jsou porovnávány s průměry v odvětví. Metoda odvětvové průměrné rentability aktiv a kapitálu (ROA, ROE) nezávisí na aktivitě trhu, ale lze ji použít pouze pro posouzení vlastního kapitálu a pokud je výkonnost společnosti typická pro trh jako celek.

Metoda % sazeb se efektivně uplatňuje při hodnocení celkového investovaného kapitálu, kdy je činnost firmy typická pro dané odvětví. Výhodou této metody je, že návratnost vloženého kapitálu si určuje trh sám. Protože účelů hodnocení může být několik, pak lze další volbu výpočtu určit v závislosti na charakteristice společnosti a dostupnosti informací. Při výpočtu diskontní sazby pro hodnocení investovaného kapitálu je efektivní používat metodu % sazby, od r % sazby stanovují banky na základě poptávky trhu zdarma Peníze ah v tuto chvíli a berou v úvahu pouze tržní rizika a neberou v úvahu rizika specifická pouze pro oceňovanou společnost. Analýza existujících metod výpočtu diskontní sazby jako v Ruská Federace, a v zahraničí, umožňuje dospět k závěru, že nelze vybrat jeden model jako nejúčinnější a vhodný pro všechny situace na trhu. Efektivní model se volí v závislosti na konkrétním účelu hodnocení a na vlastnostech konkrétní společnosti a také v závislosti na dostupnosti informací.

Výpočet slevy při vystavení vyúčtování

Při výpočtu slevy bere zásuvka vystavující vlastní poznámku v úvahu:

Doba, po kterou nelze směnku předložit Způsob platby(t. j. v jakém období může výstavce použít prostředky získané peněžní emisí směnky);

Náklady na zdroje (% sazba), za které zásuvka získá (mohla přilákat) stejné množství peněz za stejnou dobu.

Pokud dohoda mezi výstavcem vystavujícím vlastní směnku a budoucím majitelem směnky zakládá prodej směnky, pak je pro výpočet eskontu nutné určit jmenovitou (směnečnou) hodnotu směnky. To lze provést pomocí vzorce:

kde:

Směnečný termín - počet kalendářních dnů ode dne následujícího po dni vystavení směnky do dne splacení směnky uvedeného v textu směnky.

Je třeba poznamenat, že zpravidla není vhodné vydávat směnky s termínem „na viděnou“ s eskontem. Takovou směnku totiž lze předložit k proplacení do jednoho roku od data vystavení v kterýkoli den a nelze jí určit lhůtu pro výpočet přiměřené výše eskontu a tím i výnosu takové směnky.

Situace u směnek s výrazem „na viděnou, nejdříve však k určitému datu“ je přibližně stejná, ale i tak je možné vypočítat eskon na takové směnce na základě období od data následujícího po dni vystavení směnky k tomuto konkrétnímu datu. Objednat emise cenných papírů takové účty a výpočet slev na nich je lepší určit účetní politiku.

% sazba - míra přitahování zdrojů po dobu podobnou době splatnosti účtu. Pro výpočet se obvykle používá úroková sazba, za kterou by mohl šuplík přilákat finanční prostředky po stanovenou dobu. Měřítkem mohou být sazby mezibankovních úvěrů, průměrné sazby z úvěrů nebo vkladů, sazba investičních investic atd. Postup stanovení těchto sazeb stanoví zásuvník v účetních zásadách. Banky zpravidla předepisují postup stanovení úrokových sazeb na přitahované a umístěné zdroje v souladu s podmínkami Zásady vkladů.

Slevová politika

Prováděné centrálními bankami, které spočívá ve zvyšování nebo snižování úrokových sazeb za úvěr za účelem regulace nabídky a poptávky po úvěrovém kapitálu.

Tento typ provozu patří k dlouhodobě používaným způsobům regulace. vystupuje jako dlužník ve vztahu k obchodním bankám. Prostředky jsou poskytovány s výhradou reeskontu směnek bank a zajištěny dluhem jejich cenných papírů. Takové prostředky přijaté v centrálním úvěrovém spojení se nazývají reeskontní nebo zástavní půjčky. centrální banka má právo manipulovat s úrokovou sazbou, za kterou půjčuje bankám. Možnost nastavení „ceny“ úvěru působí jako způsob ovlivňování úvěrového systému.

Definovaný centrální bankaúroveň „ceny úvěru“ obdržela v ekonomické vědě a praxi označení oficiální „diskontní sazby“8 (které se jinak také říká diskont nebo zastavárna).

Takto vzato to má nepřímý vliv na poměr poptávky a návrhy na kapitálovém trhu.

Zvýšení úrokové sazby, tzn. „Vzestup“ úvěru omezuje množství poptávky po vypůjčených zdrojích a snižuje záměr firem zvyšovat investice. Snížení sazby úvěr „zlevňuje“, v důsledku čehož má soukromý sektor (domácnosti, firmy) zvýšenou chuť investovat. Tato pobídka je realizována formou nákupu akcií, výrobní zařízení nebo výstavba nových výrobních budov. Toto je schéma tohoto mechanismu. V reálný život interakce parametrů samozřejmě není vždy tak jednoduchá.

Důležitá je funkce účetnictví politiků, jako manipulace s úrokovou sazbou, která zesiluje efekt aplikace dalších regulačních opatření centrální banky, a to operací na volném trhu a stanovení povinných minimálních rezerv. Pokud se působení jedné páky ovlivňující chování nezávislé komerční banky ukáže jako nedostatečné, pak jí soubor opatření centrální banky dává možnost dosáhnout svého záměru.

Aplikováno na Ruská Federace Je třeba poznamenat, že v rámci politiků V roce 1995 také centrální banka začala praktikovat úvěr do zastavárny, prováděný pod dluhové zajištění cenné papíry (zejména státní státní dluhopisy).

Zdroje a odkazy

vipoteku.ru - informační a referenční zdroj, který vypráví o možnostech hypoteční transakce

malb.ru - stránka o malém podnikání

dic.academic.ru - slovníky a encyklopedie o akademikovi

ekoslovar.ru - ekonomický slovník

coolreferat.com - sbírka abstraktů

xreferat.ru - sbírka abstraktů

en.wikipedia.org – bezplatná encyklopedie Wikipedie

operbank.ru - stránka o bankovních operacích

allbest.ru - sbírka abstraktů

do.gendocs.ru - lekce, referenční knihy, souhrny

center-yf.ru – Centrum řízení finance

km.ru - informační multiportál

delovoymir.biz - Webová stránka Business World

financial-exchange.rf - finanční portál výměna

Encyklopedie investora. 2013 .

Synonyma:

• - slevový kupón... Slovník použití písmene Yo

Sleva/ёr/… Morfemický pravopisný slovník

Diskont, diskonty, diskont, diskonty, diskont, diskonty, diskont, diskonty, diskont, diskonty, diskont, diskonty (

Sekce se velmi snadno používá. Do navrhovaného pole stačí zadat požadované slovo a my vám poskytneme seznam jeho významů. Rád bych poznamenal, že naše stránky poskytují údaje z různých zdrojů – encyklopedických, výkladových, slovníčků pro tvorbu slov. Zde se také můžete seznámit s příklady použití vámi zadaného slova.

