Model nilai tambah ekonomi (EVA)

Metode ini menjadi populer sejak tahun 1980-an. Diciptakan oleh B. Stuart dan D. Stern dan dipatenkan oleh Stern Stuart & Co.

Nilai tambah ekonomi mencerminkan nilai laba bersih, yang dapat dibagi di antara pemegang saham setelah pembayaran pajak dan biaya untuk meningkatkan modal. Keuntungan terpenting dari penilaian perusahaan berdasarkan EVA - kombinasi dalam indikator hasil aktivitas keuangan dan operasi ini.

rumus awal EVA sebagai berikut:

di mana IORAT - laba operasi setelah pajak (EV1T dari (1-0);

1ULSS - biaya modal rata-rata tertimbang; 1C - modal yang diinvestasikan.

Modal yang diinvestasikan dalam metodologi EVA - ini adalah modal yang diinvestasikan dalam aset untuk memastikan kegiatan operasional perusahaan. Nilai ini dihitung sebagai selisih antara nilai buku total aset (pada awal periode) dan nilai kewajiban jangka pendek bebas bunga, atau sebagai jumlah ekuitas dan kewajiban jangka panjang.

Ini disebut pendekatan operasional untuk perhitungan EVA.

Ada juga pendekatan keuangan (ekonomi). Perhitungan EVA dilakukan menurut rumusan pendekatan operasional dengan membagi keuntungan NOPAT di WACC. Hasilnya adalah indikator pengembalian modal yang diinvestasikan ROIK:

Kerja WACC atau 1C disebut juga biaya modal.

Namun pengukuran mutlak EVA tidak cukup untuk menandingi perusahaan. Oleh karena itu, relatif EVA. Karena EVA adalah indikator yang mengevaluasi efektivitas investasi, membandingkan EVA diperlukan relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan (C/). Dengan demikian, kami memperoleh ekspresi untuk standar EVA:

Membagi kedua bagian dalam rumus EVA pada /C, kita mendapatkan ekspresi berikut:

Jadi, ide utama dari metode ini EVA adalah sebagai berikut: perusahaan memiliki nilai bagi pemiliknya hanya jika EVA > Oh, yaitu jika pengembalian modal yang diinvestasikan melebihi biaya modal:

Nilai spread biaya berfungsi sebagai dasar untuk mengukur pengembalian modal yang disesuaikan dengan risiko. Dengan indikator ini, Anda dapat membandingkan perusahaan yang berbeda dalam: kategori (kecil / menengah); rasio modal-tenaga kerja; struktur modal; tingkat risiko.

Perlu diperhatikan bahwa indikator EVA untuk satu periode tidak terlalu informatif. Karena itu, perlu untuk mempertimbangkannya tepat waktu. Untuk itu digunakan indikator penurunan nilai tambah yaitu nilai perusahaan adalah jumlah nilai tambah yang didiskontokan untuk semua periode peramalan.

EVA merupakan indikator yang didasarkan pada upaya untuk mengatasi masalah tradisional akuntansi. Namun, karena data untuk perhitungan diambil dari laporan keuangan, masalah konversi data masih dapat muncul dalam metode ini.

Agar indikator EM4 dapat mengukur dengan tepat laba ekonomi bersih bagi pemilik perusahaan, tidak mungkin mengganti laba operasi setelah pajak NOPAT hasil kegiatan produksi di neraca, dan modal yang diinvestasikan adalah jumlah aset dari neraca. Ini mengarah pada fakta bahwa indikator EVA ada kekurangan yang melekat pada indikator klasik profitabilitas. Oleh karena itu, disarankan untuk menggunakan indikator EVA menerjemahkan data akuntansi ke dalam indikator ekonomi.

Untuk tujuan ini, penulis model EO, D. Stern dan B. Stewart, telah mengidentifikasi daftar amandemen data akuntansi, yang mencakup hingga 154 item, tetapi hanya 10-12 yang diusulkan untuk digunakan dalam praktik. . Daftar lengkap amandemen adalah rahasia dagang penulis.

EVA - ini adalah salah satu pilihan yang paling populer dan sering digunakan dalam teori penilaian nilai tambah. Variasi lainnya adalah Market Value Added (MBA), Shareholders Value Added (SVA), Total Value Added (TVA).

Elena Larionova
konsultan untuk analisa keuangan dan Perencanaan CG "Voronov dan Maksimov", Dosen di Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri St. Petersburg
http://www.vmgroup.ru/

PADA tahun-tahun terakhir dalam publikasi asing, semakin banyak perhatian diberikan pada pendekatan untuk menilai efektivitas suatu perusahaan. Di antara pendekatan tersebut adalah pendekatan yang didasarkan pada pembangunan kartu skor seimbang (Balance Score Cards-BSC) dan menentukan efektivitas bisnis berdasarkan analisis terhadap berbagai aspek yang tercermin dalam kartu seimbang, pendekatan lain adalah menentukan seberapa menguntungkan bisnis dari perspektif pemilik perusahaan. Tugas menentukan profitabilitas diselesaikan dengan menghitung indikator nilai tambah ekonomi. Indikator ini dalam literatur asing dilambangkan EVA (nilai tambah ekonomis). Sejauh ini telah sedikit dijelaskan dalam literatur domestik. Justru karena pentingnya menilai efektivitas suatu perusahaan, artikel ini akan fokus padanya.

Nilai tambah ekonomi ( EVA) merupakan laba perusahaan dari kegiatan biasa, setelah dikurangi pajak, dikurangi dengan jumlah pembayaran untuk semua modal yang diinvestasikan dalam perusahaan.

