Տնտեսական ավելացված արժեքի (EVA) մոդել

Մեթոդը հայտնի է դարձել 1980-ականներից: Ստեղծվել է Բ. Ստյուարտի և Դ. Սթերնի կողմից և արտոնագրված Stern Stuart & Co.

Տնտեսական ավելացված արժեքը արտացոլում է արժեքը զուտ շահույթը, որը կարող է բաժանվել բաժնետերերի միջև հարկերի և կապիտալի ավելացման ծախսերի վճարումից հետո: Ընկերության վրա հիմնված գնահատման ամենակարևոր առավելությունը EVA - ֆինանսական և գործառնական գործունեության արդյունքների այս ցուցանիշի համակցությունը.

Նախնական բանաձեւ EVA Ինչպես նշված է հետեւյալում:

որտեղ ԻՈՐԱՏ - գործառնական շահույթ հարկերից հետո (EV1T o (1-0);

1ULSS - կապիտալի միջին կշռված արժեքը. 1C - ներդրված կապիտալ.

Ներդրված կապիտալ մեթոդաբանության մեջ EVA - սա այն կապիտալն է, որը ներդրվել է ակտիվներում՝ ընկերության գործառնական գործունեությունը ապահովելու համար: Այս արժեքըհաշվարկվում է որպես ընդհանուր ակտիվների հաշվեկշռային արժեքի (ժամանակաշրջանի սկզբում) և անտոկոս կարճաժամկետ պարտավորությունների արժեքի տարբերություն կամ որպես սեփական կապիտալի և երկարաժամկետ պարտավորությունների գումար:

Այս այսպես կոչված գործառնական մոտեցում հաշվարկ EVA.

Կա նաեւ ֆինանսական (տնտեսական) մոտեցում. Հաշվարկ EVA իրականացվում է ըստ գործառնական մոտեցման բանաձևի` բաժանելով շահույթը NOPAT վրա WACC. Արդյունքը ներդրված կապիտալի վերադարձի ցուցանիշ է ROIC:

Աշխատանք WACC o 1С կոչվում է նաև կապիտալի արժեք:

Այնուամենայնիվ բացարձակ չափում EVA բավարար չէ ընկերություններին համապատասխանելու համար: Հետեւաբար, հարաբերական EVA. Քանի որ EVA ներդրումների արդյունավետությունը գնահատող ցուցանիշ է, համեմատել EVA անհրաժեշտ է ներդրված կապիտալի չափի համեմատ (C/): Այսպիսով, մենք ստանում ենք ստանդարտացված արտահայտություն EVA:

Բանաձևում երկու մասերը բաժանելով EVA /C-ում ստանում ենք հետևյալ արտահայտությունը.

Այսպիսով, մեթոդի հիմնական գաղափարը EVA հետևյալն է՝ ընկերությունը սեփականատիրոջ համար արժեք ունի միայն այն դեպքում, եթե EVA > Օ, այսինքն. եթե ներդրված կապիտալի վերադարձը գերազանցում է կապիտալի արժեքը.

Ինքնարժեքի սփրեդի արժեքը հիմք է ծառայում կապիտալի ռիսկով ճշգրտված եկամտաբերությունը չափելու համար: Այս ցուցանիշով դուք կարող եք համեմատել ընկերությունները, որոնք տարբերվում են հետևյալ կատեգորիաներում (փոքր / միջին); կապիտալ-աշխատուժ հարաբերակցությունը; կապիտալի կառուցվածքը; ռիսկի աստիճանը.

Հարկ է նշել, որ ցուցանիշը EVA մեկ ժամանակահատվածի համար ինքնին այնքան էլ տեղեկատվական չէ: Ուստի անհրաժեշտ է ժամանակին դիտարկել այն։ Դրա համար օգտագործվում է կրճատված ավելացված արժեքի ցուցանիշը, այսինքն. ընկերության արժեքը կանխատեսման բոլոր ժամանակաշրջանների համար զեղչված ավելացված արժեքի հանրագումարն է:

EVA ցուցանիշ է, որը հիմնված է ավանդական խնդիրները հաղթահարելու փորձի վրա հաշվառում. Այնուամենայնիվ, քանի որ հաշվարկի տվյալները վերցված են ֆինանսական հաշվետվություններից, տվյալների փոխակերպման խնդիրներ դեռ կարող են առաջանալ այս մեթոդով:

Որպեսզի EM4 ցուցիչը ճշգրիտ չափի ընկերության սեփականատերերի զուտ տնտեսական շահույթը, անհնար է փոխարինել գործառնական շահույթը հարկումից հետո: NOPAT արդյունք արտադրական գործունեությունհաշվեկշռում, իսկ ներդրված կապիտալը հաշվեկշռից ստացված ակտիվների հանրագումարն է: Սա հանգեցնում է նրան, որ ցուցանիշը EVA կան թերություններ, որոնք բնորոշ են եկամտաբերության դասական ցուցանիշներին։ Հետեւաբար, խորհուրդ է տրվում օգտագործել ցուցիչը EVA հաշվապահական հաշվառման տվյալները վերածել տնտեսական ցուցանիշների:

Այդ նպատակով EO մոդելի հեղինակներ Դ. Սթերնը և Բ. Ստյուարտը բացահայտել են հաշվապահական հաշվառման տվյալների փոփոխությունների ցանկը, որը ներառում է մինչև 154 կետ, սակայն դրանցից միայն 10-12-ն է առաջարկվում գործնականում կիրառել: . Փոփոխությունների ամբողջական ցանկը հեղինակների առևտրային գաղտնիքն է:

EVA - սա ավելացված արժեքի գնահատման տեսության մեջ ամենատարածված և հաճախ օգտագործվող տարբերակներից մեկն է: Այլ տատանումներ են Ավելացված շուկայական արժեքը (MBA), բաժնետերերի ավելացված արժեքը (SVA), ընդհանուր ավելացված արժեքը (TVA):

Ելենա Լարիոնովա
համար խորհրդատու ֆինանսական վերլուծությունև «Վորոնով և Մաքսիմով» ԳԿ-ի պլանավորում, Սանկտ Պետերբուրգի պետական ​​համալսարանի տնտեսագիտության ֆակուլտետի դասախոս.
http://www.vmgroup.ru/

AT վերջին տարիներըարտասահմանյան հրատարակություններում ավելի ու ավելի մեծ ուշադրություն է դարձվում ձեռնարկության արդյունավետությունը գնահատելու մոտեցումներին: Այս մոտեցումներից է հավասարակշռված գնահատական ​​քարտեր ստեղծելու վրա հիմնված մոտեցումը (Balanced Score Cards-BSC) և բիզնեսի արդյունավետությունը որոշելը՝ հիմնված հավասարակշռված քարտերում արտացոլված դրա տարբեր ասպեկտների վերլուծության վրա, ևս մեկ մոտեցում է որոշել, թե բիզնեսը որքանով է շահութաբեր ձեռնարկության սեփականատերերի տեսակետը. Շահութաբերության որոշման խնդիրը լուծվում է տնտեսական ավելացված արժեքի ցուցիչի հաշվարկով։ Արտասահմանյան գրականության մեջ այս ցուցանիշը նշվում է EVA (ավելացված տնտեսական արժեք). Մինչ այժմ հայրենական գրականության մեջ այն քիչ է նկարագրված։ Հենց ձեռնարկության արդյունավետությունը գնահատելու համար դրա կարևորության պատճառով այս հոդվածը կկենտրոնանա դրա վրա:

Տնտեսական ավելացված արժեք ( EVA) ներկայացնում է ձեռնարկության սովորական գործունեությունից ստացված շահույթը՝ հարկերը հանելուց հետո՝ կրճատված ձեռնարկությունում ներդրված ամբողջ կապիտալի դիմաց վճարման չափով:

Ցուցանիշը օգտագործվում է ձեռնարկության արդյունավետությունը գնահատելու համար նրա սեփականատերերի տեսանկյունից, ովքեր կարծում են, որ ձեռնարկության գործունեությունը դրական արդյունք է տալիս իրենց համար, եթե ձեռնարկությանը հաջողվել է ավելի շատ վաստակել, քան այլընտրանքային ներդրումների շահութաբերությունը: Դրանով բացատրվում է այն փաստը, որ EVA-ն հաշվարկելիս շահույթի չափից հանվում է ոչ միայն փոխառու միջոցների օգտագործման վճարումը, այլև սեփական կապիտալը: Կարելի է պնդել, որ այս մոտեցումն ավելի տնտեսական է, քան հաշվապահական:

Գործնականում EVA ցուցանիշը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ.

EVA= սովորական գործունեությունից շահույթ՝ հարկեր և այլ պարտադիր վճարներ, ձեռնարկությունում ներդրված կապիտալ, այսինքն. հաշվեկշռային պարտավորություն)* կապիտալի միջին կշռված գինը (1)

Մշակելով բանաձևը (1), մենք կարող ենք ցույց տալ EVA ցուցանիշի հաշվարկը հետևյալ կերպ.

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

որտեղ:
Պ- սովորական գործունեությունից ստացված շահույթ.
Տ- հարկեր և այլ պարտադիր վճարներ.
ՀԱՍԿԱՆԱԼԻ Է- ձեռնարկությունում ներդրված կապիտալ.
WACC- կապիտալի միջին կշռված գինը.
NP- զուտ շահույթը.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

որտեղ:
ROI- ձեռնարկությունում ներդրված կապիտալի վերադարձը.

Բանաձևից (3) հետևում է, որ EVA ինդեքսը հաշվարկելիս կարևոր դեր է խաղում աղբյուրների կառուցվածքը. ֆինանսական ռեսուրսներձեռնարկություններ և գների աղբյուրներ: EVA-ն թույլ է տալիս պատասխանել ձեռնարկության ներդրողների հարցին՝ ինչ տեսակի ֆինանսավորում (սեփական կամ փոխառու) և ինչ չափի կապիտալ է անհրաժեշտ որոշակի շահույթ ստանալու համար: Մյուս կողմից, EVA-ն որոշում է ձեռնարկության սեփականատերերի վարքագծի գիծը՝ ներդրողների կապիտալն ուղղելով ձեռնարկություն կամ հակառակը՝ հեշտացնելով նրանց արտահոսքը դեպի ձեռնարկություններ, որոնք ապահովում են ավելի բարձր եկամտաբերություն:

1-3 բանաձևերում EVA ցուցանիշը որոշելու համար պահանջվում է իմանալ կապիտալի WACC միջին կշռված արժեքը: Կապիտալի միջին կշռված արժեքը կարող է հաշվարկվել հետևյալ բանաձևով.

WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)

որտեղ:
PZK-փոխառու կապիտալի գինը;
դԶԿ- փոխառու կապիտալի մասնաբաժինը կապիտալի կառուցվածքում.
ՊՍԿ- սեփական կապիտալի գինը.
dSK- սեփական կապիտալի մասնաբաժինը կապիտալի կառուցվածքում.

EVA-ի էությունըդրսևորվում է նրանով, որ այս ցուցանիշը արտացոլում է ձեռնարկության շուկայական արժեքի արժեքի ավելացումը և ձեռնարկության արդյունավետության գնահատումը` որոշելով, թե ինչպես է այս ձեռնարկությունը գնահատվում շուկայի կողմից:

Ձեռնարկության շուկայական արժեքը = զուտ ակտիվներ (հաշվեկշռային արժեքով) + մինչև օրս հետաձգված EVA (5)

(5) բանաձևի համաձայն՝ ձեռնարկության շուկայական արժեքը կարող է գերազանցել կամ պակաս լինել զուտ ակտիվների հաշվեկշռային արժեքից՝ կախված ձեռնարկության ապագա շահույթից: EVA-ի արժեքը որոշում է ձեռնարկության սեփականատերերի վարքագիծը այս ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու հետ կապված:

Դիտարկենք հետևյալ երեք տարբերակները EVA ցուցիչի արժեքի և սեփականատերերի վարքագծի միջև հարաբերությունների համար.

1. EVA=0, այսինքն. WACC= ROI և ձեռնարկության շուկայական արժեքը հավասար է զուտ ակտիվների հաշվեկշռային արժեքին: Այս դեպքում սեփականատիրոջ շուկայական եկամուտը այս ձեռնարկությունում ներդրումներից զրո է, ուստի նա հավասարապես շահում է այս ձեռնարկությունում գործունեությունը շարունակելով կամ բանկային ավանդներում ներդնելով:
2. EVA>0նշանակում է ձեռնարկության շուկայական արժեքի աճ զուտ ակտիվների հաշվեկշռային արժեքի նկատմամբ, ինչը խրախուսում է սեփականատերերին հետագա ներդրումներ կատարել ձեռնարկությունում:
3. EVA<0 հանգեցնում է ձեռնարկության շուկայական արժեքի նվազմանը. Այս դեպքում սեփականատերերը կորցնում են ձեռնարկությունում ներդրված կապիտալը այլընտրանքային եկամտաբերության կորստի պատճառով:

Ձեռնարկության շուկայական արժեքի և EVA-ի արժեքների փոխհարաբերություններից հետևում է, որ ձեռնարկությունը պետք է պլանավորի EVA-ի ապագա արժեքները՝ առաջնորդելու սեփականատերերի գործողությունները՝ իրենց միջոցները ներդնելու համար:
EVA-ի ապագա արժեքների ակնկալիքը էական ազդեցություն ունի ընկերության բաժնետոմսերի գնի աճի վրա։ Եթե ​​ակնկալիքները անհամապատասխան են, բաժնետոմսի գինը տատանվում է, և կարճաժամկետ հեռանկարում հնարավոր չի լինի հստակ կապ հաստատել EVA արժեքների և ընկերության բաժնետոմսերի գնի միջև: Հետևաբար, ձեռնարկության կառավարման համար առաջնահերթություն է շահույթի պլանավորման խնդիրը, և դրա հետ մեկտեղ կապիտալի կառուցվածքի և գնի պլանավորումը: Որքան պրոֆեսիոնալ է ընկերության մենեջմենթը, այնքան բարձր են EVA ցուցիչի արժեքները և պլանավորման ճշգրտությունը, մնացած բոլոր բաները հավասար են: Սա բացատրում է այն փաստը, որ արևմտյան խոշոր ձեռնարկություններում EVA-ի արժեքները բոնուսների հիմքն են մենեջերների համար, ովքեր ավելի են հետաքրքրվում ձեռնարկության շահութաբերության աճով և EVA-ի աճով: Այս առումով EVA-ն մոտիվացիայի հիմքն է:
EVA-ի հայեցակարգը հաճախ օգտագործվում է արևմտյան ընկերությունների կողմից որպես գերատեսչությունների կատարողականը չափելու ավելի առաջադեմ գործիք, քան զուտ շահույթը: Այս ընտրությունը բացատրվում է նրանով, որ EVA-ն գնահատում է ոչ միայն վերջնական արդյունքը, այլև այն գինը, որով այն ստացվել է (այսինքն՝ որքան կապիտալ և ինչ գնով է օգտագործվել)։

Վերադառնալով բանաձևին (1), մենք կարող ենք նախանշել EVA ցուցանիշը բարձրացնելու ուղիները.

