تم تنفيذ السيناريوهات وحساب صافي القيمة الحالية من خلال الخيارات مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن تكلفة 1 جيجا كالوري الناتجة عن غرفة غلايات محلية وتعريفة التدفئة المركزية ترتبطان إلى حد كبير ببعضهما البعض، حيث أن هاتين القيمتين ​​تعتمد على نفس العوامل، مثل تكاليف التشغيل ورواتب موظفي الخدمة.

يظهر التحليل الاقتصادي الإحصائي لبيانات طريقة السيناريو في الشكل. 12.3.

الشكل 12.3 - تحليل البيانات الاقتصادية والإحصائية لطريقة السيناريو.

أظهر تحليل السيناريو النتائج التالية:

1. متوسط ​​قيمة صافي القيمة الحالية هو 15950.85 روبل.

2. معامل التغير NPV هو 40%.

3. احتمال أن يكون صافي القيمة الحالية أقل من الصفر هو 1%.

4. احتمال أن يكون صافي القيمة الحالية أكبر من الحد الأقصى هو صفر.

5. احتمال أن يكون صافي القيمة الحالية أعلى من المتوسط ​​بنسبة 10% هو 40%.

6. احتمال أن يكون صافي القيمة الحالية أعلى من المتوسط ​​بنسبة 20% هو 31%.

وبتحليل النتائج المتحصل عليها نلاحظ أن أسلوب السيناريو يعطي تقديرات أكثر تشاؤماً فيما يتعلق بمخاطر المشروع الاستثماري. وعلى وجه الخصوص، فإن معامل الاختلاف المحدد من نتائج هذه الطريقة أكبر بكثير مما هو عليه في حالة نمذجة المحاكاة.

يوصى باستخدام تحليل السيناريو فقط في الحالات التي يكون فيها عدد السيناريوهات محدودًا وقيم العوامل منفصلة. إذا كان عدد السيناريوهات كبيرًا جدًا، وكانت قيم العوامل مستمرة، فمن المستحسن استخدام نمذجة المحاكاة.

وتجدر الإشارة إلى أنه باستخدام تحليل السيناريو، لا يمكن النظر في ثلاثة خيارات فحسب، بل أكثر من ذلك بكثير. وعند القيام بذلك، يمكن دمج تحليل السيناريو مع طرق تحليل المخاطر الكمية الأخرى، مثل أشجار القرار وتحليل الحساسية، كما هو موضح في المثال التالي.

مثال.تحليل المخاطر لخطة عمل المؤسسة ن. دعونا نحدد العوامل الرئيسية للمشروع التي لها تأثير كبير على مؤشر الأداء - NPV. للقيام بذلك، سنجري تحليل حساسية لجميع العوامل في النطاق من -20% إلى +20% ونختار تلك العوامل التي تؤدي التغييرات فيها إلى أكبر التغييرات في صافي القيمة الحالية (الشكل 12.4)

الشكل 12.4 - تحليل الحساسية في Project Expert.

العوامل: معدلات الضرائب؛ حجم المبيعات، سعر البيع.

دعونا نفكر في المواقف المحتملة الناجمة عن تقلبات هذه العوامل. للقيام بذلك، سنقوم ببناء "شجرة السيناريو".

الشكل 12.5 - شجرة السيناريو.

الموقف 1: التقلبات في معدلات الضرائب احتمالية الوضع = 0.3
الموقف 2: التقلبات في المبيعات احتمالية الوضع = 0.4
الموقف 3: تقلبات أسعار المبيعات احتمال الوضع = 0.3

دعونا نفكر أيضًا في السيناريوهات المحتملة لتطور هذه المواقف.

الموقف 1: التقلبات في معدلات الضرائب احتمالية الوضع = 0.3

السيناريو الأول: انخفاض معدلات الضرائب بنسبة 20%
احتمالية السيناريو ضمن موقف معين = 0.1
احتمال السيناريو العام = 0.1*0.3=0.03

السيناريو 2: تظل معدلات الضرائب دون تغيير
احتمال السيناريو ضمن موقف معين = 0.5
احتمال السيناريو العام = 0.5*0.3=0.15

السيناريو 3: زيادة معدلات الضرائب بنسبة 20%
احتمال السيناريو ضمن الوضع المحدد = 0.4
احتمال السيناريو العام = 0.4*0.3=0.12

الموقف 2: التقلبات في حجم المبيعات احتمالية الوضع = 0.4

السيناريو 4: انخفاض حجم المبيعات بنسبة 20% Р=0.25*0.4=0.1

السيناريو 5: حجم المبيعات لا يتغير Р=0.5*0.4=0.2

السيناريو 6: زيادة حجم المبيعات بنسبة 20% Р=0.25*0.4=0.1

الموقف 3: تقلبات سعر البيع احتمالية الوضع = 0.3

السيناريو 7: تخفيض سعر البيع بنسبة 20% Р=0.2*0.3=0.06

السيناريو 8: سعر البيع لا يتغير Р=0.5*0.3=0.15

السيناريو 9: زيادة سعر البيع بنسبة 20% Р=0.3*0.3=0.09

لكل من السيناريوهات الموصوفة، نحدد صافي القيمة الحالية (تم حساب هذه القيم أثناء تحليل الحساسية)، ونستبدلها في الجدول ونحلل سيناريوهات التطوير.

الجدول 12.8

الوضع 1

الجدول 2.10

الوضع 3

الموقف
السيناريوهات
الاحتمالات	0,06	0,15	0,09
صافي القيمة الحالية	47 901 966	68 419 353	88 936 739

الشكل 12.6 - جدول ملخص لتحليل السيناريو.

يتيح لنا تحليل المخاطر الذي تم إجراؤه للمشروع استخلاص الاستنتاجات التالية:

1. صافي القيمة الحالية الأكثر احتمالاً للمشروع (68.249.026 ألف روبل) أقل قليلاً من المتوقع من تنفيذه (68.310.124 ألف روبل)

2. على الرغم من أن احتمال الحصول على صافي القيمة الحالية أقل من الصفر يساوي الصفر، إلا أن المشروع لديه فارق كبير إلى حد ما في قيم مؤشر صافي القيمة الحالية، كما يتضح من معامل التباين وقيمة المعيار الانحراف الذي يميز هذا المشروع بأنه محفوف بالمخاطر للغاية. في الوقت نفسه، فإن عوامل الخطر التي لا شك فيها هي انخفاض في الحجم وسعر البيع.

3. تكلفة مخاطر الملكية الفكرية وفقًا لقاعدة "ثلاثة سيجما" هي 3 * 25.724.942 = 77.174.826 ألف روبل، وهو ما يتجاوز صافي القيمة الحالية الأكثر احتمالية للمشروع (68.249.026 ألف روبل)

ويمكن أيضًا وصف تكلفة المخاطرة من حيث معامل التباين (CV). في هذه الحالة، السيرة الذاتية = 0.38. وهذا يعني أنه بالنسبة لروبل متوسط ​​الدخل (NPV) من IP هناك 38 كوبيل من الخسائر المحتملة مع احتمال 68٪.

ترجع فعالية تطبيق تقنيات تصميم الاستثمار المطورة إلى حقيقة أنه يمكن تنفيذها بسهولة من قبل مستخدم الكمبيوتر العادي في بيئة MS Excel، كما أن تعدد استخدامات الخوارزميات الرياضية المستخدمة في التقنيات يسمح باستخدامها في مجموعة واسعة من حالات عدم اليقين، بالإضافة إلى تعديلها واستكمالها بأدوات أخرى.

Belyakov A. V. مخاطر الفائدة: التحليل والتقييم والإدارة // التمويل والائتمان. 2001. رقم 2. - ص 18

خوخلوف إن.في. إدارة المخاطر. م - 1999. ص 239.

باكانوف إم آي، تشيرنوف ف. تحليل المخاطر التجارية // بوه. المحاسبة - 1995 - رقم 10

وينتزل إي إس. نظرية الاحتمالات. م - 1999 - مع. 135

جرانبرج أ.ج. النمذجة والتنبؤ الإحصائي. موسكو. 1995 مع. 113

تشيركاسوف ف. مخاطر الأعمال في نشاط ريادة الأعمال. ك. - 1996 - س 135

لوباتكين إم، روجرز آر. المخاطر المنهجية وعائد المساهمين: سوق رأس المال // مجلة أكاديمية الإدارة. - 1997. رقم 4. س 45

باستيوشكوف أ.ف. حول تقييم المخاطر المالية .//بوخ. محاسبة. 1999 رقم 1. – ص 21

تتكون طريقة السيناريو من تحليل مؤشرات أداء المشروع بناءً على معلومات حول احتمالية تنفيذ مجموعة أو أخرى من قيم المعلمات الخاصة به.

ليكن هناك 3 سيناريوهات لتنفيذ مشروع استثماري تتميز باحتمالات حدوث مختلفة:

الجدول 11. البيانات الأولية لحساب فعالية مشروع استثماري باستخدام طريقة السيناريو.

السيناريو 1
السيناريو 2
السيناريو 3
فترات ر
ناقل الموضوع - F_tj
السيناريو 1
السيناريو 2
السيناريو 3
ناقل الاحتمال - p_tj
السيناريو 1
السيناريو 2
السيناريو 3

1. لحل المشكلة، سوف نستخدم بيئة MS Excel PPP، وكما كان من قبل، نقوم بإنشاء قالب حساب (انظر الشكل 5)، حيث يتم عرض العلاقات (4) - (11) في شكل جدول.

الشكل 5. قالب حساب السيناريو

فترات ر
ناقل الموضوع - F_tj
السيناريو 1
السيناريو 2
السيناريو 3
ناقل الاحتمال - p_tj
السيناريو 1
السيناريو 2
السيناريو 3
مجموع الاحتمالات
حصيرة. خيط الانتظار - ف
سعر الفائدة - i_t
عامل الخصم - v_t
التدفق المخصوم = 10*12
حصيرة. توقع صافي القيمة الحالية

الخصائص الاحتمالية
الانحراف المعياري للتدفق
الانحراف المعياري للمشروع		معامل اختلاف المشروع
للتوافق.		ديس للمشروع			للتوافق.
للتوافق.		ديس للمشروع			للتوافق.
احتمال صافي القيمة الحالية<0
للتوافق.		نورماديست			للتوافق.		نورماديست

قيمة التوقع الرياضي لتدفق المقبوضات والمدفوعات في كل فترة t:

= (-5600)*0,2+840*0,6+(-1120)*0,2 = -840

وبالمثل، نحسب قيمة حصيرة. توقعات تدفق المقبوضات والمدفوعات في الفترات التالية.

كمؤشر لكفاءة المشروع (نتيجة المشروع)، نختار معيار صافي القيمة الحالية (NPV).