Indikator ini digunakan untuk menilai efisiensi perusahaan dari perspektif pemiliknya, yang percaya bahwa aktivitas perusahaan memiliki hasil positif bagi mereka jika perusahaan berhasil memperoleh lebih dari pengembalian investasi alternatif. Ini menjelaskan fakta bahwa ketika menghitung EVA, tidak hanya pembayaran untuk penggunaan dana pinjaman, tetapi juga modal ekuitas dikurangkan dari jumlah keuntungan. Dapat dikatakan bahwa pendekatan ini lebih ekonomis daripada akuntansi.

Dalam prakteknya, indikator EVA dihitung sebagai berikut:

EVA = keuntungan dari kegiatan biasa - pajak dan pembayaran wajib lainnya - modal yang diinvestasikan dalam perusahaan, mis. kewajiban neraca)* harga rata-rata tertimbang modal (1)

Dengan mengembangkan rumus (1), kita dapat menunjukkan perhitungan indikator EVA sebagai berikut:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

di mana:
P- keuntungan dari kegiatan biasa;
T- pajak dan pembayaran wajib lainnya;
IC- modal yang diinvestasikan dalam perusahaan;
WACC- harga rata-rata tertimbang modal;
NP- laba bersih.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

di mana:
ROI- pengembalian modal yang diinvestasikan dalam perusahaan.

Ini mengikuti dari rumus (3) bahwa peran penting dalam menghitung indeks EVA dimainkan oleh struktur sumber sumber keuangan perusahaan dan sumber harga. EVA memungkinkan Anda untuk menjawab pertanyaan investor perusahaan: jenis pembiayaan apa (sendiri atau dipinjam) dan berapa jumlah modal yang dibutuhkan untuk mendapatkan nilai keuntungan tertentu. Di sisi lain, EVA menentukan garis perilaku pemilik perusahaan, mengarahkan modal investor ke perusahaan atau sebaliknya, memfasilitasi arus keluar mereka ke perusahaan yang memberikan tingkat pengembalian yang lebih tinggi.

Pada rumus 1-3, untuk menentukan indikator EVA perlu diketahui rata-rata tertimbang biaya modal WACC. Biaya modal rata-rata tertimbang dapat dihitung dengan menggunakan rumus berikut:

WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)

di mana:
PZK- harga modal pinjaman;
dZK- bagian modal pinjaman dalam struktur modal;
PSK- harga modal sendiri;
dSK- bagian modal sendiri dalam struktur modal.

Inti dari EVA memanifestasikan dirinya dalam kenyataan bahwa indikator ini mencerminkan penambahan nilai pada nilai pasar perusahaan dan penilaian efektivitas perusahaan melalui penentuan bagaimana perusahaan ini dinilai oleh pasar.

Nilai pasar perusahaan = aset bersih (pada nilai buku) + EVA yang ditangguhkan sampai saat ini (5)

Sesuai dengan rumus (5), nilai pasar perusahaan dapat melebihi atau kurang dari nilai buku kekayaan bersih, tergantung pada keuntungan perusahaan di masa depan. Nilai EVA menentukan perilaku pemilik perusahaan dalam kaitannya dengan investasi di perusahaan ini.

Pertimbangkan tiga opsi berikut untuk hubungan antara nilai indikator EVA dan perilaku pemilik:

1. EVA = 0, yaitu WACC= ROI dan nilai pasar perusahaan sama dengan nilai buku aset bersih. Dalam hal ini, hasil pasar pemilik dari investasi di perusahaan ini adalah nol, jadi dia sama-sama menang dengan melanjutkan operasi di perusahaan ini atau dengan berinvestasi di deposito bank.
2. EVA>0 berarti peningkatan nilai pasar perusahaan di atas nilai buku aset bersih, yang mendorong pemilik untuk berinvestasi lebih lanjut di perusahaan.
3. EVA<0 menyebabkan penurunan nilai pasar perusahaan. Dalam hal ini, pemilik kehilangan modal yang diinvestasikan dalam perusahaan karena hilangnya pengembalian alternatif.

Dari hubungan antara nilai pasar perusahaan dan nilai EVA, maka perusahaan harus merencanakan nilai masa depan EVA untuk memandu tindakan pemilik untuk menginvestasikan dana mereka.
Ekspektasi nilai EVA ke depan berdampak signifikan terhadap pertumbuhan harga saham perusahaan. Jika ekspektasi tidak konsisten, harga saham akan berfluktuasi, dan dalam jangka pendek tidak mungkin untuk menarik hubungan yang jelas antara nilai EVA dan harga saham perusahaan. Oleh karena itu, tugas perencanaan laba, dan dengan itu perencanaan struktur dan harga modal, merupakan prioritas bagi manajemen perusahaan. Semakin profesional manajemen perusahaan, semakin tinggi nilai indikator EVA dan ketepatan perencanaan, semua hal lain dianggap sama. Ini menjelaskan fakta bahwa di perusahaan besar Barat, nilai EVA adalah dasar bonus bagi manajer, yang menjadi lebih tertarik pada pertumbuhan profitabilitas perusahaan dan pertumbuhan EVA. Dalam hal ini, EVA adalah dasar dari motivasi.
Konsep EVA sering digunakan oleh perusahaan Barat sebagai alat yang lebih canggih untuk mengukur kinerja departemen daripada laba bersih. Pilihan ini dijelaskan oleh fakta bahwa EVA mengevaluasi tidak hanya hasil akhir, tetapi juga harga saat diterima (yaitu, berapa banyak modal dan berapa harga yang digunakan).

