எபிட்டா மூலம் நிறுவனத்தின் மதிப்பைக் கணக்கிடுதல். எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனங்களை எவ்வாறு மதிப்பிடுவது. பணப்புழக்க முன்னறிவிப்பு

எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு வங்கி நிதி உலோகவியல் சுரங்க வேதியியல் மின்/தலைமுறை பவர் கிரிட் எரிசக்தி சில்லறை சில்லறை நுகர்வு தொலைத்தொடர்பு உயர் தொழில்நுட்ப மற்றுமொரு ஊடகப் போக்குவரத்து போக்குவரத்து கட்டுமானம் பொறியியல் மூன்றாம் நிலை கல்வியியல் கல்வியியல் துறைசார் கல்வியியல் துறைசார் கல்வியியல் துறைசார் கல்வியியல் துறைசார் தொழில்நுட்பம்

நிகர இயக்க வருமானம் விருப்பத்தைத் தேர்ந்தெடுக்கவும். சதவீதம் வருமான கட்டணம் மற்றும் கமிஷன் வருமானம் பத்திரங்கள் வருமானம் வருவாய் ஈபிஐடிடிஏ நிகர வருமானம் n/a நிகர வருமானம் நிகர வட்டி வரம்பு FCF டிவிடெண்ட் செலுத்துதல் டிவிடென்ட் டிவி வருமானம், AO டிவிடென்ட் வரை வருமானம், ap EPS FCF/பங்கு FCF விளைச்சல் செலவு. செலவுகள் இருப்புக்களை உருவாக்குதல் எழுதுதல். மோசமான கடன்கள் CAPEX R&D பணியாளர் செலவுகள் வட்டி செலவுகள் பணியாளர் நிகர சொத்துக்கள் அல்லாத பொருள் சொத்துக்கள் நல்லெண்ண சொத்துக்கள் மூலதனம் மொத்த மூலதன NPL NPL கடன்- வைப்பு விகிதம் பங்கு விலை ao பங்குகளின் எண்ணிக்கை ao பங்கு விலை ஒரு பங்குகளின் எண்ணிக்கை ஒரு இலவச மிதவை உள் உரிமை எண்ணெய் உற்பத்தி எண்ணெய் சுத்திகரிப்பு எரிவாயு உற்பத்தி எரிவாயு ஏற்றுமதி ஏற்றுமதிக்கான எரிவாயு விலை ஸ்டீல் உற்பத்தி உற்பத்தி எஃகு விற்பனை ஏற்றுமதி விற்பனை திறன் பங்கு பயன்பாடு குழாய் விற்பனை அளவு ஸ்லாப் செலவு கணக்கீடு/தயாரிப்பு விலை கடைகளின் எண்ணிக்கை புதிய கடைகள் திறக்கப்பட்டது மொத்தம். கடை பகுதி சராசரி சோதனைபயணிகள் போக்குவரத்து, மொத்த பயணிகள் போக்குவரத்து, உள் பயணிகள் போக்குவரத்து, m / nar பயணிகள் இருக்கைகளின் ஆக்கிரமிப்பு சரக்கு விற்றுமுதல் விமானத்தின் மணிநேரம் விமான எண் சட்டம். ARPU சந்தாதாரர்கள் நிறுவப்பட்ட திறன் நிறுவப்பட்டது வெப்பநிலை மின் உற்பத்தி சராசரி மின்சாரத்தின் விற்பனை விலை நெட்வொர்க்கில் இருந்து நுகர்வோருக்கு மின்சாரம் வழங்கல் வெப்ப வழங்கல் திறன் விற்பனை பரிமாற்ற வரி நீளம் மின்மாற்றி திறன் CIUM தாது செயலாக்க வைரம் சுரங்க வைர விற்பனை வைர உள்ளடக்கம் கோக்கிங் நிலக்கரி சுரங்க உள்நாட்டு நிலக்கரி விலை ஏற்றுமதி நிலக்கரி விலை நிலக்கரி நிலக்கரி விற்பனை சராசரி விலைநிலக்கரிக்கு நிக்கல் சுரங்கம் செப்புச் சுரங்கம் தங்கச் சுரங்கம் தங்கத்தின் சராசரி விற்பனை விலை தங்கம் தங்கச் சுரங்க பிளாட்டினம் சுரங்கம் பல்லேடியம் சுரங்க ஒப்பந்தங்கள் விற்பனைக்கு ஒப்பந்தங்கள் RUB ரியல் எஸ்டேட் விற்பனை புதிய பகுதிகள் விற்பனைக்கான புதிய பகுதிகள் அடமான ஒப்பந்தங்களின் பங்கு ஒரு சதுர மீட்டருக்கு சராசரி விலை ஆட்டோ உற்பத்தி ஆட்டோ விற்பனை சந்தைப் பங்கு ஆட்டோ விற்பனை ஏற்றுமதி உற்பத்தி அலுமினிய விற்பனை அலுமினியம் விற்பனை VAP அலுமினியம் விலை அலுமினியம் செலவு விலை திறன் பயன்பாடு EV மூலதனம் வங்கி லாபம் இருப்புநிலை செலவு BV/பங்கு ROE EBITDA நிகர ROE P/B P/E ROE ROA P/S P/BITB கடன் விலை/திறன் ஈவுத்தொகை/வருவாய் வருவாய்/ மக்கள் CAPEX/வருவாய் செலவுகள்/நபர்/ஆண்டு உற்பத்தித்திறன் R&D/CAPEX

அடிப்படை பகுப்பாய்வில், நிறுவனங்களை ஒருவருக்கொருவர் ஒப்பிட்டுப் பார்க்க உங்களை அனுமதிக்கும் பல பெருக்கிகள் உள்ளன, இது முதலீட்டிற்கு மிகவும் நம்பிக்கைக்குரியவற்றை அடையாளம் காண அவசியம்.

பெருக்கிகள் பல்வேறு குறிகாட்டிகளின் அடிப்படையில் கணக்கிடப்படுகின்றன. எடுத்துக்காட்டாக, குறைந்த ஏற்ற இறக்கம் (நிகர வருமானத்துடன் ஒப்பிடும்போது) உள்ளது மற்றும் நிறுவனத்தால் உருவாக்கப்பட்ட பணத்தை சிறப்பாக பிரதிபலிக்க முடியும். இந்த குறிகாட்டியின் அடிப்படையில், EV / EBITDA பெருக்கி (வட்டி, வரிகள், தேய்மானம் மற்றும் கடனீட்டுக்கு முன் நிறுவன மதிப்பு / வருவாய்) கணக்கிடப்படுகிறது - வட்டி, வரி மற்றும் தேய்மானம் மற்றும் தேய்மானத்திற்கு முன் அதன் வருவாய்க்கு நிறுவனத்தின் மதிப்பின் விகிதம்). EV/EBITDA என்பது நிறுவனத்தால் பெறப்பட்ட வருமானத்தை மற்ற குறிகாட்டிகளுடன் தொடர்புபடுத்தும் வருமான பெருக்கிகளின் குழுவைக் குறிக்கிறது, இதன் மூலம் அதன் அளவை வகைப்படுத்துகிறது.

இந்த கட்டுரையில் நாம் கூறுவோம் எளிய மொழி, EV/EBITDA என்றால் என்ன, அது எவ்வாறு கணக்கிடப்படுகிறது.