1. Շահույթի ավելացում կապիտալի միևնույն չափի օգտագործման ժամանակ.
2. Օգտագործված կապիտալի քանակի կրճատում՝ շահույթը նույն մակարդակի վրա պահելով.
3. Կապիտալի ներգրավման ծախսերի նվազեցում.

Առանձին-առանձին կարելի է առանձնացնել հարկերի և այլ պարտադիր վճարների չափի կրճատում հարկային պլանավորման շրջանակներում՝ օգտագործելով Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությամբ թույլատրված տարբեր սխեմաներ:
EVA-ի ավելացման նշված ուղիներն իրականացվում են ձեռնարկությունների կողմից իրականացվող կոնկրետ աշխատանքներում։ Եթե ​​EVA ցուցանիշը ձեռնարկությունն ընտրում է որպես իր գործունեության արդյունավետությունը գնահատելու չափանիշ, ապա խնդիր է դրված բարձրացնել այս չափանիշի արժեքը: Նման աճը տեղի է ունենում ինչպես ձեռնարկության վերակազմակերպման շրջանակներում (տես Աղյուսակ 1), այնպես էլ որպես ընթացիկ կառավարման գործունեության մաս:

Աղյուսակ 1. Ձեռնարկության արդյունավետության բարձրացմանն ուղղված միջոցառումներ

Արդյունավետության գնահատման չափանիշներ

Ընդհանուր առմամբ, ամփոփելով, մենք կարող ենք նախանշել ավելացված տնտեսական արժեքի ցուցիչի դերը ձեռնարկության արդյունավետությունը գնահատելու հարցում.

• EVA-ն գործում է որպես գործիք, որը թույլ է տալիս չափել ձեռնարկության իրական շահութաբերությունը, ինչպես նաև կառավարել այն իր սեփականատերերի դիրքերից.
• EVA-ն նաև գործիք է, որը ցույց է տալիս ձեռնարկության ղեկավարներին։ ինչպես դրանք կարող են ազդել շահութաբերության վրա.
• EVA-ն արտացոլում է եկամտաբերության հայեցակարգի այլընտրանքային մոտեցում (անցում ներդրված կապիտալի եկամտաբերության հաշվարկից (ROI), որը չափվում է տոկոսային արտահայտությամբ, տնտեսական ավելացված արժեքի (EVA) հաշվարկին, որը չափվում է դրամական արտահայտությամբ).
• EVA-ն հանդես է գալիս որպես ձեռնարկության ղեկավարներին մոտիվացնելու գործիք.
• EVA բարելավում է շահութաբերությունը հիմնականում բարելավելով կապիտալի օգտագործումը, այլ ոչ թե կենտրոնանալով կապիտալի արժեքը նվազեցնելու վրա:

Այսպիսով, կարելի է ենթադրել, որ կառավարման հաշվառման մեջ EVA ցուցանիշի օգտագործումը կբարելավի ռուսական ձեռնարկությունների արդյունավետության գնահատման որակը:

1. Ավելացված արժեքը որպես բիզնես արժեքի կառավարման գործիք

Ընկերության արժեքի կառավարումը ժամանակակից կառավարման ամենաարդյունավետ հասկացություններից է: Համաշխարհային առաջատար ընկերությունները հաջողությամբ կառավարում են բիզնեսի արժեքը համակարգին համապատասխան արժեքի վրա հիմնված կառավարում (Արժեքի վրա հիմնված կառավարում, VBM)նպատակաուղղված է դրա գնահատման և մոնիտորինգի հիման վրա արժեք ստեղծելուն, բարձրացնելուն։ VBM-ն առավել հաջողությամբ ներդրվում է հրապարակային առևտրով զբաղվող ընկերություններում, որտեղ բաժնետոմսերի գնի աճն արտացոլում է շուկայի դրական արձագանքը բիզնեսի զարգացման արդյունքներին: Ավելի դժվար է կառավարել փակ ընկերությունների արժեքը։

Բիզնեսի արժեքի բարձրացումը բխում է դրա սեփականատերերի և այլ շահագրգիռ կողմերի երկարաժամկետ շահերից: Ընկերությունների սեփականատերերը, որոնք կառավարում են իրենց արժեքը, մեծացնում են իրենց կարողությունը՝ միաժամանակ նպաստելով ընկերության գործընկերների հարստությանը: Հաջողությամբ զարգացող ընկերությունների հետ փոխգործակցությունը շահավետ է և՛ սպառողների, և՛ աշխատողների, և՛ պետության, և՛ վարկատուների համար. զարգացած շուկայում անարդյունավետ գործող ընկերությունների կապիտալն ի վերջո կանցնի նրանց ավելի հաջողակ մրցակիցներին:

Ընկերության արժեքը կառավարելու գործընթացում կառավարչական որոշումներ կայացնելու հիմնական չափանիշը արժեքային ցուցանիշն է: Արժեքի արժեքը գնահատվում է՝ օգտագործելով տարբեր ավելացված արժեքի մոդելներ. Ավելացված արժեքի բովանդակությունը սահմանվում է մնացորդային եկամտի հայեցակարգում՝ հիմնված «մնացորդային եկամուտ» կամ ավելացված արժեք հասկացության վրա, որը սահմանվում է որպես ընկերության շահույթի և կապիտալի ներգրավման արժեքի տարբերություն։ . Արժեքի հիմնական տեսակները ծախսերի կառավարման հայեցակարգում կոչվում են ավելացված արժեք և կքննարկվեն ստորև:

Ընկերության ծախսերի կառավարման գործընթացում կիրառելի են ծախսերի հետևյալ հիմնական ցուցանիշները.

2. Տնտեսական ավելացված արժեք EVA՝ հաշվարկման բանաձևեր

Տնտեսական ավելացված արժեքը (EVA) արժեքի կառավարման համակարգում ամենապարզ և ամենատարածված ցուցանիշն է, որը մշակվել է Բ. Ստյուարտի կողմից և գրանցված Stern Stewart & Co.-ի կողմից։

Հիմնական դեպքում տնտեսական ավելացված արժեքը կարող է հաշվարկվել՝ օգտագործելով հետևյալ փոխկապակցված բանաձևերից մեկը (1) և (2).

EVA t = EBIT t – WACC × IC (t-1) (1)

• որտեղ EVA t -
• EBITt — t ժամանակաշրջանի համար ստացված շահույթը մինչև տոկոսները և հարկերը.
• IC (t-1) - ներդրված կապիտալը t-րդ ժամանակաշրջանի սկզբում` ըստ հաշվեկշռի գնահատման:

Բանաձևի (1) հիմնական պարամետրերը ներգրավված են ներդրված կապիտալի ROI= EBIT/IC շահույթի հաշվարկում: Հետևաբար, EBIT = ROI×IC: Այնուհետեւ EVA = ROI×IC – WACC×IC = (ROI – WACC) × IC: Այսպիսով, EVA-ի հաշվարկման երկրորդ բանաձևը հետևյալն է.