Kembali ke rumus (1), kita dapat menguraikan cara untuk meningkatkan indikator EVA:

1. Meningkatkan keuntungan dengan menggunakan jumlah modal yang sama;
2. Mengurangi jumlah modal yang digunakan sambil mempertahankan keuntungan pada tingkat yang sama;
3. Mengurangi biaya peningkatan modal.

Secara terpisah, dimungkinkan untuk memilih pengurangan jumlah pajak dan pembayaran wajib lainnya dalam kerangka perencanaan pajak, menggunakan berbagai skema yang diizinkan oleh undang-undang Federasi Rusia.
Cara-cara yang ditunjukkan untuk meningkatkan EVA diimplementasikan dalam kegiatan-kegiatan khusus yang dilakukan oleh perusahaan. Jika indikator EVA dipilih oleh perusahaan sebagai kriteria untuk mengevaluasi efektivitas kegiatannya, maka tugasnya adalah meningkatkan nilai kriteria ini. Peningkatan tersebut terjadi baik sebagai bagian dari reorganisasi perusahaan (lihat Tabel 1), dan sebagai bagian dari kegiatan manajemen saat ini.

Tabel 1: Langkah-langkah yang ditujukan untuk meningkatkan efisiensi perusahaan

Kriteria Evaluasi Efisiensi

Secara umum, kesimpulannya, kita dapat menguraikan peran yang dimainkan oleh indikator nilai tambah ekonomi dalam menilai efektivitas suatu perusahaan:

• EVA bertindak sebagai alat yang memungkinkan Anda mengukur profitabilitas aktual perusahaan, serta mengelolanya dari posisi pemiliknya;
• EVA juga merupakan alat yang menunjukkan para pemimpin perusahaan. bagaimana mereka dapat mempengaruhi profitabilitas;
• EVA mencerminkan pendekatan alternatif untuk konsep profitabilitas (transisi dari perhitungan pengembalian modal yang diinvestasikan (ROI), diukur dalam persentase, ke perhitungan nilai tambah ekonomi (EVA), diukur dalam istilah moneter);
• EVA bertindak sebagai alat untuk memotivasi manajer perusahaan;
• EVA meningkatkan profitabilitas terutama dengan meningkatkan penggunaan modal daripada berfokus pada pengurangan biaya modal.

Dengan demikian, dapat diasumsikan bahwa penggunaan indikator EVA dalam akuntansi manajemen akan meningkatkan kualitas penilaian efektivitas perusahaan Rusia.

1. Nilai tambah sebagai alat manajemen nilai bisnis

Manajemen nilai perusahaan adalah salah satu konsep manajemen modern yang paling produktif. Perusahaan global terkemuka berhasil mengelola nilai bisnis sesuai dengan sistem manajemen berorientasi nilai (Manajemen Berbasis Nilai, VBM) bertujuan untuk menciptakan, meningkatkan nilai berdasarkan penilaian dan pemantauannya. VBM paling berhasil diterapkan di perusahaan publik, di mana pertumbuhan harga saham mencerminkan reaksi positif pasar terhadap hasil pengembangan bisnis. Lebih sulit untuk mengelola nilai perusahaan tertutup.

Meningkatkan nilai bisnis adalah untuk kepentingan jangka panjang pemiliknya dan pemangku kepentingan lainnya. Pemilik perusahaan yang mengelola nilainya meningkatkan kekayaan mereka sambil berkontribusi pada kekayaan rekanan perusahaan. Interaksi dengan perusahaan yang berhasil berkembang bermanfaat bagi konsumen, dan karyawan, dan negara, dan kreditur - di pasar yang maju, modal perusahaan yang beroperasi secara tidak efisien pada akhirnya akan beralih ke pesaing mereka yang lebih sukses.

Dalam proses pengelolaan nilai perusahaan, kriteria utama pengambilan keputusan manajerial adalah indikator nilai. Nilai nilai diperkirakan dengan menggunakan berbagai model nilai tambah. Kandungan nilai tambah didefinisikan dalam konsep pendapatan sisa, berdasarkan pengertian "pendapatan sisa", atau nilai tambah, yang didefinisikan sebagai selisih antara keuntungan perusahaan dan biaya peningkatan modal. . Jenis nilai utama dalam konsep manajemen biaya disebut nilai tambah dan akan dibahas di bawah ini.

Dalam proses manajemen biaya perusahaan, indikator biaya utama berikut ini berlaku:

2. Nilai tambah ekonomi EVA: rumus perhitungan

Nilai tambah ekonomi (EVA) adalah indikator paling sederhana dan paling umum dalam sistem manajemen nilai, yang dikembangkan oleh B. Stewart dan didaftarkan oleh Stern Stewart & Co.

Dalam kasus dasar, nilai tambah ekonomi dapat dihitung dengan menggunakan salah satu rumus yang saling terkait berikut (1) dan (2):

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• dimana EVA t -
• EBITt — laba sebelum bunga dan pajak yang diterima untuk periode t;
• IC (t-1) - modal yang diinvestasikan pada awal periode ke-t sesuai dengan perkiraan neraca.