EV/EBITDA கணக்கீடு

EV மற்றும் EBITDA ஆகியவை IFRS மற்றும் RAS ஆகிய இரண்டின் கீழும் நிறுவனங்களின் நிதிநிலை அறிக்கைகளில் சேர்க்கப்படவில்லை, எனவே கூடுதலாக கணக்கிடப்பட்ட அளவுருக்கள். எனவே, EV காட்டி என்பது நிறுவனத்தின் மொத்தக் கடனுடன் (குறுகிய கால மற்றும் நீண்ட காலக் கடன்களின் கூட்டுத்தொகை) மூலதனமயமாக்கலின் கூட்டுத்தொகையாக (பங்குகளின் சந்தை மதிப்பின் தயாரிப்பு) கணக்கிடப்படுகிறது. இருப்புநிலை ரொக்கம் மற்றும் பணத்திற்கு சமமானவை. ஒரு நிறுவனத்தை சந்தை மதிப்பில் வாங்கினால், மொத்தமாக எவ்வளவு செலுத்த வேண்டும் என்பதை EV காட்டுகிறது. உண்மை என்னவென்றால், ஒரு நிறுவனத்தை வாங்கும் போது, ​​அதன் அனைத்து பங்குகளின் சந்தை மதிப்பை (மூலதனமாக்கல்) செலுத்தும் போது, ​​முதலீட்டாளர் ஒரு கட்டாய சுமையாக, அதன் கடனைப் பெறுகிறார், அதை அவர் திருப்பிச் செலுத்த வேண்டும், ஆனால் அவர் இந்த திருப்பிச் செலுத்துவதில் ஒரு பகுதியை செய்யலாம் நிறுவனத்தின் தற்போதைய செலவு பணம்மற்றும் அவற்றின் சமமானவை. உண்மையில், ரொக்கம் மற்றும் பணத்திற்கு சமமான தொகையில் நிறுவனத்தின் மொத்தக் கடனின் காட்டி நிறுவனத்தின் நிகரக் கடன் (நிகரக் கடன்) என்று அழைக்கப்படுகிறது. ஏற்கனவே இருக்கும் பணத்தின் மூலம் கடனை ஓரளவு "சுத்தம்" செய்ய முடியும் என்பதை இது நிரூபிக்கிறது. மேலும் EV காட்டி, ஒரு நிறுவனத்தின் நிகர கடன் மற்றும் அதன் மூலதனத்தின் கூட்டுத்தொகை என வரையறுக்கப்படுகிறது.

2016 ஆம் ஆண்டிற்கான Rosneft இன் EV ஐக் கணக்கிடுவதற்கான ஒரு உதாரணத்தை வழங்குவோம். குறிப்பிட்ட காலத்திற்கு நிறுவனத்தின் மூலதனத்தை "பட்டியல்" பிரிவில், "அளவு குறிகாட்டிகள்" துணைப்பிரிவில், மாஸ்கோ எக்ஸ்சேஞ்ச் இணையதளத்தில் பார்ப்பது வசதியானது. வட்டி காலத்தை தேர்ந்தெடுப்பதன் மூலம் - Q4 2016 (http://moex .com/a3882). வழங்கப்பட்ட அட்டவணை பங்குகளின் எண்ணிக்கையையும் குறிக்கிறது - 10,598,177,817 துண்டுகள், மற்றும் ஒரு பங்கின் விலை - 400.1 ரூபிள். பகுப்பாய்வு செய்யப்பட்ட காலத்திற்கு, மற்றும் மூலதனமாக்கல் - 4,240,330,944,581.70 ரூபிள்.

அரிசி. 1. 2016 இல் Rosneft இன் மூலதனமாக்கல்

அடுத்து, "பொறுப்பு" நெடுவரிசையில் இருந்து "மொத்த குறுகிய கால பொறுப்புகள்" (அடுத்த 12 மாதங்களில் திருப்பிச் செலுத்த வேண்டிய கடன்) உருப்படிகளைச் சேர்ப்பதன் மூலம் இருப்புநிலைக் குறிப்பிலிருந்து எடுக்கக்கூடிய நிறுவனத்தின் நிகரக் கடனை நீங்கள் கண்டுபிடிக்க வேண்டும் - 2,773 பில்லியன் ரூபிள். மற்றும் "மொத்த நீண்ட கால பொறுப்புகள்" (12 மாதங்களுக்கும் மேலாக திருப்பிச் செலுத்த வேண்டிய கடன்கள்) - 4,531 பில்லியன் ரூபிள். இதனால், நாங்கள் 7,304 பில்லியன் ரூபிள் பெறுவோம். பின்னர், "பணம் மற்றும் பணத்திற்கு சமமானவை" பெறப்பட்ட மதிப்பிலிருந்து கழிக்கப்பட வேண்டும் - 790 பில்லியன் ரூபிள், இதன் மூலம் 6,514 பில்லியன் ரூபிள் கிடைக்கும். மேலும் EV இன் இறுதி மதிப்பு 4,240,330,944,581.70 ரூபிள்களின் மூலதனத் தொகையாக இருக்கும். மற்றும் நிகர கடன் 6,514 பில்லியன் ரூபிள், அதாவது 10,754,330,944,581.7 ரூபிள். "கட்டாய பரம்பரை கடன் சுமையை" செலுத்தும் போது, ​​அனைத்து நிறுவனத்தின் பங்குகளையும் சந்தை விலையில் வாங்குவதற்கான வாய்ப்பை உணர்ந்து இந்த தொகை முதலீட்டாளருக்கு செலுத்தப்பட வேண்டும்.

அரிசி. 2. 2016க்கான ரோஸ் நேபிட்டின் இருப்புநிலை

ஆனால் EV/EBITDA பெருக்கியை கணக்கிட, நிதிநிலை அறிக்கைகளில் சேர்க்கப்படாத மற்றொரு குறிகாட்டியை நீங்கள் கணக்கிட வேண்டும் - EDITDA. இது "வரிக்கு முந்தைய லாபம்" (அதே காலத்திற்கான வருமான அறிக்கையிலிருந்து), "தேய்மானம் மற்றும் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்துதல்" (பணப்புழக்க அறிக்கையிலிருந்து) மற்றும் "வட்டி செலுத்தப்பட்டது" (பணப்புழக்க அறிக்கையிலிருந்தும்) என கணக்கிடலாம். கழித்தல் "வட்டி பெறப்பட்டது" (அதேபோல் - பணப்புழக்க அறிக்கையிலிருந்து, "நிதி நடவடிக்கைகள்" பிரிவில் இருந்து).

விவரிக்கப்பட்ட முறையின் அடிப்படையில், எங்களிடம் உள்ளது:

"வரிக்கு முந்தைய லாபம்" - 317 பில்லியன் ரூபிள், மேலும் "தேய்மானம், தேய்மானம் மற்றும் தேய்மானம்" ஆகியவற்றின் மதிப்பு - 482 பில்லியன் ரூபிள், மேலும் "வட்டி செலுத்தப்பட்ட" மதிப்பு - 143 பில்லியன் ரூபிள், மற்றும் "பெறப்பட்ட வட்டி" மதிப்பைக் கழித்தல் - 58 பில்லியன் ரூபிள். எனவே, EBITDA 884 பில்லியன் ரூபிள்களுக்கு சமம் என்று நாங்கள் பெறுகிறோம். இப்போது, ​​ஆரம்ப EV தரவைக் கொண்டு - 10,754,330,944,581.7 ரூபிள், இந்த எண்ணிக்கையை EBITDA - 884 பில்லியன் ரூபிள் மூலம் வகுக்கிறோம், இதன் மூலம் பெருக்கி மதிப்பைப் பெறுகிறோம் - 12.15.

அரிசி. 4. 2016க்கான Rosneft இன் பணப்புழக்க அறிக்கை

அரிசி. 5. 2016 பிரிவின் நிதி நடவடிக்கைகளுக்கான Rosneft இன் பணப்புழக்க அறிக்கை

EV/EBITDA பெருக்கி தர்க்கம்

EV/EBITDA மல்டிபிள் என்பது நிகர வருவாயைக் காட்டிலும் குறைவான நிலையற்ற நடவடிக்கைகளைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் ஒரு முதலீட்டாளர் அதன் கடன்களுடன் சேர்ந்து ஒரு நிறுவனத்தைப் பெறுவதற்கு செலவிடும் தொகையை சிறப்பாக வகைப்படுத்துகிறது. எனவே, EV / EBITDA விகிதம், நிறுவனத்தால் உருவாக்கப்படும் பணமானது, தேய்மானம், வட்டி மற்றும் வரிகளுக்குச் செலவழிக்கப்படாமல், நிறுவனத்தைப் பெறுவதற்கான மொத்த செலவை எவ்வளவு காலம் திரும்பப் பெற முடியும் என்பதைக் காட்டுகிறது. ரோஸ் நேபிட்டைப் பொறுத்தவரை, இந்த எண்ணிக்கை 12 ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக இருந்தது. அதன் பொருளில், EV / EBITDA விகிதம் பெருக்கிக்கு (லாபம் மற்றும் மூலதனத்தின் விகிதம்) ஓரளவு ஒத்திருக்கிறது, ஆனால் குறைந்த ஆவியாகும் கூறுகளைக் கொண்டுள்ளது. இயற்கையாகவே, EV/EBITDA ஆனது இயக்கவியலில் மட்டுமே கருதப்படுகிறது மற்றும் பிற குழுக்களின் பெருக்கிகளுடன் இணைந்து - லாபம், நிதி நிலைத்தன்மை மற்றும் கடனளிப்பு.