Význam slova sleva

sleva v křížovkářském slovníku

sleva

Ekonomický slovníček pojmů

(anglicky sleva - sleva, lat. computare - zohlednit) sleva

rozdíl mezi cenou, za kterou je cenný papír v daném okamžiku na burze prodán, jeho aktuálním kurzem na straně jedné a nominální hodnotou cenného papíru nebo cenou, za kterou je cenný papír prodán při splatnosti. Například akcie v nominální hodnotě 1000 USD byla zakoupena na burze za 950 USD, sleva je 1000-950 USD=50 USD;

rozdíl mezi forwardovým směnným kurzem (kurz stanovený v době transakce, ale s platbou na něm v budoucnu) a kurzem pro okamžitou platbu. Například, pokud je forwardový kurz dolaru s platbou za šest měsíců 3000 rublů a aktuální kurz s okamžitou platbou je 2500 rublů, pak je sleva 3000-2500=500 rublů;

rozdíl mezi cenami zboží v důsledku různých dodacích lhůt. Například cena počítače při dodání za měsíc je 2 miliony rublů a při dodání po 3 měsících - 1,9 milionu rublů,

Slovníček finančních pojmů

SLEVA

sleva. Rozdíl mezi cenami za stejný produkt s různými dodacími lhůtami. Snížení ceny zboží v důsledku rozporu mezi jeho jakostí a jakostí uvedenou ve smlouvě.

DISKONT (DISKONT) - rozdíl mezi skutečnou hodnotou měny a její paritou (v případě, že je hodnota pod paritou, tj. státem zaručené zlaté rezervy).

Výkladový slovník živého velkého ruského jazyka, Vladimír Dal

sleva

m koncese, eskont, při přijetí peněz na směnku před datem splatnosti; účetnictví. Sleva související s touto koncesí; účetnictví. Sleva, -tovat, přijmout nebo dát vyúčtování k zaúčtování před datem splatnosti; vzít v úvahu.

Výkladový slovník ruského jazyka. D.N. Ušakov

sleva

sleva, m. (angl. sleva) (smlouvání Fin.). Účtování účtů.

Nový výkladový a odvozovací slovník ruského jazyka, T. F. Efremova.

Encyklopedický slovník, 1998

sleva

SLEVA (anglická sleva, italské sconto)

úrok účtovaný bankami při eskontu směnek (diskontní úrok).

Účtování účtů.

Velký právní slovník

sleva

(Anglická sleva, italské Sconto - sleva) -

rozdíl mezi aktuální cenou a cenou v době splacení nebo nominální hodnotou cenného papíru; nákup finančního nástroje (například směnky) až do okamžiku jeho splacení a za cenu, která je nižší než nominální hodnota;

rozdíl mezi forwardovým kurzem a kurzem pro okamžité dodání měny;

rozdíl mezi cenami za stejný produkt s různými dodacími lhůtami;

snížení ceny zboží v důsledku jeho nesplnění jakosti stanovené ve smlouvě;

odchylka od oficiálního směnného kurzu směrem dolů;

úroky účtované bankami při eskontu směnek.

Sleva

(Anglická sleva, italské sconto, francouzské escompte),

účetnictví;

úroky účtované bankami kapitalistických zemí při eskontu směnek.

Wikipedie

sleva (banka)

Bankovní sleva- jedna ze tří největších bank v Izraeli s asi 260 pobočkami.

Sleva

Sleva :

1. Sleva z inzerované ceníkové ceny zboží nebo služby poskytované prodávajícím spotřebiteli. Při okamžité platbě v hotovosti lze nabídnout slevu. Obchodní slevy jsou poskytovány proto, aby umožnily prodejci zvýšit prodej a tím dosáhnout úspor z rozsahu, nebo se používají jako lest k získání „loajality“ zákazníka, nebo jsou poskytovány na žádost velkého a silného kupce.
2. Nákup směnek, pokladničních poukázek nebo dluhopisů za cenu pod par. Směnky a dluhopisy jsou v určitém okamžiku v budoucnu splaceny za jejich nominální hodnotu. Kupující, který koupí směnku nebo dluhopis v době vydání, za ně zaplatí méně, než je nominální hodnota mezi cenou, za kterou směnku nebo dluhopis kupuje, a jejich nominální hodnotou, což je úrok z úvěru zajištěného směnkou. nebo dluhopis. Pokud je chce majitel směnky nebo dluhopisu prodat před uplynutím jejich platnosti, může za ně získat částku nižší, než je nominální hodnota, i když vyšší, než byla za ně zaplacena. Rozdíl mezi jím zaplacenou původní cenou a přijatou částkou závisí především na tom, kolik času zbývá do expirace tohoto cenného papíru. Pokud byl například dluhopis s nominální hodnotou 1000 a splatností jeden rok zakoupen za 900, pak sleva z hodnoty zpětného odkupu odpovídá úrokové sazbě: $\frac(1000-900)(900)=11,1 % $ na půjčce.
3. V teorii her se současná hodnota měny v budoucnu vynásobí pravděpodobností opakování hry u her s neznámým počtem opakování.
4. Rozdíl mezi reálnou tržní hodnotou zajištěné nemovitosti a její hodnotou zástavy použitý ke stanovení výše úvěru poskytnutého bankou.

Příklady použití slova sleva v literatuře.

Předplacené výdaje jako např sleva o dluhových obligacích vystavených bankou atd.

Při účtování směnek si banka účtuje od klienta určitý poplatek za zálohování prostředků formou sleva.

Jak určit úrokovou sazbu pro diskontování, tzv. sazbu sleva?

Diskontní centrum je obchod. Ale nejen obchod, ale místo, kde se prodávají značkové věci. Jejich rozdíl od ostatních věcí je v tom, že jednoduše vyšly z módy a kdo tomu rozumí, nikdy si je nekoupí. A jelikož značkové obchody sledují módu, snaží se takové zbytky neprodaného zbavit. To vše se zpravidla přiveze na jedno místo a zde se již prodává.

Diskontní centrum je docela slušně vypadající místo. Jsou zde police, věšáky a dokonce i montážní místnosti. Obecně platí, že obchod je jako obchod. Nebýt jednoho rozdílu, můžete si zde koupit značkový předmět, který vyšel z módy, 2krát levněji. Někdy se diskontní centrum nachází v suterénu nebo v polosuterénu, a pak se tu věci jen hromadí.

Slevové centrum není z druhé ruky. Tyto věci nikdo nenosil. Jsou úplně nové, s visačkami a i se starou cenou a originálním balením. Ale tady, stejně jako v každém jiném obchodě, si můžete koupit skutečný padělek, protože jen málokdo z nás dokáže přesně určit tyto šaty podle kvality švů, nebo jen ubohý padělek známé značky.

Do slevového centra se zasílá nejen oblečení a boty, které se nedaly prodat v běžné podnikové prodejně, ale i oblečení s nějakými vadami. Mohou být buď zcela neviditelné, nebo jasně viditelné, například zlomené zámky nebo podpatky bot namazané lepidlem podél švů.

Existuje také něco jako skladová centra. Oblečení pochází z různých zdrojů. Toto je celní konfiskace a sbírka minulé sezóny, která se neprodávala v obchodech, a čínské věci. Majitel skladového centra navíc nakupuje věci na vlastní pěst. Tento nákup se však provádí od čínských výrobců, takže značkové oblečení zde najdete mnohem méně často.

