Model ekonomske dodane vrijednosti (EVA).

Metoda je postala popularna od 1980-ih. Izmislili su B. Stuart i D. Stern, a patentirali Stern Stuart & Co.

Ekonomska dodana vrijednost odražava vrijednost neto profit, koji se može podijeliti među dioničare nakon plaćanja poreza i troškova za prikupljanje kapitala. Najvažnija prednost vrednovanja preduzeća na osnovu EVA - kombinacija u ovom pokazatelju rezultata finansijskih i poslovnih aktivnosti.

Početna formula EVA kao što slijedi:

gdje IORAT - operativni profit nakon oporezivanja (EV1T o (1-0);

1ULSS - ponderisani prosečni trošak kapitala; 1C - uloženi kapital.

Uloženi kapital u metodologiji EVA - ovo je kapital uložen u sredstva za osiguranje operativnih aktivnosti kompanije. Ova vrijednost izračunava se kao razlika između knjigovodstvene vrijednosti ukupne imovine (na početku perioda) i vrijednosti beskamatnih kratkoročnih obaveza, odnosno kao zbir kapitala i dugoročnih obaveza.

Ova tzv operativni pristup proračun EVA.

Tu je i finansijski (ekonomski) pristup. Kalkulacija EVA vrši se po formuli operativnog pristupa podjelom dobiti NOPAT na WACC. Rezultat je pokazatelj prinosa na uloženi kapital ROIC:

Posao WACC ili 1S naziva se i troškom kapitala.

kako god apsolutno merenje EVA nije dovoljno da odgovara kompanijama. Dakle, relativno EVA. Zbog EVA je indikator koji ocjenjuje efektivnost ulaganja, uporedi EVA neophodno u odnosu na iznos uloženog kapitala (C/). Tako dobijamo izraz za standardizovano EVA:

Podjela oba dijela u formuli EVA na /C, dobijamo sledeći izraz:

Dakle, glavna ideja metode EVA je kako slijedi: kompanija ima vrijednost za vlasnika samo ako EVA > Oh, tj. ako prinos na uloženi kapital premašuje trošak kapitala:

Vrijednost troškovnog raspona služi kao osnova za mjerenje prinosa na kapital prilagođen riziku. Pomoću ovog indikatora možete uporediti kompanije koje se razlikuju po: kategorijama (male / srednje); odnos kapitala i rada; struktura kapitala; stepen rizika.

Treba napomenuti da indikator EVA za jedan period nije baš informativno samo po sebi. Stoga je potrebno to na vrijeme razmotriti. Za to se koristi indikator smanjene dodane vrijednosti, tj. vrijednost kompanije je zbir diskontovane dodane vrijednosti za sve periode predviđanja.

EVA je indikator koji se zasniva na pokušaju prevazilaženja tradicionalnih problema računovodstvo. Međutim, budući da su podaci za obračun preuzeti iz finansijskih izvještaja, problemi konverzije podataka i dalje mogu nastati kod ove metode.

Da bi indikator EM4 tačno mjerio neto ekonomski profit za vlasnike kompanije, nemoguće je zamijeniti operativni profit nakon oporezivanja NOPAT rezultat proizvodne aktivnosti na bilansu stanja, a uloženi kapital je zbir sredstava iz bilansa stanja. To dovodi do činjenice da indikator EVA postoje nedostaci svojstveni klasičnim pokazateljima profitabilnosti. Stoga se preporučuje korištenje indikatora EVA prevesti računovodstvene podatke u ekonomske pokazatelje.

U tu svrhu, autori EO modela, D. Stern i B. Stewart, identifikovali su listu amandmana na računovodstvene podatke, koja uključuje do 154 stavke, ali se samo 10-12 od njih predlaže da se koriste u praksi. . Potpuna lista izmjena je poslovna tajna autora.

EVA - ovo je jedna od najpopularnijih i najčešće korištenih opcija u okviru teorije procjene dodane vrijednosti. Ostale varijacije su tržišna dodana vrijednost (MBA), dodana vrijednost dioničara (SVA), ukupna dodana vrijednost (TVA).

Elena Larionova
konsultant za finansijske analize i planiranje CG "Voronov i Maksimov", predavač na Ekonomskom fakultetu St. Petersburg State University
http://www.vmgroup.ru/

AT poslednjih godina u stranim publikacijama sve se više pažnje poklanja pristupima ocjenjivanju efektivnosti preduzeća. Među ovim pristupima je pristup koji se zasniva na izgradnji uravnoteženih kartica (Balanced Score Cards-BSC) i utvrđivanju efikasnosti poslovanja na osnovu analize njegovih različitih aspekata koji se ogledaju u balansiranim karticama, drugi pristup je utvrđivanje koliko je posao profitabilan od perspektiva vlasnika preduzeća. Zadatak utvrđivanja profitabilnosti rješava se izračunavanjem pokazatelja ekonomske dodane vrijednosti. Ovaj indikator u stranoj literaturi je označen EVA (ekonomska dodana vrijednost). U domaćoj literaturi je do sada malo opisan. Upravo zbog njegove važnosti za procjenu efikasnosti preduzeća, ovaj članak će se fokusirati na njega.