முடிவுரை

EV/EBITDA பெருக்கி முதலீடுகளின் திருப்பிச் செலுத்தும் காலத்தைக் காட்டுகிறது, இது கொந்தளிப்பான கூறுகளிலிருந்து முடிவை ஓரளவு விடுவிக்கிறது. எனவே, முதலீட்டு முடிவுகளை எடுக்கும்போது EV/EBITDA பகுப்பாய்வு அவசியம்.

பங்குகளின் நியாயமான மதிப்பு அல்லது அவற்றின் உள்ளார்ந்த மதிப்பை மதிப்பிடுவது எளிதான காரியம் அல்ல, ஆனால் முதலீட்டின் சாத்தியக்கூறுகளைத் தீர்மானிக்க எந்தவொரு முதலீட்டாளரும் இதைச் செய்வது பயனுள்ளது. கடன்/ஈக்விட்டி, பி/இ மற்றும் பிற போன்ற நிதி மடங்குகள் சந்தையில் உள்ள மற்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் பங்குகளின் மொத்த மதிப்பை மதிப்பிடுவதற்கான வாய்ப்பை வழங்குகிறது.

ஆனால் நிறுவனத்தின் முழுமையான மதிப்பை நீங்கள் தீர்மானிக்க வேண்டும் என்றால் என்ன செய்வது? இந்தச் சிக்கலைத் தீர்க்க, நிதி மாடலிங் மற்றும், குறிப்பாக, தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கங்களின் பிரபலமான மாதிரி (தள்ளுபடி பணப் புழக்கம், DCF) உங்களுக்கு உதவும்.

எச்சரிக்கையாக இருங்கள்: இந்தக் கட்டுரையைப் படித்து புரிந்து கொள்ள நிறைய நேரம் ஆகலாம். உங்களிடம் இப்போது 2-3 நிமிட இலவச நேரம் இருந்தால், இது போதுமானதாக இருக்காது. இந்த வழக்கில், உங்களுக்கு பிடித்தவைக்கு இணைப்பை மாற்றி, பின்னர் உள்ளடக்கத்தைப் படிக்கவும்.

இலவச பணப்புழக்கம் (FCF) கணக்கிட பயன்படுகிறது பொருளாதார திறன்முதலீடுகள், எனவே, முடிவெடுக்கும் செயல்பாட்டில், முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் கடன் வழங்குபவர்கள் இந்த குறிகாட்டியில் கவனம் செலுத்துகின்றனர். இலவச பணப்புழக்கத்தின் அளவு, பத்திரங்களை வைத்திருப்பவர்கள் எவ்வளவு ஈவுத்தொகை கொடுப்பனவுகளைப் பெறுவார்கள், நிறுவனம் அதன் கடன் கடமைகளை சரியான நேரத்தில் நிறைவேற்ற முடியுமா மற்றும் பங்குகளை திரும்ப வாங்க நேரடியாக பணம் செலுத்துமா என்பதை தீர்மானிக்கிறது.

ஒரு நிறுவனம் நேர்மறை நிகர வருவாயைப் பெறலாம், ஆனால் எதிர்மறையான பணப்புழக்கம், இது வணிகத்தின் செயல்திறனைக் குறைமதிப்பிற்கு உட்படுத்துகிறது, அதாவது, உண்மையில், நிறுவனம் பணம் சம்பாதிப்பதில்லை. எனவே, FCF என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் நிகர வருமானத்தை விட மிகவும் பயனுள்ள மற்றும் தகவல் தரக்கூடியது.

DCF மாதிரியானது ஒரு திட்டம், நிறுவனம் அல்லது சொத்தின் தற்போதைய மதிப்பை மதிப்பிட உதவுகிறது, இந்த மதிப்பு பணப்புழக்கங்களை உருவாக்கும் திறனை அடிப்படையாகக் கொண்டது. இதைச் செய்ய, பணப்புழக்கம் தள்ளுபடி செய்யப்படுகிறது, அதாவது, எதிர்கால பணப்புழக்கங்களின் அளவு தற்போது தள்ளுபடி விகிதத்தைப் பயன்படுத்தி அவற்றின் நியாயமான மதிப்பாகக் குறைக்கப்படுகிறது, இது தேவையான வருமானம் அல்லது மூலதனச் செலவைத் தவிர வேறில்லை.

முழு நிறுவனத்தின் மதிப்பின் அடிப்படையில், சமபங்கு மற்றும் கடன் மூலதனம் இரண்டையும் கணக்கில் எடுத்துக்கொண்டு, பங்குச் செலவை மட்டும் கணக்கில் எடுத்துக்கொண்டு மதிப்பீடு செய்ய முடியும் என்பது குறிப்பிடத்தக்கது. முதல் வழக்கில், நிறுவனத்தின் பணப்புழக்கம் (FCFF) பயன்படுத்தப்படுகிறது, இரண்டாவதாக, பணப்புழக்கம் ஈக்விட்டி (FCFE) பயன்படுத்தப்படுகிறது. நிதி மாடலிங்கில், குறிப்பாக DCF மாதிரிகளில், FCFF பெரும்பாலும் பயன்படுத்தப்படுகிறது, அதாவது UFCF (அன்லீவர்ட் ஃப்ரீ கேஷ் ஃப்ளோ)அல்லது நிதி பொறுப்புகளுக்கு முன் நிறுவனத்தின் இலவச பணப்புழக்கம்.

இது சம்பந்தமாக, தள்ளுபடி வீதமாக, நாங்கள் காட்டி எடுப்போம் WACC (மூலதனத்தின் சராசரி செலவு)- மூலதனத்தின் சராசரி செலவு. ஒரு நிறுவனத்தின் WACC நிறுவனத்தின் பங்கு மூலதனத்தின் மதிப்பு மற்றும் அதன் கடன் கடமைகளின் மதிப்பு ஆகிய இரண்டையும் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்கிறது. இந்த இரண்டு குறிகாட்டிகளை எவ்வாறு மதிப்பிடுவது, அதே போல் நிறுவனத்தின் மூலதன கட்டமைப்பில் அவற்றின் பங்கு, நாங்கள் நடைமுறைப் பகுதியில் பகுப்பாய்வு செய்வோம்.

காலப்போக்கில் தள்ளுபடி விகிதம் மாறக்கூடும் என்பதையும் கருத்தில் கொள்வது மதிப்பு. இருப்பினும், எங்கள் பகுப்பாய்வின் நோக்கங்களுக்காக, நாங்கள் ஒரு நிலையான WACC ஐ எடுப்போம்.

பங்குகளின் நியாயமான மதிப்பைக் கணக்கிட, நாங்கள் இரண்டு கால DCF மாதிரியைப் பயன்படுத்துவோம், இதில் முன்னறிவிப்பு காலத்தில் இடைக்கால பணப்புழக்கங்கள் மற்றும் முன்னறிவிப்புக்கு பிந்தைய காலத்தில் பணப்புழக்கம் ஆகியவை அடங்கும், இதில் நிறுவனம் நிலையான வளர்ச்சியை எட்டியுள்ளது என்று கருதப்படுகிறது. விகிதங்கள். இரண்டாவது வழக்கில், அது கணக்கிடப்படுகிறது நிறுவனத்தின் முனைய மதிப்பு (டெர்மினல் வேல்யூ, டிவி).இந்த காட்டி மிகவும் முக்கியமானது, ஏனெனில் இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க விகிதத்தை குறிக்கிறது மொத்த செலவுநிறுவனத்தின் மதிப்பு, பின்னர் பார்ப்போம்.

எனவே, DCF மாதிரியுடன் தொடர்புடைய அடிப்படைக் கருத்துகளை நாங்கள் பகுப்பாய்வு செய்துள்ளோம். நடைமுறை பகுதிக்கு செல்லலாம்.

DCF மதிப்பெண்ணைப் பெற பின்வரும் படிகள் தேவை:

1. நிறுவனத்தின் தற்போதைய மதிப்பைக் கணக்கிடுதல்.

2. தள்ளுபடி விகிதத்தின் கணக்கீடு.

3. முன்னறிவிப்பு FCF (UFCF) மற்றும் தள்ளுபடி.

4. டெர்மினல் மதிப்பின் (டிவி) கணக்கீடு.

5. நிறுவனத்தின் நியாயமான மதிப்பைக் கணக்கிடுதல் (EV).