Skladové centrum od diskontního centra rozeznáte podle toho, co se tam prodává. Akciová centra současně prodávají oblečení různých značek, známých i těch, o kterých jsme nikdy neslyšeli. Cena takového oblečení je minimální. Někdy zde najdete věci s vadami a někdy se sem přivezou džíny a šaty ze skladů slušných obchodů a od dobrých výrobců. Nikdy neležely na regálech samotného obchodu, protože už vyšly z módy. Sleva prodává pouze oblečení od jedné značky a tady vypadá skvěle.

Akcie mají jen jedno plus - nízká cena. Největší nevýhodou je ale pochybný výrobce. A to znamená pochybnou kvalitu. Slevy mají větší štěstí. Vozí se sem oblečení z módních butiků a o padělek zde můžete narazit mnohem méně často. Slevy mají ale i své mínus – tohle oblečení už dávno vyšlo z módy. kromě toho je zde obtížné najít svou velikost - ve slevách se nejčastěji vyskytuje oblečení velkých velikostí.

Samostatně stojí za zmínku skutečnost, že boty a oblečení ve slevách se často prodávají nejen staré, ale velmi staré. Jedná se o oblečení z kolekce 2009-2010. Toto oblečení už dávno není jen z módy, je zcela zchátralé. Kromě toho se po četných pasováních a přenášeních oděvy velmi špiní.

Sleva je rozdíl mezi cenami stejného zboží s různými dodacími lhůtami.

Několik významů ekonomického pojmu diskont, proces stanovení diskontní sazby na základě diskontní sazby

Rozbalte obsah

Sbalit obsah

Sleva je, definice

Sleva je rozdíl mezi cenami, za které se materiální hodnota nebo komodita aktuálně prodává, a cenou jejich nominální hodnoty při prodeji nebo splacení

Sleva je slevu z inzerované ceníkové ceny zboží nebo služby poskytované prodávajícím spotřebiteli.

Sleva je nákup směnek, pokladničních poukázek nebo dluhopisů za cenu pod par.

Sleva je rozdíl mezi cenou v daném okamžiku a v době splacení nebo nominální hodnotou cenného papíru.

Sleva je rozdíl mezi forwardovým kurzem a kurzem pro okamžité dodání měny.

Sleva je rozdíl mezi cenami cenného papíru na burze v daném okamžiku a nominální hodnotou cenných papírů (cenou) při jejich splacení.

Sleva je rozdíl v ceně, za kterou se komodita nebo materiální hodnota v současné době prodává, a v ceně její nominální hodnoty při zpětném odkupu nebo prodeji.

Sleva ječástka peněz, která je zaplacena za účelem získání zvýhodněné půjčky. Při získání hypotéky se sleva odečte od jistiny úvěru.

Koncept slevy

V ekonomickém slovníku má sleva dva významy. První jsou směnky. To znamená, že jde o rozdíl mezi cenami cenného papíru na burze v daném okamžiku a nominálními hodnotami cenných papírů (cenou), když jsou splaceny. Nákup a prodej cenných papírů (tedy směnek) v době splacení je vždy prováděn za nejnižší cenu, než je nominální hodnota (částka) uvedená na směnce. Tento proces lze nazvat slevou.

8

Další definicí eskontu je procento, které berou bankovní organizace při eskontu směnek. Diskontní sazba je definována jako procentní sazba, při které se hodnota budoucích příjmů přizpůsobuje současnosti. Jiným způsobem se nazývá diskontní sazba.

Discount (anglicky „discount“ je přeloženo jako sleva) – rozdíl v ceně, za kterou se produkt nebo materiální hodnota aktuálně prodává, a v ceně jeho nominální hodnoty při odkupu nebo prodeji.

Na burze diskont určuje rozdíl v ceně cenného papíru zakoupeného v daném čase a jeho současné hodnotě v nominální hodnotě.

To znamená, že například můžete na burze koupit akcii v nominální hodnotě 800 USD za 700 USD, v takovém případě bude sleva představovat rozdíl 800 - 700 USD = 100 USD.

Rozdíl v ceně zboží, sleva, je určena rozdílem v době dodání tohoto produktu. Dnes je zboží doručeno levněji a další doručení bude dražší.

Ve vztahu ke směnnému kurzu diskont představuje rozdíl mezi forwardovým směnným kurzem, tedy pevným směnným kurzem v době transakce s platbou na budoucí období a směnným kurzem pro okamžitou platbu.

Sleva je v moderní ekonomice dostatečně rozšířená, aby přilákala zájem a zvýšila počet prodejů v požadovaném časovém rámci.

Pro přilákání zákazníků jsou uspořádány prodeje zboží a věcí, jsou přiřazeny slevy. Například firemní značka prodávající boty má po městě síť prodejen, kde se prodávají čerstvé modely bot. Slevové centrum nebo sklad pod hlavičkou této značky bude prodávat boty s velké slevy v určité sezóně.

Obvykle v diskontních centrech prodávají loňské modely oblečení a bot.

Diskontní sazba a její výpočet

Zlevnění- definice týkající se pojmu "sleva". Vyjadřuje redukci ekonomických ukazatelů různých období (roků, měsíců, pololetí nebo čtvrtletí) do srovnatelné podoby. To je možné pomocí diskontního faktoru. Vypočítá se pomocí vzorce složeného úroku. A především je nutné, aby investoři znali budoucí výnosy svých investic – to je základ investičních rozhodnutí.

Diskontní sazba- je definována jako úroková sazba pro přeměnu budoucích toků příjmů na současnou hodnotu. Je použitelná při diskontování budoucích peněžních toků NPV. Diskontní sazba odráží peníze s přihlédnutím k časovému faktoru a rizikům. To znamená, že při použití diskontní sazby můžete snadno vypočítat částku, kterou musí investor utratit, aby v budoucnu získal očekávaný příjem.

Kromě změn v penězích je nutné znát přesně dobu projektu. To je nezbytné pro co nejpřesnější volbu diskontní sazby a výpočet možného výnosu z těchto investic s její pomocí.

Proto je diskontní sazbě věnována tolik pozornosti. Závisí na tom budoucnost mnoha investičních projektů a možná i firmy. Úrok je obecně cenou kapitálu pro investora. Pokud je splněna podmínka, že hodnota peněz může vlivem inflace náhle v reálném čase klesnout, lze v podnikatelském plánu použít dvě úrokové sazby.

Diskontní sazba je úroková sazba používaná k převodu budoucích toků příjmů na jedinou současnou hodnotu. Diskontní sazba se použije při výpočtu současné hodnoty budoucích peněžních toků NPV.

Odůvodnění diskontní sazby

Pro provádění finančních a ekonomických kalkulací při hodnocení projektu je nutné stanovit diskontní sazbu. Stanovení diskontní sazby je mezi investory jednou z nejkontroverznějších otázek. Existuje několik pohledů na proces stanovení diskontní sazby.

Někteří odborníci „při určování diskontní sazby obvykle vycházejí z tzv. bezpečné nebo garantované úrovně návratnosti finančních investic, kterou poskytuje státní banka na vkladech nebo při transakcích s cennými papíry. nebo finanční smlouvy, tím vyšší je riziková přirážka ."

Jiní (například R. Braley, S. Myers) se domnívají, že diskontní sazba je náklady obětované příležitosti investování do projektu, nikoli na kapitálový trh, tzn. místo realizace projektu X mohou být peníze poskytnuty akcionářům, kteří je vloží do finančních aktiv.