يتم حساب نتيجة المشروع على أنها التوقع الرياضي لقيمة NPV:

صافي القيمة الحالية=-840 + 50.159 + 909.836+ (-43.63) + 244.238 + 621.621 + 776.703+436.484 = 2155.4127

تقييم الخصائص الاحتمالية لمؤشر أداء المشروع (نتيجة المشروع). يفترض الحساب:

أ. الانحراف المعياري (RMS) لنتيجة المشروع. لحساب هذا المؤشر، من الضروري العثور على الانحراف المعياري للتدفق. حساب قيمة RMS لتدفق المقبوضات والمدفوعات من القيمة المتوقعة في الفترة t له الشكل:

t = الجذر ((-5600-(-840))^2*0.2+840-(-840))^2*0.36+(-1120-(-840)^2*0.2)= 2498.13

وبالمثل، نحسب قيمة RMS لتدفق المقبوضات والمدفوعات من القيمة المتوقعة في الفترات التالية.

حساب قيمة RMS لنتيجة المشروع للحالات القصوى r = 0 و r 1 مع الطبيعة الطبيعية لتوزيع الإيرادات وتدفقات المدفوعات له الشكل:

ب. معامل الاختلاف في نتيجة المشروع:

RMS لنتيجة المشروع/Mat. صافي القيمة الحالية المتوقع = 3691.59 / 2155.4127 = 1.71

9089,01/2155,4127 = 4,22

كلما انخفضت قيمة معامل الاختلاف، قل التقلب في نتائج المشروع مقارنة بالقيمة الأكثر احتمالا، وبالتالي انخفضت مخاطر المشروع. تزداد خطورة المشروع عدة مرات مع القيمة V > 1. في حالتنا، قيمة معامل الاختلاف هي V > 1.

ب. الاحتمالات p(NPV< x) нахождения показателя эффективности проекта ниже заданной минимально допустимой величины x:

نورمديست(0;2155.4127;3691.59;1) = 0.279654

وبافتراض التوزيع الطبيعي للمقبوضات والمدفوعات، فإن احتمال أن تكون قيمة نتيجة المشروع أقل من الصفر يتم إيجاده من العلاقة:

أين هي دالة التوزيع لمتغير عشوائي عادي بالنظر إلى متوسط ​​قيمة نتيجة المشروع و RMS الخاص بها - .

نورمديست(0;2155.4127;9089.01;1) = 0.406272

ويعرض الجدول 12 نتائج الحسابات للمشروع قيد الدراسة بطريقة السيناريو:

الجدول 12. نتائج الحسابات بطريقة السيناريو.

الخلاصة: الافتراض حول طبيعة الاعتماد المتبادل (الارتباط) لتدفقات الإيرادات والمدفوعات لا يؤثر بشكل كبير على تقييم درجة مخاطر تنفيذ المشروع. المشروع محفوف بالمخاطر لأنه احتمال ع (NPV< 0) получения убытков высокая, значительно больше 10%. При r = 0 p(NPV < 0) = 27,965%, при r = 1 p(NPV < 0) = 40,627%.

تتيح طريقة السيناريو تقدير التباين في الدخل وتبرير اتخاذ القرار مباشرة على أساس مقارنة احتمالات النتيجة غير المواتية للمشاريع البديلة.

تظهر دراسة نتائج الحسابات أن الافتراض حول طبيعة الاعتماد المتبادل (الارتباط) لتدفقات الإيرادات والمدفوعات يمكن أن يؤثر بشكل كبير على تقييم درجة المخاطر في تنفيذ المشروع. في حالة وجود ارتباط خطي قوي للتدفقات في الوقت المناسب، فإن مخاطر المشروع أعلى بكثير مما كانت عليه في حالة استقلالها الكامل.

مشروع ذو احتمالية أقل p(NPV< 0) получения убытков, является менее рискованным и, при прочих равных условиях, более предпочтительным для включения в инвестиционный портфель. Формально, предельно допустимая вероятность p(NPV < 0) не превышает 8 - 10%. В нашем случае вероятность p(NPV < 0) является вполне нормальной- 0,279654. В терминах показателя вероятности убыточности проекта, риск различается: 0,279654% против 0,406272.

وفي الوقت نفسه، تأخذ طريقة السيناريو في الاعتبار التأثير على تقييم مخاطر المشروع للعلاقة الإحصائية بين تدفقات الإيرادات والمدفوعات. وهذا يوسع قدراته التنبؤية مقارنة بطرق تقييم المخاطر الأخرى.

بشكل عام، تسمح لك طريقة السيناريو بمراعاة عدد كبير من العوامل التي تؤثر على تنفيذ المشروع. ومع ذلك، فإن طريقة السيناريو لا تسمح بتحليل تأثير المعلمات الفردية على نتيجة المشروع. لقد تبين أنها، بالإضافة إلى طريقة تحليل الحساسية، أكثر إفادة في التحليل المقارن لمختلف المشاريع المدرجة في المحفظة الاستثمارية للمؤسسة.

طرق تقييم مخاطر الاستثمار

المشاريع

القواعد الارشادية

إلى التمارين العملية

يتم النظر في الطرق الرئيسية لتقييم المخاطر ومحاسبة التضخم المستخدمة في تحليل الكفاءة الاقتصادية للمشاريع الاستثمارية طويلة الأجل. يتم عرض نماذج تقييم المخاطر الرياضية والوظائف المضمنة في جدول البيانات MS Excel، والتي تسمح بأتمتة حسابات الاستثمار.

تم إعداد المبادئ التوجيهية في قسم الاقتصاد والمالية والإدارة بجامعة PSU وهي مخصصة لطلاب التخصصات الاقتصادية الذين يدرسون تخصصات الرياضيات المالية والتقييم الاقتصادي للاستثمارات.

تم إعداده بواسطة: I.N. جازوفسكايا، أ.س. يمدح

تم تحريره بواسطة أ.س. بوكفالوفا

المراجع: أ.ف. بونوكالين، دكتوراه في الاقتصاد، رئيس قسم تقييم الأعمال

MUP "Zeminvestsentr"

مقدمة

يرتبط اتخاذ القرارات الاستثمارية دائمًا بوجود بعض المخاطر (عدم اليقين) فيما يتعلق بالنتائج المستقبلية وشروط تنفيذ المشاريع. يرتبط هذا الخطر (عدم اليقين) بعدد كبير من العوامل العشوائية التي تؤثر على تقدم المشاريع، بالإضافة إلى القدرة على تحديد بعض بيانات الإدخال تقريبًا فقط. على وجه الخصوص، يتم التنبؤ بحجم المبيعات، كقاعدة عامة، في شكل فاصل زمني سيتم فيه تحديد موقع مبيعات المنتجات مع احتمال معين. ولذلك فإن دراسة الكفاءة الاقتصادية لمشروع استثماري لا تكتمل دون تحليل درجة خطورته. وإلا فإن تقييم الكفاءة الاقتصادية قد لا يمكن الاعتماد عليه.

تُفهم المخاطر بشكل عام على أنها احتمال انحراف النتائج الفعلية لتنفيذ المشروع عن النتائج المتوقعة (المتوقعة). وفي الوقت نفسه، كلما اتسع نطاق الانحرافات المحتملة، كلما زاد الخطر الذي يتم أخذه في الاعتبار. يمكن أن تصبح نتائج تقييم المخاطر نفسها الأساس لاتخاذ قرار برفض المشروع أو تأخير البدء في تنفيذه أو إجراء تغييرات على شروط المشروع. يمكن أيضًا استخدام تحليل مخاطر المشروع لتبرير تطبيق طرق محددة لتقليل المخاطر أو التعويض عنها.

أحد العناصر المهمة في تقييم فعالية المشروع هو مراعاة العنصر التضخمي. في سياق تغيرات الأسعار، من الممكن أن تكون المواقف التي تكون فيها فعالية المشروع غامضة في غياب تعديلات التضخم. ليس من قبيل الصدفة أن يعزو عدد من المؤلفين حساب التضخم إلى تحليل مخاطر مشروع استثماري. ولا يرجع ذلك فقط إلى أن التضخم يشوه نتائج التقييم، ولكن أيضًا لأن أساليب حساب التضخم يمكن تكييفها بسهولة لتحليل مخاطر المشروع.

الغرض من المبادئ التوجيهية هو توفير الدعم المنهجي للطلاب لإجراء العمليات الحسابية لتقييم مخاطر المشاريع الاستثمارية، وكذلك لإثبات قرارات الإدارة المثلى بناءً عليها. تتناول التعليمات المقدمة الطرق الأكثر استخدامًا في ممارسة حسابات الاستثمار وطرق تقييم المخاطر وطرق حساب التضخم في تحليل المشاريع الاستثمارية طويلة الأجل. يتم عرض إمكانيات أتمتة العمليات الحسابية في بيئة جداول بيانات MS Excel.

يتم تنفيذ العمل المنجز من قبل الطلاب في شكل تقرير يعكس الغرض وإجراءات أداء العمل والصيغ الرئيسية والجداول والرسوم البيانية اللازمة بناءً على نتائج الحسابات.

مهمة 1.

تقييم مخاطر المشروع الاستثماري عن طريق التحليل

حساسية

الغرض من العمل هو التعرف على إجراءات إجراء تحليل الحساسية للمشاريع الاستثمارية، وتفسير نتائج هذا التحليل، وكذلك اكتساب المهارات العملية في أتمتة العمليات الحسابية في بيئة جداول بيانات MS Excel.

معلومات عامة

تتمثل طريقة تحليل الحساسية في دراسة التغير في قيمة بعض المؤشرات التي تميز فعالية المشروع عندما تتغير قيم المعلمات المضمنة فيه في نطاق معين. يتم إجراء تحليل الحساسية بالتسلسل التالي:

الخطوة 1. تحديد المؤشر والمعلمات الناتجة للمشروع الاستثماري والتي يتم على أساسها تقييم درجة المخاطرة. ونتيجة لذلك، كقاعدة عامة، يتم اختيار مؤشر الكفاءة المالية للمشروع، على سبيل المثال:

صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية);

مؤشر الربح ( باي);

مبلغ المسحوبات (الاستهلاك) من التدفق النقدي حسب الفترات ( ي).

يمكن اختيار القيم كمعلمات يوجد بها أكبر قدر من عدم اليقين في القيم، أو على القيم التي يعتمد عليها المؤشر الناتج كميًا إلى أقصى حد.

