Модел на икономическа добавена стойност (EVA).

Методът стана популярен от 80-те години на миналия век. Изобретен от B. Stuart и D. Stern и патентован от Stern Stuart & Co.

Икономическата добавена стойност отразява стойността чиста печалба, които могат да бъдат разделени между акционерите след плащане на данъци и разходи за набиране на капитал. Най-важното предимство на оценката на компанията, базирана на EVA - комбинация в този показател на резултатите от финансовата и оперативната дейност.

Първоначална формула EVA както следва:

където ИОРАТ - оперативна печалба след данъци (EV1T o (1-0);

1ULSS - среднопретеглена цена на капитала; 1C - инвестиран капитал.

Инвестиран капитал в методологията EVA - това е капиталът, инвестиран в активи за осигуряване на оперативната дейност на дружеството. Тази стойностсе изчислява като разликата между балансовата стойност на общите активи (в началото на периода) и стойността на безлихвените краткосрочни пасиви или като сбор от собствения капитал и дългосрочните пасиви.

Този т.нар оперативен подход към изчисление EVA.

Има и финансов (икономически) подход. Изчисляване EVA извършва се по формулата на оперативния подход чрез разделяне на печалбата НОПАТ на WACC. Резултатът е показател за възвръщаемост на инвестирания капитал ROIC:

работа WACC или 1C наричана още цена на капитала.

въпреки това абсолютно измерване EVA не са достатъчни, за да съответстват на компаниите. Следователно относително EVA. Тъй като EVA е показател, който оценява ефективността на инвестициите, ср EVA необходими спрямо размера на инвестирания капитал (C/). Така получаваме израз за стандартизираното EVA:

Разделяне на двете части във формулата EVA на /C, получаваме следния израз:

Така основната идея на метода EVA е както следва: компанията има стойност за собственика само ако ЕВА > О, т.е. ако възвръщаемостта на инвестирания капитал надвишава цената на капитала:

Стойността на разходния спред служи като основа за измерване на коригираната спрямо риска възвръщаемост на капитала. С този индикатор можете да сравните компании, които се различават по: категории (малки / средни); съотношение капитал-труд; капиталова структура; степен на риск.

Трябва да се отбележи, че индикаторът EVA за един период не е много информативен сам по себе си. Ето защо е необходимо да го разгледаме навреме. За това се използва показателят намалена добавена стойност, т.е. стойността на компанията е сумата от дисконтираната добавена стойност за всички прогнозни периоди.

EVA е индикатор, който се основава на опит за преодоляване на традиционни проблеми счетоводство. Въпреки това, тъй като данните за изчислението са взети от финансовите отчети, все още могат да възникнат проблеми с преобразуването на данни при този метод.

За да може индикаторът EM4 да измерва точно нетната икономическа печалба за собствениците на компанията, е невъзможно да се замени оперативната печалба след данъци НОПАТ резултат производствени дейностив баланса, а инвестираният капитал е сумата от активите от баланса. Това води до факта, че индикаторът EVA има недостатъци, присъщи на класическите показатели за рентабилност. Затова се препоръчва използването на индикатора EVA превеждат счетоводните данни в икономически показатели.

За тази цел авторите на модела EO Д. Стърн и Б. Стюарт са идентифицирали списък с промени в счетоводните данни, който включва до 154 елемента, но само 10-12 от тях се предлагат да се използват на практика . Пълният списък на измененията е търговска тайна на авторите.

EVA - това е един от най-популярните и често използвани варианти в рамките на теорията за оценка на добавената стойност. Други варианти са добавена пазарна стойност (MBA), добавена стойност на акционерите (SVA), обща добавена стойност (TVA).

Елена Ларионова
консултант за финансов анализи планиране на КГ "Воронов и Максимов", преподавател в Икономическия факултет на Санкт Петербургския държавен университет
http://www.vmgroup.ru/

AT последните годинив чуждестранни публикации се обръща все повече внимание на подходите за оценка на ефективността на предприятието. Сред тези подходи е подход, основан на изграждане на карти с балансирани резултати (Balanced Score Cards-BSC) и определяне на ефективността на даден бизнес въз основа на анализ на различните му аспекти, отразени в балансирани карти, друг подход е определянето на това колко печеливш е даден бизнес от гледна точка на собствениците на предприятието. Задачата за определяне на рентабилността се решава чрез изчисляване на показателя икономическа добавена стойност. Този показател в чуждестранната литература се обозначава EVA (икономическа добавена стойност). Досега е малко описано в местната литература. Именно поради значението му за оценка на ефективността на предприятието, тази статия ще се съсредоточи върху него.

Икономическа добавена стойност ( EVA) представлява печалбата на предприятието от обичайните дейности, след приспадане на данъците, намалена със сумата на плащането за целия капитал, инвестиран в предприятието.