6. பங்கின் நியாயமான மதிப்பைக் கணக்கிடுதல்.

7. உணர்திறன் அட்டவணையை உருவாக்குதல் மற்றும் முடிவுகளைச் சரிபார்த்தல்.

பகுப்பாய்விற்கு, நாங்கள் ரஷ்ய மொழியை எடுத்துக்கொள்வோம் பொது நிறுவனம்செவர்ஸ்டல், அதன் நிதிநிலை அறிக்கைகள் IFRS இன் கீழ் டாலர்களில் வழங்கப்படுகின்றன.

இலவச பணப்புழக்கத்தைக் கணக்கிட, உங்களுக்கு மூன்று அறிக்கைகள் தேவைப்படும்: லாபம் மற்றும் இழப்பு அறிக்கை, இருப்புநிலை மற்றும் பணப்புழக்க அறிக்கை. பகுப்பாய்விற்கு, நாங்கள் ஐந்தாண்டு கால அடிவானத்தைப் பயன்படுத்துவோம்.

நிறுவனத்தின் தற்போதைய மதிப்பைக் கணக்கிடுதல்

நிறுவன மதிப்பு (EV)- உண்மையில், மூலதனத்தின் சந்தை மதிப்பு (மார்க்கெட் கேபிடலைசேஷன்), கட்டுப்படுத்தாத வட்டி (சிறுபான்மையினர் வட்டி, கட்டுப்படுத்தாத வட்டி) மற்றும் நிறுவனத்தின் கடனின் சந்தை மதிப்பு, ஏதேனும் ரொக்கம் மற்றும் ரொக்க சமமானவைகளை கழித்தல்.

ஒரு நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம், பங்குகளின் விலையை (விலை) நிலுவையில் உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் (பங்குகள் நிலுவையில்) பெருக்குவதன் மூலம் கணக்கிடப்படுகிறது. நிகரக் கடன் (நிகரக் கடன்) என்பது மொத்தக் கடன் (அதாவது நிதிக் கடன்: நீண்ட காலக் கடன், ஒரு வருடத்திற்குள் செலுத்த வேண்டிய கடன், நிதிக் குத்தகை) ரொக்கம் மற்றும் ரொக்கச் சமமான தொகையைக் கழித்தல்.

இதன் விளைவாக, நாங்கள் பின்வருவனவற்றைப் பெற்றோம்:

விளக்கக்காட்சியின் வசதிக்காக, கடினங்களை, அதாவது நாம் உள்ளிடும் தரவை நீல நிறத்திலும், சூத்திரங்களை கருப்பு நிறத்திலும் முன்னிலைப்படுத்துவோம். இருப்புநிலைக் குறிப்பில் கட்டுப்படுத்தாத வட்டிகள், கடன் மற்றும் பணம் பற்றிய தரவை நாங்கள் தேடுகிறோம்.

தள்ளுபடி விகிதம் கணக்கீடு

அடுத்த படி WACC தள்ளுபடி விகிதத்தை கணக்கிட வேண்டும்.

WACC க்கான உறுப்புகளின் உருவாக்கத்தைக் கவனியுங்கள்.

சொந்த மற்றும் கடன் வாங்கிய மூலதனத்தின் பங்கு

பங்குகளின் கணக்கீடு மிகவும் எளிமையானது. சூத்திரம் இதுபோல் தெரிகிறது: சந்தை தொப்பி/(சந்தை தொப்பி+மொத்த கடன்). எங்கள் கணக்கீடுகளின்படி, பங்கு மூலதனத்தின் பங்கு 85.7% ஆக இருந்தது. இவ்வாறு, கடன் வாங்கிய நிதிகளின் பங்கு 100% -85.7%=14.3% ஆகும்.

ஈக்விட்டி செலவு

பங்கு முதலீட்டில் தேவையான வருவாயைக் கணக்கிட விலை மாதிரிகள் பயன்படுத்தப்படும் நிதி சொத்துக்கள்(மூலதன சொத்து விலை மாதிரி - CAPM).

ஈக்விட்டி செலவு (CAPM): Rf+ பீட்டா* (Rm - Rf) + நாட்டு பிரீமியம் = Rf+ பீட்டா*ERP + நாட்டு பிரீமியம்

ஆபத்து இல்லாத விகிதத்துடன் ஆரம்பிக்கலாம். 5 வருட அமெரிக்க அரசாங்கப் பத்திரங்களின் மீதான விகிதம் எடுக்கப்பட்டது.

ஈக்விட்டி ரிஸ்க் பிரீமியத்தை (ஈஆர்பி) லாபத்திற்கான எதிர்பார்ப்புகள் இருந்தால் நீங்களே கணக்கிடலாம் ரஷ்ய சந்தை. ஆனால் பல ஆய்வாளர்களால் பயன்படுத்தப்படும் ஒரு முன்னணி சுயாதீன நிதி ஆலோசனை மற்றும் முதலீட்டு வங்கி நிறுவனமான டஃப் & ஃபெல்ப்ஸிடமிருந்து ஈஆர்பி தரவை நாங்கள் எடுப்போம். சாராம்சத்தில், ஈஆர்பி என்பது பங்குகளில் முதலீடு செய்யும் முதலீட்டாளர் பெறும் ரிஸ்க் பிரீமியமாகும், ஆபத்து இல்லாத சொத்து அல்ல. ஈஆர்பி 5% ஆகும்.

நியூயார்க் பல்கலைக்கழகத்தின் ஸ்டெர்ன் ஸ்கூல் ஆஃப் பிசினஸில் புகழ்பெற்ற நிதிப் பேராசிரியரான அஸ்வத் தாமோதரனின் வளர்ந்து வரும் மூலதனச் சந்தைகளுக்கான தொழில் பீட்டாக்கள் பீட்டாவாகப் பயன்படுத்தப்பட்டன. எனவே, unlevered பீட்டா 0.90 ஆகும்.

பகுப்பாய்வு செய்யப்பட்ட நிறுவனத்தின் பிரத்தியேகங்களை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வதற்கு, தொழில் பீட்டா குணகத்தை மதிப்பின் மூலம் சரிசெய்வது மதிப்பு நிதி அந்நிய. இதைச் செய்ய, நாங்கள் ஹமாடா சூத்திரத்தைப் பயன்படுத்துகிறோம்:

எனவே, பீட்டா லீவரேஜ் 1.02 என்று நாம் பெறுகிறோம்.

சமபங்கு மூலதனத்தின் விலையைக் கணக்கிடுக: ஈக்விட்டியின் விலை=2.7%+1.02*5%+2.88%=10.8%.

கடன் வாங்கிய மூலதனத்தின் செலவு

கடன் வாங்கிய மூலதனத்தின் விலையை கணக்கிட பல வழிகள் உள்ளன. ஒரு நிறுவனம் வைத்திருக்கும் ஒவ்வொரு கடனையும் (வெளியிடப்பட்ட பத்திரங்கள் உட்பட) எடுத்து, மொத்தக் கடனில் உள்ள பங்குகளை எடைபோட்டு, ஒவ்வொரு பத்திரத்தின் முதிர்வு மற்றும் கடனுக்கான வட்டியுடன் விளைச்சலைச் சேர்ப்பதே உறுதியான வழி.

எங்கள் எடுத்துக்காட்டில், செவர்ஸ்டலின் கடனின் கட்டமைப்பை நாங்கள் ஆராய மாட்டோம், ஆனால் ஒரு எளிய பாதையைப் பின்பற்றுவோம்: நாங்கள் வட்டி செலுத்தும் தொகையை எடுத்து நிறுவனத்தின் மொத்த கடனால் பிரிப்போம். கடன் வாங்கிய மூலதனத்தின் விலை வட்டிச் செலவுகள்/மொத்தக் கடன்=151/2093=7.2%

மூலதனத்தின் சராசரி செலவு, அதாவது WACC, 10.1% ஆகும், அதே நேரத்தில் 2017 ஆம் ஆண்டிற்கான வரி செலுத்துதலுக்கு சமமான வரி விகிதத்தை வரிக்கு முந்தைய லாபத்தால் (EBT) வகுக்கிறோம் - 23.2%.