الخطوة 2. بناء نموذج رياضي يعكس الاعتماد الكمي للمؤشر الناتج على المعلمات المحددة. على سبيل المثال نموذج مبسط لحساب صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية) للمشروع في ظروف إنتاج منتج واحد له الشكل:

أين هو - هي- حجم التكاليف الاستثمارية للمشروع في تلك الفترة ر، فرك.؛

ف ر- حجم الإنتاج (المبيعات) من المنتجات في إطار المشروع في الفترة ر، الكمبيوتر.؛

نقطةو ج ر- السعر والتكاليف المتغيرة لكل وحدة إنتاج في الفترة ر، فرك.؛

قدمو في- التكاليف الثابتة (بما في ذلك الاستهلاك) ومبلغ الاستهلاك الذي سيتم تغطيته في الفترة ر، فرك.؛

س ن– القيمة الإنقاذية للعقار عند الانتهاء من المشروع ر = ن، فرك.؛

ث- معامل بلا أبعاد في الفترة ر;

ت- معدل ضريبة الدخل في شكل حصة؛

الخامس ر ر;

هو - هي- سعر الفائدة في الفترة ركحصة؛

ن

الخطوة 3. تحديد القيم الحدية للمؤشر الناتج، وعند الوصول إليها يعتبر المشروع غير فعال أو عالي المخاطر. على وجه الخصوص، عند استخدام مؤشر صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية)، حيث يتم عادةً اختيار القيمة الحدية صافي القيمة الحالية = 0. بشكل عام، يمكن اختيار القيم الحدية على أساس حكم الفيديو المساعد- تحليل المشروع (من اللغة الإنجليزية. " القيمة في خطر» - التكلفة تحت المخاطر).

الخطوة 4. تحديد نطاق قيم معلمات المشروع المضمنة في نموذج التقييم، حيث يصل المؤشر الناتج إلى القيمة الحدية المحددة. يمكن حل المشكلة المطروحة بطريقتين:

يتم استخدام أي تقنية لحل مشكلة إيجاد جذر المعادلة عدديًا، مما يعكس مساواة المؤشر الناتج مع القيمة الحدية (طريقة الاستيفاء الخطي، طريقة نيوتن-رافسون). إذا تم تحديد النتيجة صافي القيمة الحالية، ثم المعادلة صافي القيمة الحالية = 0.

يتم إجراء التحليل من خلال تسليط الضوء على نطاق تغيير المعلمة المحددة وخطوة التغيير. لكل من القيم المحتملة للمعلمة، يتم حساب قيمة المؤشر الناتج. تتوقف الحسابات عند الخطوة التي تكون فيها قيمة المؤشر الناتج أقل من القيمة الحدية.

في هذه الحالة هناك حالتين ممكنتين:

يتم دراسة تأثير أي معلمة واحدة. في هذه الحالة، تكون قيم جميع المعلمات، باستثناء تلك المحددة للتحليل، ثابتة ولا تتغير أثناء الحساب؛

يتم دراسة التأثير المتزامن للعديد من المعلمات. في هذه الحالة، يتم تحديد نطاقات قيم المعلمات المحددة، والتي تضمن مجموعة المجموعات منها وصول المؤشر الناتج إلى القيمة الحدية.

الخطوة 5. تفسير النتائج. تتيح لك طريقة تحليل الحساسية تحديد استقرار نتيجة المشروع من خلال معلمات الإدخال الخاصة به. يكون المشروع مستقرًا بدرجة كافية إذا كان الانحراف النسبي للمعلمات التي يتم الوصول عندها إلى القيمة الحدية يتراوح بين 15 إلى 20% على الأقل لمعلمة واحدة، وغير مستقر - إذا كان الانحراف أقل من 10%. إن التغيير المشترك في اثنين أو أكثر من المعايير يمكن أن يضعف أو يعزز استدامة نتائج المشروع.

بشكل عام، يمكن استخدام تحليل الحساسية لتحديد قيم معلمات التخطيط الفردية في حالة وجود بيانات أولية غير موثوقة، وكذلك لتقييم خيارات تنفيذ المشروع البديلة التي لها حساسية مختلفة لتقلبات العوامل. عيب هذه الطريقة هو أنها لا تحتوي على قواعد محددة لاتخاذ القرارات تحت المخاطر.

أمر العمل

صافي القيمة الحالية) باستخدام طريقة تحليل الحساسية:

صافي القيمة الحالية) المقابلة للعلاقات (1) – (3).

2. لكل مشروع، حدد قيم أي معلمة واحدة، القيمة صافي القيمة الحاليةالمشاريع صفر، وما هو الانحراف النسبي للمعلمات عن القيمة المتوقعة (الأساسية). يتم إصدار البيانات الأولية عن المشاريع والمعلمات المراد البحث عنها من قبل المعلم.

3. إجراء تحليل الحساسية لكل مشروع عند تغيير معلمتين في نفس الوقت. بناء الأسطح الحساسة للمشاريع. يتم تحديد المعلمات المراد دراستها من قبل المعلم.

4. استخلاص النتائج المتعلقة بدرجة خطورة كل مشروع على حدة. إجراء تحليل مقارن للمخاطر للمشاريع في المجموعة.

مثال العمل

ليتميز المشروع الاستثماري بالمعايير التالية:

فترات
هو - هي	-28000
س ن
ف ر
نقطة
ج ر
قدم
في
ت	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24
هو - هي		0,15	0,15	0,18	0,18	0,2	0,2	0,2

1. لنقم بإنشاء قالب لحساب القيمة في برنامج MS Excel صافي القيمة الحالية، حيث يتم عرض العلاقات (1) - (3) في شكل جدول (انظر الشكل 1).

الشكل 1: قالب حساب القيمة صافي القيمة الحاليةلتحليل الحساسية

2. عند تحديد حدود التغير في معلمة المشروع، نستخدم الوظيفة المضمنة "اختيار المعلمة" من قائمة "الأدوات"، والتي تنفذ إحدى الطرق الرقمية لحل المعادلات. في عمود "التثبيت في الخلية" نشير إلى الخلية التي يتم فيها حساب القيمة صافي القيمة الحاليةوفي عمود "القيمة" أدخل صفرًا. لملء العمود "تغيير قيمة الخلية" في الشكل الجدولي للحسابات، نقدم بعض معاملات التناسب ك، والتي يجب من خلالها ضرب المعلمة التي تم التحقيق فيها للمشروع.

على سبيل المثال، إذا تم إجراء تحليل الحساسية بالنسبة لسعر المنتج، فيجب علينا إدخال المعامل المحدد في معادلة الحساب في النموذج ك * ع ر. وبالتالي، فإننا نفترض أن حساسية ناقل السعر بأكمله (التحول الموازي لمتجه السعر في الوقت المناسب) قيد التحقيق. يجب أن تؤخذ القيمة الأولية للمعامل مساوية ك = 1.

في الحالة الأولية، القيمة صافي القيمة الحالية= 1489.28 روبل روسي عند استخدام وظيفة "تحديد المعلمة"، تكون القيمة صافي القيمة الحالية= 3.64 * 10 -12 " 0 روبل، وقيمة المعامل ك = 0.98238 (انظر الشكل 2). وبالتالي، إذا انخفض سعر منتج ما بنسبة تزيد عن 1.762% ((1- 0.98238) * 100%) خلال كامل فترة المشروع، فقد يؤدي ذلك إلى الاعتراف بالمشروع على أنه غير فعال.

الشكل 2: نتائج تحليل حساسية المشروع للتغيرات في أسعار المنتجات

حسابات مماثلة لمعلمات المشروع الأخرى أعطت النتائج التالية:

3. النظر في حالة التغيير المتزامن لمعلمتين. في هذه الحالة، يمكنك استخدام تقنية تتضمن إصلاح التغيير في بعضها وتحليل حساسية المشروع لتغير أي منها. تتيح لك الحسابات المتعددة على مستويات ثابتة مختلفة من المعلمات الحصول على "سطح" متعدد الأبعاد لحساسية المشروع.

سنقوم بتحليل حساسية المشروع لتغير السعر المتزامن نقطةوحجم المبيعات ف ر. نقوم بتعديل قالب الحساب الخاص بنا عن طريق إدخال مجموعة من معاملات التناسب ك1، ك2، …، ك8لجميع المعلمات وتعيين القيم الأولية لهم كي = 1. دع التغييرات في حجم الإخراج تعتبر تغييرات ثابتة ف ربنطاق 2% ( ك1= 0.98؛ 0.96 ؛…). وبعد ذلك، سوف يأخذ حساب الحساسية الشكل الموضح في الشكل 3.

4. على أساس المقارنة مع القيم المعيارية للانحرافات يمكن استنتاج أن المشروع حساس للغاية لتغير خصائصه (جميع الانحرافات لا تتجاوز 10%) ولن يكون فعالاً فعلياً إلا مع القيم التي لم تتغير من المعلمات. وينبغي الاعتراف بمخاطرها على أنها عالية، حيث يتم تحديد معلمات المشروع في عملية الحسابات المخططة بخطأ، كقاعدة عامة، لا يقل عن 3 - 5٪.

ويؤدي التغير المشترك في العوامل، كما تظهره الحسابات، إلى زيادة حساسية المشروع. في حالة انخفاض حجم المبيعات، يتغير تخفيض السعر المسموح به بما يتناسب مع انخفاض حجم المبيعات ويتبين أنه أصغر بكثير مما هو عليه في دراسة تخفيض السعر وحده (انظر الشكل 4). في الوقت نفسه، يسمح لك بناء وتحليل سطح حساسية المشروع بتعيين القيم الحدية لمعلمات المشروع الفردية. على سبيل المثال، أسعار المنتجات أو أحجام المبيعات حسب الفترة.

المهمة 2.

تقييم مخاطر المشروع الاستثماري باستخدام طريقة السيناريو

الغرض من العمل هو دراسة ميزات تحليل مخاطر المشاريع الاستثمارية بناءً على المعلومات الاحتمالية، وكذلك اكتساب المهارات العملية في استخدام الوظائف الإحصائية المضمنة في جدول البيانات MS Excel.

معلومات عامة

تتكون طريقة السيناريو من تحليل مؤشرات أداء المشروع بناءً على معلومات حول احتمالية تنفيذ مجموعة أو أخرى من قيم المعلمات الخاصة به. يتم تنفيذ طريقة البرمجة النصية بالتسلسل التالي:

الخطوة 1. تحديد الخيارات (السيناريوهات) الممكنة لتغيير معالم المشروع، والتي تتميز بأكبر قدر من عدم اليقين في القيم، واحتمالات تنفيذها. الحد الأدنى لعدد الخيارات (السيناريوهات)، كقاعدة عامة، هو ثلاثة: متشائم، متفائل، والأكثر احتمالا. وعلى النقيض من طريقة تحليل الحساسية، فإن كل خيار (سيناريو) يميز القيم المحتملة لجميع معلمات المشروع المرتبطة باحتمال معين لتنفيذ السيناريو. عادة ما يتم تحديد احتمالات تنفيذ خيار أو آخر من خلال:

بواسطة طريقة الاحتمالات الذاتية،

طريقة تحليل التردد،

من خلال طريقة الاختبارات الإحصائية،

وتتميز بتوزيع منفصل أو مستمر للشكل التعسفي أو المعروف.

الخطوة 2. تقييم مؤشر أداء المشروع للاحتمالات المعطاة لكل خيار. دع معيار صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية). ومن ثم لا بد من تحديد قيمة التوقع الرياضي لتدفق المقبوضات والمدفوعات في كل فترة ر:

أين ف تي جي- قيمة تدفق المقبوضات والمدفوعات ي-السيناريو في هذه الفترة ر، فرك.؛

ص تي جي- احتمالية التنفيذ ي-السيناريو في هذه الفترة ر، و ؛

م- عدد سيناريوهات تنفيذ المشروع.