Показателят се използва за оценка на ефективността на предприятието от гледна точка на неговите собственици, които смятат, че дейността на предприятието има положителен резултат за тях, ако предприятието е успяло да спечели повече от възвръщаемостта на алтернативните инвестиции. Това обяснява факта, че при изчисляване на EVA не само плащането за използване на заемни средства, но и собственият капитал се приспада от размера на печалбата. Може да се твърди, че този подход е по-икономичен от счетоводния.

На практика индикаторът EVA се изчислява, както следва:

EVA= печалба от обичайна дейност - данъци и други задължителни плащания - капитал, инвестиран в предприятието, т.е. пасив на баланса)* среднопретеглена цена на капитала (1)

Разработвайки формула (1), можем да покажем изчислението на индикатора EVA, както следва:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, (2)

където:
П- печалба от обичайни дейности;
T- данъци и други задължителни плащания;
интегрална схема- капитал, инвестиран в предприятието;
WACC- среднопретеглена цена на капитала;
НП- чиста печалба.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC, (3)

където:
ROI- възвръщаемост на капитала, инвестиран в предприятието.

От формула (3) следва, че важна роля при изчисляването на индекса EVA играе структурата на източниците финансови ресурсипредприятия и източници на цени. EVA ви позволява да отговорите на въпроса на инвеститорите на предприятието: какъв вид финансиране (собствено или назаем) и какъв размер на капитала е необходим за получаване на определена стойност на печалбата. От друга страна, EVA определя линията на поведение на собствениците на предприятието, насочвайки капитала на инвеститорите към предприятието или обратно, улеснявайки изтичането им към предприятия, които осигуряват по-високи нива на възвръщаемост.

Във формули 1-3, за да се определи показателят EVA, е необходимо да се знае среднопретеглената цена на капитала WACC. Среднопретеглената цена на капитала може да се изчисли по следната формула:

WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)

където:
PZK-цена на заемния капитал;
dZK- делът на заемния капитал в капиталовата структура;
PSK- цена на собствения капитал;
dSK- делът на собствения капитал в капиталовата структура.

Същността на EVAсе проявява във факта, че този показател отразява добавянето на стойност към пазарната стойност на предприятието и оценката на ефективността на предприятието чрез определяне на това как това предприятие се оценява от пазара.

Пазарна стойност на предприятието = нетни активи (по балансова стойност) + отложен EVA до момента (5)

В съответствие с формула (5) пазарната стойност на предприятието може да надвишава или да бъде по-малка от балансовата стойност на нетните активи, в зависимост от бъдещите печалби на предприятието. Стойността на EVA определя поведението на собствениците на предприятието по отношение на инвестирането в това предприятие.

Разгледайте следните три варианта за връзката между стойността на индикатора EVA и поведението на собствениците:

1. EVA=0, т.е. WACC= ROI и пазарната стойност на предприятието е равна на балансовата стойност на нетните активи. В този случай пазарната печалба на собственика от инвестирането в това предприятие е нула, така че той печели еднакво, като продължи дейността си в това предприятие или като инвестира в банкови депозити.
2. EVA>0означава увеличение на пазарната стойност на предприятието над балансовата стойност на нетните активи, което насърчава собствениците да инвестират допълнително в предприятието.
3. EVA<0 води до намаляване на пазарната стойност на предприятието. В този случай собствениците губят капитала, инвестиран в предприятието, поради загуба на алтернативна възвръщаемост.

От връзката между пазарната стойност на предприятието и стойностите на EVA следва, че предприятието трябва да планира бъдещите стойности на EVA, за да ръководи действията на собствениците да инвестират своите средства.
Очакванията за бъдещи стойности на EVA оказват значително влияние върху ръста на цената на акциите на компанията. Ако очакванията са противоречиви, цената на акциите ще се колебае и в краткосрочен план няма да е възможно да се направи ясна връзка между стойностите на EVA и цената на акциите на компанията. Следователно задачата за планиране на печалбата, а с това и планирането на структурата и цената на капитала, е приоритет за ръководството на предприятието. Колкото по-професионално е управлението на компанията, толкова по-високи са стойностите на показателя EVA и точността на планиране при равни други условия. Това обяснява факта, че в големите западни предприятия стойностите на EVA са в основата на бонусите за мениджърите, които стават по-заинтересовани от растежа на рентабилността на предприятието и растежа на EVA. В тази връзка EVA е основата на мотивацията.
Концепцията за EVA често се използва от западните компании като по-усъвършенстван инструмент за измерване на ефективността на отделите от нетната печалба. Този избор се обяснява с факта, че EVA оценява не само крайния резултат, но и цената, на която е получен (т.е. колко капитал и на каква цена е използван).