பணப்புழக்க முன்னறிவிப்பு

இலவச பணப்புழக்க சூத்திரம் பின்வருமாறு:

UFCF = EBIT (வட்டி மற்றும் வரிகளுக்கு முந்தைய வருமானம்) -வரிகள் (வரிகள்) + தேய்மானம் மற்றும் கடனைத் திரும்பப் பெறுதல் (தள்ளுபடி) - மூலதனச் செலவுகள் (மூலதனச் செலவுகள்) +/- ரொக்கமற்ற செயல்பாட்டு மூலதனத்தில் மாற்றம் (பணி மூலதனத்தில் மாற்றம்)

நாங்கள் நிலைகளில் செயல்படுவோம். நாம் முதலில் வருவாயைக் கணிக்க வேண்டும், இதற்காக இரண்டு முக்கிய வகைகளாகப் பல அணுகுமுறைகள் உள்ளன: வளர்ச்சி அடிப்படையிலான மற்றும் இயக்கி அடிப்படையிலானது.

வளர்ச்சி விகித முன்னறிவிப்பு எளிமையானது மற்றும் நிலையான மற்றும் முதிர்ந்த வணிகத்திற்கு அர்த்தமுள்ளதாக இருக்கிறது. இது எதிர்காலத்தில் நிறுவனத்தின் நிலையான வளர்ச்சியின் அனுமானத்தின் அடிப்படையில் கட்டப்பட்டது. பல DCF மாடல்களுக்கு இது போதுமானதாக இருக்கும்.

இரண்டாவது முறையானது விலை, அளவு, சந்தைப் பங்கு, வாடிக்கையாளர்களின் எண்ணிக்கை போன்ற இலவச பணப்புழக்கத்தைக் கணக்கிடுவதற்குத் தேவையான அனைத்து நிதிக் குறிகாட்டிகளையும் முன்னறிவிப்பதை உள்ளடக்குகிறது. வெளிப்புற காரணிகள்மற்றும் பலர். இந்த முறை மிகவும் விரிவானது மற்றும் சிக்கலானது, ஆனால் மிகவும் சரியானது. அடிப்படை இயக்கிகள் மற்றும் வருவாய் வளர்ச்சி ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான உறவைத் தீர்மானிக்க, பின்னடைவு பகுப்பாய்வு பெரும்பாலும் இந்த முன்னறிவிப்பின் ஒரு பகுதியாகும்.

செவர்ஸ்டல் ஒரு முதிர்ந்த வணிகமாகும், எனவே எங்கள் பகுப்பாய்வின் நோக்கங்களுக்காக, நாங்கள் பணியை எளிதாக்குவோம் மற்றும் முதல் முறையைத் தேர்ந்தெடுப்போம். கூடுதலாக, இரண்டாவது அணுகுமுறை தனிப்பட்டது. ஒவ்வொரு நிறுவனத்திற்கும், உங்கள் முக்கிய செல்வாக்கு செலுத்துபவர்களை நீங்கள் தேர்வு செய்ய வேண்டும் நிதி முடிவுகள், எனவே ஒரு தரத்தின் கீழ் அதை முறைப்படுத்த முடியாது.

2010 முதல் வருவாய் வளர்ச்சி விகிதம், மொத்த லாப வரம்பு மற்றும் EBITDA ஆகியவற்றைக் கணக்கிடுவோம். அடுத்து, இந்த மதிப்புகளின் சராசரியை எடுத்துக்கொள்வோம்.

சராசரி வேகத்தில் (1.4%) மாறும் என்ற உண்மையின் அடிப்படையில் வருவாயை நாங்கள் கணிக்கிறோம். மூலம், ராய்ட்டர்ஸ் முன்னறிவிப்பின்படி, 2018 மற்றும் 2019 ஆம் ஆண்டில் நிறுவனத்தின் வருவாய் முறையே 1% மற்றும் 2% குறையும், அப்போதுதான் நேர்மறையான வளர்ச்சி விகிதங்கள் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன. எனவே, எங்கள் மாதிரி சற்று அதிக நம்பிக்கையான கணிப்புகளைக் கொண்டுள்ளது.

சராசரி மார்ஜின் அடிப்படையில் EBITDA மற்றும் மொத்த லாபத்தை கணக்கிடுவோம். பின்வருவனவற்றைப் பெறுகிறோம்:

FCF கணக்கீட்டில், நமக்குத் தேவை EBIT, இது கணக்கிடப்படுகிறது:

EBIT = EBITDA - தேய்மானம் மற்றும் பணமதிப்பு நீக்கம்

எங்களிடம் ஏற்கனவே EBITDA முன்னறிவிப்பு உள்ளது, அது தேய்மானத்தைக் கணிக்க உள்ளது. கடந்த 7 ஆண்டுகளில் சராசரி தேய்மானம்/வருவாய் 5.7% ஆக இருந்தது, இதன் அடிப்படையில் எதிர்பார்க்கப்படும் தேய்மானத்தைக் காண்கிறோம். முடிவில் நாம் EBIT ஐ கணக்கிடுகிறோம்.

வரிகள்வரிக்கு முந்தைய லாபத்தின் அடிப்படையில் நாங்கள் கணக்கிடுகிறோம்: வரிகள் = வரி விகிதம்*EBT = வரி விகிதம்*(EBIT - வட்டி செலவு). முன்னறிவிப்பு காலத்தில் வட்டிச் செலவுகளை 2017 ($151 மில்லியன்) அளவில் நிலையானதாக எடுத்துக்கொள்வோம் - இது ஒரு எளிமைப்படுத்தலாகும், இது வழங்குபவர்களின் கடன் விவரம் மாறுபடும் என்பதால், எப்போதும் நாட வேண்டியதில்லை.

வரி விகிதத்தை நாங்கள் முன்பே குறிப்பிட்டுள்ளோம். வரிகளை கணக்கிடுவோம்:

மூலதன செலவுஅல்லது கேப்எக்ஸ் பணப்புழக்க அறிக்கையில் காணப்படுகிறது. வருவாயில் சராசரி பங்கின் அடிப்படையில் நாங்கள் கணித்துள்ளோம்.

இதற்கிடையில், செவர்ஸ்டல் ஏற்கனவே அதன் 2018-2019 கேபெக்ஸ் திட்டத்தை முறையே $800m மற்றும் $700m என உறுதி செய்துள்ளது, இது சமீபத்திய ஆண்டுகளில் ஒரு குண்டு வெடிப்பு உலை மற்றும் ஒரு கோக் ஓவன் பேட்டரியின் கட்டுமானத்தின் காரணமாக முதலீட்டை விட அதிகமாக உள்ளது. 2018 மற்றும் 2019 இல், இந்த மதிப்புகளுக்கு சமமாக CapEx ஐ எடுத்துக்கொள்வோம். இதனால், FCF அழுத்தத்தில் இருக்கலாம். 100% க்கும் அதிகமான இலவச பணப்புழக்கத்தை செலுத்துவதற்கான வாய்ப்பையும் நிர்வாகம் பரிசீலித்து வருகிறது, இது பங்குதாரர்களுக்கான கேபெக்ஸின் வளர்ச்சியிலிருந்து எதிர்மறையைத் தணிக்கும்.

பணி மூலதனத்தில் மாற்றம்(நிகர செயல்பாட்டு மூலதனம், NWC) பின்வரும் சூத்திரத்தைப் பயன்படுத்தி கணக்கிடப்படுகிறது:

NWC ஐ மாற்றவும் = மாற்றவும் (சரக்கு + பெறத்தக்க கணக்குகள் + ப்ரீபெய்ட் செலவுகள் + பிற நடப்பு சொத்துக்கள் - செலுத்த வேண்டிய கணக்குகள் - திரட்டப்பட்ட செலவுகள் - பிற தற்போதைய பொறுப்புகள்)

வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், சரக்குகள் மற்றும் பெறத்தக்கவைகளின் அதிகரிப்பு பணப்புழக்கத்தை குறைக்கிறது, அதே நேரத்தில் செலுத்த வேண்டிய கணக்குகளின் அதிகரிப்பு, மாறாக, அதை அதிகரிக்கிறது.

நீங்கள் சொத்துக்கள் மற்றும் பொறுப்புகள் பற்றிய வரலாற்று பகுப்பாய்வு செய்ய வேண்டும். நாம் மதிப்புகளை எண்ணும்போது வேலை மூலதனம், நாங்கள் வருவாய் அல்லது செலவை எடுத்துக்கொள்கிறோம். எனவே, தொடங்குவதற்கு, எங்கள் வருவாய் (வருவாய்) மற்றும் செலவு (விற்பனை பொருட்களின் விலை, COGS) ஆகியவற்றை சரிசெய்ய வேண்டும்.