Ekonomska dodana vrijednost ( EVA) predstavlja dobit preduzeća iz redovnih aktivnosti, nakon odbitka poreza, umanjenu za iznos uplate za sav kapital uložen u preduzeće.

Indikator se koristi za procjenu efikasnosti preduzeća iz ugla njegovih vlasnika, koji smatraju da djelatnost preduzeća ima pozitivan rezultat za njih ako je preduzeće uspjelo da zaradi više od povrata na alternativna ulaganja. Ovo objašnjava činjenicu da se prilikom izračunavanja EVA od iznosa dobiti odbija samo plaćanje za korištenje pozajmljenih sredstava, već i vlasnički kapital. Može se tvrditi da je ovaj pristup više ekonomičan nego računovodstveni.

U praksi se EVA indikator izračunava na sljedeći način:

EVA= dobit iz redovnih aktivnosti - porezi i druga obavezna plaćanja - kapital uložen u preduzeće, tj. bilansna obaveza)* prosječna ponderirana cijena kapitala (1)

Razvijajući formulu (1), možemo prikazati izračun EVA indikatora na sljedeći način:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

gdje:
P- dobit od redovnih aktivnosti;
T- porezi i druga obavezna plaćanja;
IC- kapital uložen u preduzeće;
WACC- ponderisana prosječna cijena kapitala;
NP- neto profit.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

gdje:
ROI- prinos na kapital uložen u preduzeće.

Iz formule (3) proizlazi da važnu ulogu u izračunavanju EVA indeksa igra struktura izvora finansijskih sredstava preduzeća i izvori cijena. EVA vam omogućava da odgovorite na pitanje investitora preduzeća: koja vrsta finansiranja (sopstvena ili pozajmljena) i koji iznos kapitala je potreban za dobijanje određene vrednosti profita. S druge strane, EVA određuje liniju ponašanja vlasnika preduzeća, usmeravajući kapital investitora u preduzeće ili obrnuto, olakšavajući njihov odliv u preduzeća koja obezbeđuju veće stope prinosa.

U formulama 1-3, za određivanje EVA indikatora, potrebno je znati ponderirani prosječni trošak kapitala WACC. Ponderisani prosječni trošak kapitala može se izračunati korištenjem sljedeće formule:

WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)

gdje:
PZK- cijena pozajmljenog kapitala;
dZK- učešće pozajmljenog kapitala u strukturi kapitala;
PSK- cijena sopstvenog kapitala;
dSK- učešće sopstvenog kapitala u strukturi kapitala.

Esencija EVA manifestuje se u činjenici da ovaj indikator odražava dodavanje vrednosti tržišnoj vrednosti preduzeća i procenu efektivnosti preduzeća kroz utvrđivanje kako se ovo preduzeće vrednuje na tržištu.

Tržišna vrijednost preduzeća = neto imovina (po knjigovodstvenoj vrijednosti) + odgođena EVA do danas (5)

U skladu sa formulom (5), tržišna vrednost preduzeća može biti veća ili manja od knjigovodstvene vrednosti neto imovine, u zavisnosti od buduće dobiti preduzeća. Vrijednost EVA određuje ponašanje vlasnika preduzeća u odnosu na ulaganje u ovo preduzeće.

Razmotrite sljedeće tri opcije za odnos između vrijednosti EVA indikatora i ponašanja vlasnika:

1. EVA=0, tj. WACC= ROI i tržišna vrijednost preduzeća jednaka je knjigovodstvenoj vrijednosti neto imovine. U ovom slučaju, tržišna isplativost vlasnika od ulaganja u ovo preduzeće je nula, tako da on podjednako pobjeđuje nastavljajući poslovanje u ovom preduzeću ili ulaganjem u bankovne depozite.
2. EVA>0 znači povećanje tržišne vrijednosti preduzeća u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost neto imovine, što podstiče vlasnike da dalje ulažu u preduzeće.
3. EVA<0 dovodi do smanjenja tržišne vrednosti preduzeća. U ovom slučaju, vlasnici gube kapital uložen u preduzeće zbog gubitka alternativnih prinosa.

Iz odnosa između tržišne vrijednosti preduzeća i vrijednosti EVA proizilazi da preduzeće mora planirati buduće vrijednosti EVA kako bi usmjeravalo akcije vlasnika da investiraju svoja sredstva.
Očekivanje budućih EVA vrijednosti ima značajan uticaj na rast cijene dionica kompanije. Ako su očekivanja nedosljedna, cijena dionice će fluktuirati i kratkoročno neće biti moguće povući jasan odnos između EVA vrijednosti i cijene dionice kompanije. Stoga je zadatak planiranja dobiti, a sa njim i planiranja strukture i cijene kapitala, prioritet za menadžment preduzeća. Što je menadžment kompanije profesionalniji, to su veće vrednosti EVA indikatora i tačnosti planiranja, pod uslovom da su sve ostale jednake. Ovo objašnjava činjenicu da su u velikim zapadnim preduzećima EVA vrijednosti osnova bonusa za menadžere, koji postaju više zainteresirani za rast profitabilnosti poduzeća i rast EVA. U tom smislu, EVA je osnova motivacije.
Koncept EVA često koriste zapadne kompanije kao napredniji alat za mjerenje učinka odjela od neto dobiti. Ovaj izbor se objašnjava činjenicom da EVA procjenjuje ne samo konačni rezultat, već i cijenu po kojoj je primljen (tj. koliko je kapitala i po kojoj cijeni utrošeno).