Връщайки се към формула (1), можем да очертаем начини за увеличаване на индикатора EVA:

1. Увеличаване на печалбата при използване на същия размер на капитала;
2. Намаляване на размера на използвания капитал при запазване на печалбите на същото ниво;
3. Намаляване на разходите за набиране на капитал.

Отделно е възможно да се отдели намаляване на размера на данъците и други задължителни плащания в рамките на данъчното планиране, като се използват различни схеми, разрешени от законодателството на Руската федерация.
Посочените начини за увеличаване на EVA се прилагат в конкретни дейности, извършвани от предприятията. Ако показателят EVA е избран от предприятието като критерий за оценка на ефективността на неговите дейности, тогава задачата е да се увеличи стойността на този критерий. Такова увеличение възниква както като част от реорганизацията на предприятието (виж таблица 1), така и като част от текущите управленски дейности.

Таблица 1: Мерки, насочени към подобряване на ефективността на предприятието

Критерии за оценка на ефективността

Като цяло, обобщавайки, можем да очертаем ролята на показателя за икономическа добавена стойност при оценката на ефективността на предприятието:

• EVA действа като инструмент, който ви позволява да измервате действителната рентабилност на предприятието, както и да го управлявате от позицията на неговите собственици;
• EVA също е инструмент, който показва лидерите на предприятието. как те могат да повлияят на рентабилността;
• EVA отразява алтернативен подход към концепцията за рентабилност (преход от изчисляването на възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROI), измерена в проценти, към изчисляването на икономическата добавена стойност (EVA), измерена в парично изражение);
• EVA действа като инструмент за мотивиране на мениджърите на предприятията;
• EVA подобрява рентабилността предимно чрез подобряване на използването на капитала, вместо да се фокусира върху намаляване на цената на капитала.

По този начин може да се предположи, че използването на индикатора EVA в управленското счетоводство ще подобри качеството на оценката на ефективността на руските предприятия.

1. Добавената стойност като инструмент за управление на бизнес стойността

Управлението на стойността на компанията е една от най-продуктивните съвременни концепции за управление. Водещи световни компании успешно управляват бизнес стойността в съответствие със системата управление, ориентирано към стойността (Value Based Management, VBM)насочени към създаване, увеличаване на стойност въз основа на нейната оценка и мониторинг. VBM се прилага най-успешно в публично търгувани компании, където ръстът на цената на акциите отразява положителната реакция на пазара към резултатите от развитието на бизнеса. По-трудно е да се управлява стойността на затворените компании.

Увеличаването на стойността на даден бизнес е в дългосрочен интерес на неговите собственици и други заинтересовани страни. Собствениците на компании, които управляват стойността си, увеличават богатството си, като същевременно допринасят за богатството на контрагентите на компанията. Взаимодействието с успешно развиващи се компании е от полза както за потребителите, така и за служителите, и за държавата, и за кредиторите - на развит пазар капиталът на неефективно работещите компании в крайна сметка ще премине към по-успешните им конкуренти.

В процеса на управление на стойността на компанията основен критерий за вземане на управленски решения е показателят стойност. Стойността на стойността се оценява с помощта на различни модели с добавена стойност. Съдържанието на добавената стойност се определя в концепцията за остатъчен доход, базирана на понятието „остатъчен доход“ или добавена стойност, дефинирана като разликата между печалбата на компанията и разходите за набиране на капитал . Основните видове стойност в концепцията за управление на разходите се наричат ​​добавена стойност и ще бъдат разгледани по-долу.

В процеса на управление на разходите на компанията са приложими следните основни показатели на разходите:

2. Икономическа добавена стойност EVA: формули за изчисление

Икономическата добавена стойност (EVA) е най-простият и често срещан индикатор в системата за управление на стойността, разработена от Б. Стюарт и регистрирана от Stern Stewart & Co.

В основния случай икономическата добавена стойност може да се изчисли с помощта на една от следните взаимосвързани формули (1) и (2):

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• където EVA t -
• EBITt — получена печалба преди лихви и данъци за период t;
• IC (t-1) - инвестиран капитал в началото на t-тия период според балансовата оценка.

Основните параметри на формула (1) участват в изчисляването на възвръщаемостта на инвестирания капитал ROI= EBIT / IC. Следователно EBIT = ROI × IC. Тогава EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC. Така втората формула за изчисляване на EVA е:

EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)

Основните фактори за растеж на стойността на компанията според модела на икономическата добавена стойност (EVA):

• увеличение на печалбата (EBIT) със същия размер на капитала (IC),
• намаляване в определени граници на размера на използвания капитал (IC) при същото ниво на печалба (EBIT),
• намаляване на разходите за набиране на капитал (WACC) при увеличаване на възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROI).