في هذه الحالة، يتم حساب نتيجة المشروع على أنها التوقع الرياضي للقيمة صافي القيمة الحالية:

أين الخامس ر– عامل الخصم في الفترة ر;

ن– إجمالي عدد فترات تنفيذ المشروع.

الخطوة 3. تقييم الخصائص الاحتمالية لمؤشر أداء المشروع (نتيجة المشروع). يفترض الحساب:

أ. الانحراف المعياري (RMS) لنتيجة المشروع. عند تحديد المشروع الصغير والصغير لنتيجة المشروع، تظهر مشكلة الارتباط بين التدفقات المتعاقبة للمقبوضات والمدفوعات. علاوة على ذلك، هناك ثلاث حالات ممكنة:

تدفقات الإيرادات والمدفوعات مستقلة بشكل متبادل في الوقت المناسب (معامل الارتباط ص = 0);

إن تدفقات الإيرادات والمدفوعات مترابطة تمامًا في الوقت المناسب (معامل الارتباط ص"1)؛

تعتمد تدفقات الإيرادات والمدفوعات بشكل ضعيف على الوقت (معامل الارتباط 0< ص < 1).

صيغ حساب قيمة RMS للمشروع تنتج عن الحالات القصوى ص= 0 و ص» 1 ذات الطبيعة الطبيعية لتوزيع المقبوضات وتدفقات المدفوعات لها الشكل:

أين س0و ق 1- RMS لنتيجة المشروع، على التوالي، لقيمة معامل الارتباط للمقبوضات وتدفقات المدفوعات ص= 0 و ص» 1، فرك.

شارع– RMSD لتدفق المقبوضات والمدفوعات من القيمة المتوقعة في الفترة ر، فرك.،

ب. معامل الاختلاف في نتيجة المشروع:

أين س- RMS لنتيجة المشروع.

كلما انخفضت قيمة معامل الاختلاف، قل التقلب في نتائج المشروع مقارنة بالقيمة الأكثر احتمالا، وبالتالي انخفضت مخاطر المشروع. وتزداد مخاطر المشروع عدة مرات مع القيمة الخامس> 1.

خامسا الاحتمالات ع (صافي القيمة الحالية< x) العثور على مؤشر أداء المشروع أقل من الحد الأدنى المحدد للقيمة المسموح بها س:

أين و(خ)- دالة التوزيع لحجم نتيجة المشروع.

وبافتراض التوزيع الطبيعي للمقبوضات والمدفوعات، فإن احتمال أن تكون قيمة نتيجة المشروع أقل من الصفر يتم إيجاده من العلاقة:

أين هي دالة التوزيع لمتغير عشوائي عادي بالنظر إلى متوسط ​​قيمة نتيجة المشروع و RMS الخاص بها - س.

الخطوة 4. تفسير النتائج التي تم الحصول عليها. تتيح طريقة السيناريو تقدير التباين في الدخل وتبرير اتخاذ القرار مباشرة على أساس مقارنة احتمالات النتيجة غير المواتية للمشاريع البديلة. المشروع أقل احتمالا ع (صافي القيمة الحالية< 0) إن تكبد الخسائر أقل خطورة، ومع تساوي العوامل الأخرى، فمن الأفضل إدراجها في محفظة استثمارية. رسميا، الحد الأقصى للاحتمال المسموح به ع (صافي القيمة الحالية< 0) لا يتجاوز 8 - 10%. عادي يعتبر ع (صافي القيمة الحالية< 0) 0.05 جنيه إسترليني. وفي الوقت نفسه، تأخذ طريقة السيناريو في الاعتبار التأثير على تقييم مخاطر المشروع للعلاقة الإحصائية بين تدفقات الإيرادات والمدفوعات. وهذا يوسع قدراته التنبؤية مقارنة بطرق تقييم المخاطر الأخرى.

بشكل عام، تسمح لك طريقة السيناريو بمراعاة عدد كبير من العوامل التي تؤثر على تنفيذ المشروع. ومع ذلك، فإن طريقة السيناريو لا تسمح بتحليل تأثير المعلمات الفردية على نتيجة المشروع. إنها، مثل طريقة تحليل الحساسية، أكثر إفادة في التحليل المقارن لمختلف المشاريع المدرجة في المحفظة الاستثمارية للمؤسسة.

أمر العمل

إجراء تقييم مخاطر مجموعة من المشاريع الاستثمارية من حيث صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية) باستخدام طريقة البرمجة النصية:

1. أنشئ في بيئة جداول بيانات MS Excel قالبًا لحساب صافي القيمة الحالية ( صافي القيمة الحالية) والخصائص الاحتمالية للمشروع المقابلة للعلاقات (4) - (11) لطريقة السيناريو.

2. باستخدام البيانات الأولية التي قدمها المعلم، حساب الخصائص الاحتمالية لمؤشر كفاءة المشروع.

3. استخلاص استنتاجات حول درجة مخاطر كل مشروع وإجراء تحليل مقارن لمخاطر المشاريع في المجموعة.

مثال العمل

ليكن هناك 3 سيناريوهات لتنفيذ مشروع استثماري تتميز باحتمالات حدوث مختلفة:

1. لحل المشكلة، سوف نستخدم بيئة MS Excel PPP، وكما كان من قبل، نقوم بإنشاء قالب حساب (انظر الشكل 5)، حيث يتم عرض العلاقات (4) - (11) في شكل جدول.

الشكل 5: قالب حساب السيناريو

عند إجراء العمليات الحسابية، تم استخدام وظائف MS Excel المضمنة. على وجه الخصوص، يتم حساب التوقع الرياضي لتدفق الإيصالات والمدفوعات في الخلية E28 كـ "SUMPRODUCT (E20: E22; E24: E26)"، ويتم حساب RMS لتدفق الإيصالات والمدفوعات في الخلايا E34 - I34، كـ " ROOT (Expression)"، حيث "Expression » هي النسبة العددية المقابلة لـ (8) (انظر الشكل 5). لتحديد الاحتمال ع (صافي القيمة الحالية< 0) وبافتراض الطبيعة الطبيعية لتوزيع المقبوضات وتدفقات المدفوعات، تم استخدام الوظيفة المضمنة

"نورميسب( س، القيمة المتوسطة، الانحراف المعياري، 1)"،

أين سهي قيمة المتغير العشوائي قيد الدراسة ( س= 0)؛ القيمة المتوسطة التي تم العثور عليها للمتغير العشوائي ()، RMS هو الانحراف المعياري الموجود ( س)، 1 هي معلمة متكاملة، مما يعني أن الدالة ترجع قيمة دالة التوزيع التراكمي للقيمة العادية. على سبيل المثال، في الخلية E42، التي توضح احتمالية أن يكون المشروع غير مربح في حالة التدفقات المستقلة للمقبوضات والمدفوعات، يوجد التعبير التالي - "NORMISP (0; I32; E36; 1)".

2. يعرض الجدول نتائج الحسابات للمشروع قيد الدراسة بطريقة السيناريو:

3. تظهر دراسة نتائج الحسابات أن الافتراض حول طبيعة الاعتماد المتبادل (الارتباط) لتدفقات الإيرادات والمدفوعات يمكن أن يؤثر بشكل كبير على تقييم درجة مخاطر المشروع. في حالة وجود ارتباط خطي قوي للتدفقات في الوقت المناسب، فإن مخاطر المشروع أعلى بكثير مما كانت عليه في حالة استقلالها الكامل. ومن حيث مؤشر احتمالية عدم ربحية المشروع فإن المخاطرة تختلف بمقدار 3 مرات: احتمالية انخفاض القيمة صافي القيمة الحاليةوتحت الصفر 6.5% مقابل 19.7%.

بالنسبة للمشاريع الحقيقية، فإن الارتباط بين تدفقات الإيرادات والمدفوعات بمرور الوقت، كقاعدة عامة، يتوافق مع عدم المساواة 0< ص < 1. Поэтому, истинная оценка степени риска (вероятности падения величины صافي القيمة الحاليةتحت الصفر) يقع بين التقديرات القصوى التي تم الحصول عليها.

ليمتوفسكي ميخائيل الكسندروفيتش
دكتوراه في الاقتصاد، أستاذ، رئيس قسم تمويل الشركات
كلية الدراسات العليا في المالية والإدارة


ميناسيان فيجن بابكينوفيتش
راجع-م. دكتوراه، أستاذ مشارك، محاضر في المدرسة العليا للمالية والإدارة
الأكاديمية الروسية للاقتصاد الوطني
والخدمة العامة في عهد رئيس الاتحاد الروسي (موسكو)
إدارة المخاطر المالية
№ 02 (26) 2011

وتقترح الورقة منهجية للإدارة الإستراتيجية لقيمة الشركة، مع الأخذ بعين الاعتبار مخاطر المشاريع الجارية. يطبق المؤلفون مقاييس جديدة للمخاطر، ويقترحون منهجية لتخصيصها باستخدام عدة معايير ومؤشرات

مخاطر المشروع: نهج تقليدي للتحليل

مخاطر المشروعهو مفهوم مرتبط بعدم اليقين بشأن نتيجة (تأثير) المشروع الاستثماري.

تفسير آخر للمخاطر هو: احتمال وقوع أحداث سلبية غير متوقعة يمكن أن يكون لها تأثير سلبي على تأثير المشروع.

دعونا ندرج أنواع مخاطر المشروع الاستثماري.

سوق- عدم التأكد من حجم تحقيق منتج المشروع.

عاصمة- احتمال فشل مسار المرحلة البناءة للمشروع أو عدم اليقين بشأن نتائجه (في الحالة العامة).

التشغيل(يشملوا التكلفة والإدارية والفنية والبيئية) هو عدم اليقين بشأن تقدم المشروع خلال الفترة الإنتاجية، عندما يتم تشغيل الأصول ويقوم المشروع بإنتاج منتجات أو خدمات.

قانوني (سياسي، قانوني، سيادي)- إمكانية تغيير البيئة القانونية التي تتم فيها الأعمال، أو إيقاف المشروع لأسباب سياسية أو قانونية، أو تغيير وضع المشروع بسبب الحروب أو الصراعات المحلية أو الثورات وغيرها.

المالية (الفائدة، العملة)- عدم اليقين بشأن أسعار الصرف والفائدة في الأسواق المالية وحساسية تأثير المشروع عليها.

ائتمان- يجمع بين جميع المخاطر السابقة وما يترتب عليها. وهو يتمثل في إمكانية إعسار المشروع (أو المبادرين إليه) عن القروض والقروض المقدمة لتنفيذه.