Parameter utama rumus (1) terlibat dalam perhitungan pengembalian modal yang diinvestasikan ROI= EBIT / IC. Oleh karena itu, EBIT = ROI × IC. Maka EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Jadi, rumus kedua untuk menghitung EVA adalah:

EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)

Faktor utama pertumbuhan nilai perusahaan menurut model economic value added (EVA):

• peningkatan laba (EBIT) dengan jumlah modal (IC) yang sama,
• pengurangan dalam batas-batas tertentu jumlah modal yang digunakan (IC) pada tingkat keuntungan yang sama (EBIT),
• penurunan biaya peningkatan modal (WACC) sambil meningkatkan pengembalian modal yang diinvestasikan (ROI).

Manfaat menggunakan Economic Value Added (EVA):

• memperhitungkan biaya modal (WACC) sebagai rata-rata tertimbang dari biaya untuk menarik berbagai instrumen keuangan;
• dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan secara keseluruhan dan masing-masing divisi;
• didasarkan pada data akuntansi tentang jumlah modal yang diinvestasikan (IC), sehingga kurang subjektif. Pada saat yang sama, untuk meningkatkan validitas perhitungan, penulis metodologi, B. Stewart, mengusulkan untuk melakukan penyesuaian pada nilai estimasi akuntansi dari modal yang diinvestasikan. Menurut beberapa analis, ini menyebabkan penurunan objektivitas perhitungan.

Penggunaan model dasar nilai tambah ekonomi (EVA) memungkinkan Anda untuk mengevaluasi nilai bisnis dari perspektif total modal yang diinvestasikan (Enterprisevalue, EV) - dengan menyimpulkan:

• nilai buku modal yang diinvestasikan (IC)
• saat ini (diskon) biaya EVA(nilai tambah ekonomi) dari periode perkiraan
• nilai EVA saat ini (diskon) dari periode pasca-perkiraan

Pada saat yang sama, pengembang konsep, B. Stewart, menentukan kebutuhan untuk membuat sejumlah besar kemungkinan amandemen dan penyesuaian terhadap jumlah laba bersih dan nilai buku dari modal yang diinvestasikan.

Secara khusus, dalam proses pengelolaan nilai perusahaan sendiri, hasil penerapan model ini harus disesuaikan dengan mengurangkan nilai pasar modal pinjaman jangka panjang.

3. Model Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO): Rumus Perhitungan

Model Olson adalah modifikasi dari model dasar nilai tambah ekonomi, yang dihasilkan tidak oleh semua modal yang diinvestasikan (seperti dalam model dasar), tetapi oleh modal (saham) perusahaan itu sendiri.

Rumus perhitungan model Olson yang disajikan pada rumus (3) dan (4) serupa dengan rumus untuk model nilai tambah ekonomi dasar (1) dan (2):

• dimana EVA SI t -
• N.I.t –
• ROE untuk – pengembalian ekuitas pada periode t

Penggunaan model Olson memungkinkan untuk mengevaluasi nilai bisnis dari sudut pandang ekuitas menggunakan rumus (6). Sebagai perbandingan, rumus (5) diberikan di sebelah perhitungan nilai bisnis dari posisi seluruh modal yang diinvestasikan (Enterprisevalue, EV).

• dimana V IC – nilai perusahaan dalam hal total modal yang diinvestasikan;
• EVA untuk - nilai tambah ekonomi yang diterima selama periode t;
• WACC adalah biaya modal rata-rata tertimbang;
• IC adalah jumlah modal yang diinvestasikan pada tanggal penilaian pada nilai buku V SI
• V SI - nilai perusahaan dalam hal ekuitas;
• EVA SITU - nilai tambah ekonomi yang diatribusikan pada ekuitas dan diterima selama periode t;
• N.I.t – laba bersih atas bagian pemegang saham (laba bersih) yang diterima untuk periode t;
• r e adalah tingkat pengembalian ekuitas;
• SI (t-1) - aset bersih perusahaan pada awal periode ke-t menurut perkiraan neraca.

Substitusi ekspresi (4) ke ekspresi (6) dan asumsikan t=0 — mis. nilai perusahaan dihitung pada titik nol waktu; maka ekspresi (6) akan berbentuk rumus (7):

Untuk tujuan penerapan praktis, horizon perencanaan ditentukan dan periode prakiraan dan pasca-perkiraan dibedakan. Untuk setiap tahun selama periode perkiraan, perkiraan pendapatan langsung dibangun. Pada akhir periode perkiraan, perbedaan antara pasar dan nilai buku perusahaan dihitung.

Jadi, rumus (7) untuk aplikasi praktis terlihat seperti ini:

Rumus (7) dan (8) adalah Model EBO (model Edwards-Bell-Ohlson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) atau model Olson(Artikel James Olson 1990-1995)

Basis indikator fundamental perusahaan Barat berisi perkiraan pengembalian ekuitas (ROE) untuk dua tahun ke depan; dalam hal ini, beberapa penulis dalam proses penerapan model Ohlson mengusulkan untuk membatasinya hingga dua tahun. Maka rumus (8) akan terlihat seperti ini:

Dengan demikian, menurut model Olson, untuk menentukan nilai perusahaan perlu dilakukan prediksi selisih (ROE - r e). Biaya ekuitas (r e) dapat dihitung dengan menggunakan atau .

Gunakan model Olson untuk menghitung nilai bisnis perusahaan dengan nilai aset bersih 100 unit pada tanggal penilaian. Tingkat pengembalian ekuitas adalah 15%. Pada tahun pertama periode perkiraan, direncanakan untuk menerima laba bersih 25 unit. dan langsung ke pembayaran dividen 5 unit. Pada tahun kedua periode perkiraan, direncanakan untuk meningkatkan pengembalian ekuitas sebesar 1,15 kali dibandingkan tahun pertama periode perkiraan.