Vraćajući se na formulu (1), možemo navesti načine za povećanje EVA indikatora:

1. Povećanje profita pri korišćenju istog iznosa kapitala;
2. Smanjenje iznosa utrošenog kapitala uz održavanje profita na istom nivou;
3. Smanjenje troškova prikupljanja kapitala.

Odvojeno, moguće je izdvojiti smanjenje iznosa poreza i drugih obaveznih plaćanja u okviru poreskog planiranja, koristeći različite šeme koje dozvoljava zakonodavstvo Ruske Federacije.
Navedeni načini povećanja EVA implementiraju se u specifične aktivnosti koje sprovode preduzeća. Ako EVA indikator odabere preduzeće kao kriterijum za ocjenu efektivnosti svojih aktivnosti, onda je zadatak povećati vrijednost ovog kriterija. Ovakvo povećanje se dešava i kao deo reorganizacije preduzeća (videti tabelu 1), i kao deo tekućih aktivnosti upravljanja.

Tabela 1: Mjere za poboljšanje efikasnosti preduzeća

Kriterijumi za evaluaciju efikasnosti

Općenito, sumirajući, možemo opisati ulogu koju ima indikator ekonomske dodane vrijednosti u procjeni efektivnosti preduzeća:

• EVA deluje kao alat koji vam omogućava da izmerite stvarnu profitabilnost preduzeća, kao i da njime upravljate sa pozicije njegovih vlasnika;
• EVA je takođe alat koji pokazuje lidere preduzeća. kako mogu uticati na profitabilnost;
• EVA odražava alternativni pristup konceptu profitabilnosti (prelazak sa obračuna prinosa na uloženi kapital (ROI), mjeren u procentima, na obračun ekonomske dodane vrijednosti (EVA), mjerene u monetarnom smislu);
• EVA deluje kao alat za motivisanje menadžera preduzeća;
• EVA poboljšava profitabilnost prvenstveno poboljšanjem upotrebe kapitala, a ne fokusiranjem na smanjenje troškova kapitala.

Stoga se može pretpostaviti da će korištenje EVA indikatora u upravljačkom računovodstvu poboljšati kvalitet procjene efektivnosti ruskih preduzeća.

1. Dodana vrijednost kao alat za upravljanje poslovnom vrijednošću

Upravljanje vrijednošću kompanije jedan je od najproduktivnijih savremenih koncepata upravljanja. Vodeće svetske kompanije uspešno upravljaju poslovnom vrednošću u skladu sa sistemom upravljanje orijentirano na vrijednost (Value Based Management, VBM) usmjerena na stvaranje, povećanje vrijednosti na osnovu njegove procjene i praćenja. VBM se najuspješnije implementira u kompanijama kojima se javno trguje, gdje rast cijene dionica odražava pozitivnu reakciju tržišta na rezultate razvoja poslovanja. Teže je upravljati vrijednošću zatvorenih preduzeća.

Povećanje vrijednosti preduzeća je u dugoročnom interesu njegovih vlasnika i drugih dionika. Vlasnici kompanija koji upravljaju svojom vrijednošću povećavaju svoje bogatstvo i istovremeno doprinose bogatstvu partnera kompanije. Interakcija sa kompanijama koje se uspešno razvijaju korisna je i za potrošače, i za zaposlene, i za državu i kreditore - na razvijenom tržištu kapital neefikasno poslujućih kompanija će na kraju preći na njihove uspešnije konkurente.

U procesu upravljanja vrijednošću kompanije, glavni kriterij za donošenje menadžerskih odluka je indikator vrijednosti. Vrijednost vrijednosti se procjenjuje korištenjem raznih modeli sa dodanom vrednošću. Sadržaj dodane vrijednosti definiran je konceptom rezidualnog prihoda, zasnovanog na pojmu "rezidualni prihod", odnosno dodane vrijednosti, definisane kao razlika između dobiti kompanije i troškova prikupljanja kapitala. . Glavne vrste vrijednosti u konceptu upravljanja troškovima nazivaju se dodanom vrijednošću i o njima će biti riječi u nastavku.

U procesu upravljanja troškovima kompanije primjenjuju se sljedeći glavni indikatori troškova:

2. Ekonomska dodana vrijednost EVA: formule za izračunavanje

Ekonomska dodana vrijednost (EVA) je najjednostavniji i najčešći indikator u sistemu upravljanja vrijednošću, koji je razvio B. Stewart i registrovao Stern Stewart & Co.

U osnovnom slučaju, ekonomska dodana vrijednost može se izračunati pomoću jedne od sljedećih međusobno povezanih formula (1) i (2):

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• gdje je EVA t -
• EBITt — dobit prije primljenih kamata i poreza za period t;
• IC (t-1) - uloženi kapital na početku t-tog perioda prema bilansnoj procjeni.