Z obrázku je vidět, že náklady obětované příležitosti projektu jsou mírou návratnosti, kterou by akcionáři mohli obdržet, pokud by investovali své peníze, jak uznají za vhodné. Diskontováním peněžních toků projektu očekávanou návratností srovnatelných finančních aktiv se tedy určí, kolik jsou investoři ochotni za projekt zaplatit.

Budeme postupovat z prvního pohledu. Maximální procento z vkladů pro jednotlivce v Sberbank (od 10 000 rublů, po dobu 2–3 let) je 14,5%. Domníváme se, že úroková sazba banky zohledňuje inflaci. Předpokládejme, že investor považuje tento projekt za málo rizikový. Riziková prémie bude činit 4,5 %. Diskontní sazba tedy bude 14,5 % + 4,5 % = 19 %.

Výpočet diskontní sazby

Základem pro predikci diskontní sazby je teoretický předpoklad úzkého vztahu mezi výnosem dluhových nástrojů (dluhopisů) a akciových nástrojů (akcií). Obecně platí, že investor je ochoten podstoupit větší riziko (nakoupit akcie) pouze v případě, že očekávaný výnos z nich překročí výnos dluhopisu plus určité rizikové prémie. Podle zde uvažovaného modelu je budoucí požadovaná míra návratnosti investorem součtem:

Základní sazba pro emitenta - sazba predikovaného výnosu z měnových (dolarových) podnikových dluhopisů tohoto emitenta (zohledňuje prémii za kreditní riziko);

Rizikové prémie země pro držitele akcií (bere v úvahu riziko investování do akciových nástrojů, které je specifické pro ruský trh akcie versus trh dluhopisů).

Pojistné za odvětvová rizika (zohledňuje volatilitu peněžních toků v důsledku oborových specifik);

Prémie spojená s rizikem špatného podnikového řízení;

Prémie za riziko nelikvidity akcií emitenta.

Obecně lze vzorec pro výpočet budoucí diskontní sazby zapsat takto:

Výpočet základní sazby podle emitenta

Základní sazba je nedílnou součástí diskontní sazby. Ve svém významu základní sazba ukazuje, s jakou minimální ziskovostí jsou účastníci trhu připraveni investovat do podniku. Na rozdíl od všeobecného mínění, které považuje hodnotu základní sazby za stejnou pro všechny uvažované společnosti, zvažovaný přístup zohledňuje rozdíly v podnikání již v této počáteční fázi. Základní sazba pro každou společnost je individuální. Tato sazba závisí na finanční stabilitě konkrétního podniku.

Finanční stabilita společnosti je zjišťována buď na základě úvěrového ratingu přiděleného emitentovi nezávislými ratingovými agenturami (S&P, Moody's, Fitch), nebo analýzou finanční situace. V ideálním případě má každá společnost vlastní základní sazbu.

Jelikož tedy základní sazba zohledňuje úroveň finanční stability společnosti, skutečně odráží míru rizika (a v důsledku toho i minimální požadovaný výnos), která odpovídá investicím do konkrétní společnosti.

Výpočet rizikové prémie země

Riziko země je riziko neadekvátního chování oficiálních orgánů ve vztahu k podnikům působícím v dané zemi. Čím předvídatelnější je postoj státu k podnikání, tím více politika státu přispívá k rozvoji podniků, tím nižší jsou rizika podnikání v takové zemi a v důsledku toho nižší požadovaná ziskovost.

Riziko země lze měřit a vyjádřit pomocí dodatečného výnosu, který budou investoři požadovat při investování do akcií nebo dluhopisů podniků působících v dané zemi.

Abychom pochopili, jaký je dodatečný výnos, který nyní investoři požadují ke kompenzaci rizika země, stačí porovnat výnosy státních a podnikových dluhopisů. Zároveň by pro zvýšení přesnosti výpočtů měly mít srovnávané dluhopisy přibližně stejnou úroveň likvidity, úvěrové kvality a durace. Rozdíl ve výnosu koše korporátních a státních dluhopisů tedy bude způsoben pouze přítomností rizika země pro investory investující do podnikových dluhopisů (u státních dluhopisů se koncept rizika země nepoužije).

Výsledný rozdíl ve výnosech ukazuje výši rizika země pro držitele dluhových nástrojů. Pro přepočet tohoto ukazatele při práci s akciemi se vypočítaná výše rizika země vynásobí korekčním faktorem stanoveným odborníkem.

Odvětvová riziková prémie

Tato složka diskontní sazby má nadnárodní charakter (to znamená, že nezávisí na zemi, ve které se obchod provádí) a je určena výhradně vnitřním znakem odvětví – volatilitou jejich peněžních toků. Například volatilita toků v maloobchodě a těžbě ropy bude zcela odlišná.

Nejúplnější postoj investorů ke srovnávacímu měření rizik odvětví je vyjádřen na vyspělých akciových trzích. Jsou zdrojem výpočtu průmyslových prémií. Pro každé zájmové odvětví je určen soubor zkoumaných společností, pro které je vypočtena průměrná diskontní sazba odvětví.

Objektivní důvody pro dodatečnou odvětvovou rizikovou prémii vznikají, když průměrná diskontní sazba (minimální požadavek investora na výnos) v daném odvětví překročí převládající výnos z amerických vládních dluhopisů, které jsou pro investora nejspolehlivějším aktivem. Odvětví s průměrnými diskontními sazbami nižšími, než jsou výnosy amerického ministerstva financí, jsou považovány za relativně bezrizikové, to znamená, že investoři nestanoví další specifické požadavky, které zvyšují SD emitentů těchto odvětví. Pro všechna ostatní odvětví se riziková prémie odvětví vypočítá jako rozdíl mezi průměrnými výnosy SD a amerických vládních dluhopisů v daném odvětví. V souladu s tím se vypočítaná průmyslová prémie vztahuje na všechny její emitenty.

Prémie za riziko špatného podnikového řízení

Tato prémie odráží rizika vlastníka akcií emitenta související především s odváděním čistého zisku a aktiv ze společnosti.

Prémie za nelikviditu

Tato prémie vzniká z důvodu možných obtíží investora při získání nebo prodeji balíku akcií bez větších cenových a časových ztrát. Pokud jsou ostatní věci stejné, investor koupí likvidnější aktivum.

Metody výpočtu diskontní sazby

Při výpočtu diskontní sazby pro vlastní kapitál se používají dvě hlavní metody:

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM);

Agregovaná metoda pro výpočet diskontní sazby;

Metoda průmyslové průměrné rentability aktiv a kapitálu;

Stanovení diskontní sazby expertními prostředky;

Než přistoupíme k úvahám o metodách výpočtu diskontní sazby pro vlastní kapitál, povšimněme si důležitosti zohlednění rizikového faktoru při oceňování podniku.

Při určování výnosnosti budoucích investic je nutné nejen vypočítat výši výnosu, ale také určit potenciální riziko, které je s vlastnictvím aktiva spojeno.

V oceňování podniku se rizikem rozumí odhadovaná míra nejistoty (jistoty) při získávání očekávaných budoucích příjmů.

Za danou úroveň očekávaných budoucích výnosů bude trh platit více, pokud je pravděpodobnější, že tyto výnosy obdrží, a naopak.