Ползи от използването на икономическа добавена стойност (EVA):

• взема предвид цената на капитала (WACC) като среднопретеглена стойност на разходите за привличане на различни финансови инструменти;
• може да се използва за оценка на работата на компанията като цяло и отделните й подразделения;
• се основава на счетоводни данни за размера на вложения капитал (ИК), в резултат на което е по-малко субективен. В същото време, за да се повиши валидността на изчисленията, авторът на методологията Б. Стюарт предложи да се направят корекции на стойността на счетоводната оценка на инвестирания капитал. Според някои анализатори това води до намаляване на обективността на изчисленията.

Използването на основния модел на икономическата добавена стойност (EVA) ви позволява да оцените стойността на бизнеса от гледна точка на общия инвестиран капитал (Enterprisevalue, EV) - като обобщите:

• балансова стойност на инвестирания капитал (IC)
• текущ (с отстъпка) EVA цена(икономическа добавена стойност) на прогнозния период
• текуща (сконтирана) стойност на EVA за периода след прогнозата

В същото време разработчикът на концепцията Б. Стюарт определя необходимостта от извършване на голям брой възможни изменения и корекции на размера на нетната печалба и балансовата стойност на инвестирания капитал.

По-специално, в процеса на управление на стойността на собствената компания, резултатът от прилагането на този модел трябва да се коригира чрез изваждане на пазарната стойност на дългосрочния заемен капитал.

3. Модели на Олсън, Едуардс-Бел-Олсън (EBO): формули за изчисление

Моделът на Олсън е модификация на основния модел на икономическа добавена стойност, генерирана не от целия инвестиран капитал (както в основния модел), а от собствения (дялов) капитал на компанията.

Формулите за изчисление за модела на Олсън, представени във формули (3) и (4), са подобни на формулите за основния модел на икономическа добавена стойност (1) и (2):

• където EVA SI t -
• N.I.t –
• ROE т – възвръщаемост на собствения капитал през период t

Използването на модела на Олсън дава възможност да се оцени стойността на бизнеса от гледна точка на собствения капитал, като се използва формула (6). За сравнение формула (5) е дадена до изчисляването на бизнес стойността от позицията на целия инвестиран капитал (Enterprisevalue, EV).

• където V IC – стойността на компанията по отношение на общия инвестиран капитал;
• EVA t - икономическа добавена стойност, получена през периода t;
• WACC е среднопретеглената цена на капитала;
• IC е сумата на инвестирания капитал към датата на оценка по балансова стойност V SI
• V SI - стойността на фирмата по отношение на собствения капитал;
• ЕВА СЕДА - икономическа добавена стойност, отнасяща се към собствения капитал и получена през период t;
• N.I.t – нетна печалба от дела на акционерите (нетен доход), получена за период t;
• r e е нормата на възвръщаемост на собствения капитал;
• SI (t-1) - нетните активи на компанията в началото на t-тия период според оценката на баланса.

Заместете израз (4) в израз (6) и приемете t=0 — т.е. стойността на компанията се изчислява в нулевата точка във времето; тогава израз (6) ще приеме формата на формула (7):

За целите на практическото приложение е уточнен плановият хоризонт и са разграничени прогнозен и следпрогнозен период. За всяка година през прогнозния период се изграждат директни прогнози за доходите. В края на прогнозния период се изчислява разликата между пазарната и балансовата стойност на компанията.

Така формула (7) за практическо приложение изглежда така:

Формули (7) и (8) са Модел EBO (модел на Edwards-Bell-Ohlson)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) или Модел Олсън(статии на Джеймс Олсън 1990-1995)

Основите на фундаменталните показатели на западните компании съдържат прогнози за възвращаемостта на капитала (ROE) за следващите две години; в тази връзка някои автори в процеса на прилагане на модела Олсън предлагат да се ограничи до две години. Тогава формула (8) ще изглежда така:

Така, според модела на Олсън, за да се определи стойността на компанията, е необходимо да се предвиди разликата (ROE - r e). Цената на собствения капитал (r e) може да се изчисли с помощта на или .

Използвайте модела на Олсън, за да изчислите бизнес стойността на компания с нетна стойност на активите от 100 единици към датата на оценката. Нормата на възвръщаемост на собствения капитал е 15%. През 1-вата година от прогнозния период се планира да получите нетна печалба от 25 единици. и насочва към изплащане на дивиденти 5 бр. През 2-рата година от прогнозния период се планира да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал с 1,15 пъти в сравнение с 1-вата година от прогнозния период.