Glavni parametri formule (1) uključeni su u izračunavanje prinosa na uloženi kapital ROI= EBIT / IC. Dakle, EBIT = ROI×IC. Tada je EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Dakle, druga formula za izračunavanje EVA je:

EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)

Glavni faktori rasta vrijednosti kompanije prema modelu ekonomske dodane vrijednosti (EVA):

• povećanje dobiti (EBIT) uz isti iznos kapitala (IC),
• smanjenje u određenim granicama iznosa utrošenog kapitala (IC) na istom nivou dobiti (EBIT),
• smanjenje troškova prikupljanja kapitala (WACC) uz povećanje povrata na uloženi kapital (ROI).

Prednosti korištenja ekonomske dodane vrijednosti (EVA):

• uzima u obzir trošak kapitala (WACC) kao ponderisani prosjek troškova privlačenja različitih finansijskih instrumenata;
• može se koristiti za ocjenu učinka kompanije u cjelini i njenih pojedinačnih odjela;
• zasniva se na računovodstvenim podacima o visini uloženog kapitala (IK), zbog čega je manje subjektivan. Istovremeno, da bi se povećala validnost obračuna, autor metodologije B. Stewart je predložio da se izvrši korekcija vrednosti računovodstvene procene uloženog kapitala. Prema nekim analitičarima, to dovodi do smanjenja objektivnosti proračuna.

Korištenje osnovnog modela ekonomske dodane vrijednosti (EVA) omogućava procjenu vrijednosti poslovanja iz perspektive ukupnog uloženog kapitala (Enterprisevalue, EV) - sumiranjem:

• knjigovodstvena vrijednost uloženog kapitala (IK)
• trenutno (s popustom) EVA trošak(ekonomska dodana vrijednost) prognoziranog perioda
• trenutna (diskontovana) vrijednost EVA za period nakon prognoze

Istovremeno, kreator koncepta, B. Stewart, utvrđuje potrebu da se izvrši veliki broj mogućih izmjena i prilagođavanja visine neto dobiti i knjigovodstvene vrijednosti uloženog kapitala.

Konkretno, u procesu upravljanja vrijednošću vlastite kompanije, rezultat primjene ovog modela mora se korigovati oduzimanjem tržišne vrijednosti dugoročno pozajmljenog kapitala.

3. Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO) modeli: formule za izračunavanje

Olsonov model je modifikacija osnovnog modela ekonomske dodane vrijednosti, generisane ne svim uloženim kapitalom (kao u osnovnom modelu), već sopstvenim (dioničkim) kapitalom kompanije.

Proračunske formule za Olsonov model predstavljene u formulama (3) i (4) slične su formulama za osnovni model ekonomske dodane vrijednosti (1) i (2):

• gdje je EVA SI t -
• N.I.t –
• ROE t – prinos na kapital u periodu t

Korištenje Olsonovog modela omogućava procjenu vrijednosti poslovanja sa stanovišta kapitala korištenjem formule (6). Poređenja radi, uz obračun poslovne vrijednosti sa pozicije cjelokupnog uloženog kapitala (Enterprisevalue, EV) data je formula (5).

• gdje je V IC – vrijednost kompanije u smislu ukupnog uloženog kapitala;
• EVA t - dodata ekonomska vrijednost tokom perioda t;
• WACC je ponderisani prosječni trošak kapitala;
• IC je iznos uloženog kapitala na dan vrednovanja po knjigovodstvenoj vrijednosti V SI
• V SI - vrijednost kompanije u kapitalu;
• EVA SIt - ekonomska dodana vrijednost koja se može pripisati kapitalu i primljena tokom perioda t;
• N.I.t – neto dobit na udio dioničara (neto prihod) primljen za period t;
• r e je stopa povrata na kapital;
• SI (t-1) - neto imovina preduzeća na početku t-tog perioda prema bilansnoj procjeni.

Zamijenite izraz (4) u izraz (6) i pretpostavite da je t=0 — tj. vrijednost kompanije se izračunava u nultom trenutku; tada će izraz (6) poprimiti oblik formule (7):

Za potrebe praktične primjene, precizira se horizont planiranja i razlikuje period prognoze i period nakon prognoze. Za svaku godinu tokom perioda predviđanja, grade se direktne prognoze prihoda. Na kraju perioda predviđanja izračunava se razlika između tržišne i knjigovodstvene vrijednosti kompanije.

Dakle, formula (7) za praktičnu primjenu izgleda ovako:

Formule (7) i (8) su EBO model (Edwards-Bell-Ohlson model)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) ili Olson model(članci Jamesa Olsona 1990-1995)

Osnove fundamentalnih indikatora zapadnih kompanija sadrže prognoze prinosa na kapital (ROE) za naredne dvije godine; s tim u vezi, neki autori u procesu primjene Ohlsonovog modela predlažu da se ograniči na dvije godine. Tada će formula (8) izgledati ovako:

Dakle, prema Olsonovom modelu, da bi se odredila vrijednost kompanije, potrebno je predvidjeti razliku (ROE - r e). Trošak kapitala (r e) može se izračunati pomoću ili .