EVA t = (ROI t - WACC) × IC (t-1) (2)

Ընկերության արժեքի աճի հիմնական գործոնները ըստ տնտեսական ավելացված արժեքի մոդելի (EVA).

• շահույթի ավելացում (EBIT) նույն չափով կապիտալով (IC),
• շահույթի նույն մակարդակում օգտագործվող կապիտալի (IC) քանակի որոշակի սահմաններում կրճատում (EBIT),
• կապիտալի ավելացման ծախսերի (WACC) նվազում՝ միաժամանակ ավելացնելով ներդրված կապիտալի վերադարձը (ROI):

Ավելացված տնտեսական արժեքի (EVA) օգտագործման առավելությունները:

• հաշվի է առնում կապիտալի արժեքը (WACC) որպես տարբեր ֆինանսական գործիքների ներգրավման ծախսերի կշռված միջին.
• կարող է օգտագործվել որպես ամբողջ ընկերության և նրա առանձին ստորաբաժանումների կատարողականը գնահատելու համար.
• հիմնված է ներդրված կապիտալի (ՆԿ) չափի վերաբերյալ հաշվապահական տվյալների վրա, ինչի արդյունքում այն ​​ավելի քիչ սուբյեկտիվ է։ Միաժամանակ, հաշվարկների վավերականությունը բարձրացնելու նպատակով մեթոդաբանության հեղինակ Բ.Սթյուարտն առաջարկել է ճշգրտումներ կատարել ներդրված կապիտալի հաշվապահական գնահատականի արժեքի նկատմամբ։ Որոշ վերլուծաբանների կարծիքով՝ դա հանգեցնում է հաշվարկների օբյեկտիվության նվազմանը։

Ավելացված տնտեսական արժեքի հիմնական մոդելի (EVA) օգտագործումը թույլ է տալիս գնահատել բիզնեսի արժեքը ընդհանուր ներդրված կապիտալի տեսանկյունից (Enterprisevalue, EV)՝ ամփոփելով.

• ներդրված կապիտալի հաշվեկշռային արժեքը (IC)
• ընթացիկ (զեղչված) EVA արժեքըկանխատեսվող ժամանակաշրջանի (ավելացված տնտեսական արժեք):
• հետկանխատեսվող ժամանակաշրջանի EVA-ի ընթացիկ (զեղչված) արժեքը

Միևնույն ժամանակ, հայեցակարգի մշակող Բ. Ստյուարտը որոշում է զուտ շահույթի չափի և ներդրված կապիտալի հաշվեկշռային արժեքի մեծ թվով հնարավոր փոփոխություններ և ճշգրտումներ կատարելու անհրաժեշտությունը:

Մասնավորապես, սեփական ընկերության արժեքի կառավարման գործընթացում այս մոդելի կիրառման արդյունքը պետք է ճշգրտվի՝ հանելով երկարաժամկետ փոխառու կապիտալի շուկայական արժեքը։

3. Ohlson, Edwards-Bell-Ohlson (EBO) մոդելներ՝ հաշվարկման բանաձևեր

Օլսոնի մոդելը տնտեսական ավելացված արժեքի հիմնական մոդելի փոփոխությունն է, որը ստեղծվել է ոչ թե ամբողջ ներդրված կապիտալով (ինչպես հիմնական մոդելում), այլ ընկերության սեփական (բաժնետիրական) կապիտալով:

Օլսոնի մոդելի հաշվարկման բանաձևերը, որոնք ներկայացված են (3) և (4) բանաձևերում, նման են հիմնական տնտեսական ավելացված արժեքի մոդելի (1) և (2) բանաձևերին.

• որտեղ EVA SI t -
• N.I.t –
• ROE տ – t ժամանակաշրջանում սեփական կապիտալի շահութաբերությունը

Օլսոնի մոդելի օգտագործումը հնարավորություն է տալիս գնահատել բիզնեսի արժեքը սեփական կապիտալի տեսանկյունից՝ օգտագործելով բանաձևը (6): Համեմատության համար բանաձևը (5) տրված է ամբողջ ներդրված կապիտալի դիրքից (Enterprisevalue, EV) բիզնեսի արժեքի հաշվարկին կից:

• որտեղ V IC – ընկերության արժեքը ընդհանուր ներդրված կապիտալի առումով.
• EVA տ - t ժամանակահատվածում ստացված տնտեսական ավելացված արժեքը.
• WACC-ը կապիտալի միջին կշռված արժեքն է.
• IC-ն ներդրված կապիտալի գումարն է հաշվեկշռային արժեքով գնահատման ամսաթվի դրությամբ V SI
• V SI - ընկերության արժեքը սեփական կապիտալի առումով.
• EVA SIt - սեփական կապիտալին վերագրվող և t ժամանակաշրջանում ստացված տնտեսական ավելացված արժեքը.
• N.I.t – t ժամանակաշրջանի համար ստացված բաժնետերերի բաժնեմասի զուտ շահույթը (զուտ եկամուտը).
• r e-ն սեփական կապիտալի եկամտաբերության դրույքաչափն է.
• SI (t-1) - ընկերության զուտ ակտիվները t-րդ ժամանակաշրջանի սկզբին` ըստ հաշվեկշռի գնահատման:

(4) արտահայտությունը փոխարինիր (6) արտահայտությամբ և ընդունիր t=0 — այսինքն. ընկերության արժեքը հաշվարկվում է ժամանակի զրոյական կետում. այնուհետև (6) արտահայտությունը կունենա (7) բանաձևի ձևը.

Գործնական կիրառման նպատակով հստակեցվում է պլանավորման հորիզոնը և առանձնացվում են կանխատեսվող և հետկանխատեսվող ժամանակաշրջանները։ Կանխատեսվող ժամանակահատվածում յուրաքանչյուր տարվա համար կառուցվում են ուղղակի եկամուտների կանխատեսումներ: Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի վերջում հաշվարկվում է ընկերության շուկայական և հաշվեկշռային արժեքների տարբերությունը:

Այսպիսով, բանաձևը (7) գործնական կիրառման համար ունի հետևյալ տեսքը.

Բանաձևերը (7) և (8) են EBO մոդել (Էդվարդս-Բել-Օլսոն մոդել)(Edwards-Bell-Ohlson EBO) կամ Օլսոն մոդել(Ջեյմս Օլսոնի հոդվածներ 1990-1995)

Արևմտյան ընկերությունների հիմնարար ցուցանիշների հիմքերը պարունակում են սեփական կապիտալի եկամտաբերության (ROE) կանխատեսումներ առաջիկա երկու տարիների համար. Այս առումով, որոշ հեղինակներ Օլսոնի մոդելի կիրառման գործընթացում առաջարկում են այն սահմանափակել երկու տարով: Այնուհետև բանաձևը (8) կունենա հետևյալ տեսքը.

Այսպիսով, Օլսոնի մոդելի համաձայն, ընկերության արժեքը որոշելու համար անհրաժեշտ է կանխատեսել տարբերությունը (ROE - r e): Սեփական կապիտալի արժեքը (r e) կարող է հաշվարկվել օգտագործելով կամ .