இந்தக் குறிகாட்டிகள் வருவாயை உருவாக்குவதால், பெறத்தக்க கணக்குகள், சரக்குகள், ப்ரீபெய்ட் செலவுகள் மற்றும் பிற நடப்புச் சொத்துகளின் மீது வருவாயின் சதவீதம் எவ்வளவு விழுகிறது என்பதைக் கணக்கிடுகிறோம். உதாரணமாக, நாம் பங்குகளை விற்கும் போது, ​​அவை குறைந்து வருவாயை பாதிக்கிறது.

இப்போது இயக்க பொறுப்புகளுக்கு செல்லலாம்: செலுத்த வேண்டிய கணக்குகள், திரட்டப்பட்ட செலவுகள் மற்றும் பிற நடப்பு பொறுப்புகள். அதே நேரத்தில், செலுத்த வேண்டிய மற்றும் திரட்டப்பட்ட பொறுப்புகளை செலவு விலையுடன் இணைக்கிறோம்.

நாங்கள் பெற்ற சராசரி புள்ளிவிவரங்களின் அடிப்படையில் செயல்பாட்டு சொத்துக்கள் மற்றும் பொறுப்புகளை நாங்கள் கணிக்கிறோம்.

அடுத்து, வரலாற்று மற்றும் முன்னறிவிப்பு காலங்களில் இயக்க சொத்துக்கள் மற்றும் செயல்பாட்டு பொறுப்புகளில் மாற்றத்தை கணக்கிடுகிறோம். இதன் அடிப்படையில், மேலே வழங்கப்பட்ட சூத்திரத்தைப் பயன்படுத்தி, செயல்பாட்டு மூலதனத்தின் மாற்றத்தைக் கணக்கிடுகிறோம்.

சூத்திரத்தைப் பயன்படுத்தி UFCF ஐக் கணக்கிடுங்கள்.

நிறுவனத்தின் நியாயமான மதிப்பு

அடுத்து, முன்னறிவிப்பு காலத்தில் நிறுவனத்தின் மதிப்பை நாம் தீர்மானிக்க வேண்டும், அதாவது பெறப்பட்ட பணப்புழக்கங்களை தள்ளுபடி செய்யுங்கள். எக்செல் உள்ளது எளிய செயல்பாடுஇதற்கு: NPV. எங்களின் தற்போதைய மதிப்பு $4,052.7 மில்லியன்.

இப்போது நிறுவனத்தின் முனைய மதிப்பை, அதாவது, முன்னறிவிப்புக்குப் பிந்தைய காலத்தில் அதன் மதிப்பை நிர்ணயிப்போம். நாங்கள் ஏற்கனவே குறிப்பிட்டுள்ளபடி, இது பகுப்பாய்வின் மிக முக்கியமான பகுதியாகும், ஏனெனில் இது நிறுவனத்தின் நியாயமான மதிப்பில் 50% க்கும் அதிகமாக உள்ளது. முனைய மதிப்பை மதிப்பிட இரண்டு முக்கிய வழிகள் உள்ளன. கார்டன் மாதிரி பயன்படுத்தப்படுகிறது, அல்லது பெருக்கிகளின் முறை. EV/EBITDA (கடந்த ஆண்டிற்கான EBITDA) ஐப் பயன்படுத்தி இரண்டாவது முறையைப் பயன்படுத்துவோம், இது Severstal க்கு 6.3x ஆகும்.

EBITDA அளவுருவிற்கு பெருக்கியைப் பயன்படுத்துகிறோம் கடந்த ஆண்டுமுன்னறிவிப்பு காலம் மற்றும் தள்ளுபடி, அதாவது (1+WACC)^5 ஆல் வகுக்கப்பட்டது. நிறுவனத்தின் முனைய மதிப்பு $8,578.5 மில்லியனாக இருந்தது (நிறுவனத்தின் நியாயமான மதிப்பில் 60% அதிகம்).

மொத்தத்தில், முன்னறிவிப்பு காலத்தின் மதிப்பையும் முனைய மதிப்பையும் தொகுத்து நிறுவனத்தின் மதிப்பு கணக்கிடப்படுவதால், எங்கள் நிறுவனத்திற்கு $12,631 மில்லியன் ($4,052.7+$8,578.5) செலவாகும்.

நிகர கடன் மற்றும் கட்டுப்பாடற்ற வட்டிகளை அகற்றிய பிறகு, நாங்கள் $11,566 மில்லியன் பங்குகளின் நியாயமான மதிப்பை அடைகிறோம். பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் வகுத்தால், ஒரு பங்கின் நியாயமான மதிப்பான $13.8க்கு வருகிறோம். அதாவது, கட்டமைக்கப்பட்ட மாதிரியின் படி, இந்த நேரத்தில் செவர்ஸ்டலின் பத்திரங்களின் விலை 13% அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

எவ்வாறாயினும், தள்ளுபடி விகிதம் மற்றும் EV/EBITDA மல்டிபிள் ஆகியவற்றைப் பொறுத்து எங்கள் மதிப்பு மாறுபடும் என்பதை நாங்கள் அறிவோம். உணர்திறன் அட்டவணைகளை உருவாக்குவது மற்றும் இந்த அளவுருக்களின் குறைவு அல்லது அதிகரிப்பைப் பொறுத்து நிறுவனத்தின் மதிப்பு எவ்வாறு மாறும் என்பதைப் பார்ப்பது பயனுள்ளதாக இருக்கும்.

இந்தத் தரவுகளின் அடிப்படையில், பெருக்கியின் வளர்ச்சி மற்றும் மூலதனச் செலவு குறைவதால், சாத்தியமான குறைப்பு சிறியதாகிறது. இருப்பினும், எங்கள் மாதிரியின் படி, Severstal பங்குகள் தற்போதைய நிலைகளில் வாங்குவதற்கு கவர்ச்சிகரமானதாக இல்லை. எவ்வாறாயினும், நாங்கள் எளிமைப்படுத்தப்பட்ட மாதிரியை உருவாக்கி, வளர்ச்சி இயக்கிகளை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளவில்லை என்பதைக் கவனத்தில் கொள்ள வேண்டும், எடுத்துக்காட்டாக, உயரும் தயாரிப்பு விலைகள், சந்தை சராசரியை விட கணிசமாக அதிகமாக இருக்கும் டிவிடெண்ட் விளைச்சல், வெளிப்புற காரணிகள் மற்றும் பல. நிறுவனத்தின் மதிப்பீட்டின் ஒட்டுமொத்த படத்தை வழங்க, இந்த மாதிரி மிகவும் பொருத்தமானது.

எனவே, தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க மாதிரியின் நன்மை தீமைகளைப் பார்ப்போம்.

மாதிரியின் முக்கிய நன்மைகள்:

நிறுவனத்தின் விரிவான பகுப்பாய்வை வழங்குகிறது

தொழில்துறையில் உள்ள மற்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிட தேவையில்லை

வணிகத்தின் "உள்ளே" பக்கத்தை அடையாளம் காட்டுகிறது, இது முதலீட்டாளருக்கு முக்கியமான பணப்புழக்கங்களுடன் தொடர்புடையது.

நெகிழ்வான மாதிரி, முன்கணிப்பு காட்சிகளை உருவாக்க மற்றும் அளவுரு மாற்றங்களுக்கான உணர்திறனை பகுப்பாய்வு செய்ய உங்களை அனுமதிக்கிறது

குறைபாடுகளில் குறிப்பிடலாம்:

தேவை ஒரு பெரிய எண்மதிப்பு தீர்ப்புகளின் அடிப்படையில் அனுமானங்கள் மற்றும் கணிப்புகள்

அளவுருக்களை உருவாக்குவது மற்றும் மதிப்பிடுவது மிகவும் கடினம், எடுத்துக்காட்டாக, தள்ளுபடி விகிதங்கள்

அதிக அளவிலான கணக்கீடு விவரம் முதலீட்டாளர் அதீத நம்பிக்கை மற்றும் லாப இழப்புக்கு வழிவகுக்கும்

எனவே, தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க மாதிரி, மிகவும் சிக்கலானது மற்றும் மதிப்புத் தீர்ப்புகள் மற்றும் முன்னறிவிப்புகளின் அடிப்படையில் இருந்தாலும், முதலீட்டாளருக்கு மிகவும் பயனுள்ளதாக இருக்கிறது. இது வணிகத்தில் ஆழமாக மூழ்கவும், நிறுவனத்தின் செயல்பாடுகளின் பல்வேறு விவரங்கள் மற்றும் அம்சங்களைப் புரிந்து கொள்ளவும் உதவுகிறது, மேலும் எதிர்காலத்தில் எவ்வளவு பணப்புழக்கத்தை உருவாக்க முடியும் என்பதன் அடிப்படையில் நிறுவனத்தின் உள்ளார்ந்த மதிப்பைப் பற்றிய யோசனையையும் கொடுக்க முடியும், அதனால் லாபம் கிடைக்கும். முதலீட்டாளர்களுக்கு.