Koristite Olsonov model da izračunate poslovnu vrijednost kompanije sa neto vrijednošću imovine od 100 jedinica na datum procjene. Stopa prinosa na kapital je 15%. U 1. godini prognoziranog perioda planira se ostvarivanje neto dobiti od 25 jedinica. i direktno na isplatu dividendi 5 jedinica. U 2. godini prognoziranog perioda planirano je povećanje prinosa na kapital za 1,15 puta u odnosu na 1. godinu prognoziranog perioda.

Rješenje:

Knjigovodstvena vrijednost neto imovine na kraju prve godine (SI 1), izračunata na osnovu knjigovodstvene vrijednosti neto imovine na datum procjene (SI 0 = 100 jedinica), dobit 1. godine prognoziranog perioda (25 jedinica) i dividende isplaćene u prvoj godini (5 jedinica), iznosile su 120 jedinica. = 100+ 25- 5. Povraćaj kapitala u 1. godini ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; u 2. godini ROE 2 =0,2*1,15=0,23. Tada će, prema formuli (9), trošak kompanije prema Olsonovom modelu biti 160 jedinica.

Korišteni izvori:

Valdaytsev C.V. Vrednovanje poslovanja i upravljanje vrednošću preduzeća: Proc. dodatak za univerzitete. — M.: UNITI-DANA, 2001. — 720 str.
Kosorukova I.V., Sekachev S.A., Shuklina M.A. Vrednovanje vrijednosnih papira i poslovanja (+ CD-ROM): vodič za učenje. Univerzitetska serija. - M.: Moskovska finansijsko-industrijska akademija, 2011. - 672 str.
Vrednovanje poslovanja: udžbenik / Ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - 2. izd., revidirano. i dodatne - M.: Finansije i statistika, 2009. - 736 str.

, . .

Ekonomska dodana vrijednost, EVA je skraćenica od Economic Value Added. Pokazatelj odgovara na pitanja koji dodatni prihod kompanija stvara na uloženi kapital, da li će vlasnici dobiti dobit. Da biste izračunali EVA, možete koristiti podatke iz standardnog bilansa stanja i bilansa uspjeha. Detalji su u članku.

Šta je EVA?

Koncept ekonomske dodane vrijednosti (EVA) razvili su kasnih 80-ih Joel Stern i Bennett Stewart.

EVA je razlika između zarade kompanije i njenog troška kapitala. Zvuči jednostavno. Ali ako slijedimo stav autora, tada će za izračun EVA biti potrebno oko 160 prilagođavanja vrijednosti dobiti. U praksi je lakše procijeniti vrijednost indikatora.

Klasična EVA formula

Izračun EVA prema klasičnoj formuli koju su predložili Stewart i Stern izgleda ovako:

EVA = NOPAT - WACC x CE,

gdje je NOPAT (Neto operativni profit nakon oporezivanja) operativni profit nakon oporezivanja isključujući obračunate kamate na primljene zajmove i pozajmice, rub. Prilikom njegovog izračunavanja uzimaju se u obzir svi prihodi i rashodi preduzeća prikazani u bilansu uspeha, uključujući porez na dobit. Da bi se odredio NOPAT, neto dobit izvještajnog perioda mora se dodati plaćajuća kamata.

CE (Capital Employed) - uloženi (uloženi) kapital, rub .;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - prosječna ponderirana cijena kapitala, % godišnje, što se izračunava po formuli:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

gdje je r LC prosječna cijena pozajmljenog kapitala, % godišnje;

LC (Loan Capital) – pozajmljeni kapital ili kapital primljen u obliku dužničkih obaveza, rubalja;

OC (Sopstveni kapital) - sopstveni kapital uložen od strane osnivača u preduzeće, rub.;

r OC je trošak kapitala, % godišnje. Određuje ga dioničar i pokazuje minimalni nivo povrata koji očekuju da će dobiti na uložena sredstva.

Formula za izračunavanje EVA na osnovu računovodstvenih podataka

EVA formula se može pretvoriti u pogodniji oblik za izračune na osnovu računovodstvenih podataka:

EVA = Neto prihod - r OC × OC.

Sledeće je pitanje tehnologije. Vrijednost neto dobiti uzima se iz bilansa uspjeha (str. 190), kapitala - iz bilansa (str. 490, vrijednost na početku perioda). Ostaje da se odluči o trošku kapitala (rOC). (Vidi takođe prinos na kapital.) U praksi se najčešće izjednačava sa profitabilnošću koju vlasnik želi da vidi. Ako određena figura nije imenovana, možete koristiti formulu:

r OC = r wr × β,

gdje je r wr prosječna stopa niskih i nerizičnih ulaganja (na primjer, stopa na depozite u visokopouzdanim bankama), % godišnje;

β – dodatno plaćanje za rizik prilikom ulaganja u određeno preduzeće (u % godišnje), koje zahteva investitor.

Visina plaćanja rizika je individualna za svako preduzeće i određuju ga akcionari. Naravno, takvi podaci nedostaju u finansijskim izvještajima. Ako osnivači nisu izrazili svoje želje - koliko više žele dobiti za svoje rizike, onda se kao procjena ovog pokazatelja može koristiti sljedeće:

• , ako je utvrđeno u fazi donošenja odluke o otvaranju preduzeća;
• prosječni tržišni prinos na kapital za preduzeća u ovoj industriji.