Larutan:

Nilai buku aset bersih pada akhir tahun pertama (SI 1), dihitung berdasarkan nilai buku aset bersih pada tanggal penilaian (SI 0 = 100 unit), laba tahun pertama periode perkiraan (25 unit) dan dividen yang dibayarkan pada tahun pertama (5 unit), berjumlah 120 unit. = 100+ 25- 5. Pengembalian ekuitas pada tahun pertama ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; pada tahun ke-2 ROE 2 =0.2*1.15=0.23. Kemudian, menurut rumus (9), biaya perusahaan menurut model Olson adalah 160 unit.

Sumber yang digunakan:

Valdaytsev C.V. Penilaian bisnis dan manajemen nilai perusahaan: Proc. tunjangan untuk universitas. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 hal.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Penilaian sekuritas dan bisnis (+ CD-ROM): panduan belajar. Seri Universitas. - M.: Akademi Keuangan dan Industri Moskow, 2011. - 672 hal.
Penilaian bisnis: buku teks / Ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - Edisi ke-2, direvisi. dan tambahan - M.: Keuangan dan statistik, 2009. - 736 hal.

, . .

Nilai Tambah Ekonomi, EVA adalah singkatan dari Nilai Tambah Ekonomi. Indikator menjawab pertanyaan tentang pendapatan tambahan apa yang diciptakan perusahaan atas modal yang diinvestasikan, apakah pemilik akan menerima untung. Untuk menghitung EVA, Anda dapat menggunakan data dari neraca standar dan laporan laba rugi. Detailnya ada di artikel.

Apa itu EVA

Konsep Economic Value Added (EVA) dikembangkan pada akhir tahun 80-an oleh Joel Stern dan Bennett Stewart.

EVA adalah perbedaan antara pendapatan perusahaan dan biaya modalnya. Kedengarannya sederhana. Tetapi jika kita mengikuti posisi penulis, maka perhitungan EVA akan membutuhkan sekitar 160 penyesuaian terhadap nilai keuntungan. Dalam praktiknya, lebih mudah untuk mengevaluasi nilai indikator.

Formula EVA Klasik

Perhitungan EVA menurut rumus klasik yang dikemukakan oleh Stewart dan Stern terlihat seperti ini:

EVA = NOPAT - WACC x CE,

di mana NOPAT (Laba Operasi Bersih Setelah Pajak) adalah laba operasi setelah pajak tidak termasuk bunga yang masih harus dibayar atas pinjaman dan pinjaman yang diterima, gosok. Saat menghitungnya, semua pendapatan dan pengeluaran perusahaan yang tercermin dalam laporan laba rugi, termasuk pajak penghasilan, diperhitungkan. Untuk menentukan NOPAT, hutang bunga harus ditambahkan ke laba bersih periode pelaporan.

CE (Capital Employed) - modal yang diinvestasikan (diinvestasikan), rub .;

WACC (Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang) - biaya modal rata-rata tertimbang, % per tahun, yang dihitung dengan rumus:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

di mana r LC adalah biaya rata-rata modal pinjaman, % per tahun;

LC (Modal Pinjaman) - modal pinjaman atau modal yang diterima dalam bentuk kewajiban utang, rubel;

OC (Own Capital) - modal ekuitas yang diinvestasikan oleh para pendiri di perusahaan, gosok.;

r OC adalah biaya ekuitas, % per tahun. Ini ditentukan oleh pemegang saham dan menunjukkan tingkat pengembalian minimum yang mereka harapkan untuk diterima dari dana yang diinvestasikan.

Rumus untuk menghitung EVA berdasarkan data akuntansi

Rumus EVA dapat dikonversi ke bentuk yang lebih nyaman untuk perhitungan berdasarkan data akuntansi:

EVA = Laba bersih - r OC × OC.

Selanjutnya adalah soal teknologi. Nilai laba bersih diambil dari laporan laba rugi (hal. 190), ekuitas - dari neraca (hal. 490, nilai pada awal periode). Masih untuk memutuskan biaya ekuitas (rOC). (Lihat juga laba atas ekuitas.) Dalam praktiknya, paling sering disamakan dengan profitabilitas yang ingin dilihat pemilik. Jika sosok tertentu tidak disebutkan namanya, Anda dapat menggunakan rumus:

r OC = r wr × ,

di mana r wr adalah tingkat rata-rata investasi rendah dan bebas risiko (misalnya, tingkat deposito di bank yang sangat andal), % per tahun;

– pembayaran tambahan untuk risiko saat berinvestasi di perusahaan tertentu (dalam % per tahun), yang dibutuhkan oleh investor.

Jumlah pembayaran risiko bersifat individual untuk setiap perusahaan dan ditentukan oleh pemegang saham. Secara alami, data seperti itu tidak ada dalam laporan keuangan. Jika pendiri belum menyuarakan keinginan mereka - berapa banyak tambahan yang ingin mereka terima untuk risiko mereka, maka berikut ini dapat digunakan sebagai penilaian indikator ini:

• , jika ditentukan pada tahap keputusan untuk membuka perusahaan;
• rata-rata pengembalian pasar atas ekuitas untuk perusahaan di industri ini.

Penyesuaian apa yang harus diperhatikan saat menghitung nilai tambah ekonomi?