Решение:

Балансовата стойност на нетните активи в края на първата година (SI 1), изчислена на базата на балансовата стойност на нетните активи към датата на оценката (SI 0 = 100 единици), печалба за първата година от прогнозния период (25 единици) и дивиденти, изплатени през първата година (5 единици), възлизат на 120 единици. = 100+ 25- 5. Възвръщаемост на капитала през първата година ROE 1 =(25-5)/ 100=0,2; през 2-рата година ROE 2 =0.2*1.15=0.23. Тогава, според формула (9), цената на компанията според модела на Олсън ще бъде 160 единици.

Използвани източници:

Valdaytsev C.V. Оценка на бизнеса и управление на стойността на предприятието: учеб. надбавка за университети. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 720 с.
Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка на ценни книжа и бизнес (+ CD-ROM): учебно ръководство. Университетска серия. - М.: Московска финансово-промишлена академия, 2011. - 672 с.
Оценка на бизнеса: учебник / Изд. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - 2-ро изд., преработено. и допълнителни - М.: Финанси и статистика, 2009. - 736 с.

, . .

Икономическа добавена стойност, EVA означава икономическа добавена стойност. Индикаторът отговаря на въпросите какъв допълнителен доход създава компанията върху инвестирания капитал, дали собствениците ще получат печалба. За да изчислите EVA, можете да използвате данни от стандартния баланс и отчет за доходите. Подробностите са в статията.

Какво е EVA

Концепцията за икономическа добавена стойност (EVA) е разработена в края на 80-те години от Джоел Стърн и Бенет Стюарт.

EVA е разликата между приходите на компанията и цената на капитала. Звучи просто. Но ако следваме позицията на авторите, тогава изчисляването на EVA ще изисква около 160 корекции на стойността на печалбата. На практика е по-лесно да се оцени стойността на индикатора.

Класическа EVA формула

Изчисляването на EVA според класическата формула, предложена от Стюарт и Стърн, изглежда така:

EVA = NOPAT - WACC x CE,

където NOPAT (нетна оперативна печалба след данъчно облагане) е оперативна печалба след данъчно облагане, с изключение на натрупаните лихви по получени заеми и заеми, rub. При изчисляването му се вземат предвид всички приходи и разходи на предприятието, отразени в отчета за доходите, включително данък върху дохода. За да се определи NOPAT, дължимата лихва трябва да се добави към нетната печалба за отчетния период.

CE (Capital Employed) - инвестиран (инвестиран) капитал, rub .;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - среднопретеглена цена на капитала, % годишно, което се изчислява по формулата:

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

където r LC е средната цена на заемния капитал, % на година;

LC (заемен капитал) - заемен капитал или капитал, получен под формата на дългови задължения, рубли;

OC (Собствен капитал) - собствен капитал, инвестиран от основателите в предприятието, рубли;

r OC е цената на собствения капитал, % на година. Определя се от акционерите и показва минималното ниво на възвръщаемост, което те очакват да получат върху инвестираните средства.

Формула за изчисляване на EVA въз основа на счетоводни данни

Формулата EVA може да бъде преобразувана в по-удобна форма за изчисления въз основа на счетоводни данни:

EVA = Нетни приходи - r OC × OC.

Следващият е въпрос на технология. Стойността на нетната печалба се взема от отчета за доходите (стр. 190), собствения капитал - от баланса (стр. 490, стойност в началото на периода). Остава да вземем решение за цената на собствения капитал (rOC). (Вижте също възвръщаемост на собствения капитал.) На практика най-често се отъждествява с доходността, която собственикът иска да види. Ако конкретна цифра не е посочена, можете да използвате формулата:

r OC = r wr × β,

където r wr е средният процент на ниски и безрискови инвестиции (например лихвен процент по депозити в високонадеждни банки), % годишно;

β - допълнително плащане за риск при инвестиране в конкретно предприятие (в % годишно), изисквано от инвеститора.

Размерът на рисковото плащане е индивидуален за всяко предприятие и се определя от акционерите. Естествено такива данни липсват във финансовите отчети. Ако учредителите не са изразили желанията си - колко повече искат да получат за своите рискове, тогава като оценка на този показател може да се използва следното:

• , ако е определено на етапа на решение за откриване на предприятие;
• средна пазарна възвръщаемост на собствения капитал за предприятия в тази индустрия.

Какви корекции да се вземат предвид при изчисляване на икономическата добавена стойност

Преди да се пристъпи към изчисляване на икономическата добавена стойност, е необходимо да се коригират финансовите отчети - да се доближат печалбата и инвестираният капитал, изчислени съгласно счетоводните стандарти, до реалните парични стойности. Прочетете как да изчислите правилно EVA, като направите необходимите корекции във финансовите отчети на компанията.