Koja prilagođavanja uzeti u obzir prilikom izračunavanja ekonomske dodane vrijednosti

Prije nego što se pristupi obračunu ekonomske dodane vrijednosti, potrebno je uskladiti finansijske izvještaje – dobit i uloženi kapital, obračunate po računovodstvenim standardima, približiti realnim novčanim vrijednostima. Pročitajte kako pravilno izračunati EVA tako što ćete izvršiti potrebna prilagođavanja finansijskih izvještaja kompanije.

Korak po korak algoritam za izračunavanje EVA prema ravnoteži

Pokazaću korak po korak kako to izračunati prema finansijskim izveštajima, na primeru uslovne kompanije Delta Co.

Korak 1. Dovedite bilans stanja i druge izvještaje u prikladan oblik

• bilans stanja (br. 1);
• izvještaji o finansijskim rezultatima (br. 2) i promjenama kapitala;
• objašnjenja za izvještaje koji će biti potrebni za izračunavanje EVA indikatora.

Obrasce za računovodstvo br. 1 i br. 2 dovesti u jedinstveni obrazac. Glavni okvir tabele razvio je McKinsey, a ja sam ga prilagodio da izračunam EVA prema RAS.

Da biste ispravno konvertovali stanje, kopirajte vrijednosti članaka „Početni trošak osnovnih sredstava“, „Početni trošak nematerijalne imovine“, „Goodwill“ i podatke o amortizaciji iz objašnjenja u finansijske izvještaje. Valuta bilansa će ostati ista kao u standardnom izveštaju (vidi tabelu 1). Slično, sa bilansom stanja, konvertujte bilans uspeha (videti tabelu 2).

Tabela 1. Reformulisani bilans stanja, hiljada rubalja (fragment)

	Indeks	Izvor
	Odložena poreska sredstva
	Početni trošak osnovnih sredstava
	Rezidualna vrijednost osnovnih sredstava
	Početni trošak nematerijalne imovine	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Rezidualna vrijednost nematerijalne imovine	stranica 1110 + stranica 1120
		Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Ukupna dugotrajna imovina	stranica 1170 + stranica 1180 + stranica 1190 + stranica 1150 + stranica 1110 + stranica 1120
	Potraživanja
	Finansijska ulaganja (isključujući gotovinske ekvivalente)
	Ukupna obrtna sredstva	red 1200 = red 1210 + red 1220 + red 1230 + red 1240 + red 1250 + red 1260
	Ovlašteni kapital ()
	Zadržana dobit (nepokriveni gubitak)
	Ukupni kapital	stranica 1310 + stranica 1340 + stranica 1350 + stranica 1360 + stranica 1370
	Dugoročne pozajmice
	Odgođene porezne obaveze
	Procijenjene obaveze
	Ostale obaveze
		str 1521 + str 1522
	Poreski dug	str 1523 + str 1524

tabela 2. Reformulisani izvještaj o finansijskim rezultatima, u hilj. (fragment)

	Naziv indikatora	Izvor informacija
	Troškova prodaje
	Amortizacija troškova	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Ostala amortizacija	Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Trošak bez amortizacije
		Objašnjenja finansijskih izvještaja
	Prodajni i administrativni troškovi bez amortizacije	(str. 2210 + str. 2220) - str. 4
	Prihodi od učešća u drugim organizacijama
	Potraživanje kamata
	Procenat koji treba platiti
	Zarada prije poreza i kamata	str 1 - str 2 - str 2210 - str 2220 - str 11
	Dobit (gubitak) prije oporezivanja
	Drugi prihodi
	ostali troškovi
	Izvanredna dobit/gubitak	str 9 str 14 - str 15
	Tekući porez na dobit
	Promjena odgođenih poreskih obaveza
	Promjena odgođenih poreznih sredstava
	Neto prihod (gubitak)

Navedite cijenu koštanja, prodajne i administrativne troškove u obliku bez amortizacije, izdvojićemo je kao poseban pokazatelj. Uzmite vrijednosti iz objašnjenja finansijskih izvještaja. "Zadržana dobit" i "Dividende" se mogu naći u izvještaju o promjenama na kapitalu.

Korak 2. Izračunajte neto operativni prihod

Osnova za izračunavanje EVA je neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT). Zatim od njega oduzimamo proizvod uloženog kapitala i njegovu vrijednost.

Uzmite konvertovani bilans uspeha. Izračunajte neto operativni prihod koristeći formulu:

NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)

gdje , rub.;

EBIT (Zarada prije kamata i poreza) - dobit prije oporezivanja i kamata, rublje;

N – prilagođeni porez na dobit, rub.;

Rel je promjena odgođenih poreznih obaveza i sredstava, rub.

Da biste pronašli zaradu prije poreza i kamata, koristite formulu:

EBIT = B - C - K&U - A (3)

gdje je EBIT zarada prije oporezivanja i kamata, RUB;

B - prihod, rub.;

S – nabavna cijena bez amortizacije, rub.;

K&U - komercijalni i administrativni troškovi bez amortizacije, rub.;

A - amortizacija, rub.