تحليل الحساسية هو طريقة لتقييم تأثير المعلمات الرئيسية للنموذج المالي على المؤشر الناتج (NPV). من المفترض أن عدم اليقين في كل معلمة يرتبط بشكل أساسي بنوع واحد من المخاطر. إذا كان الخطر كبيرا، فيجب أن يحظى بأكبر قدر من الاهتمام.

وبالتالي، فإن تحليل الحساسية يسمح بتقييم وتحليل مخاطر المشروع (الجدول 1).

الجدول 1. مخاطر المشروع المحتملة

يجب توضيح التعريفات والقائمة التفصيلية لأنواع الأضرار المحتملة المتعلقة بكل مجموعة من مجموعات المخاطر المحددة، بالإضافة إلى قائمة طرق حل المشكلات، في التعليمات الخاصة بتكوين وتقييم وإدارة مخاطر المشروع الاستثماري، والتي تم تطويرها من قبل قسم إدارة المخاطر بالشركة.

طريقتان لتحليل حساسية المشروع الاستثماري

عند إجراء تحليل الحساسية، يمكن استخدام إحدى الطريقتين:

1) بالطريقة الكلاسيكية لنقاط التحول (المعلمات الحرجة)؛

2) طريقة تصنيف المخاطر باستخدام مخطط "الإعصار".

في الوقت نفسه، في المراحل الأولية لتطوير المشاريع وخطط الأعمال (أي في مرحلة مقترحات الاستثمار)، يمكن للمرء أن يقتصر على طريقة "إعصار" واحدة أبسط، وفي المراحل النهائية من الإعداد (ما قبل- دراسة الجدوى ودراسة جدوى المشروع)، ينبغي للمرء تحليل كلتا الطريقتين.

تقييم المخاطر باستخدام طريقة نقطة التحول

تم تثبيت جميع معلمات المشروع على مستوى القيم المتوقعة، باستثناء واحدة يتم دراسة تأثيرها. ثم يتم رسم اعتماد صافي القيمة الحالية على هذه المعلمة (الشكل 1-2، الجدول 2).

أرز. 1. اعتماد صافي القيمة الحالية على التغيرات في حجم المبيعات

أرز. 2. اعتماد صافي القيمة الحالية على تكاليف وحدة المبيعات

الجدول 2. اعتماد صافي القيمة الحالية على حجم المبيعات والتكاليف لكل وحدة من المبيعات

قيمة المعلمة التي تسمى عندها NPV = 0 حرجة (نقطة محورية). يتم تقييم تأثير المعلمة ودرجة المخاطر المقابلة من خلال مدى اختلاف تصميمها وقيمها الحرجة. وهذا الاختلاف (المطلق والنسبي) يميز "هامش الأمان" للمشروع.

يتم تقييمه بشكل شخصي لمدى إمكانية تحقيق القيمة الحرجة للمعلمة في سياق الافتراضات التي يتم الحصول على قيمة التصميم منها.

القيم الحرجة لبعض معلمات النموذج ذات الأهمية الخاصة لها أسماء خاصة بها.

معدل العائد الداخلي (IRR - معدل العائد الداخلي) - نقطة حرجة لمعلمة "تكلفة رأس المال" (معدل الخصم). وعلى هذا المعدل، صافي القيمة الحالية = 0.

يمكن أيضًا تفسير هذا المؤشر على أنه معدل عائد المشروع الاستثماري قيد النظر (بالنظر إلى التدفق النقدي).

فترة الاسترداد المخصومة (DPB - فترة الاسترداد المخصومة) - نقطة حرجة على عامل "عمر المشروع". هذا هو الوقت الذي تتم فيه تغطية الاستثمارات في المشروع بالكامل من خلال التدفقات النقدية منه (مع الأخذ في الاعتبار تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال).

نقطة التعادل - نقطة حرجة من حيث عامل "حجم الإنتاج". حجم التعادل - حجم الإنتاج أو المبيعات الذي لا تتكبد فيه الشركة خسائر.

عند أخذه على فترة زمنية واحدة، يتم تعريف حجم التعادل عادةً على أنه حجم المبيعات (الإنتاج) الذي يكون الربح عنده صفرًا. ومع ذلك، فيما يتعلق بالمشروع بأكمله، قد يكون هذا هو متوسط ​​الحجم السنوي لمنتجات أو خدمات المشروع، حيث يكون صافي القيمة الحالية = 0.

تقييم المخاطر باستخدام مخطط الإعصار

هناك طريقة أخرى لإجراء تحليل الحساسية وهي إنشاء مخطط إعصار يساعد في تصور أهمية عوامل الخطر المختلفة.

لإنشاء هذا المخطط، عليك اتخاذ عدة خطوات متتالية.

1. حدد المعلمات الرئيسية التي سيتم إجراء تحليل حساسية صافي القيمة الحالية (حجم المبيعات، النفقات، معدل الخصم، وما إلى ذلك).

2. طريقة احترافية لتقييم النطاق الذي يمكن أن تكون عليه هذه المعلمات فعليًا: ما هي قيمها القصوى والدنيا.

3. بالنسبة للقيم القصوى والدنيا لكل من المعلمات المحددة، ابحث عن التغيير المقابل في NPV، مع افتراض أن جميع المعلمات الأخرى ثابتة، أي. تثبيتها على مستوى القيم المتوقعة.

4. أنشئ مخططًا رأسيًا يعرض تغييرات صافي القيمة الحالية لكل من المعلمات المحددة. يتم تحديد التغييرات العاملية في NPV بحيث تكون المعلمات التي يكون فيها التغيير في NPV هو الحد الأقصى في الجزء العلوي من المخطط، ويكون الحد الأدنى لها في الجزء السفلي.

سوف يتخذ المخطط شكل قمع وسيشبه بالفعل الإعصار في المظهر. في الجزء العلوي من الرسم البياني ستكون تلك المعلمات وعوامل الخطر التي تؤثر بشدة على صافي القيمة الحالية للمشروع.

يظهر مثال على الرسم التخطيطي الذي تم إنشاؤه في الشكل. 3.

في الجدول. يوضح الشكل 3 نطاقات تغييرات المعلمات والزيادة في NVP.

الجدول 3. نطاقات تغييرات المعلمات والزيادات المقابلة في صافي القيمة الحالية، مليار روبل

من الشكل. يوضح الجدول 3 أن أهم مخاطر المشروع ترتبط بفترة ما قبل التشغيل وحجم الاستثمارات الرأسمالية، وتأتي مخاطر السوق في المرتبة الثانية، وسعر الفائدة في المرتبة الثالثة. إغلاق قائمة المخاطر التشغيلية (المكلفة).

تحليل السيناريو هو أسلوب لتحليل المخاطر يعتمد على تحليل سيناريوهات تطوير المشروع. عند إجراء تحليل السيناريو، يتم صياغة الافتراضات ويتم حساب ميزانية التدفق النقدي ليس لسيناريو واحد، بل لثلاثة إلى خمسة سيناريوهات محتملة لتطوير الأحداث. عندما يتغير السيناريو، يمكن أن تتغير جميع معلمات النموذج المالي.

أولاً، يساعد هذا النهج على توصيف الفوائد والخسائر المحتملة للمشروع على نطاق واسع (لمقارنة حجم الفوائد والخسائر المحتملة). ثانيًا، يسمح لك بتقديم وصف احتمالي للمشروع ككل.

لحساب الخصائص الاحتمالية للمشروع، يتم تعيين احتمال التنفيذ الخاص لكل سيناريو P.

ثم يتم حساب الخصائص المتكاملة للمشروع.

1. التوقع الرياضي لصافي القيمة الحالية:

E(NPV) = Σ P j *NPV j

حيث NPV هو صافي القيمة الحالية للسيناريو j.

2. الانحراف المعياري لصافي القيمة الحالية:

بمعرفة التوقع الرياضي والانحراف المعياري، يمكننا محاولة رسم منحنى التوزيع لصافي القيمة الحالية (غالبًا ما يكون هذا توزيعًا طبيعيًا).

وبناء على هذا المنحنى، يمكن العثور على احتمال أن يكون صافي القيمة الحالية أقل من الصفر. وفي الوقت نفسه، سيكون هذا هو احتمال أن تكون ربحية المشروع أقل من معدل الخصم المعتمد لحساب صافي القيمة الحالية (الشكل 4).

في هذه الحالة، لتقدير صافي القيمة الحالية، لا يمكن للمرء أن يأخذ فقط تكلفة رأس المال، ولكن أيضًا أي معدل آخر، حيث يلزم تقدير احتمال الانخفاض أدناه 1 .

يقوم هذا النهج بتقييم المخاطر "الخطيرة" للمشروع، أي. يأخذ في الاعتبار الخسائر المحتملة التي قد تنجم عن القرار المتخذ.

تم توضيح أسلوب تحليل السيناريو في الملحق 1.

بعض مقاييس مخاطر المشاريع الحديثة وتطبيقاتها في تحليل المشاريع

القيمة المعرضة للخطر تقيم المخاطر الخطيرة لمشروع استثماري. هذا هو حجم التهديد المحتمل لقيمة الشركة، والذي ينشأ عن تبني مشروع استثماري.

يمثل Project VaR الحد الأقصى لخسارة القيمة التي يمكن أن تتكبدها الشركة باحتمال 100 - a% عند قبول مشروع استثماري.

القيمة المعرضة للخطر (VaR) هي الحد الأدنى من خسارة القيمة التي يمكن أن تتعرض لها الشركة إذا أصبح المشروع المقبول أحد أسوأ مشاريعها بنسبة 1٪.

لمزيد من المعلومات حول القيمة المعرضة للمخاطر للأصول أو محافظ الأصول وطرق تقديرها، راجع الأدبيات ذات الصلة.

حساب VaR الفردية للمشروع

أسهل طريقة لتحديد القيمة المعرضة للخطر (VaR) للمشروع هي اتباع الخطوات التالية.

1. قم بعمل الافتراضات اللازمة واحسب فعالية المشروع ليس وفقًا لواحد، بل وفقًا لثلاثة أو خمسة سيناريوهات لتطور الأحداث (على سبيل المثال، متفائل، متفائل إلى حد ما، على الأرجح، متشائم إلى حد ما، ومتشائم).

2. لكل سيناريو Y-th، قم بتعيين احتمالية تنفيذه بخبرة P. مجموع الاحتمالات لجميع السيناريوهات يساوي واحدًا.

E(NPV) = Σ P j *NPV j

حيث NPV j هي القيمة الحالية الصافية للسيناريو j.

4. تقدير الانحراف المعياري المطلق لصافي القيمة الحالية: .

σ(NPV) = [ΣP j * (NPV j - E(NPV)) 2 ] 0.5

5. ابحث عن القيمة المعرضة للمخاطر الفردية للمشروع باستخدام الصيغة التالية:

فار = -،

حيث k α هي معلمة التوزيع الطبيعي القياسي، اعتمادًا على مستوى الثقة المحدد (الشكل 5، الجدول 4).