Při oceňování podniku existují dva typy rizik:

Systematické riziko charakterizuje rizika vně podniku, která není schopen ovlivnit nebo jim zabránit. Systematická rizika se objevují pod vlivem obecných událostí – jako je inflace, ekonomická recese nebo expanze, zvýšení úrokových sazeb. Tyto události ovlivňují stav každé firmy, a proto je nelze eliminovat diverzifikací investičního portfolia (souboru finančních aktiv různých emitentů). Z tohoto důvodu je systematické riziko také označováno jako „tržní“ nebo „nediverzifikovatelné“ riziko.

Nesystematické riziko je spojeno s finanční pozicí, činností konkrétní společnosti, s jejími inherentními obchodními a finančními riziky.

Na základě předloženého stručného popisu typů rizik začneme uvažovat o metodách stanovení diskontní sazby pro vlastní kapitál.

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM)

Tento model umožňuje poměrně uspokojivě popsat vztah mezi rizikem a očekávanou návratností aktiv (nebo nákladů na kapitál).

V procesu aplikace modelu CAPM existují určité předpoklady:

Model vychází z pozice, kdy se investoři vyhýbají riziku, a pokud jej přijmou, požadují kompenzaci; „averze k riziku“ se obvykle vykládá jako požadavek na kompenzaci rizika;

Hovoříme o racionálních investorech jednajících na základě principu rozumnosti. Racionální investoři mají tendenci diverzifikovat svá investiční portfolia, to znamená, že racionální investor nikdy nebude investovat do jednoho podniku

Všichni investoři mají stejné informace o konkrétním podnikání, a tedy i o jeho inherentních rizicích, a proto stejným způsobem odhadují očekávanou míru návratnosti.

Tento model nezohledňuje náklady transakcí na nákup a prodej majetku a také nezohledňuje daňový faktor - to znamená, že míra příjmu při poskytnutí úvěru a náklady na vypůjčené prostředky jsou stejné. .

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) je založen na principu, že podnikání je věčnou kategorií, to znamená, že pomocí tohoto modelu se určuje míra návratnosti rizikového aktiva. Tento výnos je funkcí určitého bezrizikového výnosu a prémie zaplacené za riziko vlastnictví aktiva.

Riziková prémie se vypočítá jako funkce změny ceny daného aktiva za určité časové období ve srovnání se změnami na trhu jako celku za stejné období.

Základní model CAPM vypadá takto:

Kde Re je požadovaná (očekávaná) míra návratnosti vlastního kapitálu;

Rf je bezriziková míra návratnosti;

Rm je průměrná tržní míra návratnosti jakéhokoli souboru cenných papírů;

b je kvantitativní měřítko systematického rizika, které hodnotí změny výnosů akcií jednotlivých společností ve srovnání s dynamikou výnosů trhu;

(Rm - Rf) je tržní riziková prémie.

Výše uvedený vzorec lze použít k odhadu očekávané ziskovosti otevřených společností.

Bezriziková sazba Rf je stanovena ve výši míry návratnosti investic, které poskytují minimální výnos s nejvyšší mírou pravděpodobnosti (blízko 100 %).

V zahraničí se v praxi oceňování podniků obvykle používá výnosnost státních cenných papírů jako bezriziková míra (zpravidla na úrovni 6 - 8 %).

V tuzemské praxi je v současnosti otázka bezrizikové sazby posuzována nejednoznačně – lze za ni brát:

Návratnost hotovostních vkladů bank nejvyšší kategorie spolehlivosti;

Diskontní sazba Centrální banky Ruské federace (od listopadu 2000 do prosince 2001 25 %);

Při hodnocení v dolarovém vyjádření - míra návratnosti vázaného domácího úvěru v cizí měně (VEB dluhopisy 4. tranše).

Průměrná tržní míra návratnosti Rm je stanovena na základě výše příjmů na trhu cenných papírů v odvětví, do kterého oceňovaná společnost patří, za dostatečně dlouhé časové období zpětně. Na domácím trhu lze pro stanovení sazby Rm využít indikátory RTS (Russian Trading System) nebo informační agentury jako AK&M, Rosbusinessconsulting aj.

Hodnotu b jako kvantitativní míru systematického rizika lze určit na základě následujícího vztahu:

b = Procentuální změna zisku z vlastního kapitálu oceňované společnosti

Procento změny průměrné tržní kotace akcií obíhajících na tomto trhu

Hodnota b udává, o kolik je riziko vlastnictví konkrétních aktiv větší nebo menší než riziko tržního portfolia. Pokud b> 1, pak jsou aktiva považována za rizikovější a jsou klasifikována jako agresivní aktiva. Pokud b< 1, то данные активы являются менее рискованными, чем рыночный портфель и являются защищенными.

Tedy čím vyšší beta, tím vyšší riziko. Cena akcií společnosti, pro kterou je koeficient b roven 1,5, s rostoucím trendem na trhu poroste v průměru o 50 % rychleji ve srovnání s průměrnou úrovní trhu. Naopak, když je trh v depresi, bude cena akcií této společnosti klesat o 50 % rychleji než průměrná tržní cena. Pokud tedy cena akcií na akciovém trhu klesne o 10 %, můžeme očekávat, že cena akcií této společnosti klesne o 15 %.

V praxi oceňování podniků je základní vzorec modelu oceňování kapitálových aktiv doplněn zavedením úprav, které umožňují zohlednit nesystematická rizika. Pak vzorec pro výpočet míry návratnosti vlastního kapitálu je následující:

kde C1 je prémie za rizikovou charakteristiku jedné společnosti;

C2 je riziková prémie za investování do malých podniků;

C3 je riziková prémie země.

Zvažte tyto pozměňovací návrhy:

Riziková prémie specifická pro společnost se použije, pokud má oceňovaná společnost specifické riziko. Toto riziko je zpravidla spojeno s charakterem činnosti společnosti.

Riziková prémie pro malé podniky se použije, pokud je oceňovaná společnost malým podnikem. Účelem této novely je kompenzovat dodatečnou volatilitu příjmů malých podniků. Pokud jde o celkovou hodnotu prémie za rizikovou charakteristiku jedné společnosti a prémie za riziko investování do malého podniku, vyvinul se uznávaný investiční zvyk, podle kterého tuto hodnotu určuje odborník v dané zemi. investic.

Riziková prémie země se zavádí pouze při posuzování diskontní sazby pro zahraniční investory. U domácích investorů se míra rizika země odráží ve zvýšené úrovni jak bezrizikové sazby, tak tržní rizikové prémie. Riziková prémie země je individuální, neboť závisí na individuálních rizikových preferencích, znalostech a zkušenostech konkrétních investorů. Zároveň lze jako vodítko použít hodnocení rizik země země investice, které stanovují přední světové ratingové společnosti.

Metoda kumulativní konstrukce diskontní sazby

Metoda kumulativní konstrukce diskontní sazby pro vlastní kapitál se používá při oceňování uzavřených společností, pro které je obtížné najít srovnatelné otevřené společnosti-analogy, a proto nelze použít model CAPM.

Při použití kumulativní metody se za základ bere bezriziková sazba, ke které se připočítává riziková přirážka za investování do uzavřených společností. Tato prémie představuje výnos, který investor „požaduje“ jako kompenzaci za nesystematická rizika – tedy další rizika spojená s investováním do této společnosti oproti bezrizikovým investicím.