Օգտագործեք Օլսոնի մոդելը՝ գնահատման ամսաթվի դրությամբ 100 միավոր զուտ ակտիվների արժեք ունեցող ընկերության բիզնես արժեքը հաշվարկելու համար: Սեփական կապիտալի շահութաբերությունը 15% է: Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի 1-ին տարում նախատեսվում է ստանալ 25 միավորի զուտ շահույթ։ և ուղղակի շահաբաժինների վճարմանը 5 միավոր: Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի 2-րդ տարում կանխատեսվող ժամանակաշրջանի 1-ին տարվա համեմատ սեփական կապիտալի շահութաբերությունը նախատեսվում է ավելացնել 1,15 անգամ։

Լուծում:

Զուտ ակտիվների հաշվեկշռային արժեքը առաջին տարվա վերջում (SI 1), որը հաշվարկվում է գնահատման ամսաթվի դրությամբ զուտ ակտիվների հաշվեկշռային արժեքի հիման վրա (SI 0 = 100 միավոր), կանխատեսվող ժամանակաշրջանի 1-ին տարվա շահույթը. (25 միավոր) և առաջին տարում վճարված շահաբաժինները (5 միավոր), կազմել են 120 միավոր։ = 100+ 25- 5. 1-ին տարվա սեփական կապիտալի եկամտաբերությունը ROE 1 =(25-5)/ 100=0.2; 2-րդ տարում ROE 2 =0.2*1.15=0.23. Այնուհետև, ըստ (9) բանաձևի, ընկերության արժեքը Olson մոդելի համաձայն կկազմի 160 միավոր:

Օգտագործված աղբյուրներ.

Վալդայցև C.V. Բիզնեսի գնահատում և ձեռնարկության արժեքի կառավարում. Պրոց. նպաստ բուհերի համար. - M.: UNITI-DANA, 2001. - 720 p.
Կոսորուկովա Ի.Վ., Սեկաչև Ս.Ա., Շուկլինա Մ.Ա. Արժեթղթերի և բիզնեսի գնահատում (+ CD-ROM). Համալսարանական շարք. - Մ.: Մոսկվայի Ֆինանսական և Արդյունաբերական Ակադեմիա, 2011. - 672 էջ.
Բիզնեսի գնահատում. դասագիրք / Ed. Ա.Գ. Գրյազնովա, Մ.Ա. Ֆեդոտովա. - 2-րդ հրատ., վերանայված: և լրացուցիչ - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 2009. - 736 էջ.

, . .

Ավելացված տնտեսական արժեք, EVA նշանակում է տնտեսական ավելացված արժեք: Ցուցանիշը պատասխանում է այն հարցերին, թե ընկերությունը ինչ լրացուցիչ եկամուտ է ստեղծում ներդրված կապիտալի վրա, արդյոք սեփականատերերը շահույթ կստանան։ EVA-ն հաշվարկելու համար կարող եք օգտագործել ստանդարտ հաշվեկշռի և եկամտի մասին հաշվետվությունների տվյալները: Մանրամասները՝ հոդվածում։

Ինչ է EVA-ն

Ավելացված տնտեսական արժեքի (EVA) հայեցակարգը մշակվել է 80-ականների վերջին Ջոել Սթերնի և Բենեթ Ստյուարտի կողմից:

EVA-ն ընկերության շահույթի և կապիտալի արժեքի տարբերությունն է: Պարզ է հնչում: Բայց եթե հետևենք հեղինակների դիրքորոշմանը, ապա EVA-ի հաշվարկը կպահանջի շահույթի արժեքի մոտ 160 ճշգրտում։ Գործնականում ավելի հեշտ է գնահատել ցուցանիշի արժեքը:

Դասական EVA բանաձև

EVA-ի հաշվարկը ըստ Ստյուարտի և Սթերնի առաջարկած դասական բանաձևի ունի հետևյալ տեսքը.

EVA = NOPAT - WACC x CE,

որտեղ NOPAT-ը (Հարկից հետո զուտ գործառնական շահույթը) հետհարկային գործառնական շահույթն է՝ բացառելով ստացված փոխառությունների և փոխառությունների հաշվեգրված տոկոսները, ռուբ. Այն հաշվարկելիս հաշվի են առնվում ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվությունում արտացոլված ձեռնարկության բոլոր եկամուտներն ու ծախսերը, ներառյալ եկամտահարկը: NOPAT-ը որոշելու համար վճարման ենթակա տոկոսները պետք է ավելացվեն հաշվետու ժամանակաշրջանի զուտ շահույթին:

CE (Capital Employed) - ներդրված (ներդրված) կապիտալ, ռուբ .;

WACC (Կապիտալի միջին կշռված արժեքը) - կապիտալի միջին կշռված արժեքը, % տարեկան, որը հաշվարկվում է բանաձևով.

WACC = r LC × LC: CE + r OC × OC: CE,

որտեղ r LC-ն փոխառու կապիտալի միջին արժեքն է, % տարեկան.

LC (վարկային կապիտալ) - փոխառու կապիտալ կամ կապիտալ, որը ստացվել է պարտքային պարտավորությունների տեսքով, ռուբլի.

OC (սեփական կապիտալ) - հիմնադիրների կողմից ձեռնարկությունում ներդրված սեփական կապիտալ, ռուբ.;

r OC-ն սեփական կապիտալի արժեքն է, % տարեկան: Այն որոշվում է բաժնետերերի կողմից և ցույց է տալիս եկամտի նվազագույն մակարդակը, որը նրանք ակնկալում են ստանալ ներդրված միջոցներից:

Հաշվապահական հաշվառման տվյալների հիման վրա EVA-ի հաշվարկման բանաձև

EVA բանաձևը կարող է փոխակերպվել հաշվապահական տվյալների հիման վրա հաշվարկների համար ավելի հարմար ձևի.

EVA = Զուտ եկամուտ - r OC × OC:

Հաջորդը տեխնոլոգիայի խնդիրն է։ Զուտ շահույթի արժեքը վերցվում է ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվությունից (էջ 190), սեփական կապիտալը՝ հաշվեկշռից (էջ 490, արժեքը ժամանակաշրջանի սկզբում): Մնում է որոշել սեփական կապիտալի արժեքը (rOC): (Տես նաեւ սեփական կապիտալի եկամտաբերությունը:) Գործնականում ամենից հաճախ դա նույնացվում է շահութաբերության հետ, որը սեփականատերը ցանկանում է տեսնել։ Եթե ​​կոնկրետ գործիչ չի նշվում, կարող եք օգտագործել բանաձևը.

r OC = r w × β,

որտեղ r wr-ը ցածր և ռիսկերից զերծ ներդրումների միջին տոկոսադրույքն է (օրինակ՝ բարձր վստահելի բանկերում ավանդների տոկոսադրույքը), տարեկան %;

β – որոշակի ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելիս ռիսկի համար լրացուցիչ վճար (տարեկան տոկոսներով), որը պահանջվում է ներդրողի կողմից:

Ռիսկի վճարման չափը յուրաքանչյուր ձեռնարկության համար անհատական ​​է և որոշվում է բաժնետերերի կողմից: Նման տվյալներ, բնականաբար, բացակայում են ֆինանսական հաշվետվություններում։ Եթե ​​հիմնադիրները չեն բարձրաձայնել իրենց ցանկությունները՝ որքան ավելին են նրանք ցանկանում ստանալ իրենց ռիսկերի համար, ապա որպես այս ցուցանիշի գնահատում կարող են օգտագործվել հետևյալը.