الجدول 4. التغيير في قيم المعلمة k α

ويرد رسم توضيحي لحساب القيمة المعرضة للمخاطر الفردية للمشروع في الملحق 2.

وبالمثل، يمكن تقدير القيمة المعرضة للمخاطر بالنسبة لشركة (شركة) ككل، أو لوحدة أعمال فردية، أو لمحفظة مكونة من عدة مشاريع (شركات).

لا يمكن تطبيق القيمة المعرضة للخطر (VaR) الفردية للمشروع إلا إذا كان معزولًا اقتصاديًا.

حساب VaR الهامشية للمشروع

لاتخاذ قرار استثماري بشأن مشروع مدمج في الهيكل القابضة، من الضروري أن نأخذ في الاعتبار ليس فردًا، بل مؤشر هامشي للمخاطر المعرضة للخطر.

القيمة المعرضة للخطر (المكونة) الهامشية هي الزيادة في القيمة المعرضة للخطر لمحفظة مشاريع الشركة عند إضافة مشروع استثماري جديد إليها.

لحساب VaR الهامشية، يلزم اتباع الخطوات التالية.

1 على سبيل المثال، إذا كنت تريد تقدير انخفاض صافي القيمة الحالية لمشروع ما إلى ما دون المعدل الخالي من المخاطر أو سعر الفائدة على ودائع البنك، في تحليل السيناريو لتقدير صافي القيمة الحالية، فإنك تحتاج إلى أخذ المعدل الخالي من المخاطر أو معدل البنك. معدل مثل معدل الخصم. - تقريبا. إد.

σ 2 (V p+b) = σ 2 (V b) + σ 2 (NPV p) + 2*σ(V b)*σ(NPV b)*ρ b,p ,

أين σ 2 (V p+b)، σ 2 (V b)، σ 2 (NPV p)- انحرافات إجمالي المحفظة "الشركة والمشروع"، بالنسبة لصافي القيمة الحالية للمشروع والأعمال بدون مشروع؛

ρ ب، ص- معامل الارتباط بين المشروع والأعمال ككل.

ولتقييم معامل الارتباط p، يتم تقسيم المشاريع إلى أنواع (حسب الخصائص).

يجب تنظيم تصنيف المشاريع وحساب معاملات الارتباط من خلال تعليمات خاصة يضعها قسم إدارة المخاطر في الشركة ويتم اعتمادها بالطريقة المحددة. يجب أن يعتمد لكل مشروع استثماري معامل ارتباط يتوافق مع النوع الذي ينتمي إليه هذا المشروع.

2. قم بتقدير القيمة المعرضة للمخاطر لشركة ليس لديها مشروع وشركة لديها مشروع باستخدام الصيغة:

القيمة المعرضة للخطر = -

3. احصل على VaR الهامشية للمشروع عن طريق طرح VaR للشركة مع المشروع من VaR للشركة دون المشروع.

ويرد توضيح لحساب القيمة المعرضة للمخاطر الهامشية في الملحق 2.

يتم اختيار المشاريع المرشحة لإدراجها في المحفظة الاستثمارية باستخدام مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر (موازنة المخاطر) على النحو التالي:

يتم تحديد المستوى المقبول للمخاطر (إجمالي القيمة المعرضة للخطر) للمحفظة الاستثمارية في التوجيه؛

يتم اختيار المرشحين لإدراجهم في المحفظة؛

يتم تشكيل المحفظة بحيث لا تتجاوز مستوى المخاطر المحدد.

تحديد موقع المشاريع وفقًا لمعيارين: NPV وVaR

في فترات مختلفة من وجود الشركة، قد تكون استراتيجيات الاستثمار مختلفة.

خلال بيئة الاقتصاد الكلي المواتية، قد تكون استراتيجية تطوير الشركة مسيئة في الغالب. عند قبول المشاريع الاستثمارية، سيتم إعطاء وزن أكبر لمؤشر زيادة القيمة، أي. صافي القيمة الحالية.

خلال بيئة الاقتصاد الكلي غير المواتية (الركود، الأزمة)، قد تتبنى الشركة استراتيجية دفاعية أو دفاعية تهدف إلى الاحتفاظ بالقيمة وتقليل مخاطر خسارتها. وفي هذه الحالة، فإن التركيز الرئيسي للنشاط الاستثماري هو خفض مؤشر القيمة المعرضة للخطر، وهو ما يعكس التهديد المحتمل.

لوضع المشاريع وفقا للمعيارين المحددين، يمكن بناء مصفوفة تتكون من أربعة أرباع (الشكل 6). يتم رسم NPV على طول أحد محاور الإحداثيات للمصفوفة، ويتم رسم VaR الهامشي (المكون) على طول المحور الثاني.

ولأغراض مجازية، تمت تسمية المشاريع التي تقع في كل من الأرباع عن طريق القياس مع سلالات الكلاب.

1. "كلاب الراعي" - مشاريع ذات كفاءة عالية ومنخفضة المخاطر نسبيا. يمكن أن تؤخذ في أي بيئة الاقتصاد الكلي.

2. "Bull Terriers" - مشاريع ذات كفاءة عالية نسبيًا ولكنها أيضًا عالية المخاطر. وقد يتبين أنها جذابة خلال فترة الغزو النشط للسوق، أي. حول التعافي المتوقع للاقتصاد.

3. "بولونيا" - مشاريع مألوفة وآمنة نسبيا. يمكن أن تصبح مثيرة للاهتمام للشركة خلال الوضع الاقتصادي الصعب. إن فعالية هذه المشاريع ليست عالية، لكنها تزيد من القدرة على التكيف مع سيناريوهات تطوير الأعمال المجهدة.

4. "المغول" غير جذابين ككائن استثماري، لأن غير فعالة ومحفوفة بالمخاطر. ويتم رفضهم ما لم تكن هناك أسباب خاصة لقبولهم.

واعتماداً على الوضع الاقتصادي الحالي ونوعية محفظة البدائل الاستثمارية للشركة، يمكن رسم خط تسامح على المصفوفة، يفصل بين المشاريع المرشحة لإدراجها في المحفظة وتلك غير المقبولة. وعندما يتغير الوضع أو تظهر فرص استثمارية جديدة، يتم تصحيحه.

يتم رفض المشاريع الموجودة تحت خط التسامح.

بناء خط التسامح

يمكن بناء خط التسامح باستخدام تقييم الخبراء لإدارة الشركة، حسب الفرص الاستثمارية المتاحة، أو باستخدام المعادلة الخطية:

E(NPV) - MVAR * ج = MMG

حيث c هي تكلفة VaR؛

MMG - الحد الأدنى من النتيجة النقدية المستهدفة (الحد الأدنى للهدف النقدي)، أي. الحد الأدنى لقيمة NPV التي يمكن قبول المشروع بها.

تم تعيين مؤشر MMG لتجنب اتخاذ قرار غير صحيح بسبب خطأ في حسابات NPV، إذا كانت قيمة الأخير صغيرة بما يكفي وقابلة للمقارنة مع هذا الخطأ.

فرص إضافية لتقييم مخاطر المشروع

ندرج فرصًا إضافية لتقييم مخاطر المشروع.

إن استخدام مقياس مخاطر الإجهاد في مشروع ES يتضمن ما يلي.

المحاسبة عن سيناريوهات تطوير المشروع المجهدة (الكارثية): القيمة المشروطة المعرضة للخطر أو العجز المتوقع (VaR المشروط، العجز المتوقع، ES).

هناك حالات يكون فيها احتمال حدوث سيناريوهات مرهقة (كارثية) في المشروع. يمكن أن تتجاوز الخسائر بشكل كبير VaR. في مثل هذه المواقف (خسارة كبيرة جدًا - احتمال منخفض)، لا يكون مؤشر القيمة المعرضة للمخاطر فعالًا دائمًا لتطبيع المخاطر. في هذه الحالة، يمكن تطبيع المخاطر من خلال مؤشر ES.

القيمة الاسمية المعرضة للخطر (العجز المتوقع). ES هو متوسط ​​خسارة القيمة التي يمكن للمستثمر توقعها في نسبة مئوية من سيناريوهات تطوير المشروع الأسوأ (الشكل 7).

يتم حساب مؤشر ES بالصيغة:

حيث k α هي معلمة التوزيع الطبيعي القياسي، اعتمادًا على احتمال الثقة المحدد P؛ α - مستوى الأهمية، أي. α = 1 - ف؛ σ(NPV) - الانحراف المعياري لصافي القيمة الحالية للمشروع.

تمامًا مثل القيمة المعرضة للخطر، يمكن استخدام ES لتوجيه قرارات الاستثمار، ويمكن أن تشير القيمة العالية مقارنة بالمتوسط ​​إلى احتمالية عالية للمشروع لحدوث كارثة.

تكلفة القيمة المعرضة للمخاطر (ES) والتطبيق العملي للمؤشرات

إذا كان بإمكان مشروع استثماري توفير تدابير تقلل من احتمالية أو ضرر سيناريو التطوير المجهد، فمن الممكن استخدام مؤشر تكلفة VaR (تكلفة VaR) لتقييم المبلغ المناسب للنفقات لمثل هذه التدابير. ويمكن استخدامه أيضًا لبناء خط التسامح على المصفوفة عند اختيار المشاريع وفقًا لمعيارين - NPV وVaR (ES).

تكلفة VaR (تكلفة VaR) هي النسبة المئوية لخسائر القيمة المتوقعة من تنفيذ سيناريوهات تطوير المشروع المتشائمة إلى VaR:

تكلفة Var = -ΔV / VaR

حيث ΔV هي الخسارة المتوقعة من تنفيذ سيناريوهات تطوير المشروع المتشائمة. وهو يساوي مجموع منتجات الخسائر لكل من السيناريوهات المتشائمة حسب احتمال تنفيذها.

تم تعيين قيمة VaR:

وفقًا للبيانات التاريخية (من خلال دراسة كيفية انعكاس الزيادة في القيمة المعرضة للمخاطر للمؤسسة على مقدار الخسائر الناتجة عن تحقيق أحداث المخاطر)؛

الطريقة المسبقة (التوقع الرياضي للخسارة من تحقيق أحداث محفوفة بالمخاطر فيما يتعلق بالمخاطر المعرضة للمخاطر)؛

بطريقة الخبراء.

تحديد التدفق النقدي المعرض للخطر (CFaR) لمشروع أو عمل

CFaR للمشروع هو الحد الأقصى لخسارة التدفق النقدي التي يمكن أن تتكبدها الشركة خلال فترة معينة باحتمال 100٪.

CFaR هو الحد الأدنى من خسارة التدفق النقدي الذي يمكن أن تتلقاه الشركة بنسبة٪ من أسوأ النتائج.

طريقة تحليلية لتقدير CFaR

الحساب الأولي للمعلمات:

التدفق النقدي المتوقع للمشروع Е(CF):

E(CF) = -Σp i *CF i

الانحراف المعياري σ(CF):

σ(CF) = [Σ p i *(CF i - E(CF)) 2 ] 0.5

بافتراض التوزيع الطبيعي لـ CF، نجد CFaR:

CFaR=-.