Obecně platí, že kumulativní konstrukční model vypadá takto:

kde Re je míra návratnosti požadovaná investorem;

Rf je bezriziková míra návratnosti;

Сi – dodatečné pojistné (příspěvky) za specifická rizika

V procesu aplikace kumulativní metody pro výpočet diskontní sazby je tedy nutné identifikovat a kvantifikovat co největší počet typů rizik, která jsou pro danou společnost vlastní.

Nejčastěji se berou v úvahu následující rizikové prémie:

Závislost společnosti na klíčové postavě a přítomnost manažerské rezervy - povolenky jsou stanoveny od 0 % do 5 %.

Velikost společnosti. (0-5 %). Pokud je společnost velká, zaujímá monopolní postavení, pak bude specifické riziko minimální (rovné nule).

Finanční struktura společnosti. - kapitálová struktura. (0-5 %). Vysoké riziko se vyznačuje značným podílem vypůjčených prostředků.

Komoditní a teritoriální diverzifikace (0 - 5 %)

Diverzifikace odběratelů produktů společnosti a dodavatelů produktů a služeb (0 - 5 %).

Dostupnost údajů o finanční situaci podniku v dynamice ve vztahu k finanční situaci podniku (0 - 5 %).

Odhadce rozhoduje, do jaké míry zahrnout výše uvedená rizika do výpočtu míry návratnosti.

Agregovaná metoda pro výpočet diskontní sazby

Nejčastěji je v investičních kalkulacích diskontní sazba definována jako vážené průměrné náklady kapitálu (WACC), které zohledňují náklady vlastního (vlastního) kapitálu a náklady vypůjčených prostředků. Jedná se o nejobjektivnější metodu pro stanovení diskontní sazby. Současně se pro stanovení nákladů vlastního kapitálu používá model oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Stanovení diskontní sazby za vše investované je spojeno s výpočtem současné hodnoty tzv. „bezdlužnosti“ tok peněz, často používaný investory, kteří sledují výši peněžních toků generovaných společností. K jejímu výpočtu se používá hodnota nákladů na kapitál, který podnik používá k financování své činnosti. Vzhledem k tomu, že do takového financování jsou zapojeny jak vlastní, tak vypůjčené prostředky, vážené průměrné náklady na kapitál (WACC) fungují jako hodnota „celkových“ nákladů na kapitál. Vážené průměrné náklady kapitálu se vypočítávají pomocí dobře známého vzorce:

Ks - náklady na získání vlastního kapitálu,

Kd - náklady na výpůjční kapitál,

Ws a Wd - podíly vlastního a cizího kapitálu na kapitálové struktuře podniku,

T - sazba daně z příjmu.

Je jasné, že ziskovost nového investičního projektu musí být vyšší než hodnota WACC, jinak nemá smysl jej realizovat, protože to sníží celkovou hodnotu společnosti. Proto se zdá logické použít WACC jako diskontní sazbu.

Dva hlavní problémy s použitím WACC jako diskontní sazby jsou tyto:

WACC odráží současnou hodnotu souhrnu zdrojů použitých k financování běžných kapitálových investic společnosti, a pokud jsou mimo běžné činnosti organizace, jsou investice vystaveny zcela jiným rizikům než „normální“, a proto nelze WACC použít jako požadovanou míru návratnost, tak jak nezohledňuje rozdíl v rizicích různých investic;

Pokud je rozsah investice tak velký, že výrazně mění strukturu finančních zdrojů společnosti, nelze WACC použít ani jako diskontní sazbu.

Ale i když se bavíme o „obyčejných“ kapitálových investicích, tak v tomto případě mohou investice zahrnovat různou míru rizika. Například kapitálové investice spojené s výměnou zařízení jsou zpravidla méně rizikové než investice uskutečněné s cílem vyvinout nové typy produktů. Při hodnocení ekonomické efektivnosti lze v tomto případě považovat vážené průměrné kapitálové náklady podniku za minimální přípustnou hodnotu alternativních nákladů zvyšujících požadovanou míru návratnosti v závislosti na charakteru kapitálových investic. V tomto případě se tedy při stanovení diskontní sazby používají expertní odhady, což do tohoto procesu vnáší i prvek subjektivity.

Metoda odvětvové průměrné rentability aktiv a kapitálu

DuPont model neboli metoda průměrné návratnosti aktiv a kapitálu v odvětví odráží průměrnou návratnost aktiv nebo investovaného kapitálu v daném odvětví. K vyhodnocení této metody se používají ukazatele ROA (Return of Equity) a ROE (Return of Assets), které obsahují všechna rizika spojená s odvětvím oceňované společnosti. Proto je hlavní podmínkou pro aplikaci DuPont modelu dostatek informací o stavu odvětví. DuPontův model má následující podobu:

Pro výpočet diskontní sazby je výhodné použít metodu oborové průměrné rentability aktiv a kapitálu v době, kdy akcie nejsou kotovány na burze, tzn. jsou nejméně prodejné. Neodrážejí skutečnou tržní hodnotu společnosti.

Při použití modelu DuPont se společnosti v oboru obvykle dělí do určitých skupin, například na malé, střední a velké společnosti z hlediska vlastního kapitálu.

Ukazatele vypočtené pro konkrétní společnost jsou porovnávány s průměry v odvětví. Informace o ukazatelích ROE a ROA pro dané odvětví lze získat z průměrných přehledů v odvětví analytických agentur, z různých ratingů odvětví.

Metoda tržního multiplikátoru

Tato metoda se používá, když je dostatek informací o analogech. Spočívá ve výpočtu různých úrovní zisku na akcii. Například přidělte:

EBITDA/P -- Zisk před zdaněním úroků, odpisy a amortizací (zisk před odpisy, úroky a daněmi na akcii);

EBIT/P -- Zisk před zdaněním úroků (Zisk před úroky a zdaněním na akcii);

EBT/P- Earnings before Taxes (Zisk před zdaněním na akcii);

E/P – Výdělky ( Čistý zisk na akcii).

Výhodou použití tržních násobků jako diskontní sazby je, že tržní násobky plně odrážejí průmyslová rizika. Nevýhodou je, že násobky neodrážejí rizika, která jsou jedinečná pro oceňovanou společnost.

Stanovení diskontní sazby expertními prostředky

Nejjednodušším způsobem stanovení diskontní sazby, který se v praxi používá, je její stanovení expertními prostředky nebo na základě požadavků investora. Zde je také třeba poznamenat, že diskontní sazba použitá ve výpočtech je téměř vždy dohodnuta s investiční bankou, která získává prostředky na projekt, nebo s investorem. Zároveň se ve výpočtech zpravidla řídí riziky investování do podobných společností a trhů.

Metoda reálných opcí

Nyní se stále častěji navrhuje používat metodu reálných opcí, ale její aplikace je metodicky velmi obtížná. Aby bylo možné vzít v úvahu takové rizikové faktory, jako je možnost zastavení projektu, změna technologie, ztráta trhu, při hodnocení projektů se v praxi často používají vysoce nadsazené diskontní sazby - 40--50%. Za těmito údaji neexistuje žádné teoretické odůvodnění. Ke stejným výsledkům by bylo možné dospět i složitými výpočty, ve kterých by se ještě muselo subjektivně určit spoustu prediktivních ukazatelů.