Primjer izračuna

Za Delta & Co., dobit pre oporezivanja i kamata u 2015. godini iznosila je 83.858 hiljada rubalja (291.287 - 121.207 - 48.160 - 37.599 - 463). Preostale godine se računaju analogno. Osnovicu za usklađivanje poreza na dobit činiće plaćanja kamata i prihodi, kao i stavke koje nisu vezane za osnovnu delatnost:

• rezerva za porez na dobit (red 2410 + red 2430 - red 2450 + red 2460);
• poreska zaštita za kamatu koja se plaća (red 2330 × poreska stopa od 20%);
• porez na potraživanje po kamati (red 2320 × poreska stopa od 20%);
• porez na neposlovni prihod, ako postoji.

Korigovani porez u 2015. iznosi 13.347 hiljada rubalja (10.726 hiljada rubalja + 893 hiljade rubalja - 130 hiljada rubalja + 11 hiljada rubalja + 14.414 hiljada rubalja × 0,2 - 5181 hiljada rubalja × 0,2 + 0). Slično, 2014. i 2015. mogu se izračunati.

Promjena odloženi porezi Prema podacima bilansa stanja za 2015. i 2014. godinu, pronađite tekuću i prošlu godinu: razlika između IT i ONA u 2015. (str. 1420 - str. 1180) minus razlika između IT I ONE u 2014. godini. U primjeru, odloženi porez iznosi 1145 hiljada rubalja ((15,070 - 1354) - (14,046 - 1475)). Slično, odredite indikatore za 2014. i 2013. godinu.

Imamo sve metrike da pronađemo neto operativni prihod. Pronađene vrijednosti zamjenjujemo u formulu za neto operativni profit nakon oporezivanja za kompaniju za 2015. i dobijamo 71.656 hiljada rubalja (83.858 - 13.347 + 1.145).

Korak 3: Pronađite svoj uloženi kapital

Izračunajte iznos uložen u glavnu djelatnost. Ne uključuju prihode od neosnovne imovine. Koristimo formulu:

IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)

gdje je IC kapital uložen u glavnu djelatnost, rub.;

NSC - neto obrtni kapital (red 1200 - red 1240 - (red 1521 + red 1522 + red 1523 + red 1524)), rub.;

NPP - neto osnovna sredstva - rezidualna vrijednost osnovnih sredstava i nematerijalne imovine (red 1150 + red 1110 + red 1120), rublje;

Pr - ostala poslovna imovina i obaveze (red 1190 - red 1450 - red 1550 - red 1430 - red 1540), rub.

Izračunajte neto obrtni kapital:

CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)

gdje je CHOB - neto obrtni kapital, rub.;

OA - obrtna sredstva (red 1200), rub.;

KFV - kratkoročna finansijska ulaganja (red 1240), rub.;

KZ - obaveze prema dobavljačima (red 1521 + red 1522), rublje;

Zn - dug za poreze i doprinose (red 1523 + red 1524), rub.

Primjer izračuna

Uloženi kapital početkom 2015. godine:

CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 hiljada rubalja.

CHOS = 200.964 + 342 = 201.306 hiljada rubalja.

Pr \u003d 34.176 - 2303 - 14.631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 hiljada rubalja.

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 hiljada rubalja.

Korak 4: Procijenite svoj povrat na uloženi kapital

Da bismo izračunali EVA u bilansu stanja, hajde da izračunamo koji povrat kompanija dobija od uloženog novca. Da bismo to učinili, nalazimo omjer neto operativne dobiti nakon oporezivanja i kapitala:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

gdje je ROIC (Povrat na uloženi kapital) prinos na uloženi kapital, %;

NOPAT – neto operativni profit nakon oporezivanja, RUB;

IC - uloženi kapital na početku godine, rub.

Primjer izračuna

Za Delta & Co, prinos na uloženi kapital za 2015. iznosi 33,393 posto (71,656 hiljada rubalja : 214,585 hiljada rubalja × 100%).

Navedite vrijednost ROIC-a do stotinke, inače će se u narednim proračunima stvoriti primjetna razlika.

Korak 5. Odredite ekonomsku dodanu vrijednost EVA

Da bismo odredili ekonomsku dodatu vrijednost, nedostaje nam ponderirani prosječni trošak kapitala:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

gdje je WACC (Prosječni ponderirani trošak kapitala) ponderirani prosječni trošak kapitala, %;

Ks – trošak kapitala,%;

Ws – udio u kapitalu, jedinice;

Kd je trošak pozajmljenog kapitala, %;

Wd je udio pozajmljenog kapitala, jedinice;

T je stopa poreza na dohodak, jedinice.

Za Delta Co., uzimamo povrat na imovinu kao trošak kapitala. Porezna stopa iznosi 20 posto. Ubacivanjem vrijednosti u formulu (8) nalazimo da je WACC 11,68 posto (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).

Koristimo alternativnu formulu za izračunavanje ekonomske dodane vrijednosti:

EVA = IC × (ROIC - WACC) : 100% (8)

gdje je EVA ekonomska dodana vrijednost, rub.;

IC – uloženi kapital, rub.;

ROIC – povrat na uloženi kapital, %;

WACC je ponderisani prosječni trošak kapitala, %.

Primjer izračunavanja EVA pomoću bilansa

Odavde, kompanija je stvorila ekonomsku dodatnu vrijednost za svoje dioničare u 2015. godini 46,592,5 hiljada rubalja (214,585 hiljada rubalja × (33,393% - 11,68%) : 100%).