مزايا الطريقة: سهولة الاستخدام والموثوقية الكافية لنتائج الحساب. العيوب: مع التوزيع الطبيعي، تظهر نتائج التقدير أن الرسوم البيانية الحقيقية غالبا ما يكون لها ذيول سميكة، مما يؤدي إلى التقليل من النتائج المتطرفة.

الجدول 5. حساب CFaR التحليلي لشركة أو قسم أو مشروع

CFaR = - = -[-2.33 * 200] = 465.3

مع احتمال 99%، لن يقل التدفق النقدي في الفترة الزمنية التي تم تحليلها عن القيمة التالية:

CFmin = E(CF) - CFaR = 500 - 465.3 = 34.7

يتم تحويل CFaR السنوي إلى فترة زمنية أخرى عن طريق الضرب بـ T 0.5، حيث T هي الفترة الزمنية المرغوبة، معبرًا عنها بالسنوات.

وبالتالي، فإن CFaR للربع سيكون (T = 0.25):

CFaR = - = -[-2.33 * 200 * 1/2] = 233.

فيما يلي حساب CFaR لمشروع أو شركة أو وحدة عمل أو وحدة عمل حسب السيناريو (الجدول 6).

الجدول 6. حساب CFaR لمشروع أو شركة أو وحدة عمل أو وحدة عمل حسب السيناريوهات

نسبة الثقة 99%.

تكلفة CFaR = 3.9%.

العجز المتوقع لا CFaR = 1460.

فيما يلي حساب CFaR عند الجمع بين الأنشطة والمخاطر والأعمال (الجدول 7).

الجدول 7. حساب CFaR عند الجمع بين الأنشطة والمخاطر وأنواع الأعمال

باستخدام VaR وCFAR

باستخدام VaR .

يمكن للبنوك والمؤسسات المالية زيادة التدفقات النقدية، ولكن بشرط زيادة رأس المال تحت الإدارة (مع الإدارة الحالية، فإن القيمة المعرضة للمخاطر هي الأفضل بالنسبة لهم).

تركز المؤسسات الاستثمارية على كسب رأس المال لمستثمريها (مع الإدارة الحالية، فإن القيمة المعرضة للمخاطر هي الأفضل بالنسبة لهم).

تهدف الشركات الصناعية إلى تعظيم ثروة المشاركين في الأسهم (بالنسبة لهم فمن الأفضل استخدام القيمة المعرضة للمخاطر عند تقييم القرارات الاستراتيجية طويلة الأجل).

باستخدام CFaR: الشركات غير المالية والشركات ذات القدرة المحدودة على جمع تمويل سوق رأس المال تغطي احتياجاتها التنموية من التدفقات النقدية الداخلية.

خاتمة

وتقترح الورقة منهجية شاملة لتحليل مخاطر المشاريع الاستثمارية، وتقدم تصنيفا لمخاطر المشاريع. يأخذ المؤلفون بعين الاعتبار طرق دراسة مخاطر المشروع، بما في ذلك الطرق الكلاسيكية لتحليل الحساسية لعوامل الخطر وتحليل السيناريوهات، بالإضافة إلى مفاهيم القيمة المعرضة للخطر للمشروع (VaR للمشروع)، وقياسات العجز المتوقع للمشروع (ES للمشروع)، والتي تم طرحها لأول مرة في التداول العلمي. وقد تم استخدام هذه المفاهيم سابقًا في إدارة المخاطر في البنوك الغربية لتقييم القيمة المعرضة للخطر للأصول ويتم استخدامها تدريجيًا في عملية الاستثمار الروسية.

إن مفهوم التدفق النقدي المعرض لمخاطر المشروع (CFaR للمشروع) مهم. توضح المقالة الجوانب الإيجابية والسلبية لتطبيق تقييمات مخاطر VaR وCFaR، بالإضافة إلى أنواع الشركات التي يعتبر أحد هذه المعايير معيارًا أكثر ملاءمة لها.

وبمساعدة معايير المخاطر الجديدة الموصوفة، تم تشكيل منهجية لتحديد المشاريع ذات الأهمية ليس فقط من وجهة نظر معيار صافي القيمة الحالية، ولكن أيضًا مؤشرات المخاطر المقابلة. لقد تم تقديم مفهوم خط التسامح ومعادلته، مما يجعل من الممكن اختيار المشاريع من مختلف مؤشرات NPV وVaR مع مجموعات من صافي القيمة الحالية والقيمة المعرضة للخطر المقبولة للشركة.

يتم ارتكاب ثلاثة أخطاء شائعة في التقييم العملي للمخاطر في الشركات في روسيا.

1.VBM (الإدارة القائمة على القيمة) غير ذات صلة في أوقات الأزمات، وتصبح إدارة المخاطر والاستدامة أكثر أهمية.

إدارة المخاطر هي جزء من VBM. هناك مشكلة بناء القيمة (تعظيم NPV) ومشكلة الاحتفاظ بالقيمة (تقليل VaR). وفي فترات مختلفة تتغير الأولويات (الاستراتيجيات الهجومية أو الدفاعية).

2. لا تختلف إدارة مخاطر المشروع عن إدارة مخاطر المؤسسة الحالية.

تتعلق مخاطر المشروع بلحظة اتخاذ القرار وهي ذات طبيعة استراتيجية تؤثر على جودة القرارات المتخذة والاستنتاجات المستخلصة.

تشير المخاطر التشغيلية إلى الفترة التي يتم فيها قياس المخاطر والتحوط منها.

في كلتا الحالتين، تنطبق نفس مقاييس المخاطر (VaR، ES، CFaR)، ولكن يجب استخدامها بشكل مختلف.

3. كلما كان تصنيف المخاطر أكثر تفصيلاً، كلما كانت إدارة المخاطر أكثر فعالية (وارتفاع التمويل لهذه الأغراض).

التصنيف المفصل بشكل مفرط يعقد التحليل. إن الرغبة في الحصول على التمويل تشجع المديرين على توليد سيناريوهات غير واقعية، وعدم مراعاة ارتباطات المخاطر، وما إلى ذلك. ونتيجة لذلك، تصبح التقديرات غامضة ومتحيزة.

إن منهجية القيمة الإستراتيجية وإدارة المخاطر المقترحة في هذه الورقة تصحح هذه الأخطاء وتمثل منهجية شاملة لمحاسبة مخاطر المشروع في إطار الإدارة القائمة على القيمة (VBM).

المرفق 1.

تحليل سيناريو المشروع الاستثماري

بالنسبة لبعض المشاريع الاستثمارية، وبسبب عدم اليقين بشأن مسارها، تم تطوير خمسة سيناريوهات للتنمية. مطلوب تقدير احتمالية أن يُظهر المشروع عائدًا أقل من 7٪ سنويًا. ولإنجاز هذه المهمة، تم تقدير التدفقات النقدية لكل سيناريو. تم تعيين احتمال لكل سيناريو، وقدره أحد الخبراء. علاوة على ذلك، تم خصم التدفقات لكل سيناريو من السيناريوهات بمعدل 7% سنويًا. يتم عرض التدفقات النقدية الحرة للمشروع في تنفيذ السيناريوهات المختلفة لتطور الوضع في المستقبل في الجدول. 1.

الجدول 1. التدفقات النقدية الحرة في ظل سيناريوهات مختلفة

تم تقدير القيمة المتوقعة لـ E (NPV) كمجموع منتجات NPV. لكل من السيناريوهات حسب الاحتمال المقابل Р j:

E(NPV) = Σ P j * NPV j

ثم تم حساب الانحراف المعياري σ(NPV) باستخدام الصيغة:

σ(NPV) = [ΣP j * (NPV j - E(NPV)) 2 ] 0.5

ويرد تسلسل الحسابات في الجدول. 2.

الجدول 2. تسلسل الحسابات

سيناريو	احتمالية السيناريو	صافي القيمة الحالية عند 7%	NPVj-E(NPV)	ف ي *(NPV ي -E(NPV)) 2
مستبشر	0,1	47806	34822	121257168,4
متفائل إلى حد ما	0,2	24047	11063	24477993,8
حيادي	0,4	12229	-755	228010
متشائم إلى حد ما	0,2	370	-12614	31822599,2
متشائم	0,1	-15712	-28696	82346041,6
		ه(صافي القيمة الحالية) = 12984	التباين = 260131813
		الانحراف المعياري NPV(σ(NPV)) = 16129

إذا افترضنا أن NPV هي قيمة موزعة بشكل طبيعي (غير متحيزة) بالنسبة إلى القيمة المتوقعة، فعند معرفة التوقع الرياضي E(NPV) والانحراف المعياري σ(NPV)، يمكننا إيجاد احتمال أن تكون NPV أقل من الصفر. سيكون هذا في نفس الوقت هو احتمال أن يكون عائد المشروع أقل من معدل 7٪، حيث تم خصم التدفقات بهذا المعدل، ومع NPV = 0، فإن عائد المشروع يساوي معدل الخصم. تسلسل الحسابات هو كما يلي:

تم العثور على القيمة الموحدة لصافي القيمة الحالية: d = (0 - E(NPV)) / σ(NPV);

الاحتمال المطلوب P = P(NPV< 0) = P(IRR < 7%) = N(d).

N(d) - دالة التوزيع الطبيعي المتكاملة (التراكمية). وهو موجود في الجداول المقابلة، ويمكن أيضًا الحصول عليه في تطبيق Excel (الدالة NORMSDIST(X)).

وفيما يلي نتائج الحساب:

0 - E(NPV)) / σ(NPV) = (0 - 12984) /16129 = -0.80500961؛

ف (صافي القيمة الحالية< 0) = P(IRR < 7%) = N(-0,80500961) = 0,21. Таким образом, вероятность того, что проект окажется по доходности меньше 7%, равна по данной оценке 21%.

الملحق 2

استخدام VaR في تقييم مخاطر المشاريع الاستثمارية

ويرد أدناه حساب القيمة المعرضة للخطر الفردية للمشروع (الجدول 1).

الجدول 1. حساب القيمة المعرضة للمخاطر الفردية للمشروع

السيناريوهات	ر	صافي القيمة الحالية	صافي القيمة الحالية-E(صافي القيمة الحالية)	(NPV-E(NPV)) 2
مستبشر	0,1	47806	34822	1212543827
متفائل إلى حد ما	0,2	24047	11063	122381119
حيادي	0,4	12229	-755	570629
متشائم إلى حد ما	0,2	370	-12614	159123087
متشائم	0,1	-15712"	-28696	823483373
	ه(صافي القيمة الحالية) = 12984		σ = 16129
احتمال الثقة	99%
القيمة المعرضة للخطر	24536

الجدول 2. حساب القيمة المعرضة للمخاطر للشركة ككل (المحفظة)

السيناريوهات	ر	الخامس	الخامس-ه(الخامس)	(V-E(V)) 2
مستبشر	0,1	450000	50000	2500000000
متفائل إلى حد ما	0,2	425000	25000	625000000
حيادي	0,4	- 400000	0	0
متشائم إلى حد ما	0,2	375000	-25000	625000000
متشائم	0,1	350000	-50000	2500000000
	قيمة التعريض = 400000		σ = 27386
احتمال الثقة	99%
القيمة المعرضة للخطر	63710

حساب VaR الهامشي هو كما يلي (الجدول 3).