Volba správné hodnoty diskontní sazby by samozřejmě měla vycházet z hlavních teoretických přístupů k jejímu stanovení. Nicméně umění finanční analytik oceňování podniku spočívá v jeho schopnosti zohlednit jak charakteristické rysy konkrétního projektu, tak skutečné podmínky transakce (povaha a forma „platby“ za budoucí ekonomické přínosy získané investorem nebo věřitelem, náklady obětované příležitosti , atd.). Výsledkem je, že dodatečné úsilí vynaložené na propracování těchto nuancí poskytne analytikovi, který je provedl, silnější pozici při vyjednávání transakční ceny s budoucím investorem.

Kumulativní konstrukční model je vhodný pro výpočet diskontní sazby, kdy účel ocenění implikuje významnější roli vnitřních faktorů než externích. Kumulativní konstrukční model lze v každém případě nejúspěšněji použít při hodnocení vlastního kapitálu. Volba kalkulace nezávisí na tržní aktivitě firmy.

Model CAPM předpokládá silný vliv tržních faktorů, proto je efektivní jej používat při vysoké tržní aktivitě firmy i při vstupu firmy na trh. Model CAPM je pro výpočet nejvíce omezený, protože je ovlivněna maximálním počtem faktorů. Lze jej použít pouze k posouzení vlastního kapitálu, k posouzení společnosti, jejíž akcie jsou kotovány na burze cenných papírů, a také v případě, že je výkonnost společnosti typická pro trh jako celek.

Určujícím faktorem při výběru modelu WACC je posouzení investiční a pojistné hodnoty společnosti nebo projektu. Model WACC je univerzální model pro zhodnocení investovaného kapitálu. Výpočet diskontní sazby touto metodou je ovlivněn i chováním firmy na trhu.

Metoda tržního multiplikátoru se používá, když je firma otevřená trhu, protože multiplikátory plně odrážejí průmyslová rizika. Je výhodné jej použít, když je dostatek informací o analogech. Spočívá ve výpočtu různých typů zisku na akcii. Metoda tržních multiplikátorů se nejúspěšněji uplatňuje při vysoké tržní aktivitě firmy s typickým chováním na trhu.

Metodu odvětvové průměrné rentability aktiv a kapitálu (ROA, ROE) je výhodné použít v době, kdy akcie nejsou kotovány na burze, tzn. jsou nejméně prodejné. Ukazatele vypočtené pro konkrétní společnost jsou porovnávány s průměry v odvětví. Metoda odvětvové průměrné rentability aktiv a kapitálu (ROA, ROE) nezávisí na aktivitě trhu, ale lze ji použít pouze pro posouzení vlastního kapitálu a pokud je výkonnost společnosti typická pro trh jako celek.

Metoda % sazeb se efektivně uplatňuje při hodnocení celkového investovaného kapitálu, kdy je činnost firmy typická pro dané odvětví. Výhodou této metody je, že návratnost vloženého kapitálu si určuje trh sám. Protože účelů hodnocení může být několik, pak lze další volbu výpočtu určit v závislosti na charakteristice společnosti a dostupnosti informací. Při výpočtu diskontní sazby pro hodnocení investovaného kapitálu je efektivní používat metodu % sazby, od r % sazby stanovují banky na základě aktuální potřeby trhu volné hotovosti a berou v úvahu pouze tržní rizika a nezohledňují rizika specifická pouze pro oceňovanou společnost. Analýza existujících metod pro výpočet diskontní sazby v Rusku i v zahraničí nám umožňuje dojít k závěru, že není možné vybrat jeden model jako nejúčinnější a vhodný pro všechny situace na trhu. Efektivní model se volí v závislosti na konkrétním účelu hodnocení a na vlastnostech konkrétní společnosti a také v závislosti na dostupnosti informací.

Výpočet slevy při vystavení vyúčtování

Při výpočtu slevy bere výstavce vystavující vlastní směnku v úvahu:

Lhůta, do které nelze směnku předložit k proplacení (tj. do jaké doby může směnka použít prostředky získané vystavením směnky);

Náklady na zdroje (% sazba), za které zásuvka získá (mohla přilákat) stejné množství peněz za stejnou dobu.

Pokud smlouva mezi výstavcem vystavujícím vlastní směnku a budoucím majitelem směnky stanoví prodejní cenu směnky, pak je pro výpočet eskontu nutné určit jmenovitou (směnečnou) hodnotu směnky. To lze provést pomocí vzorce:

kde:

Směnečný termín – počet kalendářních dnů ode dne následujícího po dni vystavení směnky do dne splacení směnky uvedeného v textu směnky.

Je třeba vzít v úvahu, že zpravidla není vhodné vydávat směnky s termínem „na viděnou“ s eskontem. Takovou směnku totiž lze předložit k proplacení do jednoho roku od data vystavení v kterýkoli den a nelze jí určit lhůtu pro výpočet přiměřené výše eskontu a tím i výnosu takové směnky.

Situace u směnek s výrazem „na viděnou, nejdříve však k určitému datu“ je přibližně stejná, ale i tak je možné vypočítat eskon na takové směnce na základě období od data následujícího po dni vystavení směnky k tomuto konkrétnímu datu. Postup pro vystavení takových směnek a výpočet diskontu z nich nejlépe stanoví účetní politika.

% sazba - míra přitahování zdrojů po dobu podobnou době splatnosti účtu. Pro výpočet se obvykle používá úroková sazba, za kterou by mohl šuplík přilákat finanční prostředky po stanovenou dobu. Benchmarkem mohou být sazby mezibankovních úvěrů, průměrné sazby z úvěrů nebo vkladů, sazba refinancování atd. Postup stanovení těchto sazeb stanoví zásuvník v účetních zásadách. Banky zpravidla předepisují postup stanovení úrokových sazeb na přitahované a umístěné zdroje v souladu s podmínkami Zásady vkladů.

Slevová politika

Diskontní politika - měnová politika centrálních bank, která spočívá ve zvyšování nebo snižování úrokových sazeb za úvěr za účelem regulace nabídky a poptávky po úvěrovém kapitálu.

Tento typ provozu patří k dlouhodobě používaným způsobům regulace. Centrální banka vystupuje ve vztahu k obchodním bankám jako věřitel. Prostředky jsou poskytovány s reeskontem směnek bank a zajištěny jejich cennými papíry. Takové prostředky přijaté v centrálním úvěrovém spojení se nazývají reeskontní nebo zástavní půjčky. Centrální banka má právo manipulovat s úrokovou sazbou, za kterou poskytuje úvěry bankám. Možnost stanovení „ceny“ úvěru působí jako způsob ovlivňování úvěrového systému.

Úroveň „ceny úvěru“ stanovená centrální bankou získala v ekonomické vědě a praxi označení oficiální „diskontní sazba“8 (která se jinak také nazývá diskont nebo zástava).

Úvěry převzaté od centrální banky banky poskytují jiným ekonomickým subjektům, ale za vyšší úrokovou sazbu. Úroková politika obchodních bank přirozeně odráží změny, které centrální banka v rámci své politiky provádí. Centrální banka tak pomocí úrokové sazby nepřímo ovlivňuje poměr nabídky a poptávky na kapitálovém trhu.

Zvýšení úrokové sazby, tzn. „Růst“ nákladů na úvěr omezuje množství poptávky po vypůjčených zdrojích a snižuje záměr firem zvyšovat investice. Snížení sazby „zlevňuje“ úvěr, v důsledku čehož má soukromý sektor (domácnosti, firmy) zvýšenou chuť investovat. Tato pobídka je realizována formou nákupu akcií, výrobního zařízení nebo výstavbou nových výrobních budov. Toto je schéma tohoto mechanismu. V reálném životě není interakce parametrů samozřejmě vždy tak jednoduchá.