Sebelum melanjutkan dengan perhitungan nilai tambah ekonomi, perlu untuk menyesuaikan laporan keuangan - untuk membawa keuntungan dan modal yang diinvestasikan, dihitung sesuai dengan standar akuntansi, lebih dekat dengan nilai moneter riil. Baca cara menghitung EVA dengan benar dengan melakukan penyesuaian yang diperlukan terhadap laporan keuangan perusahaan.

Algoritma langkah demi langkah untuk menghitung EVA dengan saldo

Saya akan menunjukkan langkah demi langkah cara menghitungnya sesuai dengan laporan keuangan, menggunakan contoh perusahaan bersyarat Delta Co.

Langkah 1. Bawa neraca dan laporan lainnya ke bentuk yang nyaman

• neraca (No. 1);
• laporan hasil keuangan (No. 2) dan perubahan ekuitas;
• penjelasan untuk laporan yang akan diperlukan untuk menghitung indikator EVA.

Bawa formulir akuntansi No. 1 dan No. 2 ke dalam bentuk terpadu. Bingkai utama tabel dikembangkan oleh McKinsey, dan saya menyesuaikannya untuk menghitung EVA menurut RAS.

Untuk mengonversi saldo dengan benar, salin nilai artikel "Biaya awal aset tetap", "Biaya awal aset tidak berwujud", "Niat Baik" dan data penyusutan dari penjelasan ke laporan keuangan. Mata uang saldo akan tetap sama seperti dalam laporan standar (lihat Tabel 1). Demikian pula, dengan neraca, konversikan laporan laba rugi (lihat Tabel 2).

Tabel 1. Neraca yang diformulasikan ulang, ribuan rubel (pecahan)

	Indeks	Sumber
	Aset pajak tangguhan
	Biaya awal aset tetap
	Nilai sisa aset tetap
	Biaya awal aset tidak berwujud	Penjelasan atas laporan keuangan
	Nilai sisa aset tidak berwujud	halaman 1110 + halaman 1120
		Penjelasan atas laporan keuangan
	Total aset tidak lancar	halaman 1170 + halaman 1180 + halaman 1190 + halaman 1150 + halaman 1110 + halaman 1120
	Piutang
	Investasi keuangan (tidak termasuk setara kas)
	Total aset saat ini	baris 1200 = baris 1210 + baris 1220 + baris 1230 + baris 1240 + baris 1250 + baris 1260
	Modal dasar ()
	Laba ditahan (uncovered loss)
	Total ekuitas	halaman 1310 + halaman 1340 + halaman 1350 + halaman 1360 + halaman 1370
	Pinjaman jangka panjang
	Kewajiban pajak tangguhan
	Perkiraan kewajiban
	Kewajiban yang lain
		hal.1521 + hal.1522
	Hutang pajak	hal.1523 + hal.1524

Meja 2. Rumusan ulang laporan hasil keuangan, RUB thous. (pecahan)

	Nama indikator	Sumber informasi
	Biaya penjualan
	Depresiasi biaya	Penjelasan atas laporan keuangan
	Depresiasi lainnya	Penjelasan atas laporan keuangan
	Biaya tanpa depresiasi
		Penjelasan atas laporan keuangan
	Beban penjualan dan administrasi tanpa depresiasi	(hal. 2210 + hal. 2220) - hal. 4
	Pendapatan dari partisipasi dalam organisasi lain
	Bunga tagihan
	Persentase yang harus dibayar
	Laba sebelum pajak dan bunga	hlm. 1 - hlm. 2 - hlm. 2210 - hlm. 2220 - hlm. 11
	Laba (rugi) sebelum pajak
	Penghasilan lain
	biaya lainnya
	Keuntungan/kerugian yang luar biasa	hal.9 hal.14 - hal.15
	Pajak penghasilan saat ini
	Perubahan kewajiban pajak tangguhan
	Perubahan aset pajak tangguhan
	Laba bersih (rugi)

Tunjukkan harga pokok, biaya penjualan dan administrasi dalam bentuk tanpa depresiasi, kami akan memilihnya sebagai indikator terpisah. Ambil nilai dari penjelasan hingga laporan keuangan. "Laba Ditahan" dan "Dividen" dapat ditemukan dalam laporan perubahan ekuitas.

Langkah 2. Hitung pendapatan operasional bersih

Dasar perhitungan EVA adalah laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT). Selanjutnya, darinya kita kurangi produk kapital yang diinvestasikan dan nilainya.

Ambil laporan laba rugi yang dikonversi. Hitung pendapatan operasional bersih menggunakan rumus:

NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)

di mana , gosok.;

EBIT (Penghasilan sebelum bunga dan pajak) - laba sebelum pajak dan bunga, rubel;

– pajak penghasilan yang disesuaikan, gosok.;

Rel adalah perubahan kewajiban dan aset pajak tangguhan, gosok.

Untuk mencari penghasilan sebelum pajak dan bunga, gunakan rumus:

EBIT = B - C - K&U - A (3)

dimana EBIT adalah laba sebelum pajak dan bunga, RUB;

B - pendapatan, gosok.;

– biaya utama tanpa penyusutan, gosok.;

K&U - biaya komersial dan administrasi tanpa depresiasi, gosok.;

A - depresiasi, gosok.