الجدول 3. حساب الهامش VaR

القيمة المعرضة للخطر الهامشية = 75,656 - 63,710 = 11,946.

الملحق 3

حساب تكلفة ES وVaR لمشروع استثماري

وترد في الجدول البيانات المعروفة عن المشروع. للحصول على مستوى ثقة 99%، نحصل على قيمة VaR التالية:

VaR \u003d 12984 - 16129 × 2.33 \u003d 24596 مليون روبل،

حيث 2.33 هي المعلمة Z لمستوى ثقة 99%.

السيناريو الوحيد غير المربح لديه احتمال 0.1، وبموجبه يدمر المشروع قيمة الشركة، أي ما يعادل 15712 مليون روبل. وعليه فإن الخسارة المتوقعة من السيناريوهات المتشائمة للمشروع هي:

15712 مليون روبل × 0.1 \u003d 1571.2 مليون روبل. تكلفة VaR هي:

CostofVaR = 1571.2 / 24596 = 4.6%. لحساب ES، نستخدم الصيغة:

بالنسبة إلى ka = 2.33، α = 1 - 0.99 = 0.01، σ(NPV) = 16129 مليون روبل، π = 3.14 نحصل على ما يلي: ES = 42986 مليون روبل. وهذه خسارة متوقعة في سيناريو كارثي.

طاولة. بيانات المشروع مليون روبل

المشاريع الاستثمارية: من النمذجة إلى التنفيذ فولكوف أليكسي سيرجيفيتش

2.5.1. تحليل السيناريو

2.5.1. تحليل السيناريو

يتيح لك تحليل السيناريو محاكاة عدة سيناريوهات لتطوير مشروع (شركة). تتضمن خطة العمل عادة ثلاثة سيناريوهات:

مستبشر؛

متشائم؛

على الأغلب (محافظ).

كيفية مقارنة سيناريوهات المشروع؟

يمكن تطوير عشرات السيناريوهات - تعتمد كميتها ونوعيتها على الحاجة إلى محاكاة تطور الأحداث والمؤشرات المالية عندما تتغير المعايير الرئيسية المختلفة.

عادة ما يتم أخذ السيناريو المحافظ كبديل دون مراعاة عوامل الخطر. ويؤخذ الخيار المتشائم مع الأخذ في الاعتبار تأثير المخاطر. الخيار المتفائل هو دالة المخاطر العكسية المعدلة لخطة التسويق الإستراتيجية.

لحساب السيناريوهات، يتم تحديد قيم مختلفة للمؤشرات الرئيسية. بعد إنشاء تكوين مع مجموعة جديدة من القيم، يتم عرض النتائج وتحليلها - المؤشرات المهمة للمشروع، وكم تغيرت مقارنة بالسيناريو الأساسي وبسبب ماذا (الشكل 9).

ويرتبط تحليل السيناريو بتحليل التعادل وتحليل الحساسية. يمكن تحديد درجة استقرار المشروع فيما يتعلق بالتغيرات المحتملة في ظروف التنفيذ من خلال مؤشرات حدود التعادل (مستويات الحد) لأحجام الإنتاج وأسعار المنتجات المصنعة وغيرها من المعالم. تتوافق هذه المؤشرات وما شابهها بشكل أساسي مع السيناريوهات التي تنص على انخفاض مماثل في حجم المبيعات وأسعار المنتجات المباعة وما إلى ذلك، ولكنها ليست مؤشرات على فعالية المشروع نفسه.

أرز. 9.تحليل السيناريو في الرسوم البيانية

من كتاب الأنشطة التجارية: ملاحظات المحاضرة مؤلف إيجوروفا إيلينا نيكولاييفنا

4. تحليل السوق يحتاج رجل الأعمال إلى أن يكون على دراية بالفرص المتاحة له لبيع البضائع في الأسواق الاستهلاكية، حيث أن السوق بحد ذاته عامل لا يمكن التنبؤ به في نشاط ريادة الأعمال. حالة السوق الاستهلاكية تعتمد على الطلب

من كتاب الإحصائيات الاقتصادية. سرير مؤلف ياكوفليفا أنجلينا فيتاليفنا

السؤال 34. تحليل ديناميات متوسط ​​مستوى الأجور. تحليل التمايز بين الموظفين حسب مستوى الأجور لدراسة ديناميكيات متوسط ​​مستوى الأجور، يتم استخدام طريقة الفهرس. في هذه الحالة، مؤشرات ثابتة ومتغيرة

من كتاب التجارة الجيدة. معلومات مخفية عن عالم التجارة الخاصة شديد التنافسية مؤلف بيلافيور مايك

تطوير السيناريو ماذا لو... ثم أفكر في جميع السيناريوهات المحتملة لكل صفقة. على سبيل المثال، إذا…ثم سيناريوهات الإدخال من مستويات الدعم والمقاومة، أو لتداولات الزخم. لكن الأمر لا يقتصر على هذا. السيناريوهات إذا...ثم

من كتاب تكنولوجيا المعلومات وإدارة المؤسسات مؤلف بارونوف فلاديمير فلاديميروفيتش

تحليل TVO هناك طرق مختلفة للقياس الكمي والتحليل النوعي الكامل للمساهمة التي تقدمها تكنولوجيا المعلومات في النتيجة النهائية للشركة. إحدى طرق إثبات فعالية المشاريع في هذا المجال

من كتاب التحليل الاقتصادي. اوراق الغش مؤلف أولشيفسكايا ناتاليا

تحليل التكلفة الإجمالية للملكية (TCO) في الوقت الحاضر، يرتبط نجاح أو فشل العديد من شركات التكنولوجيا المتقدمة حول العالم باستخدام تكنولوجيا المعلومات (IT). يتطلب تطوير تكنولوجيا المعلومات من المنظمات زيادة تكاليفها باستمرار

من كتاب عظيم باختيارك بواسطة جيم كولينز

106. تحليل استخدام الأصول الثابتة للمنظمة. تحليل استخدام الموارد المادية تعد الأصول الثابتة (OS)، والتي يشار إليها غالبًا في الأدبيات الاقتصادية وفي الممارسة العملية باسم الأصول الثابتة، واحدة من أهم عوامل الإنتاج.

من كتاب مستقبل المال [طريق جديد للثروة والعمل بدوام كامل وعالم حكيم] مؤلف ليتار برنارد أ.

107. التحليل العاملي لإنتاجية رأس المال. تحليل استخدام المعدات التحليل العاملي لإنتاجية رأس المال. من الضروري بناء نموذج عاملي لإنتاجية رأس المال: FD = FD a · UD a، حيث UD a هي حصة الجزء النشط من الأموال في تكلفة جميع الأصول الثابتة؛ FD أ - العائد على أصول الجزء النشط من نظام التشغيل

من كتاب مستقبل المال المؤلف ليتار برنارد

تحليل السرعة كما هو موضح في الفصل الخامس، قمنا بتحليل 115 موقفًا حيث كان الوقت جوهريًا وحاولنا مقارنة مدى سرعة الشركات في مجموعة العشرة؟ أما أفراد المجموعة الضابطة فقد تعرفوا على المواقف وفكروا فيها واتخذوا القرارات وتصرفوا. نحن

من كتاب Google AdWords. دليل شامل المؤلف جيدس براد

من كتاب عبور الهاوية. كيفية جلب المنتج التكنولوجي إلى السوق الشامل بواسطة جيفري مور

الفصل الرابع: خمسة سيناريوهات للمستقبل لم يسبق للبشرية أن جمعت بين مثل هذه القوة ومثل هذه الفوضى الفظيعة، وهذا الكم من الأخطار مع مثل هذه الوفرة من الألعاب، وهذا القدر من المعرفة مع مثل هذه الخسارة. بول فاليري عندما نخرج بالسيناريوهات، فإننا نتشابك بين الأساطير، القديمة والجديدة،

من كتاب إدارة العمليات التجارية. دليل عملي للتنفيذ الناجح للمشروع بواسطة جيستون جون

قم بإنشاء سيناريوهات لفهم جمهورك المستهدف والوصول إليه، يمكن أن يساعدك استخدام الحملات الاستكشافية والمواضع وربما الديموغرافية في التحكم في الاستهداف المستند إلى الإيرادات وضبطه بشكل دقيق. ومع ذلك، إذا كانت ميزانيتك منخفضة

من كتاب ماجستير إدارة الأعمال في 10 أيام. أهم برنامج من كليات إدارة الأعمال الرائدة في العالم مؤلف سيلبيجر ستيفن

وصف العميل المستهدف: استخدام السيناريوهات أولاً، يرجى ملاحظة أن هذا ليس وصفًا للسوق المستهدف. تبدأ مشاكل سد الفجوة عندما تستهدف جهود تجزئة التسويق السوق المستهدفة أو

من كتاب ميزة الشبكات [كيفية الاستفادة القصوى من التحالفات والشراكات] المؤلف شيبيلوف أندريه

تحليل SWOT يمكن أن يكشف تحليل SWOT للعمليات التجارية أن بعضها يمثل "نقطة ضعف" واضحة بينما يمثل البعض الآخر نقطة قوة. سيكون لذلك آثار كبيرة على نموذج عمل المنظمة: على سبيل المثال، سيفتح إمكانية إجراء العمليات،

من كتاب المؤلف

الخطوة 4: تحليل المقاييس الغرض من جمع مقاييس عملية الأعمال ذو شقين: 1. المساهمة في فهم العمليات وتأثيرها على المنظمة، وكذلك صياغة الأولويات لمزيد من الدراسة.2. توفير نقطة مرجعية للمقارنة مع مرحلة الابتكار في المشروع. هذا

من كتاب المؤلف

التحليل بعد تدريب حاملي ماجستير إدارة الأعمال على تحديد التناقضات ورسم سلاسل السبب والنتيجة، يتم بعد ذلك تعليمهم كيفية ربط المشكلات بأسبابها. بالإضافة إلى تصوير السلسلة السببية، تحاول في مرحلة التحليل فهم الأسباب. من أين أتوا؟ ما هي العوامل

من كتاب المؤلف

الخطوة 5: تحليل النتائج بمجرد الانتهاء من الأبعاد الأربعة، فهذه هي الخطوة الأخيرة وربما الأكثر أهمية. بعد التفكير في النتائج، سوف تستخلص استنتاجات حول تحالفك مع شريك معين وتحدد الخطوات الإضافية التي يجب اتخاذها لتحقيق ذلك.