• եթե այն որոշվել է ձեռնարկություն բացելու որոշման փուլում.
• այս ոլորտի ձեռնարկությունների սեփական կապիտալի միջին շուկայական եկամտաբերությունը:

Ինչ ճշգրտումներ պետք է հաշվի առնել տնտեսական ավելացված արժեքը հաշվարկելիս

Տնտեսական ավելացված արժեքի հաշվարկին անցնելուց առաջ անհրաժեշտ է ճշգրտել ֆինանսական հաշվետվությունները՝ հաշվապահական ստանդարտներով հաշվարկված շահույթը և ներդրված կապիտալը մոտեցնել իրական դրամական արժեքներին: Կարդացեք, թե ինչպես ճիշտ հաշվարկել EVA-ն՝ կատարելով անհրաժեշտ ճշգրտումներ ընկերության ֆինանսական հաշվետվություններում:

Քայլ առ քայլ ալգորիթմ EVA-ի հաշվեկշռով հաշվարկելու համար

Ես քայլ առ քայլ ցույց կտամ, թե ինչպես կարելի է այն հաշվարկել ըստ ֆինանսական հաշվետվությունների՝ օգտագործելով պայմանական Delta Co ընկերության օրինակը։

Քայլ 1. Հաշվեկշիռը և այլ հաշվետվությունները բերեք հարմար ձևի

• հաշվեկշիռ (թիվ 1);
• ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվություններ (թիվ 2) և սեփական կապիտալի փոփոխություններ.
• հաշվետվությունների բացատրություններ, որոնք կպահանջվեն EVA ցուցանիշը հաշվարկելու համար:

Թիվ 1 և 2 հաշվապահական ձևերը բերեք միասնական ձևի: Աղյուսակի հիմնական շրջանակը մշակվել է McKinsey-ի կողմից, և ես այն հարմարեցրել եմ EVA-ն ըստ RAS-ի հաշվարկելու:

Մնացորդը ճիշտ փոխակերպելու համար պատճենեք «Հիմնական միջոցների սկզբնական արժեք», «Ոչ նյութական ակտիվների սկզբնական արժեք», «Գուդվիլ» հոդվածների արժեքները և ամորտիզացիոն տվյալները ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններից: Հաշվեկշռի արժույթը կմնա նույնը, ինչ ստանդարտ հաշվետվության մեջ (տես Աղյուսակ 1): Նմանապես, հաշվեկշռի հետ փոխակերպեք ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվությունը (տես Աղյուսակ 2):

Աղյուսակ 1. Վերաձեւակերպված հաշվեկշիռ, հազար ռուբլի (հատված)

	Ցուցանիշ	Աղբյուր
	Հետաձգված հարկային ակտիվներ
	Հիմնական միջոցների սկզբնական արժեքը
	Հիմնական միջոցների մնացորդային արժեքը
	Ոչ նյութական ակտիվների սկզբնական արժեքը	Ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններ
	Ոչ նյութական ակտիվների մնացորդային արժեքը	էջ 1110 + էջ 1120
		Ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններ
	Ընդհանուր ոչ ընթացիկ ակտիվներ	էջ 1170 + էջ 1180 + էջ 1190 + էջ 1150 + էջ 1110 + էջ 1120
	Դեբիտորական
	Ֆինանսական ներդրումներ (բացառությամբ դրամական միջոցների համարժեքների)
	Ընդհանուր ընթացիկ ակտիվներ	տող 1200 = տող 1210 + տող 1220 + տող 1230 + տող 1240 + տող 1250 + տող 1260
	Կանոնադրական կապիտալ ()
	Չբաշխված շահույթ (չծածկված վնաս)
	Ընդհանուր կապիտալ	էջ 1310 + էջ 1340 + էջ 1350 + էջ 1360 + էջ 1370
	Երկարաժամկետ փոխառություններ
	Հետաձգված հարկային պարտավորություններ
	Մոտավոր պարտավորություններ
	Այլ պարտավորություններ
		էջ 1521 + էջ 1522
	Հարկային պարտք	էջ 1523 + էջ 1524

աղյուսակ 2. Ֆինանսական արդյունքների վերաձևակերպված հաշվետվություն, հազ. (հատված)

	Ցուցանիշի անվանումը	Տեղեկատվության աղբյուրը
	Վաճառքի արժեքը
	Ինքնարժեքի մաշվածություն	Ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններ
	Այլ արժեզրկում	Ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններ
	Արժեքն առանց մաշվածության
		Ֆինանսական հաշվետվությունների բացատրություններ
	Առանց մաշվածության վաճառքի և վարչական ծախսեր	(էջ 2210 + էջ 2220) - էջ 4
	Եկամուտ այլ կազմակերպություններին մասնակցությունից
	Ստացվելիք տոկոսներ
	Վճարման ենթակա տոկոս
	Շահույթ մինչև հարկերը և տոկոսները	էջ 1 - էջ 2 - էջ 2210 - էջ 2220 - էջ 11
	Շահույթ (վնաս) մինչև հարկումը
	Այլ եկամուտներ
	այլ ծախսեր
	Արտասովոր շահույթ/վնաս	էջ 9 էջ 14 - էջ 15
	Ընթացիկ եկամտահարկ
	Հետաձգված հարկային պարտավորությունների փոփոխություն
	Հետաձգված հարկային ակտիվների փոփոխություն
	Զուտ եկամուտ (կորուստ)

Առանց մաշվածության ձևով նշեք ինքնարժեքը, վաճառքի և վարչական ծախսերը, որպես առանձին ցուցանիշ կառանձնացնենք։ Վերցրեք արժեքները բացատրություններից մինչև ֆինանսական հաշվետվություններ: «Չբաշխված շահույթ» և «Շահաբաժիններ» կարելի է գտնել սեփական կապիտալի փոփոխությունների մասին հաշվետվությունում:

Քայլ 2. Հաշվարկել զուտ գործառնական եկամուտը

EVA-ի հաշվարկման հիմքը հարկերից հետո զուտ գործառնական շահույթն է (NOPAT): Հետագայում դրանից հանում ենք ներդրված կապիտալի արտադրյալը և դրա արժեքը։

Վերցրեք փոխարկված եկամուտների հաշվետվությունը: Հաշվարկել զուտ գործառնական եկամուտը բանաձևով.

NOPAT \u003d EBIT - N + Ot (2)

որտեղ , քսում;

EBIT (շահույթ մինչև տոկոսները և հարկերը) - շահույթ մինչև հարկերը և տոկոսները, ռուբլի;

Н – ճշգրտված եկամտահարկ, ռուբ.;

Rel-ը հետաձգված հարկային պարտավորությունների և ակտիվների փոփոխությունն է, ռուբ.

Հարկերից և տոկոսներից առաջ շահույթը գտնելու համար օգտագործեք բանաձևը.

EBIT = B - C - K&U - A (3)

որտեղ EBIT-ը շահույթն է մինչև հարկերը և տոկոսները, RUB;

B - եկամուտ, ռուբ.;

С – հիմնական արժեքը առանց մաշվածության, ռուբ.;

K&U - առևտրային և վարչական ծախսեր առանց մաշվածության, ռուբ.;

Ա - արժեզրկում, ռուբ.