Contoh perhitungan

Untuk Delta & Co., laba sebelum pajak dan bunga pada tahun 2015 sebesar 83.858 ribu rubel (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Tahun-tahun yang tersisa dihitung dengan analogi. Dasar penyesuaian pajak penghasilan akan mencakup pembayaran bunga dan pendapatan, serta hal-hal yang tidak terkait dengan kegiatan utama:

• ketentuan pajak penghasilan (baris 2410 + baris 2430 - baris 2450 + baris 2460);
• perlindungan pajak untuk bunga yang harus dibayar (baris 2330 × 20% tarif pajak);
• pajak atas piutang bunga (baris 2320 × tarif pajak 20%);
• pajak penghasilan non-operasional, jika ada.

Pajak yang disesuaikan pada tahun 2015 adalah 13.347 ribu rubel (10.726 ribu rubel + 893 ribu rubel - 130 ribu rubel + 11 ribu rubel + 14.414 ribu rubel × 0,2 - 5181 ribu . gosok × 0,2 + 0). Demikian pula, 2014 dan 2015 dapat dihitung.

Mengubah pajak tangguhan Menurut data neraca tahun 2015 dan 2014, temukan tahun berjalan dan tahun lalu: selisih antara TI dan SHE tahun 2015 (hlm. 1420 - hal. 1180) dikurangi selisih antara TI DAN SHE tahun 2014. Dalam contoh, pajak tangguhan adalah 1145 ribu rubel ((15.070 - 1354) - (14.046 - 1475)). Demikian pula menentukan indikator untuk tahun 2014 dan 2013.

Kami memiliki semua metrik untuk menemukan pendapatan operasional bersih. Kami mengganti nilai yang ditemukan ke dalam rumus laba operasi bersih setelah pajak untuk perusahaan untuk tahun 2015 dan mendapatkan 71.656 ribu rubel (83.858 - 13.347 + 1.145).

Langkah 3: Temukan modal yang Anda investasikan

Hitung jumlah yang diinvestasikan dalam aktivitas utama. Jangan memasukkan pendapatan dari aset non-inti. Kami menggunakan rumus:

IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)

di mana IC adalah modal yang diinvestasikan dalam kegiatan utama, gosok.;

NSC - modal kerja bersih (baris 1200 - baris 1240 - (baris 1521 + baris 1522 + baris 1523 + baris 1524)), gosok.;

NPP - aset tetap bersih - nilai sisa aset tetap dan aset tidak berwujud (baris 1150 + baris 1110 + baris 1120), rubel;

Pr - aset dan kewajiban operasi lainnya (baris 1190 - baris 1450 - baris 1550 - baris 1430 - baris 1540), gosok.

Hitung modal kerja bersih:

CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)

di mana CHOB - modal kerja bersih, gosok.;

- aset lancar (baris 1200), gosok.;

KFV - investasi keuangan jangka pendek (baris 1240), gosok.;

KZ - hutang (baris 1521 + baris 1522), rubel;

Zn - hutang pajak dan kontribusi (baris 1523 + baris 1524), gosok.

Contoh perhitungan

Modal yang diinvestasikan pada awal tahun 2015:

CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 ribu rubel.

CHOS = 200.964 + 342 = 201.306 ribu rubel.

Pr \u003d 34.176 - 2303 - 14.631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 ribu rubel.

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214.585 ribu rubel.

Langkah 4: Nilai laba atas modal yang diinvestasikan

Untuk menghitung EVA di neraca, mari kita hitung pengembalian yang diterima perusahaan dari uang yang diinvestasikan. Untuk melakukan ini, kami menemukan rasio laba operasi bersih setelah pajak terhadap modal:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

di mana ROIC (Pengembalian modal yang diinvestasikan) adalah pengembalian modal yang diinvestasikan, %;

NOPAT – laba operasi bersih setelah pajak, gosok;

IC - modal yang diinvestasikan di awal tahun, gosok.

Contoh perhitungan

Untuk Delta & Co, pengembalian modal yang diinvestasikan untuk tahun 2015 adalah 33,393 persen (RUB 71.656 ribu : RUB 214.585 ribu × 100%).

Tentukan nilai ROIC hingga seperseratus, jika tidak, perbedaan nyata akan dibuat dalam perhitungan selanjutnya.

Langkah 5. Tentukan Nilai Tambah Ekonomi EVA

Untuk menentukan nilai tambah ekonomi, kita kekurangan biaya modal rata-rata tertimbang:

WACC = Ks × Ls + Kd × Wd × (1 – T) (7)

dimana WACC (Weight average cost of capital) adalah rata-rata tertimbang biaya modal, %;

Ks – biaya ekuitas,%;

Ws – bagian ekuitas, unit;

Kd adalah biaya modal pinjaman, %;

Wd adalah bagian dari modal pinjaman, unit;

T adalah tarif pajak penghasilan, satuan.

Untuk Delta Co., kami mengambil pengembalian aset sebagai biaya ekuitas. Tarif pajaknya adalah 20 persen. Dengan memasukkan nilai ke dalam rumus (8), kami menemukan bahwa WACC adalah 11,68 persen (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2).

Mari kita gunakan rumus alternatif untuk menghitung nilai tambah ekonomi:

EVA = IC × (ROIC - WACC) : 100% (8)

di mana EVA adalah nilai tambah ekonomi, gosok.;

IC – modal yang diinvestasikan, gosok.;

ROIC – pengembalian modal yang diinvestasikan, %;

WACC adalah biaya modal rata-rata tertimbang, %.

Contoh menghitung EVA berdasarkan saldo

Dari sini, perusahaan menciptakan nilai tambah ekonomi bagi pemegang sahamnya pada tahun 2015 46.592,5 ribu rubel (214.585 ribu rubel × (33,393% - 11,68%) : 100%).