Стъпка по стъпка алгоритъм за изчисляване на EVA по баланс

Ще покажа стъпка по стъпка как да го изчисля според финансовите отчети, използвайки примера на условната компания Delta Co.

Стъпка 1. Приведете баланса и другите отчети в удобна форма

• счетоводен баланс (No1);
• отчети за финансовите резултати (№ 2) и промени в собствения капитал;
• обяснения за отчетите, които ще са необходими за изчисляване на индикатора EVA.

Привеждане на счетоводни форми № 1 и № 2 в унифицирана форма. Основната рамка на таблицата е разработена от McKinsey и аз я коригирах, за да изчисля EVA според RAS.

За да конвертирате правилно баланса, копирайте стойностите на статиите „Първоначална цена на дълготрайни активи“, „Първоначална цена на нематериални активи“, „Репутация“ и данните за амортизация от обясненията към финансовите отчети. Валутата на баланса ще остане същата като в стандартния отчет (виж Таблица 1). По същия начин, с баланса, преобразувайте отчета за доходите (вижте таблица 2).

маса 1. Преформулиран баланс, хиляди рубли (фрагмент)

	Индекс	Източник
	Отсрочени данъчни активи
	Първоначална стойност на дълготрайните активи
	Остатъчна стойност на дълготрайните активи
	Първоначална цена на нематериалните активи	Разяснения към финансовите отчети
	Остатъчна стойност на нематериални активи	стр. 1110 + стр. 1120
		Разяснения към финансовите отчети
	Общо нетекущи активи	страница 1170 + страница 1180 + страница 1190 + страница 1150 + страница 1110 + страница 1120
	Вземания
	Финансови инвестиции (с изключение на паричните еквиваленти)
	Общо текущи активи	ред 1200 = ред 1210 + ред 1220 + ред 1230 + ред 1240 + ред 1250 + ред 1260
	Уставният капитал ()
	Неразпределена печалба (непокрита загуба)
	Общ собствен капитал	стр. 1310 + стр. 1340 + стр. 1350 + стр. 1360 + стр. 1370
	Дългосрочни заеми
	Отсрочени данъчни задължения
	Очаквани задължения
	Други пасиви
		стр. 1521 + стр. 1522
	Данъчен дълг	стр. 1523 + стр. 1524

таблица 2. Преформулиран отчет за финансовите резултати, хиляди рубли. (фрагмент)

	Име на индикатора	Източникът на информация
	Себестойност на продажбите
	Амортизация в себестойността	Разяснения към финансовите отчети
	Други амортизации	Разяснения към финансовите отчети
	Себестойност без амортизация
		Разяснения към финансовите отчети
	Продажбени и административни разходи без амортизация	(стр. 2210 + стр. 2220) - стр. 4
	Приходи от участие в други организации
	Вземане на лихви
	Процент за плащане
	Печалби преди данъци и лихви	стр. 1 - стр. 2 - стр. 2210 - стр. 2220 - стр. 11
	Печалба (загуба) преди данъци
	Други доходи
	други разходи
	Извънредна печалба/загуба	стр. 9 стр. 14 - стр. 15
	Текущ данък върху доходите
	Промяна в отсрочените данъчни задължения
	Промяна в отсрочените данъчни активи
	Нетен доход (загуба)

Посочете себестойността, продажните и административните разходи във формуляра без амортизация, ние ще го отделим като отделен показател. Вземете стойностите от обясненията към финансовите отчети. „Неразпределена печалба“ и „Дивиденти“ могат да бъдат намерени в отчета за промените в собствения капитал.

Стъпка 2. Изчислете нетния оперативен доход

Основата за изчисляване на EVA е нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT). Впоследствие от него изваждаме произведението на инвестирания капитал и неговата стойност.

Вземете конвертирания отчет за доходите. Изчислете нетния оперативен доход по формулата:

NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)

където , търкайте.;

EBIT (Печалба преди лихви и данъци) - печалба преди данъци и лихви, рубли;

Н - коригиран данък върху дохода, рубли;

Rel е промяната в отсрочените данъчни пасиви и активи, rub.

За да намерите печалба преди данъци и лихви, използвайте формулата:

EBIT = B - C - K&U - A (3)

където EBIT е печалба преди данъци и лихви, RUB;

B - приходи, рубли;

С - себестойност без амортизация, рубли;

K&U - търговски и административни разходи без амортизация, rub.;

A - амортизация, търкайте.

Пример за изчисление

За Delta & Co. печалбата преди данъци и лихви през 2015 г. възлиза на 83 858 хиляди рубли (291 287 - 121 207 - 48 160 - 37 599 - 463). Останалите години се изчисляват по аналогия. Основата за коригиране на данъка върху доходите ще включва лихвени плащания и доходи, както и позиции, които не са свързани с основната дейност:

• провизия за данък общ доход (ред 2410 + ред 2430 - ред 2450 + ред 2460);
• данъчна защита за дължима лихва (ред 2330 × 20% данъчна ставка);
• данък върху вземания за лихви (ред 2320 × 20% данъчна ставка);
• данък върху неоперативния доход, ако има такъв.