Velký význam má funkce účetní politiky, jako manipulace s úrokovou sazbou, která zesiluje efekt použití dalších regulačních opatření centrální banky, a to operací na volném trhu a tvorby povinných minimálních rezerv. Pokud se efekt jedné páky ovlivňující chování nezávislé komerční banky ukáže jako nedostatečný, pak jí soubor opatření centrální banky dává možnost dosáhnout svého záměru.

Pokud jde o Rusko, je třeba poznamenat, že v rámci účetní politiky začala centrální banka v roce 1995 praktikovat také zastavárenský úvěr zajištěný cennými papíry (zejména státními pokladničními dluhopisy).

Zdroje a odkazy

vipoteku.ru - informační a referenční zdroj, který vypráví o možnostech hypoteční transakce

malb.ru - stránka o malém podnikání

dic.academic.ru - slovníky a encyklopedie o akademikovi

ekoslovar.ru - ekonomický slovník

coolreferat.com – sbírka abstraktů

xreferat.ru - sbírka abstraktů

en.wikipedia.org – bezplatná encyklopedie Wikipedie

operbank.ru - stránka o bankovních operacích

allbest.ru - sbírka abstraktů

do.gendocs.ru - lekce, referenční knihy, souhrny

center-yf.ru - Centrum finančního řízení

km.ru - informační multiportál

delovoymir.biz - Webová stránka Business World

financial-exchange.rf - portál Finanční burza

Co je to sleva? Sleva je široký pojem, na který se odkazuje ekonomická aktivita a v překladu z angličtiny znamená sleva. V různých oblastech činnosti může sleva uplatňovat různé hodnoty:

• na burze se tímto pojmem rozumí rozdíl mezi jmenovitou a tržní hodnotou dluhopisu;
• v bankovnictví se jedná o snížení ceny zajištění ve prospěch banky při žádosti o úvěr;
• v obchodě to může znamenat slevu na zboží s prodlouženou dodací lhůtou, pokud zboží neodpovídá požadavkům nebo není příliš žádané, a obdobné slevy;
• v ostatních oblastech to může být jakákoli komerčně výhodná sleva.

Obecně platí, že sleva je rozdíl v ceně, který vzniká vlivem nějakých okolností. Sleva může být pevná, kumulativní nebo závislá na množství odebraného zboží. Na jeho velikost mohou mít vliv i další faktory.

Při získání úvěru je vyžadováno zajištění, které jej zajistí v případě, že dlužník nebude úvěr splácet. Sleva je v tomto případě rozdíl mezi výší půjčky a výší půjčky.

Sleva, která se liší od skutečné ceny zástavy, se nazývá míra zajištění a její přítomnost v podmínkách získání úvěru často vyvolává velké rozhořčení mezi dlužníky, protože v tomto případě se ocenění vlastníků nemovitosti nerovná bance. jeden.

V tomto případě sleva funguje jako pojištění pro banku nebo jiné finanční instituce. Sníží jím pravděpodobnost nedostatku finančních prostředků na splacení dluhu v případě, že bude muset zastavenou nemovitost prodat. V mnoha ohledech je tato praxe spojena s velkým počtem nesplácení úvěrů a prodlení.

Přitom i kdyby nezávislý odhadce ohodnotil zajištění na tržní cenu, není zdaleka jisté, že na tuto částku bude možné úvěr získat. Některé banky berou zálohu pouze s přihlédnutím ke slevě a její velikost je také stanovena bankou a někdy sleva dosahuje poloviny hodnoty nemovitosti. Děje se tak proto, aby v případě nesplacení dluhu mohl výtěžek z prodeje zastavené nemovitosti pokrýt nejen výši úvěru, ale i úroky z něj, jakož i případné právní či obdobné náklady zotavení. Také velikost slevy závisí na typu nemovitosti, době jejího užívání a dalších podobných faktorech.

Takový systém je pro banky velmi výhodný, ale spotřebitelé úvěrů často nemají rádi poskytování slev, protože při počítání s jednou částkou můžete získat mnohem méně.

Koncept diskontu, který se používá na burze, je velmi podobný tomu, který se používá v bankovním sektoru. Tam i tam má mít dlužník zisk. Sleva poskytovaná se slevou je rozdíl mezi prodejní cenou a tržní hodnotou cenného papíru.

Dlužník poskytuje dluhopis za cenu nižší, než je tržní cena. Při koupi cenného papíru je uzavřena kupní smlouva, ze které vyplývá, že po uplynutí stanovené doby je dlužník povinen směnku prodat za tržní cenu. Dostane tedy příjem, což je rozdíl mezi nákupem a prodejem a tento rozdíl se rovná výši slevy.
Příjem zisku navíc nezávisí na době použití cenného papíru. Pokud jej dlužník po uplynutí stanovené doby nekoupí zpět, pak věřitel téměř nic neztratí, má plné právo prodat jej třetí osobě. Jediné ale - je kolísání cen na trhu cenných papírů. V různé dny mohou účty stát různě, a přesto jsou možné malé finanční ztráty.

V obchodě se sleva využívá, když je potřeba prodat prošlé nebo sezónní zboží. Může to být i marketingový tah. Prodejce v každém případě očekává zvýšení svých zisků.

Výrobek se sice prodává za snížené ceny, ale zároveň může prodávající přilákat nové kupce a získat větší zisk, pokud jej prodal bez slevy. Mnoho obchodů tedy může pravidelně poskytovat slevy a poté vrátit tržní cenu. Kupující ze zvyku bude pokračovat v nákupu produktu i poté, co cena stoupne.

Také sleva je dobrou příležitostí, jak zvýšit zájem o novou nebo dříve nevyzvednutou službu nebo produkt. Obchody mohou pořádat sezónní výprodeje například na jaře, aby vyprodaly zbytky zimního oblečení, což také zvyšuje tržby. Je lepší prodat levně, než neprodat vůbec.

Slevu lze také poskytnout jak na každou jednotku zboží, tak na akumulační systém. Například pokud zákazník nakoupil určité množství zboží, nebo zakoupené za určitou částku, nebo v případě velkoobchodního nákupu. Podmínky se mohou lišit a strany se mezi sebou dohodnou.

Sleva v každodenním životě

Zvažte, co je to sleva, na jednoduchém příkladu. Dodavatel má na skladě produkt, který z nějakého důvodu nebyl prodán. Aby se zajistilo, že produkt nezvětrá nebo je sezónní a rychle ztrácí na aktuálnosti, nabízí jej dodavatel svým zákazníkům s výraznou slevou. To lze pozorovat během prodejní sezóny v nákupní centra. Nejčastěji pod takové slevy spadají oblečení a obuv, méně často Spotřebiče nebo elektroniky.

Mnoho síťových společností má své diskontní prodejny, kde se jejich zboží prodává za zvýhodněné ceny. Zároveň by se neměly zaměňovat s bazary nebo prodejnami, které prodávají nekvalitní zboží. Může to být podniková prodejna, která před vydáním nové kolekce prodává zbytky té staré za výrazně sníženou cenu.

V moderní svět Pojem sleva je velmi rozšířený a každý se s ním v té či oné podobě setkal. I přes snížení ceny tímto způsobem zvyšují prodeje a přitahují nové zákazníky.