Mari kita periksa kembali kebenaran perhitungan indikator sesuai dengan rumus 1. Nilai tambah perusahaan adalah 46.592,5 ribu rubel (71.656 - 214.585 × 11,68: 100). Angka-angka menyatu.

Jika perusahaan mempertahankan nilai tambah ekonomi pada tingkat 46 ribu rubel atau berhasil meningkatkannya, bisnis memiliki prospek yang baik untuk pengembangan lebih lanjut.

Tabel 3. Biaya modal rata-rata tertimbang

Tiga Cara Meningkatkan EVA

1. Tingkatkan laba operasi dengan pengeluaran modal yang konstan.
2. Investasikan tambahan dalam proyek yang profitabilitasnya lebih tinggi daripada biaya mengumpulkan uang.
3. Bebaskan modal. Jika sebuah perusahaan telah berinvestasi dalam suatu kegiatan atau properti yang pendapatannya tidak menutupi biaya modal, ia dapat merealisasikan sumber daya ini dan menerima dana.

Economic value added (EVA) adalah keuntungan ekonomi riil yang menjadi milik pemegang saham setelah dikurangi semua biaya operasional (termasuk pajak) dan biaya keuangan. Karena EVA adalah merek dagang resmi dari Stern Stewart Management Services dari New York City, istilah lain "Laba Ekonomi" (EP) sering digunakan.

EVA = (pengembalian modal - biaya modal) x (modal investasi).

Misalnya, jika sebuah perusahaan mengembalikan 10% dari $1 juta dan biaya modal adalah 11%, maka:

EVA = (10%-11%) * 1.000.000 = - $10.000

Contoh ini menunjukkan pentingnya EVA. Pengembalian 10% mungkin terdengar “optimis”, tetapi lebih kecil dari biaya modal perusahaan, dan EVA secara objektif menunjukkan bahwa nilai tambah dalam contoh ini adalah negatif.

EVA vs indikator ekonomi lainnya.

Sebenarnya EVA bukanlah ide baru, konsep tersebut sangat erat kaitannya dengan konsep “nilai sisa”, pertama kali diperkenalkan oleh Alfred Marshall pada tahun 1980. Ini juga dekat dengan konsep "arus kas diskon" (DCF) dan "nilai sekarang bersih" (NPV).

Seperti yang ditunjukkan oleh contoh di atas, metrik ini (EVA) lebih baik daripada "pendapatan" atau laba atas aset (ROA) karena kedua ukuran ini tidak memperhitungkan biaya modal.

Kesulitan dan kekurangan.

Definisi EVA didasarkan pada biaya modal, pengembalian dan investasinya, dan diasumsikan bahwa Anda dapat mengukurnya. Namun dalam praktiknya, ada kesulitan-kesulitan tertentu. Misalnya, jika Anda mengukur modal investasi berdasarkan nilai buku, Anda meremehkan nilai aset yang sebenarnya.

Hampir semua indikator akuntansi memiliki kelemahan tertentu, seringkali lebih besar daripada yang dapat diterima untuk penilaian objektif, dan penggunaan EVA menyebabkan kesulitan yang sama. Keandalan metrik ini memburuk jika Anda mencoba menggunakannya untuk setiap unit bisnis, karena Anda mengalami masalah penyebaran overhead yang tak terhindarkan. Menghitung EVA akan membutuhkan upaya yang signifikan dari departemen akuntansi Anda.

Selain itu, EVA merupakan indikator yang mengacu pada masa lalu. Jika Anda melakukan investasi yang tidak membuahkan hasil selama beberapa tahun, EVA akan negatif sampai investasi mulai menghasilkan keuntungan. Seperti laba, EVA adalah indikator jangka pendek yang tidak berfokus pada strategi jangka panjang.

EVA mengabaikan nilai opsi nyata (atau, lebih umum, salah menilainya pada 0).

EVA dan manajemen personalia.

Sangat sering, EVA diposisikan sebagai indikator terbaik untuk menghitung bonus. Ini memiliki sejumlah keuntungan untuk digunakan dibandingkan indikator seperti "penghasilan", karena. termasuk biaya modal.

Selain itu, secara tradisional, eksekutif ingin menerima investasi maksimum di unit mereka, dan jika remunerasi mereka bergantung pada EVA, mereka hanya akan menginginkan investasi tambahan jika EVA positif.

Apakah EVA benar-benar bagus?

Sulit untuk memahami hype yang ada di sekitar EVA dalam dekade terakhir. EVA diposisikan sebagai cara terbaik untuk menyatukan kepentingan pekerja dan pemilik bisnis. Faktanya, ini tidak begitu benar. Kami lebih memilih pendekatan yang lebih akurat yang dikembangkan oleh Kaplan dan Norton. Bagaimanapun, setiap ilmuwan sosial tahu bahwa "bonus" hanyalah satu bagian kecil dari sistem manajemen perilaku yang efektif.

Seperti disebutkan sebelumnya, EVA, seperti semua indikator lainnya, memiliki serangkaian keterbatasan dan kekurangan tertentu yang membuatnya jauh dari sempurna.

EVA adalah alat yang sama dengan FIFO atau LIFO - namun, tidak ada hype yang berlebihan di sekitar metode ini. Namun, tidak ada yang menyangkal kegunaannya dalam bisnis dan manajemen personalia, tetapi penting untuk memahami semua keterbatasannya dan tidak mengidealkannya.

Terjemahan: Eputaev Yan