இந்த அல்லது அந்த முதலீட்டு நிறுவனம் ஒரு பங்கின் விலைக்கு நீண்ட கால இலக்கை (இலக்கை) எங்கே எடுத்தது என்ற கேள்வி எழுந்தால், DCF மாதிரி வணிக மதிப்பீட்டின் கூறுகளில் ஒன்றாகும். இந்தக் கட்டுரையில் விவரிக்கப்பட்டுள்ள அதே வேலையை ஆய்வாளர்கள் செய்கிறார்கள், ஆனால் பெரும்பாலும் இன்னும் ஆழமான பகுப்பாய்வு மற்றும் நிதி மாதிரியாக்கத்தின் ஒரு பகுதியாக வழங்குபவருக்கு தனிப்பட்ட முக்கிய காரணிகளுக்கு வெவ்வேறு எடைகளை அமைத்தல்.

இந்தக் கட்டுரையில், பிரபலமான மாதிரிகளில் ஒன்றைப் பயன்படுத்தி ஒரு சொத்தின் அடிப்படை மதிப்பைத் தீர்மானிப்பதற்கான அணுகுமுறையின் சிறந்த உதாரணத்தை மட்டுமே விவரித்துள்ளோம். உண்மையில், பத்திரங்களின் எதிர்கால மதிப்பில் அவற்றின் தாக்கத்தின் அளவை மதிப்பிடுவதன் மூலம், நிறுவனத்தின் DCF மதிப்பீட்டை மட்டுமல்லாமல், பல பிற நிறுவன நிகழ்வுகளையும் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வது அவசியம்.

இங்கே நாம் அடிப்படை பகுப்பாய்வு பற்றி பேசுகிறோம், இன்னும் துல்லியமாக ஒரு ஒப்பீட்டு மதிப்பீட்டைப் பற்றி. இந்த மதிப்பீடு "வேகமானதாக" கருதப்படுகிறது, இது சிக்கலான தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க (DCF) மாதிரிகளுடன் ஒப்பிடும்போது குறைவான துல்லியமானதாக இருந்தாலும், ஒரு உடனடி கொடுக்க முடியும், யதார்த்தத்தின் படம்: போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடும்போது ஒரு பங்கு எவ்வளவு குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டது / மிகைப்படுத்தப்பட்டது என்பதைக் காட்ட.

EV/EBITDA பெருக்கி, இது வட்டி, வருமான வரி மற்றும் EBITDA சொத்துக்களின் தேய்மானம் (வட்டி, வரிகள், தேய்மானம் மற்றும் கடனடைப்புக்கு முந்தைய வருவாய்) ஆகியவற்றிற்கு முந்தைய வருமானத்திற்கு நிறுவனத்தின் மதிப்பின் (எண்டர்பிரைஸ் மதிப்பு, EV) விகிதமாகும்.

இது எதற்காக?

EV/EBITDA விகிதம் என்பது வருமானப் பெருக்கிகளின் குழுவைக் குறிக்கிறது மற்றும் நிறுவனத்தின் லாபம் தேய்மானம் மற்றும் வட்டி மற்றும் வரி செலுத்துதலில் செலவழிக்கப்படாமல், நிறுவனத்தைப் பெறுவதற்கான செலவைத் திருப்பிச் செலுத்த எவ்வளவு காலம் எடுக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. இது தொழில்துறையைச் சேர்ந்த பிற நிறுவனங்களுடன் நிறுவனத்தை ஒப்பிட்டு, குறைமதிப்பீட்டைப் புரிந்துகொள்வது மட்டுமல்லாமல், DCF மாதிரியில் நிறுவனத்தின் முனைய மதிப்பைக் கண்டறியவும் பயனுள்ளதாக இருக்கும்.

இது பெரும்பாலும் P/E மல்டிபிள் உடன் ஒப்பிடப்படுகிறது, ஆனால் அது போலல்லாமல், EV/EBITDA நிறுவனங்களை வெவ்வேறு கடன் மற்றும் வரிச் சுமைகளுடன் ஒப்பிட அனுமதிக்கிறது, அதாவது, மூலதன அமைப்பு மற்றும் வரிவிதிப்பு அம்சங்களிலிருந்து சுருக்கம். கூடுதலாக, EV/EBITDA ஆனது, தேய்மானம் குறிப்பிடத்தக்க பொருளாக இருக்கும் மூலதன-தீவிர வணிகங்களை மதிப்பிடுவதில் குறிப்பாக பயனுள்ளதாக இருக்கும்.

கணக்கீடு

நீங்கள் EV மற்றும் EBITDA ஐ நிறுவனத்தின் நிதிநிலை அறிக்கைகளில் நேரடியாகக் கண்டுபிடிக்க முடியாது, எனவே பெருக்கியின் கணக்கீடு மிகவும் பொதுவான P/E, P/S அல்லது P/B சந்தை மடங்குகளைக் காட்டிலும் அதிக உழைப்பு ஆகும். சில நேரங்களில் நிர்வாகம் EBITDA ஐ தனித்தனியாக கணக்கிட்டு தெளிவுக்காக பயன்படுத்துகிறது நிதி நிலைவிளக்கக்காட்சிகள் மற்றும் பத்திரிகை வெளியீடுகளில் வெளியிடுவதன் மூலம் நிறுவனங்கள்.

EBITDA ஐக் கணக்கிடுவதற்கு இரண்டு முக்கிய முறைகள் உள்ளன: மேல்-கீழ் மற்றும் கீழ்-மேல். இந்த கட்டுரையில், இந்த குறிகாட்டியில் நாம் விரிவாக வாழ மாட்டோம். அவரைப் பற்றி தெரிந்து கொள்ள வேண்டிய அனைத்து அடிப்படை விஷயங்களும் உள்ளடக்கத்தில் வழங்கப்பட்டுள்ளன: EBITDA. அது என்ன, அதை எப்படி எண்ணுவது

இப்போது நிறுவனத்தின் மதிப்பிற்கு வருவோம் (எண்டர்பிரைஸ் மதிப்பு, EV). இது அடிப்படையில் மூலதனத்தின் சந்தை மதிப்பு (மார்க்கெட் கேபிடலைசேஷன்) மற்றும் நிறுவனத்தின் கடனின் சந்தை மதிப்பு, ஏதேனும் ரொக்கம் மற்றும் ரொக்கச் சமமானவற்றைக் கழித்தல் (கழிக்கத்தக்கது, ஏனெனில் ஒரு நிறுவனத்தை வாங்கும் போது, ​​அதன் கடனும் பெறப்படுகிறது, அதைத் திருப்பிச் செலுத்தலாம். அதன் பணத்தின் செலவு). இது கடனில் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளப்படும் நிதிக் கடன்: நீண்ட கால கடன், நிதி குத்தகை மற்றும் ஒரு வருடத்திற்குள் செலுத்த வேண்டிய கடன்.

ஒரு நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் என்பது பங்குகளின் விலையை நிலுவையில் உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் பெருக்குவதன் மூலம் கணக்கிடப்படுகிறது.

உதாரணமாக

லுகோயிலின் உதாரணத்தைப் பயன்படுத்தி கணக்கீட்டை மேற்கொள்வோம். தொடங்குவதற்கு, 2017 ஆம் ஆண்டிற்கான EBITDA ஐக் கணக்கிடுவோம். இதைச் செய்ய, "டாப்-டவுன்" முறையைப் பயன்படுத்துவோம், அதாவது, அந்தக் காலத்திற்கான செயல்பாட்டு லாபத்தில் தேய்மானம் மற்றும் கடனைச் சேர்ப்போம்.

அது EBITDA = 506.516 + 325.054 = 831.57 பில்லியன் ரூபிள் என்று மாறியது. இப்போது நாம் நிறுவனத்தின் மதிப்பைக் கண்டுபிடிக்க வேண்டும். முதலில், நிகரக் கடனைக் கணக்கிடுவோம், அதாவது மொத்தக் கடனைக் கழித்தல் ரொக்கம் மற்றும் பணச் சமமானவை.