Коригираният данък през 2015 г. е 13 347 хиляди рубли (10 726 хиляди рубли + 893 хиляди рубли - 130 хиляди рубли + 11 хиляди рубли + 14 414 хиляди рубли × 0,2 - 5181 хиляди рубли × 0,2 + 0). По същия начин могат да се изчислят 2014 и 2015 г.

промяна отсрочени данъциСпоред данните от баланса за 2015 г. и 2014 г. намерете текущата и миналата година: разликата между ИТ и ТЯ през 2015 г. (стр. 1420 - стр. 1180) минус разликата между ТО И ТЯ през 2014 г. В примера отсроченият данък е 1145 хиляди рубли ((15 070 - 1354) - (14 046 - 1475)). По същия начин определете показателите за 2014 и 2013 г.

Имаме всички показатели, за да намерим нетния оперативен доход. Заместваме намерените стойности във формулата за нетната оперативна печалба след данъци за компанията за 2015 г. и получаваме 71 656 хиляди рубли (83 858 - 13 347 + 1 145).

Стъпка 3: Намерете вашия инвестиран капитал

Изчислете сумата, инвестирана в основната дейност. Не включвайте приходи от неосновни активи. Използваме формулата:

IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)

където IC е капиталът, инвестиран в основната дейност, rub.;

NSC - нетен оборотен капитал (ред 1200 - ред 1240 - (ред 1521 + ред 1522 + ред 1523 + ред 1524)), rub.;

НПП - нетни дълготрайни активи - остатъчна стойност на дълготрайни активи и нематериални активи (ред 1150 + ред 1110 + ред 1120), рубли;

Pr - други оперативни активи и пасиви (ред 1190 - ред 1450 - ред 1550 - ред 1430 - ред 1540), rub.

Изчислете нетния оборотен капитал:

CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)

където CHOB - нетен оборотен капитал, rub.;

ОА - текущи активи (ред 1200), rub.;

KFV - краткосрочни финансови инвестиции (ред 1240), rub.;

KZ - дължими сметки (ред 1521 + ред 1522), рубли;

Zn - дълг по данъци и вноски (ред 1523 + ред 1524), руб.

Пример за изчисление

Инвестиран капитал в началото на 2015 г.:

CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 хиляди рубли.

CHOS = 200 964 + 342 = 201 306 хиляди рубли.

Pr \u003d 34 176 - 2303 - 14 631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 хиляди рубли.

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 хиляди рубли.

Стъпка 4: Оценете възвръщаемостта на инвестирания капитал

За да изчислим EVA в баланса, нека изчислим каква възвръщаемост получава компанията от инвестираните пари. За да направим това, намираме съотношението на нетната оперативна печалба след данъци към капитала:

ROIC = NOPAT: IC × 100% (6)

където ROIC (възвръщаемост на инвестирания капитал) е възвръщаемостта на инвестирания капитал, %;

NOPAT - нетна оперативна печалба след данъци, рубли;

IC - инвестиран капитал в началото на годината, rub.

Пример за изчисление

За Delta & Co възвръщаемостта на инвестирания капитал за 2015 г. е 33,393 процента (71 656 хиляди рубли : 214 585 хиляди рубли × 100%).

Посочете стойността на ROIC до стотни, в противен случай ще се създаде забележима разлика при следващите изчисления.

Стъпка 5. Определете икономическата добавена стойност на EVA

За да определим икономическата добавена стойност, ни липсва среднопретеглената цена на капитала:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

където WACC (среднопретеглена цена на капитала) е среднопретеглената цена на капитала, %;

Ks – цена на собствения капитал,%;

Ws – дял от собствения капитал, единици;

Kd е цената на заемния капитал, %;

Wd е делът на заемния капитал, единици;

T е ставката на данъка върху дохода, единици.

За Delta Co. приемаме възвръщаемостта на активите като цена на собствения капитал. Данъчната ставка е 20 процента. Като включим стойностите във формула (8), откриваме, че WACC е 11,68 процента (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)).

Нека използваме алтернативна формула за изчисляване на икономическата добавена стойност:

EVA = IC × (ROIC - WACC): 100% (8)

където EVA е икономическа добавена стойност, rub.;

IC - инвестиран капитал, рубли;

ROIC – възвръщаемост на инвестирания капитал, %;

WACC е среднопретеглената цена на капитала, %.