Հաշվարկի օրինակ

Delta & Co.-ի համար շահույթը նախքան հարկերը և տոկոսները 2015 թվականին կազմել է 83,858 հազար ռուբլի (291,287 - 121,207 - 48,160 - 37,599 - 463): Մնացած տարիները հաշվարկվում են անալոգիայով: Եկամտահարկի ճշգրտման հիմքում ներառվելու են տոկոսավճարները և եկամուտները, ինչպես նաև հիմնական գործունեությանը չառնչվող ապրանքները.

• եկամտահարկի դրույթ (տող 2410 + տող 2430 - տող 2450 + տող 2460);
• վճարման ենթակա տոկոսների հարկային պաշտպանություն (տող 2330 × 20% հարկային դրույքաչափ);
• դեբիտորական տոկոսների հարկ (տող 2320 × 20% հարկային դրույքաչափ);
• ոչ գործառնական եկամտահարկ, եթե այդպիսիք կան:

Ճշգրտված հարկը 2015 թվականին կազմում է 13,347 հազար ռուբլի (10,726 հազար ռուբլի + 893 հազար ռուբլի - 130 հազար ռուբլի + 11 հազար ռուբլի + 14,414 հազար ռուբլի × 0,2 - 5181 հազար . ռուբ × 0,2 + 0): Նմանապես կարելի է հաշվարկել 2014 և 2015 թթ.

Փոփոխություն հետաձգված հարկերընթացիկ և անցած տարվա, ըստ 2015 և 2014 թվականների հաշվեկշռի տվյալների, գտնել IT-ի և SHE-ի տարբերությունը 2015 թվականին (էջ 1420 - էջ 1180) հանած IT AND SHE 2014 թ. Օրինակում հետաձգված հարկը կազմում է 1145 հազար ռուբլի ((15,070 - 1354) - (14,046 - 1475)): Նմանապես, որոշեք 2014 և 2013 թվականների ցուցանիշները։

Մենք ունենք բոլոր ցուցանիշները՝ զուտ գործառնական եկամուտը գտնելու համար: Մենք գտնված արժեքները փոխարինում ենք ընկերության 2015 թվականի համար հարկերից հետո զուտ գործառնական շահույթի բանաձևով և ստանում 71,656 հազար ռուբլի (83,858 - 13,347 + 1,145):

Քայլ 3. Գտեք ձեր ներդրած կապիտալը

Հաշվարկել հիմնական գործունեության մեջ ներդրված գումարը: Մի ներառեք եկամուտը ոչ հիմնական ակտիվներից: Մենք օգտագործում ենք բանաձևը.

IC \u003d CHOB + CHOS + Pr (4)

որտեղ IC-ն հիմնական գործունեության մեջ ներդրված կապիտալն է, ռուբ.;

NSC - զուտ շրջանառու կապիտալ (տող 1200 - տող 1240 - (տող 1521 + տող 1522 + տող 1523 + տող 1524)), ռուբ.;

ԱԷԿ - զուտ հիմնական միջոցներ - հիմնական միջոցների և ոչ նյութական ակտիվների մնացորդային արժեք (տող 1150 + տող 1110 + տող 1120), ռուբլի;

Pr - այլ գործառնական ակտիվներ և պարտավորություններ (տող 1190 - տող 1450 - տող 1550 - տող 1430 - տող 1540), ռուբ.

Հաշվարկել զուտ շրջանառու կապիտալը.

CHOB \u003d OA - KFV - (KZ + Zn) (5)

որտեղ CHOB - զուտ շրջանառու կապիտալ, ռուբ.;

ОА - ընթացիկ ակտիվներ (տող 1200), ռուբ.;

KFV - կարճաժամկետ ֆինանսական ներդրումներ (տող 1240), ռուբ.;

KZ - կրեդիտորական պարտքեր (տող 1521 + տող 1522), ռուբլի;

Zn - հարկերի և վճարումների գծով պարտք (տող 1523 + տող 1524), ռուբ.

Հաշվարկի օրինակ

2015 թվականի սկզբին ներդրված կապիտալը.

CHOB \u003d 99 667 - 55 160 - (25 621 + 3597 + 5936 + 986) \u003d 8367 հազար ռուբլի:

CHOS = 200,964 + 342 = 201,306 հազար ռուբլի:

Pr \u003d 34,176 - 2303 - 14,631 - 4958 - 7372 \u003d 4912 հազար ռուբլի:

IC = 8367 + 201 306 + 4912 = 214 585 հազար ռուբլի:

Քայլ 4. Գնահատեք ներդրված կապիտալի ձեր եկամտաբերությունը

Հաշվեկշռում EVA-ն հաշվարկելու համար եկեք հաշվարկենք, թե ընկերությունը ինչ եկամուտ է ստանում ներդրված գումարից: Դա անելու համար մենք գտնում ենք հարկումից հետո զուտ գործառնական շահույթի և կապիտալի հարաբերակցությունը.

ROIC = NOPAT՝ IC × 100% (6)

որտեղ ROIC (ներդրված կապիտալի վերադարձը) ներդրված կապիտալի վերադարձն է, %;

NOPAT - զուտ գործառնական շահույթ հարկերից հետո, RUB;

IC - ներդրված կապիտալ տարեսկզբին, ռուբ.

Հաշվարկի օրինակ

Delta & Co-ի համար ներդրված կապիտալի շահութաբերությունը 2015 թվականին կազմում է 33,393 տոկոս (71,656 հազար ռուբլի՝ 214,585 հազար × 100%):

Նշեք ROIC-ի արժեքը մինչև հարյուրերորդական, հակառակ դեպքում նկատելի տարբերություն կստեղծվի հետագա հաշվարկներում:

Քայլ 5. Որոշեք EVA-ի ավելացված տնտեսական արժեքը

Տնտեսական ավելացված արժեքը որոշելու համար մեզ բացակայում է կապիտալի միջին կշռված արժեքը.

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T) (7)

որտեղ WACC (Weight average cost of capital) կապիտալի միջին կշռված արժեքն է, %;

Ks – սեփական կապիտալի արժեքը,%;

Ws – սեփական կապիտալի մասնաբաժին, միավոր;

Kd-ը փոխառու կապիտալի արժեքն է, %;

Wd-ը փոխառու կապիտալի մասնաբաժինն է, միավորները.

T-ն եկամտահարկի դրույքաչափն է, միավոր:

Delta Co.-ի համար մենք ընդունում ենք ակտիվների վերադարձը որպես սեփական կապիտալի արժեք: Հարկի դրույքաչափը 20 տոկոս է։ Արժեքները միացնելով բանաձևի մեջ (8), մենք գտնում ենք, որ WACC-ը 11,68 տոկոս է (10,2% × 0,35 + 15,6% × 0,65 × (1 – 0,2)):

Տնտեսական ավելացված արժեքը հաշվարկելու համար օգտագործենք այլընտրանքային բանաձև.

EVA = IC × (ROIC - WACC)՝ 100% (8)

որտեղ EVA-ն տնտեսական ավելացված արժեք է, ռուբ.;

IC – ներդրված կապիտալ, ռուբ.;

ROIC – ներդրված կապիտալի եկամտաբերություն, %;

WACC-ը կապիտալի միջին կշռված արժեքն է, %:

EVA-ն հաշվեկշռով հաշվարկելու օրինակ

Այստեղից ընկերությունը 2015 թվականին իր բաժնետերերի համար ստեղծել է ավելացված տնտեսական արժեք՝ 46,592,5 հազար ռուբլի (214,585 հազար ռուբլի × (33,393% - 11,68%): 100%):

Եկեք նորից ստուգենք ցուցիչի հաշվարկի ճշգրտությունը 1-ին բանաձևով: Ընկերության ավելացված արժեքը կազմում է 46,592,5 հազար ռուբլի (71,656 - 214,585 × 11,68: 100): Թվերը համընկնում են.