Ponovo provjerimo ispravnost izračunavanja indikatora prema formuli 1. Dodatna vrijednost kompanije je 46.592,5 hiljada rubalja (71.656 - 214.585 × 11,68:100). Brojevi se slažu.

Ako kompanija zadrži ekonomsku dodanu vrijednost na nivou od 46 hiljada rubalja ili je uspije povećati, poslovanje ima dobre izglede za daljnji razvoj.

Tabela 3. Ponderisani prosječni trošak kapitala

Tri načina za povećanje EVA

1. Povećajte operativni profit uz stalnu potrošnju na kapital.
2. Dodatno investirajte u projekte čija je isplativost veća od troškova prikupljanja novca.
3. Oslobodite kapital. Ako je kompanija investirala u djelatnost ili imovinu čiji prihodi ne pokrivaju troškove kapitala, ona može ostvariti ovaj resurs i dobiti sredstva.

Ekonomska dodana vrijednost (EVA) je stvarna ekonomska dobit koja pripada dioničarima nakon odbitka svih operativnih troškova (uključujući poreze) i finansijskih troškova. Budući da je EVA službeni zaštitni znak Stern Stewart Management Services iz New Yorka, često se koristi drugi izraz "Ekonomski profit" (EP).

EVA = (povrat na kapital - trošak kapitala) x (investicioni kapital).

Na primjer, ako firma vraća 10% na 1 milion dolara i trošak kapitala iznosi 11%, tada:

EVA = (10%-11%) * 1.000.000 = - 10.000 USD

Ovaj primjer pokazuje važnost EVA. Prinos od 10% može zvučati „optimistički“, ali je manji od cijene kapitala kompanije, a EVA objektivno pokazuje da je dodana vrijednost u ovom primjeru negativna.

EVA naspram ostalih ekonomskih pokazatelja.

Zapravo, EVA nije nova ideja, koncept je vrlo blisko povezan s konceptom "preostale vrijednosti", koji je prvi uveo Alfred Marshall 1980. godine. Takođe je blizak konceptima "diskontovanog novčanog toka" (DCF) i "neto sadašnje vrijednosti" (NPV).

Kao što gornji primjer sugerira, ova metrika (EVA) je bolja od "prihoda" ili povrata imovine (ROA) jer ove dvije mjere ne uzimaju u obzir trošak kapitala.

Poteškoće i nedostaci.

Definicija EVA temelji se na cijeni kapitala, njegovom povratu i mogućnosti ulaganja, a pretpostavlja se da ih možete izmjeriti. U praksi, međutim, postoje određene poteškoće. Na primjer, ako mjerite investicijski kapital na osnovu knjigovodstvene vrijednosti, potcjenjujete stvarnu vrijednost imovine.

Gotovo svi računovodstveni pokazatelji imaju određene nedostatke, često u većoj mjeri nego što je prihvatljivo za objektivnu procjenu, a istih poteškoća dovodi i korištenje EVA. Pouzdanost ove metrike se pogoršava ako pokušate da je koristite za svaku poslovnu jedinicu, npr nailazite na neizbježan problem širenja iznad glave. Izračunavanje EVA će zahtijevati značajan napor od strane vašeg računovodstvenog odjela.

Osim toga, EVA je indikator koji se odnosi na prošlost. Ako napravite investiciju koja se ne isplati nekoliko godina, EVA će biti negativna sve dok investicija ne počne donositi profit. Kao i profit, EVA je kratkoročni indikator koji nije fokusiran na dugoročnu strategiju.

EVA zanemaruje vrijednost stvarnih opcija (ili ih, češće, pogrešno ocjenjuje na 0).

EVA i upravljanje osobljem.

Vrlo često se EVA pozicionira kao najbolji indikator za izračunavanje bonusa. Ima niz prednosti za korištenje u odnosu na indikator kao što je "prihod", jer. uključuje trošak kapitala.

Pored toga, tradicionalno, rukovodioci žele da dobiju maksimalnu investiciju u svoje jedinice, a ako njihova naknada zavisi od EVA, oni će želeti dodatna ulaganja samo ako je EVA pozitivna.

Da li je EVA zaista tako dobra?

Teško je razumjeti propagandu koja je postojala oko EVA u posljednjoj deceniji. EVA je pozicionirana kao najbolji način da se ujedine interesi radnika i vlasnika preduzeća. U stvari, ovo nije tako tačno. Preferiramo precizniji pristup koji su razvili Kaplan i Norton. U svakom slučaju, svaki društveni naučnik zna da su "bonusi" samo jedan mali dio efikasnog sistema upravljanja ponašanjem.

Kao što je ranije navedeno, EVA, kao i svi drugi indikatori, ima određeni skup ograničenja i nedostataka koji ga čine daleko od savršenog.

EVA je isti alat kao FIFO ili LIFO - međutim, oko ovih metoda nema pretjerane hajke. Međutim, niko ne poriče njegovu korisnost u poslovanju i upravljanju kadrovima, ali je važno razumjeti sva njegova ograničenja i ne idealizirati ga.

prijevod: Eputaev Yan