நிகர கடன் \u003d 56.297 + 485.982-339.209 \u003d 203.07 பில்லியன் ரூபிள். ஆகஸ்ட் 30, 2018 இன் சந்தை மூலதனம் RUB 3,999.35 பில்லியன் ஆகும். எனவே, EV = 203.07 + 3,999.35 = 4,202.42 பில்லியன் ரூபிள்.

இதன் விளைவாக, லுகோயிலின் EV/EBITDA மடங்கு 5.05 ஆகும். அதாவது, நிறுவனத்தின் மதிப்பை திரும்பப் பெறுவதற்கு, வரி, வட்டி மற்றும் தேய்மானம் ஆகியவற்றிற்கு முன் கிட்டத்தட்ட 5 வருமானம் எடுக்கும். ஒப்பிடுகையில், மற்ற ரஷ்ய எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனங்களுக்கான பெருக்கி குறிகாட்டிகள் இங்கே.

தொழில்துறை சராசரியுடன் ஒப்பிடுகையில், லுகோயில் பங்குகள் குறைவாக மதிப்பிடப்படுவதை நாம் காண்கிறோம். நோவடேக்கில் கவனம் செலுத்துவோம். மற்ற நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது விலை உயர்ந்ததாகத் தெரிகிறது. EV என்பது முதலீட்டாளர்களின் மனப்பான்மை, அதாவது, நிறுவனத்தின் எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி திறன் மற்றும் அதன் நிதி செயல்திறன் ஆகியவற்றின் அடிப்படையிலானது என்பதும் இங்கு கவனிக்கத்தக்கது. எனவே, அதிக EV/EBITDA மல்டிபிள் என்பது நோவாடெக் நீண்ட காலத்திற்கு கவர்ச்சிகரமானதாக இல்லை என்று அர்த்தமல்ல. முதலீட்டு ஈர்ப்பை பகுப்பாய்வு செய்ய, நீங்கள் உங்களை ஒரு பெருக்கிக்கு மட்டுப்படுத்தக்கூடாது, ஆனால் வளர்ச்சி விகிதங்களை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வது உட்பட குறிகாட்டிகளின் தொகுப்பைப் பயன்படுத்தவும். இயக்க செயல்திறன்எதிர்காலத்தில், முதலீட்டு திட்டத்தின் அடிப்படையில்.

அதே தொழில்துறையைச் சேர்ந்த நிறுவனங்களை ஒப்பிடுவதற்கு பெருக்கி பயன்படுத்தப்பட வேண்டும் என்பதும் குறிப்பிடத்தக்கது. நிறுவனத்தின் வணிக வகை மற்றும் அதன் பிரத்தியேகங்களைப் பொறுத்து, பெருக்கி குறிகாட்டிகள் குறிப்பிடத்தக்க அளவில் வேறுபடலாம். உதாரணமாக, சில்லறை விற்பனையாளர்களை எடுத்துக் கொள்ளுங்கள், அதாவது Magnit.

லுகோயிலின் EV/EBITDA மேக்னிட்டை விட குறைவாக உள்ளது. ஆனால் எண்ணெய் நிறுவனத்தின் பங்குகள் மிகவும் கவர்ச்சிகரமானவை என்று இது அர்த்தப்படுத்துவதில்லை. உண்மை என்னவென்றால், சில்லறை விற்பனையாளர்களின் கடன் மூலதனத்தின் பங்கு எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு துறையின் பிரதிநிதிகளை விட அதிகமாக உள்ளது, இது EV இல் பிரதிபலிக்கிறது. இதிலிருந்து குணகங்களில் பரவுகிறது.

எடுத்துக்காட்டாக, 2016 ஆம் ஆண்டிற்கான நிறுவனத்தின் அறிக்கையின் முடிவுகளின் அடிப்படையில் உலோகங்கள் மற்றும் சுரங்கத் துறையின் வரைபடத்தைக் கவனியுங்கள்.

EV/EBITDA பெருக்கியின் மதிப்பு விளக்கப்படத்தில் கிடைமட்டமாக காட்டப்படும்.

அதிக விவரங்களுக்குச் செல்லாமல், EV/EBITDA ஒரு நிறுவனம் எவ்வளவு வருடாந்திர EBITDA மதிப்புடையது என்பதை அளவிடுகிறது.

ஆனால் (பிரபலமான P/E போலல்லாமல்) EV/EBITDA கூடுதல் காரணிகளை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்கிறது, குறிப்பாக:

• கடன்களுடன் சேர்ந்து நிறுவனத்தின் மதிப்பு (பி / இ கடன் தொகையை கணக்கில் எடுத்துக் கொள்ளாமல் பங்குச் சந்தையில் நிறுவனத்தின் விலையை மட்டுமே கணக்கில் எடுத்துக்கொள்கிறது);
• நிறுவனத்தின் கணக்கில் உள்ள பணத்தின் அளவு (P/E நிறுவனத்தின் கணக்கில் எவ்வளவு பணம் உள்ளது என்பதை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளாது);
• வரிகள், கடன்கள் மற்றும் தேய்மானத்திற்கு முந்தைய வருவாய் (P/E ஆகியவை அடங்கும் நிகர லாபம்வரிகள், கடன்கள் மற்றும் தேய்மானத்தின் நிகரம்).

அதனால்தான் EV/EBITDA ஆனது நிறுவனத்தின் உண்மையான மதிப்பை மிகவும் துல்லியமாக தீர்மானிக்க உங்களை அனுமதிக்கிறது, முதலீடு எத்தனை ஆண்டுகள் செலுத்துகிறது, மற்றும் மிக முக்கியமாக, EV/EBITDA காட்டி உங்களை மிகவும் புறநிலையாக அதே துறையில் உள்ள நிறுவனங்களை ஒப்பிட்டுப் பார்க்க அனுமதிக்கிறது.

எடுத்துக்காட்டாக, MMK (Magnitogorsk Iron and Steel Works) நிறுவனம், மேலே உள்ள வரைபடத்தின்படி, 3.9 வருடாந்திர லாபம் பெறுகிறது, மேலும் இது 2016 ஆம் ஆண்டின் நிறுவனங்களின் முடிவுகளின் அடிப்படையில் தொழில்துறையில் மிகச்சிறிய EV / EBITDA ஆகும். அதாவது, இந்த வணிகத்தை வாங்கும் போது, ​​அது 3.9 ஆண்டுகளில் தன்னைத்தானே செலுத்தும். அல்லது, ஒப்பீட்டளவில் பேசினால், MMK நிறுவனம் 1 மில்லியன் ரூபிள் செலவாகும் என்றால், அந்த வருடத்திற்கு நிறுவனங்கள் EBITDA லாபத்தில் 256 ஆயிரம் ரூபிள் கொண்டு வருகின்றன. பங்குச் சந்தையில் நிறுவனத்தின் விலை இருமடங்காக இருந்தால், லாபம் மற்றும் கடன் விகிதங்கள் மாறாமல் இருந்தால், EV / EBITDA சுமார் 8 ஆக இருக்கும், இது தொழில்துறை சராசரியை விட சற்று அதிகமாகும். எனவே, நிறுவனம் சந்தையால் குறைவாக மதிப்பிடப்படுகிறது என்று கூறலாம் மற்றும் எதிர்காலத்தில் பங்குச் சந்தையில் நிறுவனத்தின் விலையை அதிகரிக்கும் காரணிகள் இருக்குமா என்பதைப் புரிந்துகொள்வதே எங்கள் பணி.

NET DEBT/EBITDA பெருக்கியின் மதிப்பு விளக்கப்படத்தின் செங்குத்தாக காட்டப்படும்.

இந்த பெருக்கல் நிறுவனம் அதன் நிகர கடனை எத்தனை ஆண்டுகள் செலுத்தும் என்பதைக் காட்டுகிறது. MMK க்கு எந்தக் கடனும் இல்லை, மேலும் ஈவுத்தொகை செலுத்த பணத்தைச் சேமித்து வருகிறது, அதே நேரத்தில் EBITDA எதிர்காலத்தில் இதே நிலையில் இருந்தால் மட்டுமே Mechel கடனை 8 ஆண்டுகளில் திருப்பிச் செலுத்த முடியும்.