Եթե ​​ընկերությունը պահպանում է ավելացված տնտեսական արժեքը 46 հազար ռուբլու մակարդակում կամ հաջողվում է ավելացնել այն, ապա բիզնեսը հետագա զարգացման լավ հեռանկարներ ունի։

Աղյուսակ 3. Կապիտալի միջին կշռված արժեքը

EVA-ի բարձրացման երեք եղանակ

1. Բարձրացնել գործառնական շահույթը կապիտալի վրա մշտական ​​ծախսերով:
2. Լրացուցիչ ներդրումներ կատարեք այն նախագծերում, որոնց շահութաբերությունը ավելի բարձր է, քան գումար հայթայթելու արժեքը:
3. Ազատել կապիտալը: Եթե ​​ընկերությունը ներդրումներ է կատարել գործունեության կամ գույքի մեջ, որի եկամուտը չի ծածկում կապիտալի արժեքը, նա կարող է իրացնել այդ ռեսուրսը և ստանալ միջոցներ:

Տնտեսական ավելացված արժեքը (EVA) իրական տնտեսական շահույթն է, որը պատկանում է բաժնետերերին բոլոր գործառնական ծախսերը (ներառյալ հարկերը) և ֆինանսական ծախսերը հանելուց հետո: Քանի որ EVA-ն Նյու Յորքի Stern Stewart Management Services-ի պաշտոնական ապրանքանիշն է, հաճախ օգտագործվում է «Տնտեսական շահույթ» (EP) մյուս տերմինը:

EVA = (կապիտալի վերադարձը - կապիտալի արժեքը) x (ներդրումային կապիտալ):

Օրինակ, եթե ընկերությունը վերադարձնում է 10% 1 միլիոն դոլարի դիմաց, իսկ կապիտալի արժեքը կազմում է 11%, ապա.

EVA = (10%-11%) * 1,000,000 = - $10,000

Այս օրինակը ցույց է տալիս EVA-ի կարևորությունը: 10% եկամտաբերությունը կարող է թվալ «լավատեսական», բայց դա ավելի քիչ է, քան ընկերության կապիտալի արժեքը, և EVA-ն օբյեկտիվորեն ցույց է տալիս, որ այս օրինակում ավելացված արժեքը բացասական է:

EVA-ն ընդդեմ այլ տնտեսական ցուցանիշների.

Իրականում EVA-ն նոր գաղափար չէ, հայեցակարգը շատ սերտորեն կապված է «մնացորդային արժեք» հասկացության հետ, որն առաջին անգամ ներկայացրեց Ալֆրեդ Մարշալը 1980 թվականին։ Այն նաև մոտ է «զեղչված դրամական հոսքեր» (DCF) և «զուտ ներկա արժեք» (NPV) հասկացություններին:

Ինչպես ցույց է տալիս վերը նշված օրինակը, այս չափանիշը (EVA) ավելի լավ է, քան «եկամուտը» կամ ակտիվների վերադարձը (ROA), քանի որ. այս երկու միջոցները հաշվի չեն առնում կապիտալի արժեքը։

Դժվարություններ և թերություններ.

EVA-ի սահմանումը հիմնված է կապիտալի արժեքի, դրա վերադարձի և ներդրման վրա, և ենթադրվում է, որ դուք կարող եք դրանք չափել: Գործնականում, սակայն, կան որոշակի դժվարություններ։ Օրինակ, եթե ներդրումային կապիտալը չափում եք հաշվեկշռային արժեքի հիման վրա, դուք թերագնահատում եք ակտիվների իրական արժեքը:

Գրեթե բոլոր հաշվապահական ցուցիչները ունեն որոշակի թերություններ, հաճախ ավելի մեծ չափով, քան ընդունելի է օբյեկտիվ գնահատման համար, և EVA-ի օգտագործումը հանգեցնում է նույն դժվարություններին: Այս չափիչի հուսալիությունը վատթարանում է, եթե փորձեք այն օգտագործել յուրաքանչյուր բիզնես միավորի համար, ինչպես դուք բախվում եք գլխավերեւում տարածման անխուսափելի խնդրին: EVA-ի հաշվարկը զգալի ջանք կպահանջի ձեր հաշվապահական բաժնի կողմից:

Բացի այդ, EVA-ն ցուցիչ է, որը վերաբերում է անցյալին։ Եթե ​​դուք կատարում եք ներդրում, որը չի վճարում մի քանի տարի, EVA-ն բացասական կլինի այնքան ժամանակ, քանի դեռ ներդրումը չի սկսել շահույթ ստանալ: Շահույթի պես, EVA-ն կարճաժամկետ ցուցանիշ է, որը կենտրոնացած չէ երկարաժամկետ ռազմավարության վրա:

EVA-ն անտեսում է իրական տարբերակների արժեքը (կամ, ավելի հաճախ, սխալ է գնահատում դրանք 0-ով):

EVA և անձնակազմի կառավարում.

Շատ հաճախ EVA-ն դիրքավորվում է որպես բոնուսների հաշվարկման լավագույն ցուցանիշ: Այն մի շարք առավելություններ ունի օգտագործելու այնպիսի ցուցանիշի նկատմամբ, ինչպիսին է «եկամուտը», քանի որ. ներառում է կապիտալի արժեքը.

Բացի այդ, ավանդաբար, ղեկավարները ցանկանում են առավելագույն ներդրումներ ստանալ իրենց ստորաբաժանումներում, և եթե նրանց վարձատրությունը կախված է EVA-ից, նրանք կցանկանան լրացուցիչ ներդրումներ միայն այն դեպքում, եթե EVA-ն դրական է:

Արդյո՞ք EVA-ն իսկապես այդքան լավն է:

Դժվար է հասկանալ վերջին տասնամյակում EVA-ի շուրջ եղած աղմուկը: EVA-ն համարվում էր աշխատողների և բիզնեսի սեփականատերերի շահերը համախմբելու լավագույն միջոց: Իրականում սա այնքան էլ ճիշտ չէ։ Մենք նախընտրում ենք Կապլանի և Նորթոնի կողմից մշակված ավելի ճշգրիտ մոտեցումը: Ամեն դեպքում, ցանկացած հասարակագետ գիտի, որ «բոնուսները» վարքագծի կառավարման արդյունավետ համակարգի ընդամենը մի փոքր մասն են:

Ինչպես նշվեց ավելի վաղ, EVA-ն, ինչպես և մյուս բոլոր ցուցանիշները, ունի որոշակի սահմանափակումներ և թերություններ, որոնք հեռու են դարձնում այն ​​կատարյալից:

EVA-ն նույն գործիքն է, ինչ FIFO-ն կամ LIFO-ն, այնուամենայնիվ, այս մեթոդների շուրջ չափազանց մեծ աղմուկ չկա: Այնուամենայնիվ, ոչ ոք չի հերքում դրա օգտակարությունը բիզնեսի և անձնակազմի կառավարման մեջ, բայց կարևոր է հասկանալ դրա բոլոր սահմանափակումները և չիդեալացնել այն:

Թարգմանություն: Եպուտաեւ Յան