Пример за изчисляване на EVA по баланс

Оттук компанията създаде икономическа добавена стойност за своите акционери през 2015 г. 46 592,5 хиляди рубли (214 585 хиляди рубли × (33,393% - 11,68%) : 100%).

Нека проверим отново правилността на изчислението на индикатора по формула 1. Добавената стойност на компанията е 46 592,5 хиляди рубли (71 656 - 214 585 × 11,68: 100). Числата се събират.

Ако компанията поддържа икономическа добавена стойност на ниво от 46 хиляди рубли или успее да я увеличи, бизнесът има добри перспективи за по-нататъшно развитие.

Таблица 3. Среднопретеглената цена на капитала

Три начина за увеличаване на EVA

1. Увеличете оперативната печалба с постоянни разходи за капитал.
2. Инвестирайте допълнително в проекти, чиято доходност е по-висока от разходите за набиране на пари.
3. Освободете капитал. Ако една компания е инвестирала в дейност или имот, чийто доход не покрива цената на капитала, тя може да реализира този ресурс и да получи средства.

Икономическата добавена стойност (EVA) е реалната икономическа печалба, която принадлежи на акционерите след приспадане на всички оперативни разходи (включително данъци) и финансови разходи. Тъй като EVA е официалната търговска марка на Stern Stewart Management Services от Ню Йорк, често се използва другият термин „Икономическа печалба“ (EP).

EVA = (възвръщаемост на капитала - цена на капитала) x (инвестиционен капитал).

Например, ако една фирма възвръща 10% от $1 милион и цената на капитала е 11%, тогава:

EVA = (10%-11%) * 1 000 000 = - 10 000 $

Този пример показва важността на EVA. 10% възвръщаемост може да звучи „оптимистично“, но е по-малко от цената на капитала на компанията и EVA обективно показва, че добавената стойност в този пример е отрицателна.

EVA срещу други икономически показатели.

Всъщност EVA не е нова идея, концепцията е много тясно свързана с концепцията за „остатъчна стойност“, въведена за първи път от Алфред Маршал през 1980 г. Също така е близо до понятията "дисконтиран паричен поток" (DCF) и "нетна настояща стойност" (NPV).

Както подсказва примерът по-горе, този показател (EVA) е по-добър от „приходи“ или възвръщаемост на активите (ROA), тъй като тези две мерки не отчитат цената на капитала.

Трудности и недостатъци.

Дефиницията на EVA се основава на цената на капитала, неговата възвръщаемост и възможност за инвестиране и се предполага, че можете да ги измерите. На практика обаче има определени трудности. Например, ако измервате инвестиционния капитал въз основа на балансовата стойност, вие подценявате истинската стойност на активите.

Почти всички счетоводни показатели имат определени недостатъци, често в по-голяма степен, отколкото е приемливо за обективна оценка, а използването на EVA води до същите трудности. Надеждността на този показател се влошава, ако се опитате да го използвате за всяка бизнес единица, като сблъсквате се с неизбежния проблем с режийното разпространение. Изчисляването на EVA ще изисква значителни усилия от страна на вашия счетоводен отдел.

Освен това EVA е индикатор, който се отнася към миналото. Ако направите инвестиция, която не се изплаща в продължение на няколко години, EVA ще бъде отрицателна, докато инвестицията не започне да носи печалба. Подобно на печалбата, EVA е краткосрочен индикатор, който не е фокусиран върху дългосрочна стратегия.

EVA пренебрегва стойността на реалните опции (или, по-често, неправилно ги оценява на 0).

EVA и управление на персонала.

Много често EVA се позиционира като най-добрият индикатор за изчисляване на бонуси. Той има редица предимства за използване пред такъв показател като "доход", т.к. включва цената на капитала.

В допълнение, традиционно ръководителите искат да получат максимална инвестиция в своите звена и ако възнаграждението им зависи от EVA, те ще искат допълнителни инвестиции само ако EVA е положителна.

EVA наистина ли е толкова добра?

Трудно е да се разбере шумът, който съществува около EVA през последното десетилетие. EVA беше позиционирана като най-добрият начин за обединяване на интересите на работници и собственици на бизнес. Всъщност това не е толкова вярно. Ние предпочитаме по-точния подход, разработен от Каплан и Нортън. Във всеки случай, всеки социален учен знае, че "бонусите" са само една малка част от ефективната система за управление на поведението.

Както беше отбелязано по-рано, EVA, както всички други индикатори, има определен набор от ограничения и недостатъци, които го правят далеч от перфектния.

EVA е същият инструмент като FIFO или LIFO - обаче няма прекомерен шум около тези методи. Никой обаче не отрича неговата полезност в бизнеса и управлението на персонала, но е важно да разберем всичките му ограничения и да не го идеализираме.

Превод: Епутаев Ян